Cotes électorales, mais avec une enveloppe ETF : le passage vers le « gambling ambiant » arrive sur les comptes de courtage

Un ensemble de nouvelles listes d'ETF souhaite transformer les résultats électoraux en tickers de comptes de courtage.

S'ils sont approuvés, ils feraient également du "risque politique" un produit négociable sur les mêmes rails qui transportent déjà les ETF Bitcoin au comptant, attirant l'attention, la liquidité et la pression réglementaire dans la même voie.

Roundhill, GraniteShares et la marque PredictionShares de Bitwise proposent des fonds qui suivent des "contrats d'événements" binaires liés aux résultats politiques américains, tels que quel parti remporte la présidence et quel parti contrôle la Chambre ou le Sénat. Ces contrats s'échangent entre 0 $ et 1 $ d'une manière qui ressemble à une probabilité, puis se règlent à 1 $ pour "oui" et 0 $ pour "non" une fois le résultat résolu.

Les dépôts énoncent la conséquence évidente : un fonds qui suit "le Parti A gagne" peut perdre presque toute sa valeur si "le Parti B gagne". Le prospectus de Roundhill utilise un langage direct sur la possibilité de perdre "la quasi-totalité" de la valeur du fonds lorsque le résultat va dans l'autre sens.

Le point le plus important ici n'est pas les contrats d'événements, car ils existent déjà et s'échangent en volumes énormes. La chose la plus importante ici est l'enveloppe dans laquelle ces contrats d'événements se trouvent.

Il s'agit de la tentative de vendre une exposition électorale via le rail de distribution le plus familier de la finance : les ETF. Les ETF sont désormais devenus un format très ancien et très reconnaissable qui vit à l'intérieur des portefeuilles institutionnels ainsi que des applications de courtage ordinaires aux côtés des fonds indiciels et des actions.

Toutes ces propositions visent à emballer des contrats d'événements liés aux élections dans des fonds cotés que les investisseurs peuvent acheter et vendre comme d'autres ETF.

Cette commodité change l'échelle et le ton de l'activité : un compte de marché de prédiction spécialisé est un choix délibéré de participer à ce qui est essentiellement du jeu. Mais un ticker dans une application de courtage est ambiant. Une fois que les cotes électorales se transforment en une catégorie de produits cotés, le marché ne le verra plus comme des personnes pariant sur les cotes politiques, mais comme des courtiers distribuant un produit où les résultats électoraux se traduisent en gains et pertes.

Un autre aspect important de ces dépôts est leur timing. Le bras de fer autour des contrats d'événements entre la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et la CFTC s'intensifie, et ces dépôts placent ce combat à l'intérieur d'une enveloppe d'ETF, le plaçant directement sous le parapluie de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges.

Les petits caractères qui transforment cela de nouveauté en combat de marché

Chaque émetteur a sa propre saveur, mais la structure de base se répète dans tous ces dépôts.
Les fonds cherchent tous une exposition à un contrat binaire lié aux élections soit en détenant les contrats directement, soit en utilisant des swaps qui les référencent, tout en détenant des garanties dans des instruments de type cash.

Roundhill, par exemple, rend le produit concret en déposant un ensemble complet de fonds de résultats partisans dans un seul paquet, incluant les versions présidentielle, Chambre et Sénat. Les noms et tickers prévus (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH et REDH) agissent comme une couche de traduction entre les nouvelles câblées et les rails de courtage. Cela compte parce que de nombreux investisseurs interagissent avec les ETF via des symboles de ticker et des récits simples, et ces propositions sont conçues pour être instantanément lisibles.

Les détails les plus importants, cependant, se trouvent dans les définitions et le timing.

Un détail est le mécanisme de "détermination anticipée". Le dépôt de Roundhill décrit un processus où une tarification extrême maintenue sur une fenêtre peut servir de signal pratique que le marché a convergé, permettant au fonds de commencer à sortir ou à rouler son exposition avant qu'un événement de règlement final ne se produise.

Les seuils cités dans le prospectus se regroupent près de la certitude, avec des prix proches de 1 $ du côté gagnant et proches de 0 $ du côté perdant pendant plusieurs jours de trading consécutifs, servant de signal pratique que le marché a décidé.

Cette clause transforme le prix du marché lui-même en ancrage temporel. Elle crée également une ligne de démarcation nette entre deux idées que les gens ont tendance à confondre : la chronologie du système politique et la chronologie du marché. En pratique, un ETF construit sur des contrats d'événements peut traiter le fait que le marché considère quelque chose comme décidé comme une entrée clé, même pendant que les cycles d'information continuent de débattre des étapes procédurales restantes.

Un autre détail est la définition du contrôle. Les dépôts encadrent le "contrôle" de manières qui peuvent suivre la sélection du leadership plutôt que de simples comptes de sièges. L'encadrement du contrôle de la Chambre de Roundhill lie le résultat au parti de la personne élue Speaker, et l'encadrement du contrôle du Sénat lie le résultat au parti du President pro tempore, avec une explication qui incorpore la mécanique des égalités.

Ce choix de conception apporte le pouvoir procédural dans la définition du paiement. Mais il crée également des cas limites que beaucoup reconnaîtront de l'histoire politique récente : les votes de leadership peuvent impliquer des négociations intra-partis, des retards et des coalitions inattendues.

