Il Prezzo di Bitcoin si Prepara a Brusche Oscillazioni mentre la Scadenza Record di Opzioni da $23 Miliardi Minaccia un Picco di Volatilità nel 2026

Punti Chiave:

• Opzioni Bitcoin del valore di 23 miliardi di dollari scadranno il 26 dicembre nel più grande evento di scadenza di sempre.
• La volatilità implicita si è compressa al 44% su tutte le scadenze mentre il posizionamento di fine anno è diventato difensivo.
• La volatilità post-scadenza dovrebbe aumentare mentre i trader si riposizionano in vista dei catalizzatori di gennaio.

Il prezzo di Bitcoin è entrato nelle ultime settimane del 2025 sotto crescente pressione, con circa 23 miliardi di dollari in contratti di opzioni Bitcoin (BTC) pronti a scadere il 26 dicembre.

La scadenza record minacciava di amplificare la volatilità verso il 2026, con i trader che si posizionavano per significative oscillazioni di prezzo una volta resettate le meccaniche di copertura di fine anno.

Glassnode ha evidenziato il 19 dicembre che il Bitcoin spot rimaneva intrappolato nel suo recente range nonostante l'avvicinarsi della massiccia scadenza delle opzioni.

La combinazione di partecipazione rallentata, metriche di volatilità compresse e posizionamento difensivo suggeriva che i mercati si preparavano per un'azione di prezzo contenuta fino a fine anno prima del ritorno delle turbolenze a gennaio.

L'attività delle opzioni si è raffreddata nell'ultimo mese, con flussi che apparivano più leggeri rispetto ai periodi precedenti. Il rallentamento segnalava minore convinzione dietro le narrative rialziste, sebbene la domanda di protezione put persistesse.

Questo ha creato una postura difensiva nel mercato delle opzioni, anche mentre il prezzo di Bitcoin si manteneva sopra i livelli chiave di supporto.

Prezzo di Bitcoin: Metriche di Volatilità al Centro dell'Azione a Breve Termine

La volatilità implicita per il prezzo di Bitcoin è diminuita lungo la curva, indicando una domanda più debole per coperture a breve termine e leva al rialzo. I mercati hanno prezzato un comportamento di prezzo più contenuto mentre il 2025 volgeva al termine.

La volatilità implicita at-the-money si attestava intorno al 44% su tutte le scadenze, in calo di oltre 10 punti di volatilità dai massimi recenti. La compressione della volatilità implicita rifletteva le dinamiche di fine anno in cui i venditori di volatilità guadagnavano carry mentre l'IV diminuiva.

Il premio di rischio di volatilità a una settimana è rimasto positivo dall'ultimo meeting FOMC, favorendo i venditori che raccoglievano premi mentre i flussi di copertura mantenevano contenuti i movimenti realizzati.

Lo skew a venticinque delta è rimasto in territorio put, il che significa che le put venivano scambiate a prezzi più elevati delle call. Lo skew positivo indicava che il rischio al ribasso era prezzato nei mercati delle opzioni Bitcoin.

Questo pattern differiva dalla struttura di skew tipicamente vista prima di tentativi di breakout puliti, dove la domanda di call spingerebbe lo skew negativo.

Il flusso delle opzioni si è orientato verso le put questa settimana, sebbene i volumi siano rimasti modesti. Il posizionamento dei dealer appariva long gamma verso fine anno, il che ha meccanicamente soppresso la volatilità spot.

Le posizioni long gamma richiedevano ai dealer di riequilibrare le coperture comprando in debolezza e vendendo in forza, attenuando le oscillazioni del prezzo di Bitcoin.

Scadenza Record delle Opzioni Bitcoin per Resettare la Struttura di Mercato

La data di scadenza del 26 dicembre rappresentava il più grande evento di scadenza delle opzioni Bitcoin mai registrato. Il reset avrebbe eliminato il posizionamento esistente e l'esposizione dei dealer, alterando fondamentalmente le meccaniche di copertura che hanno mantenuto contenuta la volatilità durante dicembre.

