2025年が終わりに近づく中、暗号資産市場は年初とは大きく異なる状況で年を締めくくろうとしています。ビットコイン、イーサリアムブロックチェーンおよび一握りの大型時価総額資産は新ATHに達するか、その近くまで上昇し、機関投資家向けの参入経路は増加し、企業の財務部門にとってデジタル資産はもはや無縁のものではなくなりました。同時に、アルトコインの大部分は2022年〜2023年の暗号資産の冬からの回復が十分でなく、資産クラス全体が金利変動、流動性サイクル、より広範なリスク心理に以前にも増して影響を受けるようになっています。

過去のサイクルの投機的過剰と、より構造的に統合された未来の間のどこかにあるこの移行段階を理解するために、私たちはYouHodlerのマーケット責任者、ルスラン・リエンカ氏に話を聞きました。彼の視点からは、多くの古典的な暗号資産ネイティブの成長エンジンがその勢いを失い、マクロ経済が中心的な役割を担うようになっても、市場の「基本的な健全性」は表面下で徐々に改善しています。

以下の会話で、リエンカ氏は過去12ヶ月を振り返り、ビットコインとイーサリアムブロックチェーンが米国の利下げ軌道とグローバルな流動性条件によってますます形作られ、主要リスク資産のように振る舞うようになった理由を説明します。また、企業のバランスシート、機関投資家の参加、進化する規制が次の採用段階を推進する可能性が高いこと、そして市場が2026年に向かう中で彼の見通しを決定的に強気または弱気に傾ける可能性のあるシナリオについても概説しています。

2025年を締めくくるにあたり、グローバルな暗号資産市場の基本的な健全性をどのように特徴づけますか？

グローバルな暗号資産市場の基本的な健全性は混合していますが、構造的には徐々に改善していると特徴づけます。業界は伝統的な金融とのより深い統合に向かっており、より多くの規制された機関がこの分野に参入し、インフラはますます成熟しています。しかし、以前の強気相場を支えた内部的な暗号資産ネイティブの成長要因のほとんどは、すでに価格に織り込まれているか、即時の上昇を生み出すというよりも、より緩やかな長期的な影響を持つと予想されています。

短期および中期的には、主要暗号資産はマクロ経済の状況、特に金利、流動性の傾向、より広範なリスク心理に大きく影響されています。この動きは主に、過去数年間で新ATHに達したBTC、ETH、XRP、SOL、BNB、TRXなどの一部の主要資産に適用されることに注意することが重要です。

市場の残りの部分は非常に異なる状況を示しています。アルトコインの大部分は2022年〜2023年の暗号資産の冬から完全に回復しておらず、2021年の高値を大幅に下回る水準で取引が続いています。ミームコインを巡る短命の熱狂でさえ、これらのトークンのほとんどが上場価格を上回って取引されていないため、構造的な状況をほとんど変えることはありませんでした。

今年の暗号資産における最も影響力のあるマクロ主導のトレンドの1つは、金融および非金融企業の両方によるデジタル資産の蓄積の増加でした。企業の財務部門の配分—初期採用者によって設定された例に従って—は、年の前半に市場のモメンタムの主要な触媒となりました。この「企業準備金」トレンドは、ビットコインと選ばれた大型時価総額資産を代替的な価値の貯蔵手段とするという物語を強化する、機関需要の新しい形として効果的に機能しました。

利下げへの期待、グローバルな流動性の変化、規制枠組みの安定化などのより広範なマクロテーマも投資家心理を形成しましたが、企業がバランスシートに暗号資産を追加する波は、価格の動きに特に目に見える影響を与えました。「模倣」戦略の増加がその効果を増幅し、強力な資本流入に貢献し、年間を通じて市場のパフォーマンスを支えました。

2023年〜2024年と比較して、BTCとETHのファンダメンタルズはどのように異なり、それは2026年に向けての彼らの回復力について何を示していますか？

2023年〜2024年と比較して、2025年のビットコインとイーサリアムブロックチェーンは伝統的な金融システムにより深く統合されています。機関投資家向け商品、企業の財務部門での採用、規制された金融仲介業者からのより広範な参加を通じたこのより深い統合は、彼らの信頼性を強化しましたが、マクロ経済の状況に対する感度も高めました。

その結果、BTCとETHは現在、主要リスク資産のように振る舞っています。これは特異な変動性を減少させ、長期的な安定性を向上させますが、グローバルなマクロ経済心理の変化に対する露出も増加させます。

2026年のBTCとETHのパフォーマンスの背後にある最も強力な基本的な要因は何でしょうか？2026年に投資家が注視すべき基本的なリスクは何ですか？

2026年のBTCとETHの最も強力な基本的な要因はマクロ経済的なものであり続けるでしょう。

両資産は現在、株式やその他のハイベータリスク資産との相関が高くなっており、グローバルなリスク心理の変化が以前のサイクルよりも顕著な影響を与えることを意味します。これは両方向に適用されます：支持的なマクロ環境は上昇を増幅し、一方で下降局面は暗号資産市場により直接的に伝わります。

2026年に監視すべき主要なマクロ変数は、米国の利下げの軌道になるでしょう。市場の結果は、緩和が発生する文脈に大きく依存します：

  • ソフトランディングシナリオ：利下げがインフレの緩和と安定した経済成長と共に行われる場合、流動性の条件は景気後退の恐れを引き起こすことなく改善するでしょう。これはBTCとETHを含むハイベータ資産に広く建設的でしょう。
  • スタグフレーションまたは「インフレへの切り込み」シナリオ：FRBが利下げを開始する中でインフレが高止まりするか再加速する場合、市場はその動きを経済状況の弱体化または政策コントロールの喪失の兆候として解釈するかもしれません。歴史的に、そのような環境はリスク資産の下落につながっています。このシナリオの下では、暗号資産は重大な逆風に直面する可能性が高いです。

2026年に機関投資家の参加はどのように進化する可能性がありますか？

より多くの管轄区域が暗号資産業界のための明確で透明性のある規制枠組みを確立し、より広範な参加を促進することを期待しています。その結果、2026年には銀行やその他の金融機関の市場への関与が大幅に増加する可能性が高いです。

あなたの見通しを強気または弱気のスタンスに変える可能性のあるマイルストーンや触媒はありますか？

現在、米国経済はグローバル金融市場の主要なベンチマークとして機能しており、市場心理は米国の発展に大きく影響されています。この見通しを変える可能性のある潜在的な触媒は、ドル離れの加速と米国外の経済の持続的な成長の組み合わせでしょう。他の経済中心地や通貨がグローバルにより大きな影響力を獲得すれば、米国市場への現在の依存関係を根本的に変える可能性があります。しかし、私はそのような変化が今後数年以内に起こるとは予想していません。

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