Der philippinische Geschäftsmann und ehemalige Politiker Manny Villar hat seiner eigenen Sache nicht geholfen, als er in einem früheren Medieninterview unwidersprochen die Notwendigkeit rigoroser Bewertungsmodelle abtat. "Multiplizieren Sie einfach 3.500 Hektar mit dem Wert, dann erhalten Sie den Preis", sagte er – und gab eine Art reiner Gefühls-Arithmetik von sich, die man von einer beiläufigen Cocktailservietten-Notiz erwartet, nicht von einem börsennotierten Konglomerat, das davon ausgeht, dass seine Größe es vor Prüfungen schützt – oder eine Bar-Kurzschrift statt disziplinierter Unternehmensfinanzierung – was ein Selbstvertrauen offenbart, das weniger auf Strenge als auf dem Glauben beruht, dass die Aufsichtsbehörden einfach wegsehen werden.

Kapitalmärkte funktionieren nicht mit Wunschdenken-Arithmetik. Sie basieren auf diskontierten Cashflows, Zonierungsrealitäten, Infrastrukturzeitplänen, Marktabsorptionskurven und tatsächlichen vergleichbaren Verkäufen. Was Villar anbot, war keine Bewertungsmethode. Und in einem Jahr, das Präzision erforderte, war diese Art von elementarer Mathematik genau das rote Flaggensignal, das die Aufsichtsbehörden nicht länger ignorieren konnten.

Mehr als ein Jahrzehnt lang verkörperte die Villar-Gruppe das philippinische Aufstiegsnarrativ: ein Self-made-Milliardär, der ein ausgedehntes Imperium aus Häusern, Einkaufszentren, Wasserversorgungsunternehmen, Supermärkten und Energieanlagen aufbaute, verankert durch eines der am schnellsten wachsenden Immobilien-Ökosysteme des Landes. Sein Gründer, der Geschäftsmann Manuel "Manny" Bamba Villar Jr., war zuvor von 2001 bis 2013 Senator und von 2006 bis 2008 der 25. Präsident des Senats der Philippinen. Sein Aufstieg an die Spitze der Vermögensrangliste des Landes schien unausweichlich, unterstützt durch eine Konstellation von Unternehmen, die mit bemerkenswerter Effizienz ineinander übergingen. Investoren bewunderten die Skalierungsfähigkeit der Gruppe. Die Aufsichtsbehörden hielten sich größtenteils zurück. Und die Öffentlichkeit betrachtete die Marke Villar als allgegenwärtig – manchmal umstritten, aber unleugbar mächtig.

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Diese Ära endete in diesem Jahr

Im Jahr 2025 wurde die Villar-Gruppe zum Mittelpunkt der bedeutendsten Unternehmensabrechnung, die die Philippinen seit Jahrzehnten erlebt haben. Der Auslöser war eine einzige Zahl – 1,33 Billionen ₱ – die Schlagzeilen-Bewertung, die dem neu erworbenen Land innerhalb von Villar City zugewiesen wurde. Was zunächst als Triumph der Größe und Vision bekannt gegeben wurde, löste sich schnell auf, als der Wirtschaftsprüfer Punongbayan & Araullo sich weigerte, die Fair-Value-Anpassungen zu unterzeichnen, was die Börsenaufsichtsbehörde (SEC) dazu veranlasste, die Bewertungsmethodik zu überprüfen. E-Value, die für die Billionen-Peso-Zahl verantwortliche Firma, wurde später sanktioniert, nachdem Ermittler festgestellt hatten, dass ihre Bewertungsberichte nicht den internationalen Bewertungsstandards entsprachen. Das Ergebnis war die erzwungene Löschung fast des gesamten Neubewertungsgewinns, wodurch die ungeprüfte Vermögensgröße von Villar Land von 1,37 Billionen ₱ auf einen geprüften Wert von kaum 35,7 Milliarden ₱ zusammenbrach. (LESEN: Villar Lands Papierimperium zerfällt)

Die Auswirkungen waren unmittelbar und brutal. Die Aktie von Villar Land stürzte um mehr als 80% ab, wodurch ein geschätztes Papiervermögen von 18 Milliarden US-Dollar verdampfte und Manny Villar von der Spitze der Milliardärsrangliste des Landes verdrängt wurde. Ein Unternehmen, das einst als nächstes großes philippinisches Immobilienschwergewicht positioniert war, musste sich mit einer neuen Identität auseinandersetzen: dem prominentesten Bewertungs-Warnbeispiel der jüngeren Vergangenheit. (LESEN: Manny Villar ist jetzt der reichste Filipino)

Doch das Bewertungsdebakel war nur eine Bruchlinie in einem Jahr, das durch den Zerfall des Reputationskapitals geprägt war. PrimeWater, so lange die stille Geldmaschine des Villar-Imperiums, geriet aus den falschen Gründen ins Rampenlicht. Seine aggressiven Joint Ventures mit Wasserbezirken – einst als Vorlage für die Beteiligung des Privatsektors gefeiert – zogen zunehmend die Aufmerksamkeit von Gesetzgebern, Aufsichtsbehörden und lokalen Interessengruppen auf sich, die die Servicequalität, Tarifänderungen und vertragliche Fairness in Frage stellten.

