Pourquoi les "bonnes nouvelles" n'ont pas fait bouger Bitcoin récemment : Macro sans l'explosion

Bitcoin s'échangeait dans les 80 000 $ le 31 décembre, au moment où l'inflation américaine se refroidissait et où les investisseurs anticipaient des baisses de taux de la Réserve fédérale.

L'absence de suivi a conduit les traders à s'appuyer moins sur les gros titres macroéconomiques et davantage sur un mélange de rendements réels, de mécanismes du marché monétaire et de flux d'ETF au comptant. Ce changement maintient l'action des prix à des niveaux définis même lorsque « les baisses arrivent » domine le récit.

Macro sans l'essor : Pourquoi les « bonnes nouvelles » ne font pas bouger Bitcoin

Les dernières données sur l'inflation ont renforcé ce récit sur le papier.

L'indice des prix à la consommation global a augmenté de 2,7 % par rapport à l'année précédente en novembre, et l'IPC de base a augmenté de 2,6 %.

Mais la publication est également arrivée avec un problème de crédibilité, ce qui a facilité le traitement de la publication par les marchés comme une confirmation plutôt que comme une nouvelle information.

Les perturbations de données liées à la fermeture du gouvernement ont affecté la collecte et le calendrier. Cela comprenait un IPC d'octobre annulé et une collecte de novembre retardée dans une période avec des effets de remises de vacances.

La politique offre également un renforcement mitigé plutôt qu'une impulsion franche de prise de risque.

La fourchette cible des fonds fédéraux se situe à 3,50-3,75 % après une troisième baisse en 2025.

Le résumé des projections économiques de décembre a indiqué une médiane d'une baisse en 2026, avec une large dispersion, selon la Réserve fédérale.

Pour les traders qui veulent les probabilités actuelles du marché plutôt que les projections de la Fed, le FedWatch du CME Group reste le point de référence standard.

L'écart entre les probabilités implicites et le centre de gravité des décideurs politiques explique en partie pourquoi les « baisses » seules n'ont pas suffi à sortir Bitcoin de sa fourchette.

La contrainte est visible dans le taux d'actualisation qui compte le plus pour les actifs de type durée : les rendements réels.

Le rendement réel des TIPS à 10 ans était d'environ 1,90 % fin décembre.

Lorsque les rendements réels se maintiennent près de ce niveau, une politique nominale plus souple peut coexister avec des conditions financières réelles restrictives. Cela peut limiter la hausse que les traders attendent souvent des baisses de taux.

Autrement dit, les marchés peuvent célébrer les « baisses » tandis que Bitcoin attend la combinaison qui a tendance à compter davantage : des rendements réels plus bas et une impulsion de liquidité plus claire qui atteint les acheteurs marginaux.

Pourquoi les baisses de taux seules n'ont pas suffi à débloquer la prochaine étape de hausse de Bitcoin

Les conditions de liquidité ont également semblé moins simples que ne l'implique le récit d'assouplissement, surtout autour de la fin d'année.

L'utilisation du Standing Repo Facility de la Fed de New York a atteint un record de 74,6 milliards de dollars le 31 décembre, tandis que les soldes de prise en pension inversée ont également augmenté en fin d'année.

Ce mélange peut se lire comme « la liquidité est disponible » sans se lire comme « la liquidité est sans effort », une distinction qui compte pour le positionnement de risque avec effet de levier.

Les mécanismes derrière ce type de stress ne concernent pas seulement le taux directeur de la Fed. Ils reflètent également la capacité du bilan et les mouvements de trésorerie tels que les variations du compte général du Trésor, que la Réserve fédérale a décrit comme un canal pouvant drainer ou ajouter des réserves indépendamment de la position politique globale.

Les niveaux du bilan de la Fed, suivis chaque semaine via le WALCL de FRED, restent un point de référence pour les investisseurs cherchant la confirmation que la liquidité se desserre d'une manière qui peut soutenir une prise de risque soutenue.

En même temps, le comportement des prix de Bitcoin a été cohérent avec un régime de flux et de positionnement plutôt qu'avec un régime de chasse aux gros titres.

Glassnode a décrit une zone définie, avec un rejet près de 93 000 $ et un support près de 81 000 $. Ce cadrage suggère un marché axé sur la fourchette alors que l'offre excédentaire est absorbée, selon Glassnode Insights.

Reuters a également noté que Bitcoin s'échangeait autour des 80 000 $ élevés jusqu'à fin décembre, bien en dessous de son sommet d'octobre. Cela a renforcé l'idée que l'optimisme macroéconomique ne s'est pas traduit par une hausse immédiate.

Comment les flux pilotés par les ETF ont remodelé la réponse des prix de Bitcoin aux nouvelles macroéconomiques

La structure du marché post-ETF aide à expliquer pourquoi la fonction de réaction a changé.

Les ETF Bitcoin au comptant ont inséré un canal de flux important et visible entre le sentiment macroéconomique et la pression d'achat au comptant. Ce canal peut atténuer l'impact des « bonnes nouvelles » lorsque la demande est faible ou que les ventes nettes dominent.

Il y a eu environ 3,4 milliards de dollars de sorties nettes des ETF Bitcoin au comptant américains depuis le 4 novembre, avec IBIT en tête des sorties.

La série quotidienne sous-jacente est suivie par Farside Investors. La tendance quotidienne compte car une série de créations positives peut fournir une demande au comptant stable même lorsque la macro est bruyante, tandis que des jours rouges persistants peuvent plafonner les rallyes qui se seraient prolongés sur un marché pré-ETF.

Cette configuration laisse les traders attendre la confirmation que l'assouplissement macroéconomique se traduit dans les intrants spécifiques auxquels Bitcoin a réagi.

Ce qui doit changer pour que Bitcoin sorte de sa fourchette macroéconomique

Une voie est un scénario de base où les baisses de taux restent anticipées, les données d'inflation restent contestées et les rendements réels se maintiennent. Cela pourrait maintenir Bitcoin dans la zone de 81 000 $ à 93 000 $ signalée par Glassnode.

Une autre voie nécessite la liste de contrôle à laquelle les investisseurs reviennent sans cesse : une tendance baissière du rendement réel à 10 ans, un tournant soutenu des créations quotidiennes d'ETF au comptant et un mouvement net à travers l'offre excédentaire près de l'extrémité supérieure de la fourchette.

Pour les investisseurs cartographiant des intrants cross-marchés plus larges au début de 2026, le dollar est resté une partie de la toile de fond plutôt qu'un catalyseur autonome.

Le billet vert a commencé 2026 sur une base plus faible après sa plus forte baisse annuelle en huit ans.

Dans les cycles précédents, un dollar plus faible a été un vent arrière classique. Cette fois, il n'a pas été suffisant pour surmonter la traînée combinée des rendements réels élevés et des sorties d'ETF.

En ce sens, Bitcoin se comporte moins comme une réaction pure aux « bonnes nouvelles » et plus comme un actif attendant une transmission mesurable à travers les taux, les marchés de financement et le canal de flux d'ETF qui se situe désormais entre la macro et la demande au comptant.

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