Wall Street a passé des mois à débattre du moment où la Réserve fédérale réduira les taux d'intérêt. Aujourd'hui, les traders se demandent si la prochaine décision pourrait être une hausse.
Deux jours après la décision de la Fed du 18 mars de maintenir sa fourchette cible à 3,50 %-3,75 %, les marchés se sont déplacés dans la direction opposée. Les prix basés sur Bloomberg ont grimpé au-dessus de 60 % de probabilité d'une hausse d'ici octobre, avec environ 15 points de base de resserrement intégrés d'ici là. CME FedWatch a placé les probabilités de hausse de fin d'année plus près de 40 %.
Les probabilités d'une baisse de taux le mois prochain sont passées de 17 % en février à 0 % pour avril, tandis que les probabilités d'une hausse sont passées à 6 %.
Malgré l'écart qui reflète un véritable désaccord sur le calendrier et la conviction, les deux mesures pointent dans la même direction. Les paris sur une hausse, dormants pendant des mois, sont de retour.
L'accélérateur est le pétrole. Le Brent a bondi au-dessus de 109 $, et le brut américain a touché 98 $ le 20 mars, alors que l'escalade au Moyen-Orient alimentait les craintes de perturbation du détroit d'Ormuz, un point de passage qui gère près de 20 % de l'approvisionnement pétrolier mondial.
La référence de mars de l'EIA suppose toujours que le Brent descendra en dessous de 80 $ au troisième trimestre et terminera l'année près de 70 $ si les perturbations s'atténuent. Le marché parie actuellement que cette hypothèse est trop optimiste, et ce pari se répercute directement sur les anticipations de taux.
Un graphique de données montre que les probabilités de hausse de la Fed atteignent plus de 60 % sur les prix basés sur Bloomberg, alors que le Brent a dépassé 109 $ le 20 mars.Le Trésor à 10 ans a grimpé à environ 4,37 %, le 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis septembre, et le S&P 500 se dirigeait vers une quatrième perte hebdomadaire consécutive.
Les fonds d'actions mondiales ont perdu 20,3 milliards de dollars au cours de la semaine du 18 mars, dont 24,78 milliards de dollars provenant uniquement des fonds d'actions américains, tandis que les fonds du marché monétaire ont absorbé 32,57 milliards de dollars dans le monde.
Les liquidités, rapportant près de 4 %, retirent des capitaux des actifs risqués en temps réel.
La contradiction dont le Bitcoin ne peut s'échapper
Le Bitcoin planait juste en dessous de 70 000 $ le 20 mars, en baisse parallèlement au QQQ (-1,75 %) et au GLD (-1,93 %).
La même session qui a réintégré la politique de la Fed comme restrictive a également fait baisser l'or, malgré un contexte géopolitique qui devrait soutenir chaque couverture d'actifs tangibles.
L'or a chuté de 1,8 % alors que les rendements et le dollar augmentaient. Si la couverture canonique contre l'inflation et la guerre n'a pas pu tenir bon, la raison est simple : des conditions financières plus strictes font baisser l'or et le Bitcoin en tandem, dépassant toute offre de refuge que le contexte géopolitique pourrait autrement soutenir.
L'argument du Bitcoin comme couverture contre l'inflation fait face à la même contradiction, car il fonctionne lorsque les points d'inflation se déplacent vers des craintes de dévaluation et un assouplissement monétaire à venir. Il rencontre des problèmes lorsque l'inflation indique une hausse du pétrole, des rendements, un dollar plus fort, et que la Fed est incapable d'assouplir.
Un graphique à quatre quadrants cartographie la performance du Bitcoin à travers les scénarios d'inflation et de politique de la Fed, plaçant la configuration actuelle liée au pétrole dans le pire quadrant de contexte.Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré à la fin de la réunion de mars que la banque centrale surveillait si la hausse des coûts du carburant et des intrants se répercutait sur l'inflation PCE de base.
Si l'inflation de base dérive au-dessus de 3,2 %, le seuil de Bank of America pour un cas de hausse crédible, parallèlement à un chômage maintenu près de 4,5 % et un pétrole dans la fourchette de 80 à 100 $, la Fed fait face à une configuration dans laquelle l'inflation est suffisamment tenace pour maintenir une politique stricte.
Cependant, la croissance n'est pas encore assez faible pour forcer des baisses d'urgence. Pour le Bitcoin, ce couloir d'inflation modérée sans récession peut être l'environnement macroéconomique le plus hostile de tous.
Un document de travail du FMI a constaté qu'un seul facteur crypto explique 80 % de la variation des prix des cryptomonnaies, et que le resserrement de la Fed réduit ce facteur par un canal de prise de risque.
De plus, à mesure que davantage de capitaux professionnels sont entrés dans la crypto, la corrélation du Bitcoin avec les actions a augmenté. La BRI a décrit la récente baisse de la crypto, avec le Bitcoin chutant d'environ 50 % par rapport à ses sommets de 2025 dans le cadre d'une rotation plus large loin des actifs de croissance, alors que les valeurs technologiques se vendaient.
Les flux d'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis montrent déjà le tournant : de 199,4 millions de dollars d'entrées le 17 mars à 253,7 millions de dollars de sorties les 18 et 19 mars combinés, selon les données de Farside Investors.
