ウォーレン・バフェット、アメリカで最も愛されている投資家であり時々ビットコイン嫌いでもある彼は、バークシャー・ハサウェイの巨額の現金を「エレファントガン」と呼ぶことがあります。同社の資産は巨大で、何千億ドルもの現金を保有しているため、バフェットが会社の投資に意味のある影響を与えるためには、買収は超大型でなければなりません。
ビットコイン戦略備蓄企業の世界も同様の認識に至っています：大きく行くか、家に帰るか、たとえビットコイン価格が下落してBTCTC企業の生活を困難にしても。企業のビットコイン競争で意味のある一歩を踏み出すか、ビットコイン化する金融が生み出すと考える将来の金融世界の素晴らしい一部を切り取るためには、大量のビットコインが必要です：ナカモトの6億7900万ドルの購入でさえ、わずか5,000 BTCを手に入れただけでした。
バフェットの問題は、超大型クラスでは、ほとんどのものが効率的に価格設定されているため、そこでビジネスを買収しても簡単に成績を上回ることができないということです。ビットコイン戦略備蓄の世界は（まだ？）あまり効率的ではありません。なぜ株式取引所に上場されているビットコインの塊が、そのビットコインの市場価値以外の価格で取引されるのか、私には理解できません（はい、はい、わかっています：将来の銀行業務の機会の割引、そして財務工学的に自分をより大きな山に変える能力）。したがって、私たちが愛するBTCTC企業はバフェットと同じ問題を抱えています。
ビットコインの世界では、物事を面白くしておくのが好きです。今朝のマクロニュースから、金が過去最高値（ATH）に達する一方、メタプラネット、ストラテジー、キャピタル₿は、ビットコイン価格が突然5％下落し、今年最大の暗号資産の清算イベントの中で、タイミングの悪い大量のコイン買い占めを発表しました。
そして予測可能な多くのビットコイン戦略備蓄企業の買収の最初のものが行われるのを目にしました。
セムラー・サイエンティフィック（NASDAQ: $SMLR）は、貸借対照表に5,021 BTCを持つヘルスケア企業からビットコイン戦略備蓄企業に転身した会社ですが、数週間にわたりそのビットコインの市場価格を下回る価格で取引されており、これは主要な買収対象となっていました。というのも、十分に大きなプレーヤーが5,021 BTCを約4,400 BTCのコストで購入することを可能にするからです。したがって、セムラーの財務工学的なフライホイール能力は終わり、そのビットコイン管理は、より多くのサトシを積み上げるために、実際の旧式のキャッシュフローに頼らざるを得なくなっていました。（ビットコイン戦略備蓄企業の約4分の1が現在その状況にあります。）
ストライブ（NASDAQ: $ASST）が全株式による買収契約で会社を引き継ぎ、同時に自社のために5,886ビットコインを取得しました（タイミングの悪さで約2000万ドルを失い、即座に3％の含み損を抱えました）。この取引のプレスリリースは、この仮説的で、やや誤解を招く「210％のプレミアム」という数字を引用しています（これはTwitterでも広く流布されています）：
セムラー・サイエンティフィックの株価（NASDAQ: $SMLR）は朝の取引で約30％急上昇しましたが、すぐにその利益のほとんどを失い、プレス時点では+11％となっています。買収者が傲慢さから対象企業に対して過払いをした可能性がある典型的な金融市場の様相で、ストライブ（NASDAQ: $ASST）は今日の取引でその株価が11％以上下落しました。
そして明らかに話はそれだけではなく、ストライブ自体が過大評価された株式を提供しています（そのmNAVは希薄化に応じて3-8の範囲です）。そのため、SMLR株主が受け取る実際のビットコイン価値は、今朝ウォール街がその株を取引している価格とほぼ一致しています。空気で支払うときにはアービトラージされたプレミアムはありません！今年後半にストライブの株式がアンロックされる時の価格は予測不可能です。さらに、ブルームバーグの私たちが愛するマット・レヴィンは7月にこの取引を予測していました：
…彼は今日のニュースレターでそのことを皆に思い出させました。
先週のNYCアンカンファレンス財務イベントで、私はこの取引について確実に知識を持っている人と話しました — 彼らは何も共有しませんでした；私はMNPI（重要な非公開情報）を受け取りませんでした — しかし彼らは、多くの戦略備蓄企業がそのビットコイン保有の価値を下回る取引をしているという事実に奇妙なほど動じていませんでした。もちろん、私の過小評価された会社でプレミアム取引を既に締結しているエレファントハンターを知っていたら、私も同様に落ち着いていたでしょう。
ここで簡単な計算をすると、セムラーの完全希薄化後の17,051,000株は、金曜日の終値で時価総額が5億ドル弱でした…しかし金曜日のビットコイン保有は5億8000万ドルの価値がありました（プレス時点では約5億6400万ドル、今日ビットコイン価格が崩れています）。SMLRの普通株1株が21.05 ASST株に転換されるため、ストライブはセムラーを所有する特権のために約14億ドルの紙幣を提供しています — そのうち5億6400万ドルは純粋な市場価値のビットコインであり、残りはキャッシュフローがプラスのセムラー・サイエンティフィックのビジネスのためです。昨年の自由キャッシュフローが約4900万ドルであることから、セムラーの事業のプライス・トゥ・フリー・キャッシュフロー比率は約17となります。他のヘルスケア企業の評価を調べると、これはかなり妥当に思えます。
もちろん、90ドルが妥当な価値だとすれば、なぜSMLR株が金曜日に29ドルで取引されていたのかという疑問が生じます…そしてレヴィン氏は私たちに皮肉な答えを持っています：
「ストライブが13億ドル相当の株式を現金で売却し、その現金を使って13億ドル相当のビットコインを購入する方が効率的ではないでしょうか？それはこの合併で得る量のほぼ2倍です。なぜそうしないのでしょうか？あはははいいえ冗談です、理由はわかっています。最近は株式市場で1ドル相当のビットコインを2ドルで売ることは以前より難しくなっていますが、買い手も暗号資産戦略備蓄企業であれば簡単です。」
正確な詳細がどのように明らかになるか見守りましょうが、金融の重力に逆らうビットコイン戦略備蓄企業の世界は確かに私たちの日々を面白くしています。
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出典: https://bitcoinmagazine.com/markets/bitcoin-price-strive-semler-elephant
