টোকেনাইজেশন ততক্ষণ গুরুত্বপূর্ণ হবে না যতক্ষণ না এটি ট্রিলিয়ন কোলাটারেল দ্রুত সরাতে পারে | মতামত

সেপ্টেম্বরের শুরুতে, Nasdaq তার প্ল্যাটফর্মে টোকেনাইজড স্টক এবং এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড প্রোডাক্ট বা ETPs ট্রেড করার অনুমতি দিতে SEC-এর কাছে একটি নিয়ম পরিবর্তনের আবেদন করেছে। প্রথম দেখায়, এটি একটি ক্রিপ্টো যুগান্তকারী অগ্রগতি বলে মনে হয় — ব্লকচেইন অবশেষে মার্কিন তালিকাভুক্ত বাজারের দরজায় কড়া নাড়ছে। কিন্তু বাস্তবতা হল সিকিউরিটিজ দশকের পর দশক ধরে "ডিজিটাল" হয়ে আছে। প্রকৃত উদ্ভাবন স্টকগুলিকে ব্লকচেইনে মোড়ানো নয়; বরং টোকেনাইজেশন নিজেই বাজারগুলিকে দ্রুত, স্মার্ট এবং আরও দক্ষভাবে চলাচল করাতে পারে কিনা। ব্লকচেইন প্রযুক্তি এবং টোকেনাইজেশন কি জামানতকে আরও তরল করতে পারে, নিষ্পত্তিকে ঘর্ষণহীন করতে পারে এবং ঐতিহ্যবাহী এবং ডিজিটাল সিস্টেম জুড়ে অ্যাক্সেসকে আন্তঃক্রিয়াশীল করতে পারে? 

এখানে প্রতিশ্রুতি হল: টোকেনাইজেশন প্রকৃতপক্ষে এই বাজারগুলি কীভাবে কাজ করে তা উন্নত করতে পারে এবং আমাদের জন্য একটি সরঞ্জাম হিসাবে কাজ করতে পারে যা পূর্বে অর্জনযোগ্য নয় এমন বৈশিষ্ট্যগুলি আনলক করতে পারে যেমন ইন্ট্রাডে তারল্য, প্রোগ্রামেবল জামানত এবং স্টেবলকয়েনের সাথে নির্বিঘ্ন একীকরণ যা T+1 ছন্দে আটকে থাকা পুরাতন রেলগুলি পারে না।

কাগজ থেকে ডিজিটাল

বিংশ শতাব্দীর অধিকাংশ সময়ে, একটি স্টকের মালিকানা মানে একটি কাগজের সার্টিফিকেট ধারণ করা। ১৯৬০-এর দশকের শেষের দিকে, ওয়াল স্ট্রিট স্লিপে ডুবে গিয়েছিল। তথাকথিত "কাগজপত্র সংকট" NYSE-কে এত ব্যাকলগে ফেলেছিল যে এটি তার ট্রেডিং সপ্তাহ হ্রাস করেছিল, যা একটি পদ্ধতিগত পুনর্চিন্তা বাধ্য করেছিল। ১৯৭৩ সালে ডিপোজিটরি ট্রাস্ট কোম্পানি প্রবেশ করে, যার এই সমস্যার সমাধান ছিল একটি ভল্টে সার্টিফিকেট লক করা এবং সেগুলিকে ইলেকট্রনিক বুক-এন্ট্রি রেকর্ড দিয়ে প্রতিস্থাপন করা। এর প্যারেন্ট, ডিপোজিটরি ট্রাস্ট অ্যান্ড ক্লিয়ারিং কর্পোরেশন (DTCC), বর্তমানে মার্কিন আর্থিক বাজারের মেরুদণ্ড হিসাবে কাজ করে, প্রায় সমস্ত সিকিউরিটিজ ট্রেডের জন্য ক্লিয়ারিং এবং নিষ্পত্তি তদারকি করে। একসাথে, তারা নিশ্চিত করে যে কেউ যখন একটি স্টক বা বন্ড কিনে, তখন মালিকানা এবং নগদ স্থানান্তর সঠিকভাবে, নিরাপদে এবং দক্ষতার সাথে ঘটে, কাগজের সার্টিফিকেটের স্তূপ চলাফেরা ছাড়াই। 