Lorsque le paiement d'un ETF fait référence à la sélection du leadership, l'instrument financier commence à suivre la résolution du pouvoir interne dans le cadre de qui contrôle le Congrès, ce qui peut sembler intuitif pour les initiés politiques et déroutant pour tous les autres. En d'autres termes, vous pouvez avoir raison sur les sièges et avoir toujours tort sur le paiement si le leadership traîne, bascule ou bloque.

GraniteShares ajoute une structure que les lecteurs financiers ont vue dans d'autres ETF lourds en dérivés : une filiale des îles Caïmans entièrement détenue utilisée pour obtenir une exposition tout en répondant aux contraintes réglementaires des fonds.

Le détail de la filiale des Caïmans compte pour deux raisons. Premièrement, il ajoute une couche supplémentaire entre l'investisseur et l'exposition sous-jacente, ce qui augmente le besoin de divulgation claire et de compréhension des investisseurs. Deuxièmement, il ajoute également une optique politique à ce qui est par ailleurs une ingénierie de structure de fonds de routine, en particulier dans une catégorie de produits liée aux élections.

Ce que cela pourrait faire aux marchés, aux régulateurs et à la crypto

Ces ETF affecteront d'abord l'attention et la liquidité.

Une enveloppe d'ETF invite un public beaucoup plus large qu'un lieu de niche, car elle se trouve à l'intérieur de flux de travail de courtiers familiers, de menus de comptes de retraite dans certains cas, et de l'écosystème plus large des outils de recherche ETP. Ce canal de distribution peut tirer l'énergie spéculative vers tout ce qui peut être tapé dans la barre de recherche le plus rapidement, et les tickers électoraux ne nécessitent généralement pas beaucoup d'explication.

Cela a des conséquences sur la façon dont les cotes électorales entrent dans les discussions quotidiennes du marché.

Les récits de sondage façonnent déjà les gros titres, et les prix du marché de prédiction ont ajouté un deuxième tableau de bord que les gens traitaient comme une croyance pondérée par l'argent. Les ETF de résultats électoraux rendraient ce tableau de bord encore plus visible, car les graphiques et tickers d'ETF s'intègrent naturellement dans la façon dont les gens suivent déjà leurs avoirs. Dans une course serrée, un prix qui se lit comme 52 % contre 48 % peut devenir sa propre histoire, mise à jour minute par minute.

L'implication politique et réglementaire se situe à la jonction entre la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et la CFTC.

L'enveloppe d'ETF est un produit enregistré auprès de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges, mais le lieu du contrat d'événement sous-jacent et la surveillance du contrat sont tous sous la juridiction de la CFTC.

Même si les sports et les élections déclenchent des réactions publiques différentes, la question sous-jacente se répète : quand un contrat lié à un événement devient-il un instrument financier réglementé, et quand ressemble-t-il à un jeu que les États veulent policer si durement ?

La tension juridictionnelle ici compte pour la crypto car les marchés de prédiction natifs de la crypto vivent déjà sous un nuage de risque d'application et de controverse politique.

Si l'exposition aux résultats électoraux devient disponible via un produit ETF réglementé qui fait référence à des lieux supervisés par la CFTC, une partie de la demande qui affluait autrefois vers Polymarket peut migrer vers l'enveloppe grand public. Ce changement réduirait l'une des rampes d'accès culturelles de la crypto pendant les cycles électoraux, car moins de personnes auraient besoin d'un portefeuille pour parier sur les cotes électorales.

Dans le même temps, les ETF pourraient resserrer le lien entre la politique et la tarification de la crypto d'une manière différente. Les résultats électoraux façonnent les priorités d'application, les nominations réglementaires et les chances de législation sur la structure du marché, qui filtrent tous dans la façon dont les échanges, les stablecoins et les produits ETF crypto sont traités.

Un ETF liquide de résultats électoraux donne aux traders et aux fonds un moyen accessible de se couvrir ou d'exprimer un risque politique aux côtés de leur exposition crypto.

La conséquence humaine découle de la forme du paiement.

Les ETF traditionnels forment les gens à attendre une diversification et une baisse limitée par rapport à un seul titre. Ces fonds électoraux offrent un paiement qui se comporte comme une réclamation binaire : un contrat peut dériver autour de la plage médiane pendant des mois, puis converger rapidement vers un point final au fur et à mesure que le consensus se forme. Dans la fenêtre finale, de petits changements dans la probabilité perçue peuvent déplacer le prix de manière significative, et la résolution finale produit un règlement tout ou rien à 1 $ ou 0 $.

Cette forme récompense le timing et la tolérance au risque, et amplifie le lien émotionnel entre l'identité politique et les résultats du portefeuille, car l'instrument lui-même lie les gains et les pertes aux résultats partisans.

Mais la conséquence la plus importante se trouve dans les petits caractères concernant les définitions de contrôle et la détermination anticipée. Ces clauses définissent quand le produit traite le résultat comme résolu et ce que "contrôle" signifie en termes contractuels. Si le discours public se concentre sur les comptes de sièges tandis que la définition d'un contrat se concentre sur la sélection du leadership, un écart s'ouvre entre ce que les gens pensent avoir acheté et ce pour quoi le contrat paie réellement.

C'est pourquoi ces dépôts comptent même avant l'approbation. C'est une tentative de transformer les élections en une catégorie d'ETF, en utilisant le même pouvoir de distribution qui a fait des ETF thématiques un produit culturel.

Et ils obligent les régulateurs à répondre, en public, à ce que les marchés de prédiction tournent autour depuis des années : un prix du marché sur la démocratie est-il une couverture et un signal utiles, ou un spectacle négociable qui change les incitations de manières que les gens n'accepteront pas ?

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