¿Manipulación de Bitcoin por Jane Street? Ex creador de mercado de Wall Street dice que no

El último debate de Jane Street en X está recibiendo una refutación contundente de Ari Paul. El fundador de BlockTower, quien dice haber trabajado como market maker de Wall Street hace 15 años, argumenta que el fracaso de Bitcoin para subir más se explica mejor por la venta al contado que por una campaña de supresión prolongada.

La respuesta de Paul fue directa. "En resumen: no", escribió, antes de agregar que los market makers "juegan con el sistema" de muchas maneras, pero que en productos líquidos como los ETFs de BTC, el efecto generalmente se limita a "costos significativos pero pequeños para los consumidores", no a una distorsión duradera del precio del activo subyacente. Enmarcó la distinción como una entre juegos de microestructura a corto plazo y una afirmación más amplia de que una firma impidió que Bitcoin alcanzara niveles mucho más altos.

¿Manipulación de Bitcoin? Movimientos pequeños, reversiones rápidas

Para hacer ese caso, Paul señaló el tipo de comportamiento que los traders conocen bien. "Por ejemplo, los market makers pueden manipular el precio para ejecutar órdenes stop limit", escribió. "Pero eso generalmente ocurre en un marco de tiempo intradía. Así que podrían hacer que un activo como MSFT o BTC suba un 2% en un mercado débil para activar stops, y luego, unos segundos o minutos después, el precio vuelve en su mayoría a donde estaba antes". En su relato, eso sigue siendo manipulación, pero no es lo mismo que mantener estructuralmente a Bitcoin por debajo de algún valor justo imaginado durante meses.

Ese argumento se enfrenta a una narrativa más conspirativa que circula actualmente en línea sobre por qué Bitcoin no está ya en $150,000. El rechazo de Paul no niega que las grandes firmas de Wall Street puedan dar forma a las condiciones de trading a corto plazo. Rechaza la afirmación más fuerte de que dicha actividad es la explicación central de la trayectoria de precio más amplia de Bitcoin.

El punto central de Paul fue mucho menos dramático. "¿Por qué BTC está bajando? Porque los OGs vendieron decenas de miles de monedas, y no había suficientes personas que quisieran comprarlas". Esa línea coincidió estrechamente con la opinión del reconocido analista on-chain James Check, quien argumentó que "Jane Street no suprimió el precio de Bitcoin" y que "todos los HODLers lo hicieron", al vender grandes cantidades al contado en el mercado.

Agregó: "Mi punto siempre ha sido el mismo; la manipulación es algo que siempre ha existido, siempre existirá, y de hecho es literalmente el trabajo de las grandes firmas de Wall Street. Sin embargo, no necesitas eso como argumento central para explicar por qué el precio no subió más, ni por qué bajó. Eso puede explicarse bien y verdaderamente mirando la venta al contado".

Paul dejó espacio para excepciones. Escribió que hay casos raros en los que Wall Street manipula un activo de manera importante durante un período más largo, pero dijo que esos casos son poco comunes porque son riesgosos y más difíciles de obtener ganancias de lo que la gente asume.

"Hay excepciones raras donde Wall Street manipula un activo de manera importante a largo plazo, pero esto es bastante raro porque es muy arriesgado y no es tan fácil como parece obtener ganancias. El 99% del tiempo que un activo no se mueve como quieres y la gente está gritando 'manipulación', es mejor abrazar la disonancia cognitiva, evitar la 'salida fácil' de culpar a la manipulación", escribió Paul.

Eso deja el argumento actual de Jane Street en un marco más estrecho. Sí, las grandes firmas pueden influir en los flujos intradía, la liquidez y la calidad de ejecución. Pero según el relato de Paul, eso está muy lejos de probar que un market maker es la razón por la que Bitcoin no está operando materialmente más alto.

Notablemente, la teoría de Jane Street captó nueva atención después de que el administrador de cierre de Terraform Labs demandara a la firma en el tribunal federal de Manhattan, alegando uso de información privilegiada relacionado con el colapso de Terra en 2022. La queja dice que Jane Street usó un chat privado llamado "Bryce's Secret" para obtener información no pública y alega una operación de 85 millones de UST en Curve que ayudó a desencadenar una venta masiva; Jane Street ha negado irregularidades y llamó al caso oportunista.

Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $66,090.