حصلت الكريبتو أخيرًا على توضيح من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. لماذا لم يهتم السوق؟

قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وCFTC للتو للعملات المشفرة أوضح وأبسط إرشادات تنظيمية منذ سنوات. لن يتم التعامل مع معظم أصول العملات المشفرة على أنها أوراق مالية مفترضة، ورسمت الوكالات خطاً أكثر وضوحاً بين أسواق العملات المشفرة المفتوحة والإصدارات المرمزة من المنتجات المالية التقليدية.

في الظروف العادية، كان يجب أن يكون هذا النوع من الوضوح محفزاً صاعداً كبيراً، لكنه لم يكن كذلك.

أظهر عدم استجابة السوق أن المتداولين لم يعودوا يرون حسن النية التنظيمية وحدها كافية لإعادة تقييم القطاع.

ما تريده العملات المشفرة الآن هو شيء لا يمكن للوكالات تقديمه بمفردها: يقين قانوني دائم من الكونغرس.

لسنوات، كانت المشكلة المركزية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة هي عدم اليقين التنظيمي الأساسي. يمكن للمشاريع الإطلاق، ويمكن للبورصات إدراج الرموز، ويمكن لرأس المال الاستمرار في التحرك، لكن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كان لا يزال لديها مجال للقول بأن الكثير من القطاع ينتمي إلى قانون الأوراق المالية.

كان هذا التعليق هو ما شكل كل شيء من التقييمات وتصميم المنتجات وقرارات الإدراج، إلى نماذج الحفظ والمكان الذي كانت الشركات على استعداد للبناء فيه.

يغير هذا الإرشاد الأخير هذه الصورة بطريقة ذات مغزى، حيث يمنح الصناعة إطاراً أوضح مما كانت عليه منذ سنوات.

ومع ذلك، كشفت أيضاً عن واقع جديد: الوضوح من الجهات التنظيمية لم يعد كافياً لإقناع السوق بأن كتاب قواعد العملات المشفرة في الولايات المتحدة قد تم تسويته.

فوز سياسي حقيقي لا يزال قاصراً

الإرشاد الجديد هو تغيير حقيقي.

قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إنها تقوم بإنشاء تصنيف للرموز يفصل بين السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة للدفع، والأوراق المالية الرقمية. قال الرئيس بول أتكينز إن الوكالة تعترف الآن بأن معظم أصول العملات المشفرة ليست أوراقاً مالية في حد ذاتها. ومع ذلك، أوضح أيضاً أن الرمز المميز غير الأمني يمكن أن يظل يخضع لقانون الأوراق المالية إذا تم عرضه وبيعه كجزء من عقد استثماري.

تناول الإصدار أيضاً التخزين، وتوزيع الرموز المجانية، والتعدين، والإصدارات الملفوفة من أصول العملات المشفرة غير الأمنية، مما يمنح الصناعة خريطة أوسع مما كانت عليه بموجب القانون الفيدرالي منذ سنوات.

هذا هو نوع الوضوح الذي كانت العملات المشفرة تضغط من أجله منذ أن جعلت قضايا هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الأولى محيطها القانوني أكثر إحكاماً. إذا كان المؤسسون يعرفون الآن التصنيف الأساسي للأصل، فيمكنهم هيكلة إطلاقاتهم بمزيد من الثقة. إذا كانت البورصات تعرف أي جهة تنظيمية لها الولاية القضائية الأساسية، فإنها تقضي على جميع مخاطر الإدراج تقريباً. إذا علم المستثمرون أن الرمز المميز لن يتعرض لمعركة إعادة تصنيف مفاجئة، فيجب أن ينكمش الخصم المرتبط بعدم اليقين التنظيمي في الولايات المتحدة.

لذلك على الورق، كان هذا لديه كل سبب ليبدو صاعداً.

لكن البيتكوين لم يقفز عند الإعلان. ظلت الأسعار مرتبطة بنفس القوى التي كانت تدفع أسواق المخاطر الأوسع خلال الشهر الماضي.

حتى سيتي خفضت أهدافها لمدة 12 شهراً لـ BTC وETH لأن التقدم في تشريعات هيكل السوق الأمريكية قد توقف. كانت الأسواق الأوسع أيضاً تتصارع مع أزمة الطاقة ومخاوف التضخم الناجمة عن الصراع في إيران.

