ستاندرد تشارترد: قد تدفع العملات المستقرة طلبًا بقيمة تريليون دولار على سندات الخزانة الأمريكية؛ قد تعدل وزارة الخزانة الأمريكية هيكل الإصدار.

أفادت PANews في 23 فبراير أنه وفقًا لـ The Block، أصبح مُصدرو العملات المستقرة أكبر المشترين المحتملين لأذونات الخزانة الأمريكية (T-bills)، والتي من المتوقع أن تؤثر بشكل عميق على مشهد تمويل الديون الأمريكية في السنوات القادمة. يشير تحليل بنك ستاندرد تشارترد إلى أنه مع إمكانية وصول القيمة السوقية للعملات المستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2028، سيولد المُصدرون طلبًا إضافيًا يتراوح بين 0.8 و1 تريليون دولار تقريبًا على أذونات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل كأصول احتياطية. إذا ظلت أنماط الإصدار الحالية دون تغيير، فقد يؤدي هذا الطلب إلى فجوة بين العرض والطلب تبلغ حوالي 0.9 تريليون دولار على أذونات الخزانة الأمريكية خلال السنوات الثلاث القادمة.

يبلغ المعروض الحالي من العملات المستقرة حوالي 300 مليار دولار، وقد تباطأ النمو بسبب ركود سوق العملات الرقمية والتقدم البطيء للوائح التنظيمية بموجب قانون GENIUS. ومع ذلك، يعتقد المحللون أن هذا عامل دوري وليس هيكلي. يتطلب قانون GENIUS من الجهات التنظيمية الأمريكية الاحتفاظ بأصول سائلة عالية الجودة للعملات المستقرة، حيث تعد السندات قصيرة الأجل المكون الأساسي.

يتوقع ستاندرد تشارترد أنه بحلول عام 2028، سيأتي ثلثا نمو سوق العملات المستقرة من الأسواق الناشئة، مما يولد طلبًا جديدًا على أذونات الخزانة، بينما سيحل النمو في الأسواق المتقدمة محل مخصصات سندات الخزانة الحالية في المقام الأول. وفي الوقت نفسه، يمكن أن تولد مشتريات إدارة الاحتياطي للاحتياطي الفيدرالي أيضًا طلبًا إضافيًا بحوالي 500 إلى 600 مليار دولار، وبالاقتران مع استبدال الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المستحقة، يمكن أن يصل إجمالي الطلب الجديد على الأذونات إلى حوالي 2.2 تريليون دولار. في المقابل، إذا ظلت نسبة الأذونات إلى إجمالي الديون دون تغيير، فمن المتوقع أن يكون صافي العرض حوالي 1.3 تريليون دولار فقط، مما يترك فجوة تبلغ حوالي 0.9 تريليون دولار.

أشارت وزارة الخزانة إلى أنها قد تعدل هيكل ديونها لتلبية الطلب. يُظهر التحليل أن زيادة نسبة الأوراق المالية المُصدرة بمقدار 2.5 نقطة مئوية فقط يمكن أن تولد حوالي 0.9 تريليون دولار من الأوراق المالية الجديدة على مدى ثلاث سنوات، مما يسد الفجوة. يمكن تحقيق ذلك عن طريق تقليل إصدار سندات الخزانة طويلة الأجل، مثل تعليق مزادات السندات لمدة 30 عامًا سنويًا، على غرار استراتيجية وزارة الخزانة الأمريكية للفترة 2002-2006، على الرغم من أن الفائض في الميزانية في ذلك الوقت كان مختلفًا بشكل كبير عن مستوى العجز الحالي البالغ 5٪-6٪.

يشير المحللون إلى أن هذا التعديل الهيكلي قد يؤدي إلى سوق صاعد في النهاية القصيرة لمنحنى عائد السندات الحكومية، لكن ستاندرد تشارترد لا يزال يتوقع أن ينحدر المنحنى بشكل هبوطي خلال العام المقبل، مع عائد لمدة 10 سنوات حوالي 4.6٪ بحلول نهاية العام. يجب على المستثمرين الانتباه إلى المخاطر المحتملة الناجمة عن نقص الأذونات قصيرة الأجل والتغييرات في نماذج الإصدار.

يتزايد التأثير الاقتصادي الكلي للعملات المستقرة بشكل متزايد. تحتفظ Tether USDt، أكبر مُصدر عملة مستقرة في العالم، بأكثر من 120 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلها من بين أكبر حاملي السندات قصيرة الأجل على مستوى العالم، وقد أشار الرئيس التنفيذي Bo Hines إلى أن التوسع الإضافي ممكن.

