البنوك تخاطر بأزمة أخرى مثل 2008 بعد نقل أصول بقيمة 18 مليون BTC إلى مقرضي الظل

قامت البنوك الكبرى بتحويل تريليونات الدولارات من الأصول إلى المقرضين في الظل، وصناديق الائتمان الخاصة، والوسطاء الماليين من غير البنوك الذين يعملون إلى حد كبير خارج الرقابة التنظيمية. إن حجم الهجرة، والذي يعادل ما يقرب من 18 مليون بيتكوين بالأسعار الحالية، قد دفع المنظمين والاقتصاديين إلى إطلاق تحذيرات يرون فيها أوجه تشابه مقلقة مع الظروف التي أثارت الأزمة المالية في عام 2008.

تريليونات من الأصول الآن خارج شبكة الأمان المصرفي

الرقم مذهل عند ترجمته إلى مصطلحات التشفير: 18 مليون بيتكوين، أو ما يقرب من 1.5 تريليون دولار بالأسعار الأخيرة. هذه هي القيمة المقدرة للأصول التي هاجرت من الميزانيات العمومية للبنوك الخاضعة للتنظيم إلى المقرضين في الظل خلال السنوات الأخيرة.

يشمل المقرضون في الظل صناديق الائتمان الخاصة، وصناديق التحوط، والوسطاء الماليين الآخرين من غير البنوك. على عكس البنوك التقليدية، تعمل هذه الكيانات دون تأمين على الودائع، أو الوصول إلى دعم المجلس الاحتياطي الاتحادي، أو متطلبات الاحتياطي التي تقيد مقدار المخاطر التي يمكن أن تتحملها البنوك.

تسارع التحول مع مواجهة البنوك لقواعد رأسمالية أكثر صرامة بعد عام 2008. بدلاً من الاحتفاظ بالقروض المحفوفة بالمخاطر في دفاترها، قامت المؤسسات بشكل متزايد بتفريغ التعرض الائتماني إلى كيانات مصرفية في الظل تواجه قيودًا أقل بكثير. تضخم سوق الائتمان الخاص العالمي إلى ما يزيد عن 2 تريليون دولار، حيث تعمل البنوك الأمريكية والأوروبية الكبرى كخطوط أنابيب لإنشاء القروض التي تهبط في النهاية على الميزانيات العمومية غير الخاضعة للتنظيم.

بالنسبة للقراء المعتادين على تتبع العرض الثابت لـ بيتكوين البالغ 21 مليون عملة، فإن المقارنة مفيدة. ما يقرب من 86٪ من جميع بيتكوين التي ستكون موجودة على الإطلاق، معبرًا عنها بما يعادل الدولار، موجودة الآن في قطاع مالي بدون مقرض الملاذ الأخير.

كتيب 2008: نقل المخاطر ليس القضاء على المخاطر

الآلية التي تدفع طفرة الإقراض في الظل اليوم تعكس تلك التي تسببت في انهيار عام 2008. قبل تلك الأزمة، قامت البنوك بتعبئة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في مركبات استثمارية منظمة والتزامات الديون المضمونة، مما نقل المخاطر من ميزانياتها العمومية إلى كيانات غامضة وغير منظمة.

بدت البنوك آمنة على الورق. كان الخطر مخفيًا في مركبات الظل التي لم يكن لديها احتياطيات رأسمالية. عندما انخفضت أسعار المساكن، حولت الروابط بين البنوك وهذه الكيانات الخسائر المعزولة إلى أزمة نظامية أوقفت أسواق الائتمان العالمية.

سلط دانيال تارولو، حاكم الاحتياطي الفيدرالي السابق، الضوء على هذه الثغرة الهيكلية في تقييم عام 2012، مشيرًا إلى أن أنشطة الخدمات المصرفية في الظل خلقت مخاطر عدم الاستقرار المالي على وجه التحديد لأنها كررت الوظائف المصرفية دون الضمانات المصرفية.