Le Bitcoin se négocie selon quelle partie du scénario d'inflation domine : si la hausse des prix donne à la Fed de la marge pour assouplir ou la force à resserrer.
En ce moment, le côté du resserrement tient, car les conditions se resserrent, le taux d'actualisation sur les actifs spéculatifs augmente, et les liquidités sont plus compétitives.
Deux chemins à suivre
Le scénario haussier repose sur le maintien de la référence de l'EIA. Si le pétrole se rétracte plus rapidement que prévu, que le marché du travail s'assouplit dans le rapport sur l'emploi du 3 avril, et que les données PCE de février du 9 avril ne montrent aucun effet de second tour se répercutant sur le noyau, les probabilités de hausse pourraient se dégonfler aussi rapidement qu'elles se sont gonflées.
Les swaps d'inflation à un an ont atteint 3 % cette semaine, mais le swap à terme de cinq ans est tombé à 2,35 %, son plus bas niveau depuis près d'un an. Ce mouvement suggère que les marchés voient toujours un chemin où il s'agit d'une perturbation énergétique temporaire plutôt qu'une réinitialisation du régime.
Si ce chemin se matérialise, le Bitcoin regagne un vent arrière de liquidité. Le cadre de 12 mois de Citi établit un objectif de base de 112 000 $ et un objectif haussier de 165 000 $ dans un scénario où la Fed reprend l'assouplissement.
| Scénario | Déclencheur macro | Ce qui arrive aux attentes de la Fed | Ce que cela signifie probablement pour le Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Scénario haussier | Le pétrole se rétracte plus rapidement que prévu ; le marché du travail s'assouplit dans le rapport sur l'emploi du 3 avril ; le PCE de février du 9 avril ne montre aucun effet de second tour se répercutant sur le noyau | Les probabilités de hausse s'estompent ; les marchés reviennent vers des baisses de prix ou au moins un chemin moins restrictif de la Fed | Le BTC regagne un vent arrière de liquidité et peut se négocier davantage sur les espoirs d'assouplissement que sur les craintes de resserrement |
| Scénario baissier | Le pétrole reste dans la fourchette de 80 à 100 $ jusqu'à l'été ; le PCE de base dépasse 3,2 % ; le chômage se maintient près de 4,5 % | Les paris sur la hausse se durcissent en un échange durable de maintien plus élevé plus longtemps | Le BTC se négocie davantage comme un actif risqué à duration élevée, avec des conditions financières plus strictes et une concurrence des liquidités plus forte pesant sur le prix |
| Ce qu'il faut surveiller ensuite | 3 avril : rapport sur l'emploi ; 9 avril : PCE ; 28-29 avril : FOMC | Des données faibles affaibliraient le récit de la hausse ; une inflation tenace et un marché du travail ferme le renforceraient | Ces publications détermineront si l'histoire de couverture contre l'inflation du Bitcoin regagne de la traction ou si le vent contraire de liquidité s'approfondit |
Le scénario baissier ne nécessite que l'erreur de l'EIA. Si le pétrole reste dans la fourchette de 80 à 100 $ jusqu'à l'été, que le PCE de base affiche plus de 3,2 %, et que la réunion du FOMC des 28 et 29 avril produit une déclaration qui valide discrètement la révision restrictive du marché plutôt que de la repousser, les paris sur la hausse se durciront en un mouvement de positionnement durable.
Les actifs du marché monétaire sont déjà près d'un record de 8 000 milliards de dollars, et les flux qui se sont déplacés vers les liquidités cette semaine ne reviendront pas automatiquement. Dans ce scénario, le scénario baissier de récession de Citi pour le Bitcoin place le prix à 58 000 $, et le BTC se négocie comme un actif risqué à duration élevée tant que le plafond des taux se maintient.
Le cadre mondial
Les courtiers voient maintenant la BCE et la Banque d'Angleterre potentiellement augmenter dès avril, les traders intégrant respectivement 72 et 78 points de base de resserrement jusqu'en 2026.
Le point de passage d'Ormuz gère également environ 20 % du commerce mondial de GNL. Une perturbation soutenue pousserait les coûts énergétiques en Europe et en Asie simultanément, compressant l'espace pour toute grande banque centrale d'assouplir.
La corrélation du Bitcoin avec l'appétit pour le risque mondial, déjà approfondie par la participation institutionnelle, signifie que l'impulsion de resserrement vient de plusieurs directions à la fois dans le même régime macroéconomique qui a porté la crypto à la hausse.
Les attentes d'inflation à plus long terme n'ont pas éclaté, et ce confinement est la seule chose séparant la révision actuelle d'un échange de stagflation à part entière.
Néanmoins, les attentes contenues à long terme ne neutralisent pas l'arithmétique politique à court terme.
Le propre graphique en points de la Fed laisse place à un renouvellement de la fermeté : la fourchette de taux appropriée des participants pour 2026 allait de 2,6 % à 3,6 %, et la dispersion à l'extrémité supérieure est suffisamment large pour absorber une ou deux surprises d'inflation à la hausse avant que la projection médiane ne bouge.
Le Bitcoin fait maintenant face à un test clé pour déterminer s'il se négocie comme une couverture contre l'inflation ou comme un pari concentré sur la liquidité mondiale.
Source : https://cryptoslate.com/fed-rate-cut-chance-hits-zero-threatening-stagflation-where-bitcoin-thrives-as-a-hedge-against-long-term-inflation/
