هل العملات المستقرة الرائدة قابلة للخطأ؟ - لقد انهارت في الماضي

يبدو أن عالم العملات المشفرة لديه مركز هادئ ومستقر: العملات المستقرة. هذه أصول رقمية تم إنشاؤها لتحافظ على قيمة مستقرة (عادةً 1 دولار) وتحاكي سعر أصل تقليدي (حقيقي)، غالباً الدولار الأمريكي. عادةً ما يتم إنشاء العملات المستقرة بطريقتين: عن طريق دعم كل توكن بأصل تقليدي (مدعوم بالعملات القانونية الحكومية) وعن طريق برمجة سعر العملة المستقرة عبر الكود (خوارزمي). هذا المزيج هو ما يجعلها قوية وهشة في نفس الوقت بطرق مختلفة.

\ لقد أثبتت في الماضي أنه يمكن بالتأكيد تعطيلها من خلال أحداث كارثية مثل انهيار الأسعار، فك الارتباط، تحديات السيولة، واللوائح الأكثر صرامة. في هذه المقالة، سنسلط الضوء على ما حدث ومن المحتمل أن يستمر في الحدوث فيما يتعلق بهذه الفئة الفريدة من الأصول.

دراسات حالة سريعة: عندما تصدعت الاستقرار

واجه نظام Terra البيئي واحدة من أكبر الكوارث في تاريخ العملات المشفرة. في مايو 2022، لم تتمكن عملته المستقرة الخوارزمية UST من الحفاظ على ربط السعر بالدولار الأمريكي بقيمة 1 دولار، والذي كان يتم الحفاظ عليه من خلال آلية سواب مع توكن LUNA الخاص به. مع تآكل الثقة في هذا النظام، حدثت زيادة هائلة في استرداد UST، مما تسبب في انخفاض قيمة هذا التوكن بشكل كبير.

\ وبالتالي، عندما انتهز السوق الفرصة لاسترداد ملايين الدولارات من UST، انهار LUNA تحت وطأة ضغط البيع، مما أدى إلى دوامة هبوطية قضت في النهاية على مليارات الدولارات من قيمة كلا التوكنين. تم وصف هذا الانهيار من قبل الجهات التنظيمية والمحللين على أنه "عملية سحب" على بنك، حيث يندفع المستثمرون فجأة لسحب الأموال خوفاً من انهيار كامل.

\ https://www.youtube.com/watch?v=1DolPqvLBaw&embedable=true

\n لم تكن هذه حتى المرة الأولى التي يحدث فيها شيء من هذا القبيل في عالم العملات المشفرة. في يونيو 2021، أطلقت Iron Finance عملة مستقرة مضمونة جزئياً تسمى IRON، والتي كانت مدعومة بتوكنات USDC وTITAN. في الأشهر التي سبقت فشل هذا المشروع، قرر عدد من حاملي التوكنات الكبار بيع كميات ضخمة من توكنات TITAN، مما أضعف الثقة في العملة المستقرة. بدأت Iron Finance في سك عدد زائد من TITAN في محاولة لتغطية النقص الناجم عن عمليات السحب هذه. في النهاية، انهار سعر TITAN، وفقدت IRON ربط السعر بقيمة 1 دولار واختفت.

أسماء أكثر شهرة

حتى الأسماء الكبيرة مثل Tether (USDT) وUSD Coin (USDC) ليست محصنة. في عام 2018، تأثر ربط السعر لـ USDT بالدولار الأمريكي لبعض الوقت بسبب نقص الثقة الناجم عن عدم كفاية الشفافية. لا تزال هذه مشكلة مستمرة بالنسبة لهم.

\ بعد سنوات، في عام 2023، كشفت Circle أن أكثر من 3 مليار دولار من الأصول التي تدعم USDC الخاصة بهم كانت محتفظ بها في بنك Silicon Valley Bank (SVB)، تماماً عندما انهارت تلك المؤسسة. تسبب ذلك في الكثير من القلق، وقام العديد من الأشخاص ببيع عملاتهم في نفس الوقت. ونتيجة لذلك، انخفضت العملة المستقرة لفترة وجيزة إلى أقل من دولار واحد في بعض البورصات.

\ على الأقل، تمكنوا من التعافي، لكن هذه الحلقات تظهر أنه لا توجد عملة مستقرة (أو أي نوع من المال، حقاً) محصنة. سواء كانت مدعومة بالعملات القانونية الحكومية، أو العملات المشفرة، أو الكود، يمكن أن يتسبب الذعر في بعض المواقف السيئة للغاية.

