L'Escrow de Tokens sur XRPL pourrait forcer une nouvelle demande de XRP, mais seulement si cet obstacle à l'adoption est surmonté

Le 12 février, RippleX, la branche de développement de Ripple, a annoncé que Token Escrow est maintenant en ligne sur le réseau principal du XRP Ledger (XRPL).

Ce changement, appelé Token Escrow (XLS-85), étend le verrouillage et la libération conditionnels aux tokens basés sur des lignes de confiance (IOUs) et aux Multi-Purpose Tokens (MPTs).

Cela élargit la fonction d'entiercement du réseau au-delà du XRP pour couvrir les actifs émis utilisés pour les stablecoins et les instruments tokenisés.

Cette mise à niveau intervient alors que les stablecoins continuent de se développer en tant que gamme de produits la plus établie de la cryptomonnaie. Les données de CryptoSlate montrent que l'offre circulante totale de ces actifs oscille autour de 308 milliards de dollars et continue d'augmenter semaine après semaine.

Parallèlement, les actifs du monde réel tokenisés évoluent également en parallèle. Les données de RWA.xyz montrent que les bons du Trésor américain tokenisés sont évalués à environ 10 milliards de dollars sur les chaînes publiques, avec des dizaines de milliards supplémentaires dans des catégories telles que le crédit privé et les matières premières.

Pour XRPL, ce contexte de marché est essentiel. La nouvelle fonctionnalité consiste moins à ajouter un autre outil optionnel pour les développeurs qu'à introduire une primitive de règlement on-chain que les institutions peuvent utiliser pour déplacer des actifs uniquement après que les conditions soient remplies.

L'entiercement s'étend au-delà du XRP, mais les émetteurs gardent le contrôle

XRPL prend en charge l'entiercement depuis des années, mais la fonctionnalité ne s'appliquait historiquement qu'au XRP.

Token Escrow élargit cette portée aux tokens émis, là où se situent la plupart des cas d'usage destinés aux institutions.

Sur XRPL, les stablecoins, les bons du Trésor tokenisés et autres instruments tokenisés ne sont généralement pas reconnus comme des pièces natives. Au lieu de cela, ils sont considérés comme des actifs émis.

La documentation XRPL rend explicite le modèle de contrôle de l'émetteur. L'entiercement de token est autorisé au niveau de l'émetteur et du token et n'est pas automatiquement disponible pour chaque actif émis sur le réseau.

Pour les tokens de ligne de confiance, les émetteurs doivent activer un indicateur « Allow Trust Line Locking » avant que l'entiercement puisse être utilisé avec cette émission. Pour les MPTs, les émetteurs doivent activer « Can Escrow » (et les indicateurs associés) pour qu'une émission prenne en charge l'entiercement.

Cette conception est importante pour les émetteurs réglementés, qui souhaitent souvent des points de contrôle et de politique intégrés dans le cycle de vie de l'actif.

Cela signifie également que le chemin d'adoption n'est pas automatique. Un amendement en ligne ne garantit pas un volume immédiat si les émetteurs n'y adhèrent pas et si les portefeuilles et les plateformes ne construisent pas de flux utilisateur autour de celui-ci.

La fonctionnalité est conçue pour les flux de travail qui nécessitent un règlement conditionnel. Dans la finance traditionnelle, ces conditions sont gérées par des intermédiaires, des contrats et des processus opérationnels.

Le règlement on-chain peut compresser ces étapes si le registre de base verrouille la valeur et ne la libère que lorsque les règles prédéfinies sont satisfaites.

En termes pratiques, l'entiercement activé par token peut prendre en charge le règlement livraison contre paiement, les distributions temporelles et les paiements structurés, le règlement de transactions over-the-counter qui réduit le risque de contrepartie, et les mécanismes de garantie et de marge qui nécessitent une libération conditionnelle plutôt qu'un transfert immédiat.

Chacun de ces flux de travail devient plus facile à modéliser lorsque la primitive d'entiercement peut détenir les mêmes types d'actifs que les institutions utilisent dans le règlement, plutôt que de forcer le processus à passer uniquement par XRP.

Le modèle de réserve d'XRPL transforme la croissance des objets en demande structurelle de XRP

Le modèle de réserve d'XRPL crée un mécanisme de second ordre qui peut traduire une utilisation accrue du registre en soldes XRP de base détenus pour des raisons opérationnelles, plutôt que pour des frais de transaction.

Sur le réseau principal, les comptes doivent détenir une réserve de base de 1 XRP plus 0,2 XRP par objet de registre possédé (réserve du propriétaire). Ces exigences ont été considérablement réduites le 2 décembre 2024, un changement qui a rendu les applications gourmandes en ressources plus réalisables.

