يتم تأطير أحدث انخفاض لبيتكوين بشكل أقل كانهيار تقني وأكثر كمشكلة سيولة، حيث يجادل كي يونغ جو بأن المدخلات الرئيسية التي دعمت الارتفاع تدفق راس المال الجديد قد توقفت. في هذا الإعداد، يقول إن الدعوات إلى استسلام بنمط -70٪ للدورة الكاملة تعتمد على متغير واحد: ما إذا كانت الاستراتيجية تتحول من مشتري إلى بائع مهم.
في منشور بتاريخ 1 فبراير، قال كي "بيتكوين ينخفض مع استمرار ضغط البيع، دون دخول رأس مال جديد." أشار إلى تسطيح القيمة المحققة كدليل على أن الأموال الإضافية لم تعد تدخل السوق، وربط ذلك مباشرة بهيكل السوق. "القيمة المحققة" قد تسطحت، مما يعني عدم وجود رأس مال جديد. عندما تنخفض القيمة السوقية في تلك البيئة، فهذا ليس سوقًا صاعدًا."
قراءته هي أن جني الأرباح كان موجودًا لفترة من الوقت، وقد تم امتصاصه ببساطة. كتب أن الحائزين الأوائل "كانوا يجلسون على مكاسب غير محققة كبيرة بفضل صناديق الاستثمار المتداولة وشراء MSTR"، و"كانوا يجنون الأرباح منذ أوائل العام الماضي، لكن التدفقات القوية أبقت بيتكوين بالقرب من 100 ألف." التغيير الآن، في روايته، هو أن العرض الأكثر أهمية قد تلاشى: "الآن تلك التدفقات قد جفت."
هذا هو المكان الذي تتغير فيه معادلة الانهيار. وصف كي الاستراتيجية (MSTR) بأنها "محرك رئيسي لهذا الارتفاع"، لكنه جادل بأن الجانب السلبي الانعكاسي الذي شوهد في الدورات السابقة من غير المحتمل دون انعكاس حاسم من استراتيجية الميزانية العمومية للشركة. "ما لم يقم سايلور بالتخلص بشكل كبير من مخزونه، فلن نرى انهيارًا بنسبة -70٪ مثل الدورات السابقة"، كتب، محددًا شرطًا صريحًا بدلاً من تقديم الانخفاض على أنه حتمي.
ومع ذلك، لم يدعي أن السوق قد وجد قاعًا. قال كي "ضغط البيع لا يزال مستمرًا، لذا فإن القاع ليس واضحًا بعد"، مضيفًا أن المسار الأكثر احتمالاً هو الوقت، وليس التصفية في خط مستقيم. حالته الأساسية هي "توحيد جانبي واسع النطاق"، نظام يمكن أن تستمر فيه تقلبات السوق ولكن يصبح الاتجاه أصعب في الحفاظ عليه دون مشترين هامشيين جدد.
أضاف المساهم في CryptoQuant Darkfost تفاصيل حول ما يبدو عليه "عدم وجود رأس مال جديد" في البنية التحتية. جادل بأن نشاط العملة المستقرة، الذي غالبًا ما يُعامل كوكيل قريب الأجل لسيولة الكريبتو القابلة للنشر، قد انقلب بشكل حاد مع بقاء عدم اليقين مرتفعًا.
"يمر سوق الكريبتو حاليًا بمرحلة حساسة، تتميز بنقص هيكلي في السيولة في سياق من عدم اليقين المرتفع باستمرار"، كتب، واصفًا إياها ببيئة "غير مواتية لتحمل المخاطر"، خاصة بالنسبة للأصول مثل المعادن الثمينة والأسهم التي لا تزال تجتذب التدفقات.
قال Darkfost إن سوق العملة المستقرة قد توسع بأكثر من 140 مليار دولار منذ عام 2023، لكن إجمالي القيمة السوقية للعملة المستقرة بدأ في الانخفاض في ديسمبر، "منهيًا هذا الاتجاه التصاعدي المستدام." الإشارة الأكثر قابلية للتنفيذ، كما جادل، هي تدفقات البورصة: "التدفقات الداخلية القوية تشير عمومًا إلى الرغبة في التعرض للسوق، بينما تشير التدفقات الخارجية بدلاً من ذلك إلى الحفاظ على رأس المال وتقليل المخاطر."
سلط الضوء على أكتوبر باعتباره آخر شهر واضح كثيف السيولة، عندما "تجاوزت صافي التدفقات الشهرية للعملة المستقرة 9.7 مليار دولار"، مع تركيز ما يقرب من 8.8 مليار دولار على منصة بينانس وحدها - وهي الظروف التي "دعمت ارتفاع بيتكوين نحو أعلى مستوى جديد على الإطلاق." منذ نوفمبر، قال، تم "محو هذه التدفقات إلى حد كبير"، مع انخفاض أولي قدره 9.6 مليار دولار، ثم استقرار موجز، تلاه تدفقات صافية خارجية متجددة بأكثر من 4 مليارات دولار، بما في ذلك 3.1 مليار دولار من منصة بينانس.
في وقت النشر، تم تداول BTC عند 78,280 دولار.