اليوم تغيرت الأصول، من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري آنذاك إلى الائتمان الخاص والقروض ذات الرافعة المالية الآن، لكن المشكلة الأساسية لا تزال قائمة. لا تزال البنوك تحتفظ بخطوط ائتمان، وحصص أسهم، وعلاقات إنشاء مع المقرضين في الظل الذين تغذيهم. إذا ضربت موجة من التخلف عن السداد محافظ الائتمان الخاصة، فستعود الخسائر عبر تلك الاتصالات إلى النظام المصرفي الخاضع للتنظيم.

أشار بنك إنجلترا بالفعل إلى التشفير والإقراض من غير البنوك كمصادر محتملة للاضطراب النظامي على مستوى عام 2008. أصدر مجلس الاستقرار المالي وبنك التسويات الدولية تحذيرات مماثلة بشأن نمو الائتمان الخاص الذي يفوق الأطر التنظيمية.

تم تصميم بيتكوين كاستجابة لفشل البنوك

الصلة بين الأزمات المصرفية وبيتكوين ليست مجازية. إنها متضمنة في الحمض النووي للبروتوكول. نقش ساتوشي ناكاموتو النص "المستشار على شفا إنقاذ ثانٍ للبنوك" في كتلة التكوين لـ بيتكوين في 3 يناير 2009، وهي إشارة مباشرة إلى تدخل حكومة المملكة المتحدة الطارئ خلال الأزمة المالية.

تم إنشاء بيتكوين صراحة كبديل لنظام مالي يخصخص الأرباح ويؤمم الخسائر. يتناقض عرضها الثابت البالغ 21 مليون عملة بشكل مباشر مع القطاع المصرفي الذي يمكن أن يوسع الالتزامات دون حدود، ثم يعتمد على عمليات الإنقاذ الممولة من دافعي الضرائب عندما ترتد المخاطر.

يشير التاريخ الحديث إلى أن السوق يدرك هذه الديناميكية. خلال الضغط المصرفي في مارس 2023، عندما انهار بنك سيليكون فالي وبنك سيجنتشر، ارتفع بيتكوين بشكل حاد بينما انهارت أسهم البنوك. بدأ المستثمرون المؤسسيون في التعامل مع بيتكوين كتحوط ضد النظام نفسه الذي تم بناؤه ليحل محله.

التوازي مع توسع الإقراض في الظل اليوم مباشر. إذا انحلت تريليونات من الائتمان الخاص غير الخاضع للتنظيم في سيناريو الضغط، فإن العدوى المصرفية الناتجة يمكن أن تكرر الظروف التي جعلت إنشاء بيتكوين ضروريًا في المقام الأول.

تعني البنية التحتية المؤسسية المتنامية حول الأصول الرقمية، بما في ذلك الأوراق المالية المرمزة وتوسيع المنتجات المالية على السلسلة، أن أسواق التشفير في وضع أفضل لاستيعاب هروب رأس المال من التمويل التقليدي مما كانت عليه في عام 2008 أو حتى 2023.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

يمكن أن تؤكد أو تنفي عدة محفزات ملموسة أطروحة المخاطر النظامية في الأشهر المقبلة. سيوفر تقرير مجلس الاستقرار المالي السنوي عن الوساطة المالية من غير البنوك، المتوقع في وقت لاحق من هذا العام، أرقامًا محدثة عن التعرض للإقراض في الظل عبر اقتصادات مجموعة العشرين.

ستكشف الجولة التالية من اختبارات الضغط المصرفية للاحتياطي الفيدرالي ما إذا كان المنظمون يقومون بنمذجة العدوى من التخلف عن سداد الائتمان الخاص إلى النظام المصرفي. ستُظهر إفصاحات صافي قيمة أصول صناديق الائتمان الخاصة، والتي تتأخر بأرباع، ما إذا كانت محافظ القروض الأساسية تتدهور بالفعل.

بالنسبة لأسواق التشفير، فإن الإشارة واضحة. كل علامة إضافية على أن التمويل التقليدي يعيد بناء نفس الهياكل الهشة التي تم تصميم بيتكوين للالتفاف عليها تعزز الحجة الأساسية للبدائل النقدية اللامركزية والشفافة والمحدودة العرض.

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية. تحمل أسواق العملة المشفرة والأصول الرقمية مخاطر كبيرة. قم دائمًا بإجراء البحث الخاص بك قبل اتخاذ القرارات.