লন্ডনের CREST, ইউরোপের Euroclear এবং জাপানের JASDEC ১৯৮০ এবং ৯০-এর দশকের শেষের দিকে একই পথ অনুসরণ করেছে। অচল সার্টিফিকেটগুলি সম্পূর্ণ ডিম্যাটেরিয়ালাইজেশনের পথ দিয়েছে। আজ, তবে, সিকিউরিটিজ ইতিমধ্যে ডিজিটাল জন্মগ্রহণ করে: তাদের মালিকানা কেন্দ্রীভূত স্থাপত্যের মধ্যে ট্র্যাক, রেকর্ড এবং নিষ্পত্তি করা হয়। এই প্রসঙ্গে ব্লকচেইন প্রযুক্তি, সম্পদ নিজেই বিপ্লবের চেয়ে এটি রেকর্ড করার একটি নতুন উপায়। এবং আমার কাছে, সমস্ত ব্লকচেইন যুগান্তকারী অগ্রগতি প্রসাধনী যদি না তারা আমাদের বর্তমান সিস্টেমগুলি যা প্রদান করে তার বাইরে প্রকৃত অপারেশনাল বা আর্থিক উন্নতি প্রদান করে। 

টোকেনাইজেশন একাকী বাজার রূপান্তরিত করে না। এটি লেজার রূপান্তরিত করে এবং আরও মূলধন বাজার সম্ভাবনা খুলে দেয় যাতে আমাদের মতো লোকেরা ভাবতে শুরু করতে পারে: জামানত সম্পদ কি লেজার জুড়ে দ্রুত চলাচল করতে পারে? সুদ-বহনকারী সম্পদ কি স্টেবলকয়েনের সাথে নির্বিঘ্নে একীভূত হতে পারে? বাজারগুলি কি লিগ্যাসি সিস্টেমের সাথে অসম্ভব মূলধন দক্ষতা অর্জন করতে পারে? এটি আর কী মূল্য আনলক করতে পারে?

জামানত গতিশীলতা

টোকেনাইজেশন সম্পদের জন্য আমি যে সবচেয়ে আকর্ষণীয় সুযোগ পেয়েছি তা জামানত গতিশীলতায় পাওয়া যায়। জামানত গতিশীলতা — প্রতিষ্ঠান জুড়ে দ্রুত সম্পদ সরানো এবং ব্যবহার করা — মার্জিন, তারল্য এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার জন্য একটি অপরিহার্য আর্থিক ধারণা। টোকেনাইজেশন এই ক্ষমতাকে ঐতিহ্যবাহী সিস্টেমের বাইরে বৃদ্ধি করে কারণ জামানত সম্পদগুলি লিগ্যাসি অবকাঠামোর বাধা ছাড়াই অন-চেইনে স্থানান্তরিত, পুনঃব্যবহৃত এবং প্রোগ্রামেটিকভাবে সরানো যেতে পারে। আর্থিক বাজারগুলি ক্রমবর্ধমান আন্তঃসংযুক্ত হওয়ার সাথে সাথে, চটপটে টোকেন-সক্ষম জামানত ব্যবস্থাপনা সমাধানের প্রয়োজন ক্রমবর্ধমান গুরুত্বপূর্ণ।

আমাদের মনে রাখতে হবে যে ডিজিটাল সম্পদগুলি এখনও ছোট আলু। ২০২৪ সালে বৈশ্বিক স্থির আয় বাজার অসামান্য $১৪৫.১ ট্রিলিয়ন। শুধুমাত্র ইস্যুতে পরিমাপ করা ট্রেজারি সেপ্টেম্বরের শেষ পর্যন্ত প্রায় $২২.৩ ট্রিলিয়ন ছিল — সমস্ত ক্রিপ্টোর সম্মিলিত মার্কেট ক্যাপের চেয়ে আট গুণ বেশি। সুতরাং, সত্যি কথা বলতে, শুধুমাত্র ব্লকচেইন প্রযুক্তিতে ক্রিপ্টো উৎসাহ এখানে সূঁচ সরাবে না। এই ঐতিহ্যবাহী যন্ত্রগুলি নগদ-সদৃশ, যেখানে রেপো, পুনঃঅর্থায়ন এবং এই সম্পদের মার্জিন সমাধানগুলি স্বল্পমেয়াদী তারল্যের ভিত্তি তৈরি করে, যেখানে দ্রুত গতিবিধি, পুনঃব্যবহারযোগ্য জামানত এবং মূলধন দক্ষতা মূল। এই ব্যবহারের ক্ষেত্রটি এই যন্ত্রগুলিকে টোকেনাইজেশনের জন্য প্রাকৃতিক প্রার্থী করে তোলে। ক্রিপ্টো-গীকদের দ্বারা টোকেনাইজেশনের দিকে ধাক্কা কেবল ফাঁক পূরণ করে। 

