El Bitcoin 'en Papel' No Está Suprimiendo el Precio – La Plata Muestra Por Qué, Dice Jeff Park

La inusualmente contenida valoración de opciones de Bitcoin y la débil actividad del mes hasta la fecha están configurando lo que el CIO de ProCap y asesor de Bitwise, Jeff Park, llama una asimetría peligrosa: el impulso alcista es poco probable sin volatilidad, y cuanto más tiempo permanezca BTC "tranquilo", más violento podría ser el movimiento eventual.

En una publicación a través de X el 27 de enero, Park describió la situación actual como "todavía un mercado de traders", argumentando que la baja volatilidad implícita y la escasa participación son una base pobre para un avance limpio. "Es muy poco probable que Bitcoin encuentre impulso alcista sin experimentar una volatilidad significativamente mayor", escribió.

"El hecho de que estemos en ~38 IV combinado con un volumen horrible del mes hasta la fecha me hace dudar (más bajo que CUALQUIER mes de 2025, y especialmente malo para enero en general) cuando puedes ver lo que está haciendo el complejo de metales. Literalmente no puedes imaginar una peor configuración para la decepción".

Lo Que Sucedió Con La Plata Y Por Qué Podría Repetirse Para Bitcoin

El punto de referencia de Park es un mercado de plata que ha pasado de fuerte a desordenado. Los precios de la plata se dispararon por encima de $117 por onza el lunes, con informes que apuntan a una oferta especulativa superpuesta a condiciones físicas ajustadas y una fuerte participación minorista a través de lingotes, monedas y ETFs respaldados físicamente.

El movimiento también presentó un fuerte salto en un solo día. El 26 de enero, el contrato de futuros de plata más activo subió un 14%, la mayor ganancia en un día desde 1985. Esa acción del precio coincidió con un aumento asombroso en la actividad de trading y opciones en los vehículos de plata.

El analista de ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, destacó la magnitud: "GUAU: El volumen en el SLV es de $32 mil millones... eso es 15 veces su promedio y por mucho el mayor volumen de cualquier valor en el planeta. Para el contexto, SPY es de $24 mil millones, NVDA y TSLA $16 mil millones. No puedo recordar la última vez que algo tan relativamente pequeño tomara el control así. Game Stop tal vez".

Más tarde agregó que SLV "terminó negociando $40 mil millones en acciones [el lunes]", añadiendo: "Para poner eso en perspectiva, eso es más de lo que negoció en todo el primer trimestre del año pasado. Ene + Feb + Mar = $35 mil millones. El volumen de opciones también en la estratosfera. Ya ha hecho $1.5 mil millones en pre-mercado, que es 3 veces más que cualquier otro ETF, 5 veces más que Tesla, Nvidia. De nuevo, me recuerda a Game Stop en su cómo es esto incluso posible".

La Exposición "En Papel" Como Acelerante

Un estribillo común en criptomonedas es que el bitcoin "sintético" o "en papel" suprime el precio spot. Park argumentó que la dinámica opuesta a menudo es subestimada y utilizó la plata para ilustrar cómo el apalancamiento y la estructura del mercado pueden convertirse en el catalizador.

"La gente a menudo culpa incorrectamente que el bitcoin 'sintético/en papel' es la causa de la supresión de precios", escribió Park. "He argumentado durante mucho tiempo que es todo lo contrario, lo cual puedes ver cómo se manifiesta en la plata a continuación: la plata no tuvo un evento de 6 sigma porque el mercado spot era tan vibrante".

En su relato, el colapso al alza de la plata no fue impulsado por una demanda spot ordenada; fue impulsado por las "travesuras" dentro de la exposición financiarizada. "El colapso al alza récord de la plata proviene de todas las travesuras detrás de la 'plata en papel' donde las reglas de margen, instrumentos y vehículos apalancados, y desajustes de transformación de liquidez y vencimiento crean una tremenda presión en puntos de quiebre donde ningún suministro físico puede introducirse lo suficientemente rápido para contrarrestar la velocidad del suministro en papel", dijo.

Para Park, la conclusión es direccional pero no específica del calendario. "Apoyar a Bitcoin es apoyar su volatilidad", escribió. "Cualquiera que te diga lo contrario no entiende los fundamentos del mercado de materias primas... Puede que no sea hoy o mañana, pero eventualmente Bitcoin va a destrozar muchas caras. Volatilidad o nada".

Al momento de la publicación, BTC se cotizaba a $89,430.