Wall Street ha pasado meses debatiendo cuándo la Reserva Federal recortará las tasas de interés. Ahora, los traders están considerando si el próximo movimiento podría ser un aumento.
Dos días después de la decisión de la Fed del 18 de marzo de mantener su rango objetivo en 3.50%-3.75%, los mercados se movieron en dirección opuesta. Los precios basados en Bloomberg subieron por encima del 60% de probabilidades de un aumento para octubre, con aproximadamente 15 puntos básicos de endurecimiento valorados para entonces. CME FedWatch situó las probabilidades de aumento de fin de año más cerca del 40%.
Las probabilidades de un recorte de tasas el próximo mes han caído del 17% en febrero al 0% para abril, mientras que las probabilidades de un aumento han subido al 6%.
A pesar de la diferencia que refleja un desacuerdo genuino sobre el momento y la convicción, ambas medidas apuntan en la misma dirección. Las apuestas de aumento, inactivas durante meses, han vuelto.
El acelerante es el petróleo. El crudo Brent subió por encima de $109, y el crudo estadounidense tocó $98 el 20 de marzo cuando la escalada en Medio Oriente avivó temores de interrupción en el Estrecho de Hormuz, un punto de estrangulamiento que maneja casi el 20% del suministro mundial de petróleo.
La línea base de marzo de la EIA aún asume que el Brent cae por debajo de $80 para el tercer trimestre y termina el año cerca de $70 si las interrupciones disminuyen. El mercado actualmente está apostando a que ese supuesto es demasiado optimista, y esa apuesta fluye directamente hacia las expectativas de tasas.
Un gráfico de datos muestra que las probabilidades de aumento de la Fed alcanzan por encima del 60% en los precios basados en Bloomberg cuando el crudo Brent superó los $109 el 20 de marzo.El Tesoro a 10 años subió a aproximadamente 4.37%, el de 30 años alcanzó su nivel más alto desde septiembre, y el S&P 500 se dirigió hacia una cuarta pérdida semanal consecutiva.
Los fondos de renta variable globales perdieron $20.3 mil millones en la semana hasta el 18 de marzo, incluidos $24.78 mil millones solo de fondos de renta variable estadounidenses, mientras que los fondos del mercado monetario absorbieron $32.57 mil millones a nivel global.
El efectivo, rindiendo cerca del 4%, está sacando capital de activos de riesgo en tiempo real.
La contradicción que Bitcoin no puede escapar
Bitcoin se mantuvo justo por debajo de los $70,000 el 20 de marzo, a la baja junto con QQQ (-1.75%) y GLD (-1.93%).
La misma sesión que revaluó la política de la Fed como hawkish también empujó el oro a la baja, a pesar de un contexto geopolítico que debería respaldar cada cobertura de activos duros.
El oro cayó 1.8% mientras los rendimientos y el dólar subieron. Si la cobertura canónica contra la inflación y la guerra no pudo mantenerse firme, la razón es directa: las condiciones financieras más estrictas están impulsando el oro y Bitcoin a la baja en conjunto, superando cualquier oferta de refugio seguro que el contexto geopolítico podría respaldar de otro modo.
El argumento de Bitcoin como cobertura contra la inflación enfrenta la misma contradicción, ya que funciona cuando los puntos de inflación se mueven hacia temores de devaluación y dinero más fácil por delante. Se encuentra con problemas cuando la inflación apunta al petróleo al alza, rendimientos al alza, dólar más firme, y la Fed no puede flexibilizar.
Un gráfico de cuatro cuadrantes mapea el rendimiento de Bitcoin a través de escenarios de inflación y política de la Fed, colocando la configuración actual impulsada por el petróleo en el cuadrante de peor contexto.El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo al cierre de la reunión de marzo que el banco central está observando si los mayores costos de combustible e insumos se filtran en la inflación del PCE subyacente.
Si la inflación subyacente supera el 3.2%, el umbral de Bank of America para un caso de aumento creíble, junto con el desempleo manteniéndose cerca del 4.5% y el petróleo en el rango de $80-$100, la Fed enfrenta una configuración en la que la inflación es lo suficientemente persistente como para mantener la política ajustada.
Sin embargo, el crecimiento aún no es lo suficientemente débil como para forzar recortes de emergencia. Para Bitcoin, ese corredor de inflación moderada sin recesión puede ser el entorno macroeconómico más hostil de todos.
Un documento de trabajo del FMI encontró que un solo factor cripto explica el 80% de la variación en los precios de las criptomonedas, y que el endurecimiento de la Fed reduce ese factor a través de un canal de toma de riesgos.
Además, a medida que más capital profesional ingresó a las criptomonedas, la correlación de Bitcoin con las acciones aumentó. El BIS describió la reciente caída de las criptomonedas, con Bitcoin cayendo aproximadamente un 50% desde sus máximos de 2025 en medio de una rotación más amplia lejos de los activos de crecimiento, mientras las acciones tecnológicas se vendían.
Los flujos de ETF de Bitcoin spot de EE.UU. ya muestran el giro: de $199.4 millones en entradas el 17 de marzo a $253.7 millones en salidas combinadas el 18 y 19 de marzo, según datos de Farside Investors.