প্রধানত ট্রেজারি এবং ফলন-উৎপাদনকারী নগদ-সমতুল্য বিনিয়োগ দ্বারা সমর্থিত স্টেবলকয়েনগুলি এই পরিবর্তনকে বাড়িয়ে তুলছে কারণ তারা ইতিমধ্যে ব্যাংকগুলির জন্য নিষ্পত্তি খরচ কমাতে এবং স্থানান্তর ত্বরান্বিত করার জন্য একটি সরঞ্জাম হয়ে উঠছে। একটি সাম্প্রতিক রিপোর্টে, EY প্রজেক্ট করে যে স্টেবলকয়েনগুলি বৈশ্বিক পেমেন্টের ৫-১০% জন্য দায়ী হতে পারে, যা $২.১T থেকে $৪.২T মূল্যের প্রতিনিধিত্ব করে। ইতিমধ্যে, CFTC মার্কিন ডেরিভেটিভ বাজারে USDC এবং Tether-এর মতো স্টেবলকয়েনগুলিকে জামানত হিসাবে অনুমতি দেওয়ার অন্বেষণ করছে। অনুমোদিত হলে, স্টেবলকয়েনগুলি মূলধারার জামানত হিসাবে ট্রেজারি এবং উচ্চ-গ্রেড বন্ডের পাশে বসবে, যা স্কেলে সম্পদ সচল এবং রূপান্তর করতে সক্ষম অবকাঠামোর প্রয়োজন সিমেন্ট করবে।   

সামনের দিকে তাকানো: গতিশীল বাজার

সামনের দিকে তাকিয়ে, পরবর্তী পাঁচ বছর প্রকাশ করবে যে টোকেনাইজড জামানত একটি নতুনত্ব নাকি গেম-চেঞ্জার। ২০২৬ সালের মধ্যে, গুঞ্জন স্পষ্ট হবে। ব্যাংক এবং সম্পদ পরিচালকরা সীমিত সংখ্যক উচ্চ-গ্রেড বিনিয়োগ সুযোগ ব্যবহার করে নির্বাচিত কর্মপ্রবাহে টোকেনাইজড বন্ড এবং স্টেবলকয়েন পাইলট করতে আগ্রহী বলে মনে হয়। স্টেবলকয়েনগুলি ক্লিয়ারিং এবং নিষ্পত্তিতে ঐতিহ্যবাহী নগদ সম্পূরক করতে শুরু করতে পারে, বিশেষ করে ডেরিভেটিভ বাজারে। টোকেনাইজড ট্রেজারি এবং উচ্চ-গ্রেড বন্ড ব্যবহারকারী প্রাথমিক গ্রহণকারীরা পরিমিত মূলধন অদক্ষতা ক্যাপচার করবে, যদিও টোকেনাইজেশন মূলত তরল, মানক পণ্যগুলিতে সীমাবদ্ধ থাকবে। 

২০৩০ সালের মধ্যে, এই ল্যান্ডস্কেপ নাটকীয়ভাবে পরিবর্তিত হতে পারে। টোকেনাইজড বন্ড, ফান্ড এবং স্টেবলকয়েনগুলি প্রতিষ্ঠান জুড়ে মূলধারার জামানত হয়ে উঠতে পারে। টোকেনাইজড ট্রেজারি এবং কর্পোরেট বন্ডগুলি তারল্য এবং রিহাইপোথিকেশন বাজারের একটি উল্লেখযোগ্য অংশের প্রতিনিধিত্ব করতে পারে। ব্যাংকগুলির স্টেবলকয়েনের পূর্ণ গ্রহণ দ্রুত, সস্তা এবং আরও স্বচ্ছ নিষ্পত্তি এবং জামানত প্রবাহ সক্ষম করতে পারে। এই পরিবেশে, জামানত রূপান্তরের জন্য অবকাঠামো, অর্থাৎ স্টেবলকয়েন এবং ঐতিহ্যবাহী সিকিউরিটিজের সাথে টোকেনাইজড সম্পদ সরানো, পুনঃব্যবহার এবং একীভূত করার ক্ষমতা, সমালোচনামূলক হয়ে উঠবে। বিজয়ীরা এমন সংস্থা হবে যারা কেবল ক্রিপ্টো-ফিকেশনই নয়, আধুনিক জামানত ব্যবস্থাপনায় প্রয়োজনীয় অপারেশনাল কোরিওগ্রাফি আয়ত্ত করে। 

