Mientras las ballenas de Ethereum rotan, los datos de XRP muestran un fallo fatal de concentración que deja a un grupo cargando con las consecuencias.

La sabiduría convencional dice que los holders veteranos no venden en momentos de debilidad. Acumulan durante las caídas, cosechan ganancias durante la euforia y, por lo demás, permanecen quietos mientras las cohortes más nuevas se agitan.

Finales de 2025 está poniendo a prueba ese modelo. En Ethereum, XRP y sectores del ecosistema DeFi, las ballenas dormidas están moviendo suministro a los exchanges mientras los compradores de medio plazo huyen, creando un patrón de distribución bifurcado que revela qué activos tienen una verdadera profundidad de base de costos y cuáles siguen sobrecargados con participantes recientes.

Distribución sin capitulación

Lo que hace que este momento sea distinto no es el hecho de vender, ya que los veteranos siempre rotan, sino el momento y la composición.

Las ballenas de Ethereum acumularon 460.000 ETH cuando el precio cayó por debajo de $3.200 a mediados de noviembre, pero la métrica Age Consumed de Santiment se desaceleró en lugar de dispararse.

Esa divergencia importa: si se mueven menos monedas muy antiguas mientras los saldos agregados de las ballenas aumentan, la presión proviene de holders en la banda de tres a diez años recortando posiciones en lugar de carteras de la era ICO liquidando.

Los datos de Glassnode muestran que esas cohortes de duración media venden aproximadamente 45.000 ETH por día, un ritmo medido que contrasta con los picos impulsados por el pánico vistos a principios de año cuando tanto los holders a corto como a largo plazo salieron simultáneamente.

XRP cuenta la historia opuesta. La Circulación Dormante para la cohorte de 365 días se disparó a su nivel más alto desde julio cuando las ballenas transfirieron holdings de varios meses a Binance, reactivando suministro que había permanecido intacto durante el rally anterior.

La media móvil simple de 100 días de CryptoQuant para la métrica de Flujo de Ballena a Exchange alcanzó su punto máximo el 6 de noviembre, señalando una tendencia alcista de varios meses y sugiriendo que la distribución es estructural más que episódica.

Cuando se combina con reactivaciones de suministro dormante en bandas tanto de más de un año como de tres a doce meses, el patrón es claro: los movimientos de XRP en 2025 sistemáticamente atrajeron a holders más antiguos que habían esperado durante la consolidación y ahora ven las salidas como la operación racional.

Aunque el flujo de intercambios de ballenas ha disminuido, sigue entre los niveles más altos observados en 2025.

El equilibrio incorporado en estos flujos es sencillo. Las ballenas de Ethereum están rotando, y los holders más antiguos están vendiendo en fortaleza mientras nuevos compradores entran a bases de costo más altas, construyendo un piso de capitalización realizada creciente incluso mientras el precio se consolida.

Las ballenas de XRP están distribuyendo en un mercado donde los rezagados ya poseen la mayor parte de la capitalización realizada a precios elevados, sin dejar colchón de absorción si la demanda spot continúa desvaneciéndose.

Capitalización realizada como indicador estructural

La capitalización realizada mide la base de costo agregada de todas las monedas, ponderada por el precio al que se movieron por última vez. Para activos que construyeron escaleras genuinas de base de costo a lo largo de múltiples ciclos, la capitalización realizada actúa como soporte a largo plazo.

Para activos que imprimieron la mayor parte de su capitalización realizada en un solo estallido, la estructura es frágil: cuando la cohorte superior vende, hay poco debajo.

La capitalización realizada de Ethereum era de $391 mil millones al 18 de noviembre, según Santiment, absorbiendo la distribución de holders más antiguos a través de entradas frescas incluso mientras el precio se movía lateralmente.

Esa acumulación continua en puntos de entrada variados significa que la red mantiene diversidad de base de costo, los holders a corto plazo están más expuestos si se materializa otra pierna a la baja, pero las cohortes veteranas recortando a $3.200 no colapsan toda la estructura porque nuevos participantes llenaron el vacío en niveles intermedios.

La capitalización realizada de XRP casi se duplicó de $30 mil millones a $64 mil millones durante el rally de finales de 2024, con $30 mil millones provenientes de compradores que entraron en los últimos seis meses.

A principios de 2025, las monedas de menos de 6 meses representaban el 62,8% de la capitalización realizada, frente al 23%, concentrando la base de costo en máximos del ciclo. La relación de beneficio-pérdida realizada de Glassnode ha tendido a la baja desde enero, lo que indica que los participantes recientes ahora están realizando pérdidas en lugar de ganancias.

Cuando las ballenas envían monedas antiguas a los exchanges en noviembre, reactivando el suministro dormante justo en el momento en que los rezagados quedan bajo el agua, el desequilibrio de capitalización realizada se convierte en la vulnerabilidad central.