Il mercato delle opzioni Bitcoin è cresciuto notevolmente nell'ultimo anno, rendendo le meccaniche di copertura sempre più importanti per comprendere il comportamento del prezzo spot. Con la scadenza dei contratti e il roll forward delle posizioni, ci si aspettava che la soppressione meccanica della volatilità si allentasse.

I trader anticipavano che la volatilità sarebbe aumentata dopo il nuovo anno con l'affermarsi di nuovi posizionamenti. Due catalizzatori specifici incombevano a gennaio, minacciando di iniettare nuove turbolenze nell'azione del prezzo di Bitcoin.

Il primo catalizzatore era centrato su una decisione MSCI del 15 gennaio che potrebbe espellere le società di tesoreria di asset digitali dai suoi indici. MSCI ha proposto di rimuovere dai suoi indici le società le cui partecipazioni in criptovalute superavano il 50% del totale degli asset, prendendo di mira direttamente società come Strategy.

Strategy ha criticato duramente la proposta come discriminatoria, sostenendo che la soglia del 50% penalizzava ingiustamente le società con strategie di tesoreria Bitcoin. La potenziale espulsione dall'indice ha creato incertezza per i prezzi delle azioni di queste società e potrebbe forzare un riposizionamento nelle relative coperture Bitcoin.

I trader si aspettavano un'aumentata attività di copertura prima della decisione MSCI, mentre le società di tesoreria e i loro stakeholder si preparavano per la potenziale volatilità. Questa domanda di copertura sarebbe emersa proprio mentre la scadenza del 26 dicembre eliminava le posizioni esistenti, potenzialmente amplificando le oscillazioni del prezzo di Bitcoin.

Il secondo catalizzatore riguardava i rinnovati flussi di call-overwriting attesi a gennaio. Le strategie di call overwriting, dove gli investitori vendono opzioni call contro le loro partecipazioni Bitcoin per generare reddito, avevano fornito una costante pressione di vendita sulla volatilità al rialzo durante tutto il 2024.

Con il reset delle posizioni dopo la scadenza, si prevedeva il lancio di nuovi programmi di call-overwriting.

Questi flussi potrebbero inizialmente limitare il rialzo di Bitcoin. Tuttavia, se i prezzi spot superano i livelli di strike concentrati dove i trader hanno venduto call, potrebbero anche creare condizioni per movimenti bruschi.

L'interazione tra l'offerta di call-overwriting e qualsiasi rinnovata domanda di acquisto minacciava di produrre un'azione altalenante.

Il Posizionamento Difensivo Domina la Fine dell'Anno

La combinazione di flusso pesante di put, volatilità implicita compressa e skew positivo suggeriva un posizionamento difensivo. I mercati anticipavano che il prezzo di Bitcoin sarebbe rimasto in un range fino alla scadenza del 26 dicembre, con i partecipanti che mostravano un appetito limitato per scommesse direzionali aggressive.

I carry trade dominavano mentre i venditori di volatilità raccoglievano premi da livelli di volatilità implicita elevati che superavano i movimenti realizzati.

Questa dinamica manteneva i mercati delle opzioni strutturalmente short volatilità verso la scadenza, preparando il terreno per un potenziale repricing brusco se la volatilità effettiva fosse aumentata.

Il posizionamento long gamma dei dealer fino a fine anno ha fornito supporto meccanico per un'azione del prezzo di Bitcoin contenuta. Una volta eliminata la scadenza e resettate le posizioni gamma, questa forza stabilizzante sarebbe diminuita.

La combinazione di coperture in scadenza, nuovo posizionamento guidato da catalizzatori e ridotto gamma dei dealer ha creato condizioni per una volatilità elevata all'inizio del 2026.

Il comportamento del prezzo di Bitcoin a gennaio dipenderebbe fortemente dall'aggressività con cui i trader si sarebbero riposizionati dopo il reset del 26 dicembre.

La decisione MSCI e i flussi di call-overwriting rappresentavano catalizzatori concreti che potrebbero innescare volatilità. Tuttavia, la struttura di mercato sottostante dopo la scadenza record avrebbe determinato se i movimenti si sarebbero rivelati sostenuti o di breve durata.