フランスAMF承認により個人投資家に暗号資産ETN商品への道が開かれる

欧州全域、特にフランスでは、AMFやFCAなどの主要監督機関から正式な支持を得た暗号資産ETN商品により、デジタル資産への規制された投資機会が加速しています。

フランス、暗号資産連動ETNの個人向け販売に対する姿勢を緩和

フランスの金融規制当局である金融市場庁（AMF）は、厳格な適格基準を満たす商品に対する義務的な警告ラベルを撤廃し、暗号資産連動型上場債券の個人向け販売を許可しました。

この動きは、投資家保護を弱めることなく暗号資産担保ETNを統合するよう設計された、複雑な金融商品に関する方針更新の一環として行われました。

アナリストのラファエル・ブロック氏は、この決定をデジタル資産業界が待ち望んでいたマイルストーンと表現しました。特に英国金融行為監督機構（FCA）が類似商品に対する姿勢を変更してから2ヶ月後に実現したことが注目されます。しかし、フランスの許可は無条件ではなく、発行者が満たさなければならない4つの累積要件に依存しています。

AMFが設定した4つの累積条件

AMFの枠組みは、原資産となる暗号資産に対して定量的な閾値を課しています。参照される各資産は、少なくとも100億ユーロの時価総額と、過去30日間で1日あたり平均5000万ユーロ以上の取引量を維持する必要があります。

さらに、これらの資産は欧州連合の新しい規制基準との整合性を強化するため、MiCA体制の下で認可されたプラットフォームでのみ取引される必要があります。

商品設計も厳しく管理されています。規制当局は、個人投資家向けに可能な限り透明性を保つため、ETN構造にレバレッジや裁量的な運用要素を含まないことを要求しています。

つまり、暗号資産へのエクスポージャーは、ETN発行者による直接保有、規制対象事業体によって発行または保証された証券、あるいは金融システム内ですでに監督されている他の商品を通じてのみ行われなければなりません。

これらの構造に関連するすべてのカストディサービスは、MiCA認可カストディアンによって提供される必要があります。この最後の条件は、しばしば弱い保護措置で批判されるセグメントにおける運用上および取引相手のリスクを軽減することを目的としています。

これらの基準を合わせると、フランス市場における規制に準拠したETN暗号資産商品のための狭いながらも明確に定義された道筋が作られます。

英国が個人向け禁止を解除、北欧銀行が上場暗号資産商品に参入

欧州の政策転換はフランスに限定されません。英国FCAは2025年10月8日から暗号資産ETNへの個人アクセス禁止を正式に解除し、約700万人の英国暗号資産保有者に門戸を開く可能性があります。

米国がスポットETFに焦点を当てる一方、英国の規制当局は現在、上場デジタル資産商品のためのルールベースの環境構築において大陸の同業者に加わっています。

その変化を反映して、ノルデアは2025年12月からコインシェアーズのビットコインETPの提供を計画しています。6480億ユーロの運用資産を持つ北欧最大の銀行は、フィンランド、スウェーデン、ノルウェー、デンマークにわたる幅広い個人および富裕層顧客基盤に商品を配布する意向です。

さらに、ノルデアはすでに900万人以上の個人顧客にサービスを提供しており、規制された個人向け暗号資産アクセスが拡大するにつれて強力な販売チャネルとなります。

英国における規制の明確化と北欧における機関投資家の関与のこの組み合わせは、欧州の上場デジタル資産エコシステムにさらなる深みを加えています。しかし、地域のルールはまだ異なっており、国境を越えた投資家は管轄区域によって異なる適格基準に直面する可能性があります。

フランスの規制された暗号資産ETNへの記録的な資金流入

この背景に対して、上場デジタル資産へのエクスポージャーの需要が加速しています。年初来、欧州の暗号資産ETN流入額は記録的な25億ユーロに達し、政策障壁が後退するにつれて投資家が規制された商品へと移行していることを強調しています。コインシェアーズの現物プラットフォームは地域の暗号資産ETPセグメントをリードし、同期間に10億ドル以上の純流入を獲得しました。

同社によると、現在地域の運用資産総額の32%のシェアを占め、進化する市場における中心的なプレーヤーとしての地位を確立しています。

米国がスポット暗号資産ETFの早期承認でアジェンダを設定したものの、欧州は実際に2015年に最初の規制されたビットコインETPを立ち上げることでこの分野を先駆けました。それ以来の課題は構造的な断片化であり、各国が個人参入に対して独自の詳細な要件を課しています。

したがって、フランスと英国における最新の変更は、より調和のとれた環境に向けた重要なステップとなります。

フランスと英国における個人投資家基盤

規制されたデジタル資産商品の潜在的な対象市場は相当なものです。英国には約1400万人のアクティブな個人投資家がおり、主流のブローカーや銀行を通じて提供されるようになれば、上場暗号資産商品を検討する可能性がある層です。

フランスでも関心が高まっており、現在では住民の約4分の1が何らかの形で金融投資を保有しています。

より多くの銀行やフィンテック企業がコンプライアンスに準拠したインフラに接続するにつれ、これらの人口統計は暗号資産連動債券や上場商品の発行者にとって重要になります。さらに、フランスの刷新されたAMFルールは、国内の貯蓄者に規制されていないオフショアプラットフォームに頼るのではなく、規制されたチャネルを通じてセクターに参加するためのより明確な枠組みを提供します。

コインシェアーズ、市場開放に伴い販売網を強化

この変化を活かすため、コインシェアーズはフランスの主要オンラインバンクとして広く認識されているブルソバンクとの戦略的パートナーシップを発表しました。

この提携は、暗号資産連動ETNの現地制度が施行されるにつれて、規制されたデジタル資産エクスポージャーをフランスの個人投資家に直接提供することを目指しています。コインシェアーズにとって、この提携は主要な欧州の仲介業者との既存のフットプリントを補完するものです。

同社はすでに、ブラックロック、フィデリティ、グレイスケール・インベストメンツなどの名前と並んで、世界のトップデジタル資産運用会社の一つに数えられています。

とはいえ、グローバルな資産運用会社、銀行、専門発行者がすべて欧州の急速に形式化されつつある暗号資産債券セグメントでの市場シェア獲得を競い合うにつれて、競争環境は激化しています。

この環境の中で、AMFが設定した特定の条件と、英国の特定の上場商品に対する制限解除の決定を組み合わせると、暗号資産ETN構造に対する規制された需要が引き続き増加する可能性があることを示唆しています。しかし、長期的な成長は、大陸全体での一貫した監督、堅牢なカストディ体制、および投資家教育に依存するでしょう。

全体として、フランスの規制緩和、2025年10月8日の英国FCAの政策転換、そして2025年12月のノルデアによるビットコインETPの発売は、欧州のデジタル資産市場が成熟していることを示しています。

より多くの管轄区域がルールを明確にし、より多くの銀行が上場暗号資産商品を配布するにつれて、当局が商品設計と原資産の品質に対して厳格な管理を維持する一方で、規制されたアクセスは拡大する可能性が高いでしょう。