Il Bitcoin 'Cartaceo' Non Sta Sopprimendo il Prezzo – L'Argento Mostra Perché, Afferma Jeff Park

Il pricing delle opzioni di Bitcoin insolitamente contenuto e la debole attività da inizio mese stanno creando quella che il CIO di ProCap e consulente di Bitwise Jeff Park definisce una pericolosa asimmetria: lo slancio al rialzo è improbabile senza volatilità, e più a lungo BTC rimane "silenzioso", più violento potrebbe essere il movimento finale.

In un post su X del 27 gennaio, Park ha descritto l'attuale situazione come "ancora un mercato per trader", sostenendo che la bassa volatilità implicita e la scarsa partecipazione sono una base inadeguata per una crescita pulita al rialzo. "È molto improbabile che Bitcoin trovi slancio al rialzo senza sperimentare una volatilità significativamente più alta", ha scritto.

"Il fatto che siamo a ~38 IV combinato con un volume orribile MTD mi fa riflettere (inferiore a QUALSIASI mese del 2025, e particolarmente negativo per gennaio in generale) quando si può vedere cosa sta facendo il comparto dei metalli. Letteralmente non si può immaginare una configurazione peggiore per la delusione."

Cosa è successo all'argento e perché potrebbe ripetersi per Bitcoin

Il punto di riferimento di Park è un mercato dell'argento che è passato da forte a disordinato. I prezzi dell'argento sono saliti oltre i $117 per oncia lunedì, con report che indicano un'offerta speculativa stratificata su condizioni fisiche ristrette e una forte partecipazione retail tramite lingotti, monete ed ETF con copertura fisica.

Il movimento ha anche presentato un brusco balzo in un solo giorno. Il 26 gennaio, il contratto futures sull'argento più attivo è aumentato del 14%, il maggior guadagno giornaliero dal 1985. Quella price action è coincisa con un incredibile aumento del trading e dell'attività delle opzioni sui veicoli dell'argento.

L'analista ETF di Bloomberg Eric Balchunas ha evidenziato la portata: "WOW: Il volume nell'SLV è di $32 miliardi... cioè 15 volte la sua media e di gran lunga il volume più alto di qualsiasi titolo sul pianeta. Per contesto, SPY è $24 miliardi, NVDA e TSLA $16 miliardi. Non ricordo l'ultima volta che qualcosa di così relativamente piccolo ha dominato in questo modo. Forse Game Stop."

Ha poi aggiunto che SLV "ha finito per scambiare azioni per un valore di $40 miliardi [lunedì]", aggiungendo: "Per mettere questo in prospettiva, è più di quanto ha scambiato in tutto il Q1 dell'anno scorso. Gen + Feb + Mar = $35 miliardi. Anche il volume delle opzioni è nella stratosfera. Ha già fatto $1,5 miliardi in pre-market, che è 3 volte più di qualsiasi altro ETF, 5 volte più di Tesla, Nvidia. Ancora una volta, mi ricorda Game Stop nel suo come-è-possibile-tutto-questo."

L'esposizione "cartacea" come accelerante

Un ritornello comune nelle criptovalute è che il bitcoin "sintetico" o "cartaceo" sopprime il prezzo spot. Park ha sostenuto che la dinamica opposta è spesso sottovalutata e ha usato l'argento per illustrare come la leva finanziaria e la struttura del mercato possano trasformarsi nel catalizzatore.

"Le persone spesso incolpano erroneamente che il bitcoin 'sintetico/cartaceo' sia la causa della soppressione dei prezzi", ha scritto Park. "Ho sostenuto a lungo che è esattamente il contrario, come si può vedere come si manifesta nell'argento qui sotto - L'argento non ha avuto un evento a 6-sigma perché il mercato spot era così vivace."

Secondo la sua interpretazione, l'impennata dell'argento non è stata guidata da una domanda spot ordinata; è stata guidata dai "trucchetti" all'interno dell'esposizione finanziarizzata. "L'impennata da record dell'argento deriva da tutti i trucchetti dietro l''argento cartaceo' dove le regole sui margini, gli strumenti e veicoli con leva, e i disallineamenti di liquidità e trasformazione delle scadenze creano una tremenda pressione sui punti di rottura dove nessuna offerta fisica può essere introdotta abbastanza velocemente per contrastare la velocità dell'offerta cartacea", ha detto.

Per Park, la conclusione è direzionale ma non specifica per il calendario. "Tifare per Bitcoin significa tifare per la sua volatilità", ha scritto. "Chiunque vi dica il contrario non capisce i fondamentali del mercato delle materie prime... Potrebbe non essere oggi o domani, ma alla fine Bitcoin farà male a molti. Volatilità o niente."

Al momento della stampa, BTC veniva scambiato a $89.430.