المحفزات المعتادة لفك الارتباط والانهيارات

غالباً ما تؤدي بعض السيناريوهات إلى فك ارتباط العملات المستقرة عن أصولها الأساسية. أحد المحفزات الشائعة هو الهجوم غير المتوقع من عمليات السحب. يمكن أن يحدث هذا بسبب عدة أحداث، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر: شائعات مبالغ فيها حول نقاط الضعف في الدعم، تحديثات تنظيمية، أحداث اختراق، وتأخيرات في إصدار تقارير الأصول - وكلها يمكن أن تولد الخوف وعدم اليقين والشك (FUD).

\ لكن هذه العوامل ليست دائماً مرتبطة بالحقائق الفعلية. حتى العملة المستقرة المدعومة بالكامل بالعملات القانونية الحكومية (أو أي بنك آخر) يمكن أن تواجه ضغطاً إذا لم تتمكن من الوصول إلى تلك الأموال بسرعة كافية لتلبية احتياجات كل من يغادر دفعة واحدة.

محفز آخر هو فشل الطرف المقابل أو البنك. تعتمد العديد من العملات المستقرة على مؤسسات العالم الحقيقي مثل البنوك أو الأمناء. إذا فشل أحد هؤلاء الشركاء أو جمد الوصول إلى الأصول، فقد لا يتمكن مصدرو العملات المستقرة من الاسترداد قبل حدوث الكارثة.

\ جودة الاحتياطي الأساسي هي عامل ثالث. إذا كانت الاحتياطيات مقيدة في استثمارات غير سائلة أو إذا لم يذكر المصدر بوضوح ما يحتفظ به، فلا يمكنه بسهولة تحويل تلك الأصول إلى نقد عند الحاجة. أخيراً، يمكن أن تؤدي عيوب التصميم في البروتوكول نفسه إلى كارثة، كما رأينا في الحالات السابقة. إذا كانت طريقة الاستقرار هشة للغاية أو كانت الحوافز غير متوافقة، فيمكن أن ينكسر ربط السعر بسرعة.

ماذا لو فشلت عملة مستقرة كبيرة؟

الكمية الكبيرة من العملات المستقرة المحتفظ بها في جميع أنحاء العالم تعني أن فشل إحدى هذه العملات يمكن أن يخلق تأثيرات مضاعفة في جميع أنحاء سوق العملات المشفرة وما بعده. سيكون الاضطراب المحتمل أو الفعلي للبورصات ومنصات الإقراض وخدمات الدفع وما إلى ذلك بعيد المدى. هذه الحقيقة لم تمر دون أن يلاحظها المنظمون، مما دفع العديد من الحكومات إلى وضع لوائح بشأن هذه الأصول.

\ تعتبر لائحة أسواق الأصول المشفرة في أوروبا (MiCA) مثالاً كبيراً على ذلك. بدءاً من عام 2024، يجب على جميع مصدري العملات المستقرة المضمونة بالعملات القانونية الحكومية الحصول على ترخيص واستيفاء معايير معينة. يحتاجون إلى تقديم تقرير سوق دقيق والالتزام بمبادئ حوكمة الشركات والحماية للمستهلكين. علاوة على ذلك، تم حظر العملات المستقرة الخوارزمية.

\

في الوقت نفسه، في الولايات المتحدة، دخل قانون GENIUS (توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية) حيز التنفيذ في يوليو 2025. بموجب هذا التشريع، سيُطلب من مصدري العملات المستقرة إنشاء والحفاظ على احتياطي عالي السيولة (مثل النقد أو سندات الخزانة قصيرة الأجل) لدعم عملاتهم. يجب عليهم أيضاً تقديم تقارير شهرية مستمرة حول احتياطياتهم، وعدم إعادة رهن أو إعادة استخدام الاحتياطيات لأغراض أخرى، والامتثال لتشريعات مكافحة غسل الأموال، والحصول على موافقة فيدرالية قبل بدء العمليات.

