Οι μεγαλύτεροι traders έχουν ένα πρόβλημα: πώς να διατηρήσουν τη δραστηριότητά τους αρκετά ήσυχη ώστε να μην επηρεάσουν τις τιμές της αγοράς ή να αποκαλύψουν μακροπρόθεσμες στρατηγικές.
Στις παραδοσιακές αγορές όπως οι μετοχές, διαθέτουν αυτή την ικανότητα εδώ και δεκαετίες μέσω των λεγόμενων dark pools και εκτός χρηματιστηρίου χώρων. Ακόμη και από τον Ιανουάριο του 2025, περισσότερο από το ήμισυ όλων των συναλλαγών μετοχών στις ΗΠΑ πραγματοποιούνταν εκτός δημόσιων χρηματιστηρίων, σύμφωνα με δεδομένα της Bloomberg.
Το Crypto δεν είχε ποτέ κάτι ισοδύναμο, και η απουσία είναι όλο και πιο δύσκολο να αγνοηθεί. Κάθε συναλλαγή στο Hyperliquid, κάθε εντολή σε ένα αποκεντρωμένο ανταλλακτήριο, είναι ορατή σε όποιον δίνει προσοχή, και εταιρείες όπως οι DeFiLlama και Arkham υπάρχουν για να συλλέγουν και να παρουσιάζουν αυτά τα δεδομένα με εύπεπτο τρόπο.
Η αγορά κρυπτονομισμάτων, που υπερηφανεύεται για τη διατάραξη των παραδοσιακών χρηματοοικονομικών, έχει αναπαράγει ένα από τα πιο επίμονα δομικά προβλήματα του TradFi: Αν είσαι αρκετά μεγάλος για να κινήσεις τις αγορές, όλοι μπορούν να σε δουν να έρχεσαι. Ως αποτέλεσμα, οι εταιρείες που παρέχουν ρευστότητα σε δημόσια αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια λένε ότι οι στρατηγικές τους αντιστρέφονται γρήγορα
"Στο Hyperliquid, ένας από τους κορυφαίους market makers μας είπε ότι πρέπει να εναλλάσσουν τις στρατηγικές συναλλαγών τους κάθε τρεις εβδομάδες επειδή αντιγράφονται," δήλωσε σε συνέντευξη ο Denis Dariotis, συνιδρυτής της GoQuant, μιας εταιρείας υποδομής συναλλαγών κρυπτονομισμάτων με την υποστήριξη της GSR. "Αυτό είναι το πρόβλημα alpha."
Υπάρχουν και άλλες συνέπειες. Οι market makers — οι εταιρείες που παρέχουν τη ρευστότητα που διατηρεί τις αγορές κρυπτονομισμάτων λειτουργικές — λειτουργούν υπό πλήρη δημόσια θέα, και η βιομηχανία έχει αναπτύξει μια συνήθεια να τους κάνει τους κακούς όποτε κάτι πάει στραβά. Ο πρόσφατος έλεγχος της εμπλοκής της Jane Street στην κατάρρευση Terra/Luna είναι μόνο το τελευταίο παράδειγμα. Η onchain δραστηριότητα μιας μεγάλης εταιρείας εντοπίζεται, σχηματίζεται μια αφήγηση και η εταιρεία περνά εβδομάδες διαχειριζόμενη μια κρίση δημοσίων σχέσεων για συναλλαγές που, σε έναν παραδοσιακό χώρο, θα ήταν εντελώς ασήμαντες.
Η απάντηση της GoQuant είναι το GoDark, ένα αποκεντρωμένο ανταλλακτήριο (DEX) που πρόκειται να ξεκινήσει στο Solana τον Μάιο. Αυτή η πλατφόρμα χρησιμοποιεί αποδείξεις μηδενικής γνώσης για να αποκρύψει τις λεπτομέρειες συναλλαγών όχι μόνο από άλλους συμμετέχοντες στην αγορά, αλλά και από τους χειριστές κόμβων που εκτελούν το βιβλίο εντολών. Η φιλοδοξία είναι ριζοσπαστική: μια μηχανή αντιστοίχισης όπου κανείς στο σύστημα δεν μπορεί να δει τι αντιστοιχίζει.