تشير الدراسة أيضًا إلى أن نمو العملات المستقرة قد يؤدي إلى خسارة تصل إلى 500 مليار دولار من الودائع المصرفية، مما يدفع الأموال بعيدًا عن النظام المصرفي التقليدي نحو سوق السندات الحكومية. وفي الوقت نفسه، يعمل قانون GENIUS والتوجيهات ذات الصلة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على تسريع تنظيم العملات المستقرة، حيث يواصل مسؤولو الصناعة والبيت الأبيض مناقشة هيكل السوق وسياسات العملات المستقرة المولدة للعوائد. على مستوى المستهلك، أصبحت العملات المستقرة مدمجة في الحياة اليومية، بما في ذلك المدخرات والمدفوعات بالتجزئة والمعاملات اليومية، مما يُظهر تغلغلها المتزايد في الاقتصاد العالمي.

يبلغ المعروض الحالي من العملات المستقرة حوالي 300 مليار دولار، وقد تباطأ النمو بسبب ركود سوق العملات الرقمية والتقدم البطيء للوائح التنظيمية بموجب قانون GENIUS. ومع ذلك، يعتقد المحللون أن هذا عامل دوري وليس هيكلي. يتطلب قانون GENIUS من الجهات التنظيمية الأمريكية الاحتفاظ بأصول سائلة عالية الجودة للعملات المستقرة، حيث تعد السندات قصيرة الأجل المكون الأساسي.

يتوقع ستاندرد تشارترد أنه بحلول عام 2028، سيأتي ثلثا نمو سوق العملات المستقرة من الأسواق الناشئة، مما يولد طلبًا جديدًا على أذونات الخزانة، بينما سيحل النمو في الأسواق المتقدمة محل مخصصات سندات الخزانة الحالية في المقام الأول. وفي الوقت نفسه، يمكن أن تولد مشتريات إدارة الاحتياطي للاحتياطي الفيدرالي أيضًا طلبًا إضافيًا بحوالي 500 إلى 600 مليار دولار، وبالاقتران مع استبدال الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المستحقة، يمكن أن يصل إجمالي الطلب الجديد على الأذونات إلى حوالي 2.2 تريليون دولار. في المقابل، إذا ظلت نسبة الأذونات إلى إجمالي الديون دون تغيير، فمن المتوقع أن يكون صافي العرض حوالي 1.3 تريليون دولار فقط، مما يترك فجوة تبلغ حوالي 0.9 تريليون دولار.

أشارت وزارة الخزانة إلى أنها قد تعدل هيكل ديونها لتلبية الطلب. يُظهر التحليل أن زيادة نسبة الأوراق المالية المُصدرة بمقدار 2.5 نقطة مئوية فقط يمكن أن تولد حوالي 0.9 تريليون دولار من الأوراق المالية الجديدة على مدى ثلاث سنوات، مما يسد الفجوة. يمكن تحقيق ذلك عن طريق تقليل إصدار سندات الخزانة طويلة الأجل، مثل تعليق مزادات السندات لمدة 30 عامًا سنويًا، على غرار استراتيجية وزارة الخزانة الأمريكية للفترة 2002-2006، على الرغم من أن الفائض في الميزانية في ذلك الوقت كان مختلفًا بشكل كبير عن مستوى العجز الحالي البالغ 5٪-6٪.

يشير المحللون إلى أن هذا التعديل الهيكلي قد يؤدي إلى سوق صاعد في النهاية القصيرة لمنحنى عائد السندات الحكومية، لكن ستاندرد تشارترد لا يزال يتوقع أن ينحدر المنحنى بشكل هبوطي خلال العام المقبل، مع عائد لمدة 10 سنوات حوالي 4.6٪ بحلول نهاية العام. يجب على المستثمرين الانتباه إلى المخاطر المحتملة الناجمة عن نقص الأذونات قصيرة الأجل والتغييرات في نماذج الإصدار.

يتزايد التأثير الاقتصادي الكلي للعملات المستقرة بشكل متزايد. تحتفظ Tether USDt، أكبر مُصدر عملة مستقرة في العالم، بأكثر من 120 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلها من بين أكبر حاملي السندات قصيرة الأجل على مستوى العالم، وقد أشار الرئيس التنفيذي Bo Hines إلى أن التوسع الإضافي ممكن.

تشير الدراسة أيضًا إلى أن نمو العملات المستقرة قد يؤدي إلى خسارة تصل إلى 500 مليار دولار من الودائع المصرفية، مما يدفع الأموال بعيدًا عن النظام المصرفي التقليدي نحو سوق السندات الحكومية. وفي الوقت نفسه، يعمل قانون GENIUS والتوجيهات ذات الصلة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على تسريع تنظيم العملات المستقرة، حيث يواصل مسؤولو الصناعة والبيت الأبيض مناقشة هيكل السوق وسياسات العملات المستقرة المولدة للعوائد. على مستوى المستهلك، أصبحت العملات المستقرة مدمجة في الحياة اليومية، بما في ذلك المدخرات والمدفوعات بالتجزئة والمعاملات اليومية، مما يُظهر تغلغلها المتزايد في الاقتصاد العالمي.