Bitcoin-Treasury-Unternehmen brechen ein: Fast 40 % handeln jetzt unter NAV

Bitcoin-Treasury-Unternehmen stehen unter zunehmendem Bewertungsdruck, da fast 37 der Top-100-Firmen nun unter dem Nettovermögen ihrer Bitcoin-Bestände gehandelt werden. Dies bedeutet, dass etwa 40% der großen Treasuries weniger wert sind als die Kryptowährung, die sie halten. Analysten warnen, dass die Ära des Premium-getriebenen Wachstums, die den Sektor 2025 befeuerte, zu Ende geht.

Den Großteil des letzten Jahres konnten Treasury-Unternehmen Aktien über ihrem Bitcoin-Wert ausgeben und in zusätzliche Coins reinvestieren, ohne die Aktionäre zu verwässern. Dieser Zyklus zog Hunderte neuer Firmen an, darunter traditionelle Unternehmen ohne vorherige Krypto-Exposition. Die kombinierten Bitcoin-Bestände öffentlicher Treasuries übersteigen nun 1 Million Coins mit einem Wert von fast 96 Milliarden US-Dollar. Dennoch basiert die Strategie vollständig auf einer Marktprämie, die verschwunden ist.

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Premium-Ära endet, Abschläge vertiefen sich

Unternehmen wie Strategy, die zuvor mit mehr als dem Doppelten ihrer Bitcoin-Bestände gehandelt wurden, weisen nun einen Abschlag von 17% auf. Andere Top-Treasuries, darunter Twenty One Capital, sehen sich ähnlichen Defiziten gegenüber. Kleinere Akteure sind noch stärker betroffen: Die schwedische H100 Group wird mit einem Abschlag von 32% gehandelt, während Vanadi Coffee bei erschreckenden 61% unter ihrem BTC-Wert liegt. Mehrere Firmen bewegen sich um die Parität herum, was sie anfällig für geringfügige Marktänderungen macht.

Die Verschiebung spiegelt den Zusammenbruch des Grayscale BTC Trust im Jahr 2020 wider. Damals wurde Grayscale mit einer Prämie von 40% gehandelt, bis es von BTC-ETFs beeinflusst wurde. Anschließend wurde es mit Abschlägen gehandelt, was Verlusten für Investoren verursachte, die wegen der Prämie stark investiert waren. Es wird erwartet, dass dies erneut geschieht, da Treasury-Firmen nicht in der Lage sind, durch Aktienemissionen zu skalieren.

Konsolidierung und M&A am Horizont

Die Auswirkungen auf den BTC-Markt durch den Zusammenbruch des Premium-Modells sind weitreichend. Ein Unternehmen, das unter seinem Nettovermögen notiert ist, kann keine neuen Aktien anbieten, ohne die aktuellen Aktionäre zu verwässern. Nehmen Sie beispielsweise ein Treasury mit 100 Millionen US-Dollar in Bitcoin, das 30% niedriger bewertet ist; es kann keine neuen Aktien anbieten, ohne die Aktionäre zu verwässern. Dies markiert das Ende des Expansionsmodells für Bitcoin.

Analysten sehen eine Konsolidierung am Horizont, da viele Treasuries schwach genug sind, um zu Übernahmezielen zu werden. Strive kaufte Semler Scientific im September. Dies ist erst der Anfang. Die stärksten Treasuries werden diese Bereinigung wahrscheinlich überstehen und ihre Expansion durch Übernahme ihrer schwächeren Konkurrenten fortsetzen, glauben Analysten. Das Ergebnis könnte kleinere und stärkere Treasuries hinterlassen.

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