الاثنين الماضي، 20 أبريل، راجعت وكالة Fitch Ratings نظرتها المستقبلية للفلبين من "مستقر" إلى "سلبي"، مع الإبقاء على تصنيفنا الائتماني طويل الأمد عند "BBB".

سارع القصر الرئاسي إلى الجدال بأن هذا "ليس تخفيضاً". من الناحية التقنية، هذا صحيح. لكنه أيضاً لا يصب في صميم الموضوع.

من الأفضل النظر إلى النظرة السلبية باعتبارها طلقة تحذيرية. إذ تخبر العالم أنه خلال الـ 18 إلى 24 شهراً القادمة، ثمة احتمال حقيقي بأن يُخفَّض تصنيفنا الائتماني فعلاً.

إذا حدث ذلك، سيكون المرة الأولى التي تخفّض فيها Fitch تصنيفنا منذ عام 2005، أي منذ أكثر من عقدين. ومن هنا جاءت العناوين حول "أول تخفيض منذ عقود".

يصف بعض المعلّقين النظرةَ السلبية نفسها بأنها حدث يقع مرة في جيل. لكنها في الحقيقة ليست كذلك. فقد وضعتنا Fitch أصلاً تحت نظرة سلبية في يوليو 2021، بعد أن أحدث الوباء ثغرة في ماليتنا العامة، وأعادتها في نهاية المطاف إلى "مستقر" في مايو 2023. ما قد يكون غير مسبوق منذ زمن طويل هو التخفيض الفعلي، لا التحذير.

ماذا رأت Fitch؟

البيان الصحفي لـ Fitch صريح بشأن ثلاثة أمور.

أولاً، لاحظت بحق أن الاستثمار العام قد توقف. فقد تباطأ النمو بشكل حاد في عام 2025 إلى 4.4%، من 5.7% في عام 2024، ويعود ذلك في معظمه إلى أن إنفاق الحكومة الاستثماري تراجع بشكل حاد في النصف الثاني من عام 2025.

كما كتبت في هذا العمود سابقاً، أدى فضيحة فساد السيطرة على الفيضانات عام 2025 إلى إرغام الوكالات على تجميد الصرف. وتتوقع Fitch الآن نمواً إجمالياً بنسبة 4.6% فقط في عام 2026.

ببساطة، لا نخسر سوى بضعة أعشار من الناتج المحلي الإجمالي، بل يتوقف النمو بشكل ملحوظ، حتى قبل اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران.

ثانياً، لاحظت Fitch أننا معرّضون بشكل خاص للصدمة الطاقوية الناجمة عن النزاع في الشرق الأوسط. فقد اضطرت الحكومة إلى إعلان حالة طوارئ طاقة وطنية، والدفع نحو ترشيد استهلاك الوقود، ودفع دعم موجّه. فضلاً عن ذلك، تتوقع Fitch الآن أن يقفز التضخم من 1.7% في عام 2025 إلى 4.1% في عام 2026، مع اتساع عجز الحساب الجاري إلى 3.8% من الناتج المحلي الإجمالي (عجز الحساب الجاري يعني أننا ننفق على العالم أكثر مما نكسبه من بقية العالم).

لا شيء من هذا يُعدّ خطأ الحكومة، بمعنى أن أحداً في مالاكانيانغ لا يحدد أسعار النفط العالمية. نحن اقتصاد صغير مفتوح، وبالتالي نحن "متلقٍّ للأسعار" (لا صانعٌ لها) في سوق النفط العالمي. لكن هذا يعني أننا نستوعب الصدمة بعوازل أضعف مما كانت عليه من قبل.

ثالثاً، وضعنا الخارجي يتآكل بهدوء. أشارت Fitch، في معرض حديثها، إلى أن الفلبين ستصبح مقترضاً صافياً في عام 2026. هذا ليس جديداً: فقد كنا نُسجّل عجزاً في الحساب الجاري منذ عام 2021. وجود مثل هذا العجز ليس كارثياً في حد ذاته، لكنه يستنزف عوازلنا تدريجياً.

أما الأمر الأكثر إدانةً فمدفون في القسم التقني. إذ يمنح نموذج Fitch الخاص للفلبين درجة تعادل "BB+" أو درجتين أدنى من BBB، وما دون مستوى الاستثمار. والسبب في بقائنا عند BBB هو أن لجنة Fitch أضافت "+2 درجات" تقديرية فوق النموذج. إحدى تلك الدرجات تحديداً مخصصة للنمو القوي والمستدام على المدى المتوسط و"الإطار السياساتي السليم". والنظرة السلبية هي قول Fitch إن تلك الدرجة الإضافية باتت قيد المراجعة.

باختصار، لو أردنا الدقة، كان ينبغي لنا بالفعل تخفيض التصنيف الائتماني. لكن Fitch تلطّفت في حكمها.

