JPMorgan Segnala le Stablecoin con Rendimento come Minaccia nel Dibattito in Evoluzione sulla Regolamentazione Crypto negli USA

I regolatori statunitensi e le principali banche stanno inasprendo la loro posizione mentre le stablecoin che generano rendimento emergono al crocevia tra innovazione crypto e finanza tradizionale.

Il CFO di JPMorgan avverte di un sistema bancario parallelo non regolamentato

Durante la conference call sui risultati del quarto trimestre di JPMorgan Chase del 14 gennaio, il Chief Financial Officer Jeremy Barnum ha avvertito che le stablecoin che generano rendimento potrebbero creare un'alternativa pericolosa e non regolamentata al sistema bancario tradizionale.

I commenti sono seguiti a una domanda dell'analista di Evercore Glenn Schorr sulle stablecoin e sui recenti sforzi di lobbying. Inoltre, Schorr ha citato specificamente la pressione dell'American Bankers Association, che ha spinto per limiti più stringenti sui prodotti crypto che competono direttamente con i depositi bancari.

Barnum ha dichiarato che JPMorgan sostiene il quadro normativo del GENIUS Act per la supervisione delle stablecoin. Tuttavia, ha concentrato le sue critiche sui token che generano interessi e che assomigliano molto ai prodotti bancari regolamentati pur operando senza una supervisione equivalente.

Ha sostenuto che tali strutture rischiano di creare un sistema bancario parallelo. Quel sistema, ha detto Barnum, presenterebbe prodotti simili ai depositi che pagano interessi ma privi di regole patrimoniali, protezioni per i consumatori e altre garanzie normative costruite nel corso di secoli di regolamentazione bancaria.

La banca ha sottolineato di supportare la concorrenza e l'innovazione blockchain. Tuttavia, JPMorgan si oppone a qualsiasi architettura finanziaria che replichi effettivamente i servizi bancari essenziali al di fuori dei quadri normativi stabiliti.

Il progetto di legge del Senato prende di mira i pagamenti di interessi sulle stablecoin

Lunedì, la Commissione bancaria del Senato statunitense ha pubblicato una bozza modificata del Digital Asset Market Clarity Act. La legislazione aggiornata introduce nuovi limiti su come le piattaforme crypto possono strutturare le ricompense sulle partecipazioni in stablecoin.

Il progetto di legge vieterebbe ai fornitori di servizi di asset digitali di pagare interessi diretti semplicemente per detenere stablecoin. Inoltre, questa disposizione è progettata per impedire che questi token funzionino come conti di deposito non regolamentati che competono direttamente con i depositi bancari.

Detto questo, la legge proposta non vieta tutte le forme di ricompense sulle stablecoin. Consente esplicitamente incentivi legati allo Staking Crypto, alla partecipazione alla governance, alla fornitura di liquidità e ad altre attività di rete che implicano un coinvolgimento attivo piuttosto che un risparmio passivo.

I legislatori vogliono tracciare una linea chiara tra rendimento passivo e ricompense legate al contributo alla rete. Questa distinzione sarà centrale per il modo in cui i regolatori classificano i vari prodotti crypto e per eventuali future restrizioni sul rendimento delle stablecoin adottate dalle agenzie statunitensi.

Oltre alle regole sugli interessi, il progetto di legge del Senato affronta questioni più ampie sulla supervisione degli asset digitali. Chiarisce anche come l'autorità sui mercati crypto dovrebbe essere divisa tra la Securities and Exchange Commission degli U.S.A. e la Commodity Futures Trading Commission.

Reazione del settore bancario alla concorrenza delle stablecoin

In tutti gli Stati Uniti, le banche considerano sempre più le stablecoin che generano rendimento come una sfida esistenziale per il loro core business dei depositi. Fonti del settore hanno descritto la risposta del settore bancario alle crypto come al limite del panico quando questi prodotti hanno iniziato a guadagnare terreno nel 2024.

Le stablecoin si sono già espanse rapidamente come strumenti per pagamenti e regolamenti. Inoltre, spesso offrono velocità di transazione più rapide e commissioni più basse rispetto ai circuiti bancari consolidati, rendendole attraenti sia per gli utenti retail che istituzionali.

Aggiungere un rendimento ai saldi in stablecoin rende questi strumenti ancora più interessanti per i consumatori. Al contrario, le banche tradizionali generalmente pagano interessi relativamente bassi sui conti correnti e di risparmio standard, anche in un ambiente di tassi più elevati.

Barnum ha riconosciuto che JPMorgan offre già un set limitato di servizi legati alle crypto. Tuttavia, ha affermato che la banca dovrà eguagliare parti dell'offerta crypto o aggiornare i prodotti esistenti ovunque la nuova tecnologia possa offrire migliori esperienze ai clienti.

Il CFO ha anche messo in dubbio quanto il rendimento delle stablecoin avvantaggi effettivamente gli utenti finali una volta che il rischio è adeguatamente prezzato. In quel contesto, ha sostenuto che qualsiasi sistema finanziario parallelo emergente deve incorporare una regolamentazione solida per proteggere i consumatori e mantenere la stabilità finanziaria.

Parità normativa e rischio a livello di sistema

Il dibattito in corso sulle stablecoin che generano rendimento è sempre più inquadrato come una questione di parità normativa. Le istituzioni finanziarie tradizionali accettano che la blockchain e il denaro tokenizzato avranno un ruolo, ma insistono che rischi simili dovrebbero affrontare regole simili.

Barnum ha sollevato preoccupazioni sulle dinamiche dei depositi a livello di sistema se le stablecoin sottraggono fondi dalle banche su larga scala. Inoltre, ha evidenziato la possibilità di flussi volatili tra consumatori, piattaforme crypto e fornitori tradizionali, sebbene si sia astenuto dal delineare scenari di stress specifici.

Il Digital Asset Market Clarity Act del Senato e l'approccio del GENIUS Act alla supervisione delle stablecoin delineano insieme un quadro normativo statunitense emergente. Detto questo, molti dettagli rimangono irrisolti, incluso come supervisionare i grandi emittenti e come trattare i flussi transfrontalieri.

Per ora, la posizione di Wall Street riflette un equilibrio tra l'abbracciare l'innovazione blockchain e la difesa del modello bancario regolamentato. L'esito degli attuali dibattiti politici plasmerà come stablecoin, banche e piattaforme crypto competono e coesistono nel sistema finanziario statunitense.

In sintesi, decisori politici, regolatori e grandi banche stanno convergendo su un messaggio comune: il rendimento basato sulle stablecoin può continuare solo se opera secondo regole chiare che si allineano alle protezioni consolidate nel settore bancario tradizionale.