هذا يساعد في تفسير سبب كون الاستجابة لهذا مكتومة للغاية. يبدو أن المتداولين انتقلوا بالفعل إلى سؤال أصعب من ما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذه أكثر ودية من السابقة. يريدون الآن معرفة ما إذا كانت القواعد ستنجو من السياسة والتقاضي والإدارة التالية.

الكونغرس هو الآن عنق الزجاجة الحقيقي

هذا يصل إلى قلب ما تغير هذا الأسبوع.

اعتادت الصناعة أن تكون عالقة في عنق الزجاجة الأول: عداء الوكالة والغموض التفسيري. الآن عالقة في الثاني: المتانة.

التوجيه والتفسير يساعدان، لكن وضع القواعد سيساعد أكثر بكثير. ومع ذلك، لا شيء من هؤلاء هو نفس الشيء مثل القانون. الكونغرس هو المؤسسة التي يمكنها قفل الخطوط الولائية في القانون وتحديد متى يكون الرمز المميز سلعة أو ورقة مالية. يمكنه أيضاً إعطاء الإشراف على السوق الفوري لـ CFTC بقوة ويقين كافيين ليستمر لفترة أطول من إدارة واحدة.

لهذا السبب بالكاد تحرك السوق على تغيير تنظيمي كان يمكن أن يبدو ضخماً قبل بضع سنوات فقط. لم تعد العملات المشفرة راضية عن معرفة أن بعض صانعي السياسات في واشنطن يفهمون القطاع. تريد دليلاً ملموساً على أن الإطار الذي يعملون فيه سيكون صلباً.

يمكن تضييق الرؤية الإيجابية والتفسير المواتي وتحديهما واستبدالهما بلا نهاية. حتى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية صاغت إجراءاتها على أنها "تكميلية" للجهود الكونغرسية، وليس بديلاً عنها.

هناك أيضاً تطور مهم آخر لهذا.

نفس الوضوح التنظيمي الذي يمنح العملات المشفرة مساحة أكبر للتنفس قد يسرع أيضاً من الترميز في التمويل التقليدي بشكل أسرع مما يساعد الأسواق بدون إذن. كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية صريحة في أن الأسهم والسندات المرمزة لا تزال أوراقاً مالية، كما هو موضح في بيانها في يناير بشأن الأوراق المالية المرمزة. ثم هذا الأسبوع، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على خطة ناسداك للسماح لبعض الأسهم الأمريكية وETFs بالتداول والتسوية في شكل مرمز.

هذه إشارة قوية حول المكان الذي تبدو فيه واشنطن أكثر راحة: البلوكشين المدرج في بنية تحتية مألوفة للسوق خاضعة للإشراف. هذا يخبرنا أن المرحلة التالية من التبني على الأرجح لن تنتمي فقط إلى الشركات الأصلية للعملات المشفرة. إذا تحركت الأسهم المرمزة، وETFs، وسندات الخزانة، وغيرها من الأدوات المنظمة بشكل أسرع لأن الشركات القائمة يمكنها وضعها على البلوكشين، فقد يستحوذ وول ستريت على حصة كبيرة من الإيجابية التي افترضت العديد من شركات العملات المشفرة أنها ستصل إليها أولاً.

لذا فإن تجاهل السوق لم يكن اللامبالاة. سمع المتداولون الرسالة، وقبلوا أنها كانت خطوة إلى الأمام، ثم قيموا الفجوة المتبقية.

تلك الفجوة هي الكونغرس. حتى يكون هناك حركة ذات مغزى بشأن التشريعات وأدلة واضحة على أن البورصات والمصدرين والأوصياء يمكنهم البناء حول إطار دائم، فإن هذا النوع من حسن النية التنظيمية سيستمر في التداول بخصم.

يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية رسم خطوط أنظف، ويمكن لـ CFTC المطالبة بمزيد من الأرض، لكن إعادة التقييم الكامل التالي من المحتمل أن ينتظر شيئاً أكبر: قانون يبقى على قيد الحياة في الانتخابات التالية، والدعوى القضائية، والتحول السياسي في واشنطن.