Cela compte car Token Escrow est une fonctionnalité pilotée par les objets. Chaque entiercement créé sur le registre est un objet possédé. À mesure que les flux de travail de règlement basés sur l'entiercement évoluent, ils peuvent augmenter les exigences de réserve du propriétaire pour les entités qui possèdent ces objets.

Une gamme de scénarios simples illustre la relation mécanique.

Si l'adoption de Token Escrow génère 100 000 objets d'entiercement supplémentaires, cela implique 20 000 XRP supplémentaires en réserves du propriétaire (100 000 × 0,2). À 1 000 000 de nouveaux objets d'entiercement, le total XRP est de 200 000. À 10 000 000, il est de 2 000 000 XRP.

Ces chiffres ne sont pas une prévision d'adoption et ne constituent pas une prédiction de prix. Cependant, ils montrent comment la conception d'XRPL lie l'utilisation aux exigences de réserve.

Pour les institutions, cette réserve fonctionne davantage comme une garantie opérationnelle qu'un frais et elle reste parce que le système en a besoin pour exécuter des flux de travail gourmands en ressources.

C'est l'une des raisons pour lesquelles les développeurs XRPL se concentrent sur les fonctionnalités de « plomberie ».

Dans un modèle basé sur les réserves, l'économie unitaire de la croissance est liée à l'existence d'objets plus significatifs sur le registre, et non à l'augmentation des frais de transaction.

La plus grande poussée est une pile autorisée, pas un seul amendement

Pendant ce temps, Token Escrow est introduit parallèlement à un ensemble plus large de changements que les développeurs XRPL ont présenté comme une boîte à outils « autorisée », conçue pour une participation réglementée sur un registre public.

Les Domaines Autorisés (XLS-80) ont été activés sur le réseau principal plus tôt ce mois-ci.

Ces domaines sont des environnements contrôlés qui « ne font rien par eux-mêmes », mais permettent d'autres fonctionnalités, y compris des échanges décentralisés autorisés et des protocoles de prêt, qui peuvent restreindre l'accès et prendre en charge la conformité on-chain.

RippleXDev a noté sur X que le DEX Autorisé avait atteint le consensus des validateurs pour s'activer peu de temps après.

Lorsqu'elles sont considérées comme une architecture combinée, ces fonctionnalités répondent à trois questions distinctes pour les participants institutionnels.

Les Domaines Autorisés traitent de qui est autorisé à participer à une transaction. Token Escrow traite de la façon dont les actifs se règlent de manière conditionnelle et sûre. Enfin, le DEX Autorisé traite de l'endroit où se produisent la liquidité conforme et la découverte des prix.

Cette triade de fonctionnalités suggère un changement dans la proposition de valeur fondamentale d'XRPL.

Il s'éloigne du fait d'être considéré uniquement comme une chaîne de paiements avec un carnet d'ordres à cours limité central et vers un rôle de couche de règlement institutionnel définie par une participation contrôlée, des lieux contrôlés et un règlement conditionnel natif.

La prémisse est simple. Les stablecoins et les actifs tokenisés évoluent, et les entités réglementées préfèrent souvent ne pas interagir avec des pools ouverts où l'identité des participants et les contrôles d'accès ne sont pas définis.

Si le registre peut prendre en charge la participation contrôlée et le règlement conditionnel sans s'appuyer entièrement sur des systèmes externes, il devient plus facile de mapper la conformité et les opérations du monde réel sur des rails on-chain.

Ce qui vient ensuite, et ce qui pourrait le ralentir

L'activation de Token Escrow représente un pari tourné vers l'avenir selon lequel l'avenir de la blockchain réside dans des piles compatibles avec la conformité plutôt que dans des systèmes purement sans permission.

Le premier pilier est la formation de liquidité réglementée, où les lieux autorisés réduisent les frictions de conformité qui empêchent actuellement de nombreuses institutions d'accéder aux pools de liquidité ouverts.

Le second est la standardisation du règlement RWA. Avec les bons du Trésor tokenisés et d'autres actifs déjà en expansion, les primitives de règlement conditionnel pourraient faciliter la livraison des flux de travail de production.

Le troisième pilier est l'élargissement de l'utilité des stablecoins au-delà des simples transferts. Les capacités d'entiercement déverrouillent le règlement structuré et l'automatisation de la trésorerie, des cas d'usage qui ressemblent davantage aux opérations de back-office qu'au trading actif.

Des risques importants de mise en œuvre subsistent, car les émetteurs doivent adhérer aux capacités d'entiercement de token en activant les indicateurs requis. Dans le même temps, les portefeuilles et les échanges doivent intégrer les nouveaux flux pour les rendre accessibles aux utilisateurs.

De plus, la montée des domaines autorisés comporte le risque de fragmenter la liquidité si l'écosystème se divise trop fortement entre les marchés ouverts et contrôlés.

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