12月に入り、マクロ市場と暗号資産市場の両方が、データ発表の集中と政策経路の不確実性に特徴づけられる重要な局面に入っています。このDeepThink版では、HTXリサーチアナリストのChloe（@ChloeTalk1）が、今後のマクロ経済指標の発表がFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の12月会合への期待にどのように大きな影響を与え、株式市場とデジタル資産全体のリスク心理を決定づける触媒となるかを分析しています。

利下げ期待を固定する密集したデータ群

市場は広くFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が12月に再び利下げを行うと予想していますが、パウエル議長は先週、政府機関の閉鎖と公式データのギャップにより、政策立案者は会議前に完全な労働市場とインフレ指標にアクセスできない可能性があると強調しました。そのため、今週の高頻度データの集中は、12月の利下げ確率が50％に戻るか、100％近くまで急上昇するかを直接決定することになります。

最初の主要発表は11月のISM製造業PMIです。製造業は3月以降縮小が続いており、先月の数値はわずか48.7でした。新規受注と雇用のサブインデックスはともに50を下回り、関税と世界的な需要の弱さからくる継続的な不確実性を反映しています。

対照的に、サービスPMIは穏やかな52.4の拡大を維持していますが、価格サブインデックスは70近くの高水準を維持しており、インフレ圧力が輸入よりも国内サービスからより多く来ていることを示しています。11月のサービスが堅調を維持すれば、FRB内部のタカ派の声が強まります。指数が50以下に戻れば、12月の利下げはほぼ確実になります。

労働市場は最大の変動要因です。10月の非農業部門雇用者数が中止され、11月のNFPが12月16日（FOMC会合後）まで延期されたため、今週のADP民間雇用データが重要になります。10月のADPは予想を上回る42,000人の雇用を追加しました。予想を上回る11月の数値は即時緩和の可能性を弱め、より弱い数値はより迅速な政策調整の議論を強化するでしょう。続いてチャレンジャー解雇報告があり、10月の解雇は153,074人に急増し、22年間で最高を記録しました。11月の解雇が増加し続ければ、市場は米国労働市場の下降リスクを迅速に再評価するでしょう。

金曜日には、注目が今週最も重要なマクロイベントであるPCEインフレと個人消費に移ります。市場は9月のヘッドラインPCEが2.7％から2.8％に上昇し、コアPCEは2.9％を維持すると予想しています。データがインフレが3％近くで停滞していることを示し続ければ、FRBの利下げペースは制約されたままになります。PCEが予想外に軟化すれば、市場は短期的な安堵感を得るでしょう。

リスク選好は抑制されたまま

米国株式市場では、ゴールドマンのトレーディングデスクは、ボラティリティが後退し、市場の幅が-150から+150に回復したことで、システミックな売り圧力は11月中旬までに大部分が解消されたと強調しています。機関投資家のポジショニングモデルは現在、12月に純売りから約47億ドルの純買いへのシフトを予想しています。これは伝統的な「サンタラリー」が死んでいないことを意味し、点火は単に今週のデータが利下げ軌道をサポートするかどうかにかかっています。

暗号資産市場では、HTXのデータによると、ビットコインは10月のピークから約30％の下落の後、85,000ドル以上に反発していますが、全体的な市場センチメントは流動性の低さの中で脆弱なままです。ETFは引き続き緩やかな資金流出を見せており、Coinbaseプレミアムは弱いままで、機関投資家の慎重姿勢を示しています。オプション市場は典型的なリスク回避姿勢を示しています：短期IVが長期IVよりも大幅に高く、25デルタのプットスキューが満期全体でマイナス。投資家は短期的なボラティリティスパイクの予想を反映して、下落保護のために支払う意欲を維持しています。

主要マクロデータが反転形成を決定する

全体として、暗号資産市場は基本的な見通しが不明確だが、底値形成の特徴が徐々に現れている敏感な段階にあります。

  • 今週の米国データが景気後退なしの成長鈍化とインフレ軟化の組み合わせを示せば、ビットコインと主要資産は自然な回復を見せ、IVが急速に圧縮され、ショートボル戦略が再び効果を発揮する可能性があります。
  • 逆に、製造業、雇用、またはPCEが予想を上回り、利下げ期待を抑制すれば、休日の薄い流動性が別の急激な下落を引き起こす可能性があります。

現在の環境では、一方的な大きな賭けは高いリスクを伴います。市場構造は低いレンジ付近で徐々に蓄積行動を示す傾向があり、短期的に上昇したIVはヘッジの余地を提供します。80,000ドル～82,000ドルのゾーンは注目すべきサポートを維持していますが、本物のトレンド反転は今週のマクロ経済指標からのより明確な信号に依存するでしょう。

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