ردّ القصر الرئاسي

كان ردّ إدارة ماركوس، كما هو متوقع، خليطاً من الإنكار والتحويل. وقد أشار المسؤولون بشكل صحيح إلى أن BBB لا تزال تصنيفاً استثمارياً، وأن وكالات التصنيف الائتماني الأخرى لم تتحرك، وأن Fitch أكّدت التصنيف.

وقد حاول بعضهم نسب كل شيء إلى الصدمة الطاقوية، كأن بقية العالم في الوضع ذاته.

لكن هذا، للأسف، قراءة انتقائية. فـ Fitch لم تتحدث فقط عن الطاقة. بل سمّت صراحةً تباطؤ الاستثمار العام، والتحقيقات في فساد السيطرة على الفيضانات، والتقلبات السعرية في السياسة الداخلية، وتراجع الوضع الخارجي للاقتصاد. الصدمة الطاقوية هي القلق الدوري، أما تباطؤ الاستثمار ومشكلات الحوكمة فهي القلق الهيكلي الداخلي. وهذا الأخير هو ما ينبغي أن يُبقي المديرين الاقتصاديين مستيقظين في الليل.

الحقيقة هي أن الفساد يرفع التكاليف، ويُخيف المستثمرين، ويشوّه الميزانيات، ويضعف الخدمات. وكل ذلك يظهر في نهاية المطاف في التصنيف الائتماني.

كما أنه من غير الصادق التهوين من شأن السياسة. فقد خصصت Fitch فقرة للشقاق المتعمق بين ماركوس ونائبة الرئيس سارة دوتيرتي، وعملية العزل المتجددة ضد دوتيرتي، والتحقيقات الجارية في الأموال العامة المُسيء توزيعها. لا يعتاد محللو التصنيف عادةً الخوض في السياسة المحلية مجرد تسلية. إنهم يفعلون ذلك لأنه، في تقديرهم، بات هذا يؤثر على طريقة قراءتهم لصنع السياسة الاقتصادية.

لماذا يهم هذا؟

إذا تدهور التصنيف الائتماني للبلاد، فهذا يعني أن الحكومة (وكل بنك أو شركة فلبينية تقترض من الخارج) ستضطر إلى دفع فائدة أعلى. وتلك الفائدة تأتي من المصدر الضريبي ذاته الذي يموّل الفصول الدراسية والمراكز الصحية والمساعدات المالية للفقراء. كما يُضعف ذلك أكثر مكانة البلاد بوصفها "محبوبة المستثمرين". وسيصبح استقطاب المزيد من رأس المال الأجنبي أصعب بكثير.

تحدد Fitch بدقة ما الذي قد يدفعنا نحو التخفيض وما الذي قد يُعيدنا إلى "مستقر". لتجنب التخفيض، على الحكومة أن تفعل ثلاثة أشياء في آنٍ واحد: استعادة الاستثمار العام دون طمر التحقيقات في الفساد، والإبقاء على مسار التوحيد المالي حتى في ظل الضغوط الانتخابية التي تدفع في الاتجاه المعاكس، ووقف اتساع عجز الحساب الجاري.

وللعودة إلى نظرة "مستقر"، نحتاج أيضاً إلى تقدم ملموس على صعيد الحوكمة: إجراءات مشتريات أكثر نظافة، ومحاكمة قضايا السيطرة على الفيضانات، وإثبات أن السياسة لن تُختطف في أي معركة سياسية قادمة.

لا شيء من هذا مستحيل. لكنه يستلزم من إدارة ماركوس التوقف عن التعامل مع النظرة السلبية بوصفها مجرد مشكلة علاقات عامة، والبدء بالتعامل معها على أنها عَرَض لمشكلة حقيقية.

بعد عام 2021، المرة الأخيرة التي منحتنا فيها Fitch نظرة سلبية، استغرق الأمر عامَين من العمل المنسق للعودة إلى "مستقر". لا تتوفر لنا تلك الرفاهية هذه المرة، لأن صدمة الطاقة وأزمة الفساد وانتخابات 2028 الوشيكة تحدث كلها في وقت واحد.

النظرة السلبية ليست تخفيضاً بعد، وقد سلّمت Fitch الحكومةَ قائمة تدقيق مفصّلة إلى حد ما لتجنّبه. والسؤال هو ما إذا كان الرئيس ماركوس سينظر إلى التشخيص الاقتصادي بصدق ويتعامل معه بجدية، أم سيراهن على مزيد من التلميع الإعلامي. – Rappler.com

الدكتور JC Punongbayan أستاذ مساعد في كلية الاقتصاد بجامعة UP ومؤلف كتاب False Nostalgia: The Marcos "Golden Age" Myths and How to Debunk Them. في عام 2024، حصل على جائزة الرجال الشباب المتميزين (TOYM) في الاقتصاد. تابعه على إنستغرام (@jcpunongbayan).

اضغط هنا للمزيد من مقالات In This Economy.