আমার জন্য, এই প্রবণতাগুলি শুধুমাত্র টেকি একাডেমিক স্বপ্নের চেয়ে বেশি সংকেত দেয়। তারা একটি অপারেশনাল আবশ্যকতা। ব্যবসায়ী এবং বাজার অংশগ্রহণকারীদের অবশ্যই টোকেনাইজড সিকিউরিটিজ, বন্ড এবং স্টেবলকয়েনের মধ্যে নির্বিঘ্নে জামানত সরিয়ে দক্ষভাবে মূলধন পরিচালনা করতে হবে। বাজারগুলি ক্রমবর্ধমান ডিজিটাল জামানত গ্রহণ করার সাথে সাথে, প্রকৃত দক্ষতা হবে মজবুত সিস্টেমের পরিখায়: ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা, অর্থায়ন, রূপান্তরণ, গতিবিধি এবং এই জামানত সম্পদগুলির অভ্যন্তরীকরণ। যে প্রতিষ্ঠানগুলি এই বিকশিত কাঠামোর সাথে তাড়াতাড়ি জড়িত হয়, পাইলট প্রোগ্রামগুলিকে নিয়মিত অনুশীলনে পরিণত করে, তারা পরবর্তী দশকে স্কেল করার সাথে সাথে টোকেনাইজড জামানত বাজারের বাস্তবতা নেভিগেট করতে আরও ভালভাবে প্রস্তুত থাকবে। 

তাহলে কি

Nasdaq-এর নিয়ম পরিবর্তন আর্থিক বাজারের চলমান ডিজিটাল বিবর্তনে একটি উল্লেখযোগ্য পদক্ষেপ চিহ্নিত করে, তবে এটি শুধুমাত্র শুরু। সিকিউরিটিজ দশকের পর দশক ধরে ডিজিটাল হয়ে আছে, এবং টোকেনাইজেশন একাকী সামান্য উদ্ভাবন যোগ করে যদি না এটি এমন সিস্টেমের সাথে যুক্ত হয় যা জামানতকে রূপান্তরিত, পুনঃব্যবহৃত এবং আরও দক্ষভাবে সরানোর অনুমতি দেয়। প্রকৃত প্রভাব আসবে বড় সম্পদ পুলগুলির নমনীয়তা এবং দক্ষতা আনলক করা (যেমন, ট্রেজারি, কর্পোরেট বন্ড, প্রাইভেট ক্রেডিট ইত্যাদি) এবং স্টেবলকয়েনের মতো উদীয়মান ডিজিটাল যন্ত্রের সাথে একীভূত করা থেকে — যেখানে অবকাঠামো নির্মাতারা মূল হবে। অর্থের ভবিষ্যত কেবল একটি ব্লকচেইন লেজারে সম্পদ পরিচালনা করা নয়; এটি তাদের সমগ্র আর্থিক সিস্টেম জুড়ে ফাঙ্গিবল, আন্তঃক্রিয়াশীল এবং কৌশলগতভাবে ব্যবহারযোগ্য করা। 

এটি খুব ভালভাবে মূলধন বাজারের পরবর্তী সীমানা হতে পারে – যেখানে প্রযুক্তি, ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা এবং অপারেশনাল উৎকর্ষ একত্রিত হয়। ক্রিপ্টো হোক বা না হোক, শক্তিশালী মূলধন দক্ষতার দিকে চালনা যে কোনও গুরুতর আর্থিক উদ্যোগের শান্ত, অপরিহার্য হৃদস্পন্দন। এটি দীর্ঘমেয়াদী স্থায়িত্বকে জ্বালানী দেয়, সংস্থাগুলিকে বাজার চক্র নেভিগেট করতে সজ্জিত করে এবং প্রকৃত প্রতিযোগিতামূলক অবস্থান সিমেন্ট করে।

মূলধন দক্ষতা অপারেশনাল সহজতার চেয়ে বেশি প্রদান করে। এটি আর্থিক স্বাধীনতা প্রদান করে, আকস্মিক বাজার ধাক্কা থেকে সংস্থাগুলিকে রক্ষা করে এবং কৌশলগত সিদ্ধান্ত গ্রহণে নমনীয়তা প্রদান করে। যখন সম্পদগুলি সর্বোত্তমভাবে মোতায়েন করা হয়, একটি সংস্থা তার নিজের ভাগ্য নির্দেশ করে: ভাল মূল্য নির্ধারণ প্রদান, উচ্চ মার্জিন ক্যাপচার এবং তার বাজার অবস্থান শক্তিশালী করে, অতএব তাদের মূলধন মোতায়েনে কম দক্ষ হতে পারে এমন প্রতিযোগীদের প্রতিদ্বন্দ্বিতা করে। টোকেনাইজেশন কেবল সম্পদ ডিজিটাইজ করা নয়; এটি জামানতের গতিশীলতা, আন্তঃক্রিয়াশীলতা এবং কৌশলগত উপযোগিতা আনলক করা যা এই দক্ষতাকে স্পর্শনীয় করে তোলে। যে প্রতিষ্ঠানগুলি এটি তাড়াতাড়ি গ্রহণ করে তারা কেবল স্মার্টভাবে কাজ করবে না; তারা আধুনিক বাজারগুলির কীভাবে কাজ করা উচিত তার মান নির্ধারণ করবে।