تتر و سرکل ۸۷ درصد از استیبل کوین‌ها را با سخت‌تر شدن مقررات کنترل می‌کنند

داده‌های جدید نشان می‌دهند که تنها دو ناشر تقریباً کل این بخش را تحت سلطه دارند و سؤالات تازه‌ای در مورد اینکه چگونه مقررات آتی ایالات متحده می‌تواند جریان سرمایه را به جای تثبیت آن، تغییر شکل دهد، مطرح می‌شود.

در مرکز بازار، Tether و Circle قرار دارند که با هم تقریباً 87 درصد از عرضه جهانی استیبل کوین را تشکیل می‌دهند. USDT تنها Tether حدود 62 درصد از بازار را در اختیار دارد، در حالی که USDC شرکت Circle 25 درصد دیگر را تشکیل می‌دهد. بقیه موارد – از جمله استیبل کوین‌های دارای بازده – به بخش کوچکی از پای کاهش می‌یابند.

بازاری که از قبل متمرکز شده است

نمودار نشان می‌دهد که چقدر فضای کمی برای جایگزین‌ها باقی مانده است. استیبل کوین‌های برتر دارای بازده در مجموع تنها حدود 6 درصد از کل سهم بازار را نشان می‌دهند، در حالی که تمام ناشران باقی‌مانده با هم تقریباً 7 درصد را تشکیل می‌دهند. به عبارت دیگر، اقتصاد استیبل کوین قبل از اینکه تنظیم‌کنندگان حتی وارد عمل شوند، از قبل بسیار متمرکز شده است.

این زمینه در حالی اهمیت دارد که قانون‌گذاران ایالات متحده در حال بحث درباره قوانین جدید برای استیبل کوین‌های پرداختی هستند. طبق پیشنهادات فعلی، این توکن‌ها از ارائه بازده به کاربران منع می‌شوند، حتی اگر معمولاً توسط اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت ایالات متحده با بازده تقریباً 3 تا 4 درصد پشتیبانی شوند.

چه کسی بازده را به دست می‌آورد

نتیجه، افزایش شکاف بین محل تولید ارزش و دریافت‌کننده آن است. در حالی که ذخایر از طریق بدهی دولتی بازده پایداری کسب می‌کنند، این سودها توسط ناشران و شرکای بانکی به دست گرفته می‌شوند. کاربران نهایی در عین حال از نگهداری دارایی‌هایی که به عنوان معادل نقدی دیجیتال عمل می‌کنند، هیچ درآمدی کسب نمی‌کنند.

از دیدگاه تخصیص سرمایه، توجیه این مبادله به طور فزاینده‌ای دشوار است. بازارها زمانی که انگیزه‌ها ناهماهنگ هستند، تمایل به سازگاری سریع دارند و تقاضا برای بازده به سادگی به دلیل محدودیت مقررات از بین نمی‌رود.

سرمایه مسیر دیگری پیدا می‌کند

در عوض، رفتار جستجوگر بازده به جاهای دیگر تغییر مسیر می‌دهد. برخی از آن به خارج از کشور، فراتر از دسترسی چارچوب‌های ایالات متحده، منتقل می‌شود. برخی به محصولات دلاری مصنوعی مانند USDe شرکت Ethena جریان می‌یابد. سرمایه دیگر به ساختارهای پیچیده‌تر یا کم‌شفاف‌تری که در مناطق خاکستری نظارتی قرار دارند، مهاجرت می‌کند.

از قضا، این پویایی خطر تضعیف همان ثباتی را دارد که سیاست‌گذاران قصد حفاظت از آن را دارند. با محدود کردن بازده در امن‌ترین و شفاف‌ترین استیبل کوین‌ها، فشار رشد به سمت محصولاتی با کدری بیشتر و احتمالاً ریسک سیستمی بالاتر هدایت می‌شود.

ثبات با پیامدهای ناخواسته

بازار استیبل کوین مدت‌ها قبل از ظهور این پیشنهادات متمرکز شده بود. با ممنوعیت بازده در استیبل کوین‌های پرداختی سازگار، تنظیم‌کنندگان ممکن است این تمرکز را تقویت کنند و در عین حال موقعیت رقابتی امن‌ترین محصولات را تضعیف کنند.

در عمل، این قوانین می‌توانند به نظارت کمتر منجر شوند، نه بیشتر، زیرا فعالیت از گوشه‌های قابل مشاهده‌تر اکوسیستم دور می‌شود. تلاش برای تحمیل ثبات ممکن است در نهایت به صادرات ریسک منجر شود.

اطلاعات ارائه شده در این مقاله فقط برای اهداف آموزشی است و مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری یا معاملاتی نیست. Coindoo.com هیچ استراتژی سرمایه‌گذاری یا رمزارز خاصی را تأیید یا توصیه نمی‌کند. همیشه تحقیقات خود را انجام دهید و قبل از تصمیم‌گیری در مورد سرمایه‌گذاری با یک مشاور مالی دارای مجوز مشورت کنید.

پست Tether و Circle 87 درصد از استیبل کوین‌ها را با تشدید مقررات کنترل می‌کنند ابتدا در Coindoo ظاهر شد.