Die Rentabilität blieb stark und stieg von 196 Millionen ₱ im Jahr 2017 auf fast 1,8 Milliarden ₱ im Jahr 2023, aber die Rentabilität allein konnte das Unternehmen nicht mehr vor dem zunehmenden politischen und sozialen Druck schützen. Bis Mitte 2025 suchten mehrere Wasserbezirke offen nach Vertragsüberprüfungen oder -kündigungen, und die Verwaltung signalisierte die Bereitschaft, langjährige Vereinbarungen zu überprüfen, die zuvor als unantastbar galten.

Im Energiesektor verdüsterte sich die Erzählung weiter. SIPCOR – ein weiteres von Villar kontrolliertes Versorgungsunternehmen – verlor seine Betriebsgenehmigung in Siquijor, nachdem die Energieregulierungskommission (ERC) festgestellt hatte, dass es versäumt hatte, die vorgeschriebenen Serviceverbesserungen zu liefern. Die Entscheidung war administrativ symbolisch. Zum ersten Mal unternahm der Staat den außergewöhnlichen Schritt, die Betriebsbefugnis eines Villar-Vermögenswerts zu widerrufen, und sendete damit die Botschaft, dass selbst die politisch am besten vernetzten Konglomerate die regulatorischen Leistungsstandards erfüllen müssen. Investoren sahen darin eine Bestätigung, dass die Ära der passiven Aufsicht vorbei war.

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Die Villar-Gruppe war ein Kartenhaus

Selbst der Einzelhandelsarm der Gruppe, AllDay Marts, schmilzt und spürt das Gewicht der sich ändernden Gezeiten. AllDay, einst als moderner Einzelhandelschampion der Villar-Gruppe vermarktet, erlitt einen Umsatzrückgang auf 9,25 Milliarden ₱ und einen Rückgang des Nettoeinkommens auf 268 Millionen ₱. Der Markt reagierte schnell. Die Aktie, die während des Hypes um den Börsengang (IPO) 2021 bei 0,60 ₱ debütierte, wird jetzt zu einem Bruchteil dieses Preises gehandelt, wobei die Marktkapitalisierung von ihrem Höchststand um etwa 70% geschrumpft ist. (LESEN: Führungswechsel in Villars AllDay, AllHome, während Chefs zurücktreten)

Isoliert betrachtet könnte AllDays Leistung auf Branchenwettbewerb oder Post-Pandemie-Normalisierung zurückzuführen sein. Aber im Kontext des Bewertungsskandals von Villar Land und der politischen Exponierung von PrimeWater wurde der Rückgang Teil einer breiteren Erzählung: eine Konglomeratsprämie, die sich in einen Regierungsabschlag verwandelt.

Finanzdashboard der Villar-Gruppe

Was die Villar-Geschichte einzigartig lehrreich macht, ist, dass ihr Niedergang nicht durch externe Schocks oder makroökonomischen Zusammenbruch ausgelöst wurde. Er wurde durch interne Aufstiegsspannungen angetrieben, die mit einem regulatorischen Umfeld kollidierten, das entschlossen war, Autorität zu behaupten. Jahrelang profitierte die Villar-Gruppe von eng integrierten Geschäftseinheiten und politischer Gewandtheit. Das Modell funktionierte – bis Wirtschaftsprüfer, Regulierungsbehörden und Investoren größere Transparenz forderten und die verflochtene Struktur der Gruppe plötzlich Risiken verstärkte, anstatt sie zu zerstreuen.

Die Daten erzählen die Geschichte einer spektakulären Umkehrung. Ein Konglomerat, das einst einen Reputationswert von 9 von 10 unter institutionellen Beobachtern genoss, erlebte, wie der Wert bis 2025 auf nur noch 3 von 10 fiel. Risikoindikatoren, die vor einigen Jahren auf niedrigen, stabilen Niveaus schwebten, stiegen stark an, als sich Kontroversen häuften: PrimeWaters Streitigkeiten über Joint-Venture-Vereinbarungen (JVA), SIPCORs Serviceausfälle, Villar Lands Bilanzkorrektur und der plötzliche Zusammenbruch des Investorenvertrauens. Die Marktkapitalisierungskurve sowohl für Villar Land als auch für AllDay veranschaulicht das Ausmaß der Reputationskorrektur. Was einst ein Symbol für ungebremste Expansion war, wurde zu einer Fallstudie für regulatorische Durchsetzungsfähigkeit.