Bitcoin opera según qué parte del escenario de inflación domina: si los precios en aumento le dan a la Fed espacio para flexibilizar o la obligan a endurecer.
En este momento, el lado del endurecimiento se mantiene, ya que las condiciones se están apretando, la tasa de descuento sobre los activos especulativos está subiendo, y el efectivo es más competitivo.
Dos caminos hacia adelante
El caso alcista descansa en que la línea base de la EIA se mantenga. Si el petróleo retrocede más rápido de lo temido, el mercado laboral se suaviza en el informe de empleos del 3 de abril, y los datos de PCE de febrero del 9 de abril no muestran efectos de segunda ronda filtrándose en el subyacente, las probabilidades de aumento podrían desinflarse tan rápido como se inflaron.
Los swaps de inflación a un año alcanzaron el 3% esta semana, pero el swap forward a cinco años cayó al 2.35%, su nivel más bajo en casi un año. El movimiento sugiere que los mercados todavía ven un camino donde esto es una interrupción energética temporal en lugar de un reinicio de régimen.
Si ese camino se materializa, Bitcoin recupera un viento de cola de liquidez. El marco de 12 meses de Citi establece un objetivo de caso base de $112,000 y un objetivo de caso alcista de $165,000 bajo un escenario en el que la Fed reanuda la flexibilización.
| Escenario | Desencadenante macroeconómico | Qué sucede con las expectativas de la Fed | Qué significa probablemente para Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Caso alcista | El petróleo retrocede más rápido de lo temido; el mercado laboral se suaviza en el informe de empleos del 3 de abril; el PCE de febrero del 9 de abril no muestra efectos de segunda ronda filtrándose en el subyacente | Las probabilidades de aumento se desvanecen; los mercados vuelven hacia la valoración de recortes o al menos un camino de la Fed menos hawkish | BTC recupera un viento de cola de liquidez y puede operar más en esperanzas de flexibilización que en temores de endurecimiento |
| Caso bajista | El petróleo permanece en el rango de $80-$100 hasta el verano; el PCE subyacente sube por encima del 3.2%; el desempleo se mantiene cerca del 4.5% | Las apuestas de aumento se endurecen en un movimiento duradero de mayor tiempo | BTC opera más como un activo de riesgo de larga duración, con condiciones financieras más estrictas y mayor competencia del efectivo pesando sobre el precio |
| Qué observar a continuación | 3 de abril: informe de empleos; 9 de abril: PCE; 28-29 de abril: FOMC | Los datos suaves debilitarían la narrativa de aumento; la inflación persistente y el mercado laboral firme la reforzarían | Estas publicaciones determinarán si la historia de Bitcoin como cobertura contra la inflación recupera tracción o si el viento en contra de liquidez se profundiza |
El caso bajista solo requiere que la EIA esté equivocada. Si el petróleo permanece en el rango de $80-$100 hasta el verano, el PCE subyacente imprime por encima del 3.2%, y la reunión del FOMC del 28-29 de abril produce una declaración que valida silenciosamente la revaluación hawkish del mercado en lugar de rechazarla, las apuestas de aumento se endurecerán en un movimiento de posicionamiento duradero.
Los activos del mercado monetario ya están cerca de un récord de $8 billones, y los flujos que se movieron al efectivo esta semana no rotarán automáticamente de vuelta. Bajo ese escenario, el caso bajista recesivo de Citi para Bitcoin sitúa el precio en $58,000, y BTC opera como un activo de riesgo de larga duración mientras el techo de tasas se mantenga.
El marco global
Las casas de bolsa ahora ven al BCE y al Banco de Inglaterra potencialmente aumentando tan pronto como en abril, con los traders valorando 72 y 78 puntos básicos de endurecimiento hasta 2026, respectivamente.
El punto de estrangulamiento de Hormuz también maneja aproximadamente el 20% del comercio mundial de GNL. Una interrupción sostenida empujaría los costos de energía en Europa y Asia simultáneamente, comprimiendo el espacio para que cualquier banco central importante flexibilice.
La correlación de Bitcoin con el apetito de riesgo global, ya profundizada por la participación institucional, significa que el impulso de endurecimiento viene de múltiples direcciones a la vez dentro del mismo régimen macro que llevó a las criptomonedas al alza.
Las expectativas de inflación a largo plazo no han estallado, y esa contención es lo único que separa la revaluación actual de un trade de estanflación en toda regla.
Sin embargo, las expectativas contenidas a largo plazo no neutralizan la aritmética política a corto plazo.
El propio dot plot de la Fed deja espacio para un hawkishness renovado: el rango de tasa apropiada de 2026 de los participantes iba del 2.6% al 3.6%, y la dispersión en el extremo superior es lo suficientemente amplia como para absorber una o dos sorpresas de inflación al alza antes de que se mueva la proyección mediana.
Bitcoin ahora enfrenta una prueba clave para determinar si opera como una cobertura contra la inflación o como una apuesta concentrada en la liquidez global.
Fuente: https://cryptoslate.com/fed-rate-cut-chance-hits-zero-threatening-stagflation-where-bitcoin-thrives-as-a-hedge-against-long-term-inflation/