Το άμεσο ερώτημα είναι αν αυτό είναι τεχνικά εφικτό σε οποιαδήποτε χρήσιμη ταχύτητα. Οι αποδείξεις μηδενικής γνώσης είναι υπολογιστικά ακριβές, και η αρχιτεκτονική προσθέτει καθυστέρηση που τα συστήματα αδιάφορα για το απόρρητο δεν χρειάζεται να απορροφήσουν. Οι εσωτερικές δοκιμές τοποθετούν την αντιστοίχιση εντολών στα 25 έως 50 χιλιοστά του δευτερολέπτου — ο Dariotis το χαρακτηρίζει ως γρήγορο σε σχέση με τα περισσότερα αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια, όπου η εκτέλεση συχνά φτάνει στις εκατοντάδες χιλιοστά του δευτερολέπτου, και έχει δίκιο. Αλλά είναι επίσης μια τάξη μεγέθους πιο αργό από αυτό που είναι διαθέσιμο σε εταιρείες συνδεδεμένες με ένα κεντρικοποιημένο ανταλλακτήριο. Για τους λιανικούς traders αυτό το χάσμα πιθανώς δεν έχει σημασία. Για τους market makers στους οποίους το GoDark βασίζεται για να παρέχουν ρευστότητα, μπορεί να έχει.
Αυτό φέρνει το πιο δύσκολο πρόβλημα. Ένα ιδιωτικό ανταλλακτήριο χωρίς όγκο είναι απλώς ένα σκοτεινό δωμάτιο. Το σχέδιο του GoDark για να σπείρει ρευστότητα αντικατοπτρίζει αυτό που έκανε το Hyperliquid με το θησαυροφυλάκιο HLP — οι χρήστες καταθέτουν κεφάλαια, τα κεφάλαια αναπτύσσονται ως ρευστότητα market-making, οι συμμετέχοντες παίρνουν ένα μέρος των τελών και πρώτη πρόσβαση σε εκκαθαρίσεις.
Λειτούργησε για το Hyperliquid. Αλλά δεν έχει λειτουργήσει για τα περισσότερα DEXes που έχουν προσπαθήσει να αναπαράγουν το μοντέλο έκτοτε, τα οποία γενικά έχουν δει τον όγκο να καταρρέει μόλις τελειώσει η περίοδος κινήτρων.
Μετά υπάρχει το ρυθμιστικό ερώτημα, το οποίο η ομάδα έχει μέχρι στιγμής αποφύγει να απαντήσει άμεσα. Τα παραδοσιακά dark pools είναι ιδιωτικά με τη στενή έννοια ότι αποκρύπτουν τις πληροφορίες εντολών πριν από τη συναλλαγή, αλλά λειτουργούν υπό απαιτήσεις αναφοράς μετά τη συναλλαγή και ρυθμιστική εποπτεία.
Το απόρρητο του GoDark είναι πιο απόλυτο από το σχεδιασμό, είναι δομικά ανίκανο να παράγει ένα πλήρες ίχνος ελέγχου. Η συμπερίληψη αυτοματοποιημένου ελέγχου OFAC είναι μια χειρονομία προς τη συμμόρφωση, αλλά είναι απίθανο να ικανοποιήσει τους ρυθμιστές που έχουν περάσει τα τελευταία τρία χρόνια ωθώντας το κρυπτονόμισμα προς περισσότερη διαφάνεια, όχι λιγότερη. Πώς επιλύεται αυτή η ένταση — και αν περιορίζει τη θεσμική συμμετοχή σε δικαιοδοσίες με ελαφρύτερη εποπτεία — παραμένει να φανεί.
Το GoDark είναι ξεχωριστό από το υπάρχον θεσμικό προϊόν της GoQuant με το ίδιο όνομα, ένα spot DEX κατασκευασμένο με Copper και GSR που μπαίνει σε παραγωγή τον επόμενο μήνα και στοχεύει μια διαφορετική, πιο στενή βάση πελατών. Η έναρξη του Μαΐου είναι η έκδοση που απευθύνεται σε λιανική.
Πηγή: https://www.coindesk.com/markets/2026/04/12/market-makers-are-fleeing-public-blockchains-to-protect-their-secret-trading-playbooks