Dormancia como indicador adelantado

Las métricas de dormancia rastrean cuándo el suministro previamente inactivo vuelve a entrar en circulación activa. Los picos en estos indicadores no señalan automáticamente máximos, sino más bien un cambio de régimen.

Cuando los holders que resistieron ciclos anteriores deciden que las condiciones justifican una salida, su movimiento a menudo precede a una distribución más amplia porque operan en horizontes temporales más largos y tamaños de posición más grandes que las cohortes minoristas.

Los picos de Age Consumed de Ethereum en septiembre y octubre provinieron de carteras de la era ICO que finalmente se movieron después de años de inactividad, pero esos movimientos ocurrieron en fortaleza en lugar de pánico.

A mediados de noviembre, mientras las ballenas que poseían entre 1.000 y 100.000 ETH acumulaban más de 1,6 millones de ETH, la métrica Age Consumed se calmó, lo que significa que los flujos pesados fueron impulsados por grandes holders rotando en lugar de carteras antiguas capitulando.

Eso crea un piso: si las cohortes más antiguas no están vendiendo y las ballenas de medio plazo están comprando, la absorción spot puede manejar la toma de beneficios medida de la banda de tres a diez años.

El patrón de dormancia de XRP se rompió en la dirección opuesta. La Circulación Dormante de 365 días alcanzó niveles no vistos desde julio, con repetidos picos rojos a medida que las monedas viejas despertaban y se movían a los exchanges.

Las reactivaciones se volvieron más frecuentes a medida que el precio luchaba por mantenerse por encima de $2, lo que sugiere que los holders que permanecieron durante la consolidación decidieron que la relación riesgo-recompensa ya no justificaba su paciencia.

Cuando los picos de dormancia coinciden con una demanda spot debilitada y una capitalización realizada sobrecargada, la señal es inequívoca: los veteranos están distribuyendo en un mercado que no puede absorberlo sin romper el soporte de precio.

Quién sostiene la bag

Si la distribución de Ethereum continúa al ritmo actual, con holders de tres a diez años vendiendo 45.000 ETH diarios mientras las ballenas acumulan y la capitalización realizada aumenta, el resultado es un mercado con mayor soporte a largo plazo pero mayor volatilidad a corto plazo.

Los nuevos participantes a $3.000-$3.500 se convierten en los vendedores marginales si el precio baja más, mientras que las cohortes veteranas se sientan sobre ganancias no realizadas lo suficientemente grandes como para resistir otra caída.

Si las reactivaciones de suministro dormante de XRP persisten mientras la capitalización realizada permanece concentrada entre holders con tenencias de seis meses o menos, el camino se estrecha.

Cada ola de distribución veterana empuja a los compradores recientes más bajo el agua. Debido a que esos compradores recientes representan la mayoría de la capitalización realizada, su capitulación colapsaría el piso de base de costo en lugar de simplemente probarlo.

El riesgo se autorrefuerza: las ballenas distribuyen, los rezagados venden con pérdidas, la capitalización realizada cae, y la siguiente cohorte de holders enfrenta una estructura de soporte aún más débil.

Para protocolos como Aave, donde los datos de dormancia siguen siendo escasos, una sola dirección cristalizando $1,54 millones en pérdidas al vender 15.396 AAVE en una tendencia bajista señala salidas forzadas o impulsadas por el miedo de participantes recientes, no holders a largo plazo cosechando ganancias.

Cuando esas pérdidas ocurren mientras el activo cotiza por debajo de todas las principales medias móviles y el apetito por el riesgo de DeFi en general se deteriora, el capital de ciclo tardío está saliendo en lugar de rotar.

Quién decide el piso

La pregunta central es si las reactivaciones de suministro dormante de este ciclo representan una rotación saludable, holders veteranos saliendo con beneficios mientras nuevo capital entra a bases más altas, o el comienzo de un desapalancamiento más amplio donde las capitalizaciones realizadas sobrecargadas colapsan bajo una distribución sostenida.

Los datos de Ethereum sugieren que las monedas más antiguas se están moviendo. Aun así, la mayor parte del flujo reciente proviene de ballenas de medio plazo recortando en lugar de carteras antiguas liquidando, y el aumento de la capitalización realizada confirma que el dinero fresco continúa promediando.

Los datos de XRP sugieren que los picos de dormancia están atrayendo a holders de más de un año, mientras que el 62,8% de la capitalización realizada está con compradores que entraron en los últimos seis meses.

El resultado depende de qué cohorte parpadea primero. Si los participantes recientes mantienen y la demanda spot se estabiliza, la distribución veterana es absorbida, y el mercado construye un piso más alto a través de la rotación.

Si los rezagados capitulan antes de que los vendedores veteranos se agoten, la capitalización realizada cae, la profundidad de la base de costo se evapora, y el siguiente nivel de soporte se sitúa muy por debajo del precio actual.

Las ballenas se están moviendo. Si eso es una rotación o una derrota depende de quién queda para atrapar lo que están vendiendo.

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