\ المناطق الأخرى لا تقف على الهامش. الإمارات العربية المتحدة وسنغافورة واليابان والبرازيل والمملكة المتحدة، على سبيل المثال، لديها بعض القواعد المعمول بها بالفعل أو تقوم بتطوير قواعد جديدة. تساعد هذه الموجة من القوانين في تقليل فرص تكرار الانهيارات السابقة من خلال فرض الشفافية والاحتياطيات القوية والحوكمة الصلبة بين المصدرين الرئيسيين.

قلق آخر: المركزية والرقابة

بالإضافة إلى النظر في المخاطر المالية للعملات المستقرة، هناك أيضاً خطر فقدان السيطرة على أصولك. يتم إصدار العديد من أكبر العملات المستقرة (USDT وUSDC، على سبيل المثال) من قبل شركة مركزية يمكنها تجميد أو إدراج حسابات المستخدمين في القائمة السوداء بعد تلقي طلب من محكمة أو جهة تنظيمية أو لأي سبب داخلي آخر. عندما يحتفظ المستخدم بهذا النوع من الأصول، فإنه يثق ليس فقط في ربط السعر ولكن أيضاً في حكم المصدر والتزاماته القانونية. \n

يثير تركيز الحصة السوقية في مجال العملات المستقرة القلق أيضاً، حيث يوجد عدد قليل فقط من المصدرين الذين يهيمنون. ونتيجة لذلك، إذا كان على شركة كبرى اتخاذ إجراء (سواء لأسباب قانونية أو تقنية أو مالية)، فسيحدث اضطراب جماعي لجميع المستخدمين والبروتوكولات ذات الصلة. إذا طُلب من مصدر رئيسي تجميد الحسابات، فسيتم تجميد محافظ العديد من المستخدمين أيضاً. هذا يقوض أحد الجاذبيات الأساسية للعملات المشفرة: السيطرة والاستقلالية.

\ قد يفضل بعض الأشخاص القدرة على عقد التوكنات دون الحاجة إلى الاعتماد على طرف مركزي لديه السلطة لحظر أو تجميد أصولهم. من ناحية أخرى، يفضل الكثيرون الاعتماد على وسيط، حيث يوفر ذلك مستوى من الامتثال القانوني ويسمح بسيولة مستقرة. في النهاية، الاختيار بين الراحة والسيطرة، ويجب أن يتم بعناية.

كيفية تقليل التعرض للمخاطر

يمكن استخدام العملات المستقرة بأمان إذا اتخذت بعض الاحتياطات البسيطة لضمان عدم خسارة رأس مالك لأطراف أكثر خطورة. الخطوة الأولى هي التنويع السليم لممتلكاتك. لا تستثمر جميع أموالك في مصدر واحد فقط من العملات المستقرة - لأنه إذا فشل أحد المصدرين، فإنك تخاطر بفقدان كل رأس مالك.

\ ثانياً، يجب عليك دائماً التحقق من مدى شفافية ومساءلة كل مصدر من خلال مراجعة عدد مرات نشرهم للاحتياطيات للجمهور، وما إذا كانوا على استعداد لتقديم أنفسهم لأطراف ثالثة مستقلة للتحقق. يجب عليك أيضاً الاحتفاظ بجزء جيد من مدخراتك في توكنات ليست عملات مستقرة مركزية، وحتى الأوفلاين في محفظة باردة، حيث لا يمكن لأحد سوى نفسك لمسها.

\ إذا كنت ترغب في استكشاف الجانب اللامركزي من العملات المشفرة، يمكنك إلقاء نظرة على Obyte. هذا نظام بيئي كامل يستخدم رسماً بيانياً لا دوري موجهاً (DAG) بدلاً من بلوكتشين، مما يعني أنه لا يوجد لديه عمال مناجم أو "مدققون" أو أي نوع من الوسطاء. يمكنك استخدام وإنشاء توكنات مخصصة هنا دون الحاجة إلى أي نوع من السلطة المركزية التي توجه كيفية إنشاء الأصول أو متى يتم تجميدها. يمكن أن تقاوم التوكنات على هذه الشبكة الرقابة وتتكيف مع الاحتياجات المختلفة. \n

باختصار، تذكر أن العملات المستقرة تجلب قيمة حقيقية ولكن أيضاً مخاطر حقيقية. من خلال الانتباه إلى التصميم واللوائح ومن يحمل السلطة، يمكننا استخدامها بشكل أكثر أماناً. لا يتعين علينا التخلي عن الاستقرار. نحتاج فقط إلى أن نكون مدروسين.

صورة متجهة مميزة بواسطة Freepik