Für globale Investoren, die philippinische Märkte bewerten, ist die diesjährige Villar-Saga weit bedeutender als die finanzielle Turbulenz einer Familie. Es ist eine lebendige Demonstration, dass philippinische Regulierungsbehörden beginnen, echte Zähne zu zeigen – und dass die Kapitalmärkte des Landes endlich in eine Phase eintreten könnten, in der Bewertungsdisziplin, Serviceleistung und Buchhaltungsintegrität genauso wichtig sind wie politischer Zugang. (LESEN: Der Aufstieg von Cynthia Villar: Wie Politik, Geld und Netzwerke sie zur Nummer 1 machten)

Die Ironie ist auffällig: Der Fall der Villar-Gruppe von ihrer einst unantastbaren Position könnte am Ende das Investitionsnarrativ der Philippinen stärken statt schwächen. Indem sie die Kontrolle über Bewertungspraktiken, Versorgungsleistung und öffentliche Rechenschaftspflicht behaupten, haben die Regulierungsbehörden einen Wandel hin zu einer glaubwürdigeren Marktaufsicht signalisiert. Und Konglomerate mit schwachen Governance-Strukturen sind nun gewarnt.

Am Ende wird das Jahr, das die Villar-Gruppe demütigte, vielleicht nicht einfach als die Geschichte eines Milliardärsimperiums unter Druck in Erinnerung bleiben, sondern als ein definierender Moment, in dem philippinische Institutionen begannen, die Waage zwischen Einfluss und Rechenschaftspflicht neu auszubalancieren. Das Imperium ist weit davon entfernt zusammenzubrechen, aber die Mythologie, die es umgibt, ist es. Was bleibt, ist ein Konglomerat, das zur Transparenz gezwungen wurde, ein gestärktes Regulierungssystem und ein Markt, der neu erwacht ist für die Kosten des Governance-Risikos.

Die Beobachtungsliste 2026: Reparieren, Rückzug oder Reset?

Das kommende Jahr wird entscheidend für das Villar-Konglomerat sein, und Investoren analysieren bereits die Signale, die bestimmen werden, ob die Gruppe beginnt, sich zu erholen oder weiterhin die Folgen ihrer eigenen Exzesse zu bewältigen.

An erster Stelle steht die Notwendigkeit für Villar Land, endlich eine vollständig normalisierte Bilanz vorzulegen – eine, die auf geprüften Zahlen, transparenten Offenlegungen zu nahestehenden Parteien und Bewertungspraktiken basiert, die auf konservativen, verteidigbaren Methoden beruhen. Bis das Unternehmen den Geist seines Billionen-Peso-Bewertungsdesasters abschüttelt, wird der Markt zögern, die Aktie neu zu bewerten.

Ebenso entscheidend ist das Schicksal von PrimeWater, wo leise, aber beharrliche Berichte über Gespräche mit der MVP-Gruppe, dem von Manny V. Pangilinan geführten philippinischen Konglomerat, zu einem Vermögensverkauf oder einer gemeinsamen Betriebsplattform führen könnten. Ein solcher Schritt könnte dazu beitragen, die politische und regulatorische Exponierung des Villar-Konglomerats zu reduzieren, aber nur, wenn die Struktur des Deals die schwierigeren Realitäten der Verbindlichkeiten, Serviceverpflichtungen und Verbraucherschutzprobleme angeht, die das Versorgungsunternehmen in mehreren Provinzen geplagt haben. Jeder Versuch, Risiken abzuwälzen, ohne diese Grundlagen anzugehen, wird nur den Reputationsschaden verlängern.

Ein dritter Test liegt in der operativen Wende von AllDay und allen Nachfolgeunternehmen, die aus den Überresten von SIPCORs widerrufener Franchise entstehen. Margenstabilisierung im Einzelhandel und glaubwürdige Verbesserungen bei der Strom- und Wasserversorgung würden signalisieren, dass die Gruppe nicht nur in der Lage ist, ihr Imperium zu verteidigen, sondern es durch Leistung statt durch Nähe zur Macht wieder aufzubauen. Erfolg hier würde dazu beitragen, das Narrativ von Governance-Fehlern hin zu echter Reform zu verschieben.

Vorerst steht die Villar-Saga als deutliche Erinnerung daran, dass selbst die am stärksten verankerten Handelsimperien des Landes über Nacht neu bewertet werden können und dass in Schwellenmärkten Reputation kein abstraktes Konzept ist, sondern ein Bilanzposten, der darauf wartet, zum Marktwert bewertet zu werden, sobald die Regulierungsbehörden entscheiden, dass die Rechnung nicht mehr aufgeht.

Die Villar-Geschichte erinnert uns an die Gefahren von Selbstüberschätzung und Leichtsinn. Die Notlage des Imperiums spiegelt die Geschichte von Ikarus wider, einer Figur der griechischen Mythologie, berühmt für seinen Tod, als er mit den Flügeln, die sein Vater Dädalus aus Federn und Wachs gemacht hatte, zu nahe an die Sonne flog.

Es könnte sehr wohl die beste Wirtschaftsgeschichte des Jahres sein. – Rappler.com