武力に訴えることも増税もせず、トランプ氏の「グリーンランド・タコス」構想が米株市場を救った。

著者:周愛琳、テンセント・ファイナンス

編集:劉鵬

北京時間1月22日未明の取引終了時、米株は大幅に反発した。前日、米株は解放記念日以来最大の単日下落を記録したが、トランプ大統領のダボスでのグリーンランド危機に関する演説が市場を安心させた。

取引終了時、S&P500は78.76ポイント(1.16%)上昇し6875.62となった。ダウ工業株平均は588.64ポイント(1.21%)上昇し49077.23となり、ナスダック総合指数は270.502ポイント(1.18%)上昇し23224.825となった。中国株概念株が急騰し、ナスダック・ゴールデン・ドラゴン・チャイナ指数は2.21%上昇し7776.15となった。中国インターネットETF(KWEB)は1.74%上昇した。人気の中国株概念株では、百度が当初8%上昇、21Vianetが7.4%上昇、GDSホールディングスが6.1%上昇、金山雲が4.6%上昇、WeRideが4.3%上昇、アリババが3.9%上昇、ヤム・チャイナが2.7%上昇、拼多多が1.4%上昇した。

グリーンランド危機の警鐘は完全に解除されたのか?世界市場は次にどう反応するのか?

1. トランプが方針転換し市場を安心させる

スイスのダボスで開催された世界経済フォーラムでの基調演説で、トランプはデンマーク領グリーンランドの取得に関する「即時交渉」を呼びかけ、米国だけがその安全を保証できると述べた。

しかし、彼は島を制圧するために武力を使用しないことも示唆した。「過度の武力を使用すると決めない限り、何も得られないかもしれないし、率直に言って我々は止められないだろうが、私はそうしない」

水曜日、トランプはまたグリーンランドに関する協力のためのNATOとの枠組み合意を発表し、8つの欧州諸国に対する関税脅迫を撤回した。ニューヨーク・タイムズによると、協議に詳しい3人の高官の話として、この発表は水曜日のNATO会議の後に行われ、加盟国の軍高官が妥協案を議論した:デンマークがグリーンランドの小さな土地の主権を米国に譲り、軍事基地の建設を認めるというものだ。これらの関係者は、この構想はNATO事務総長ルッテが提唱していたと述べた。会議に出席した2人の関係者は、これを英領キプロスの英軍基地(英国領土とみなされている)に例えた。関係者らは、この構想がトランプが発表した枠組み合意の一部であるかどうかは不明だとした。トランプは枠組みの具体的な詳細をすぐには公表しなかった。

米国資産の一時的な売却にもかかわらず、テンセント・ニュースの「Deep Dive」は以前、鍵はこのボラティリティの持続性を観察することにあると学んだ。トレーダーらは依然として押し目買いの機会を求めており、トランプの行動は交渉戦術に近いと考えている—不快なプロセスかもしれないが、彼のスタイルは「まず大きなハンマーを出して、それから交渉する」というものだ。

今週初め、トランプは2月1日から8つの欧州諸国(ドイツ、フランス、英国、オランダ、デンマーク、ノルウェー、スウェーデン、フィンランド)からの輸入品に10%の関税を課すことを提案し、グリーンランド取得の意図について合意に至らなければ6月1日に関税を25%に引き上げると脅した(実施は依然として非常に不確実)。

2. 米株の下落が止まる

米株の反応は既に市場心理の変化を反映している。以前、テンセント・ニュースの「Deep Dive」もトレーダーから、火曜日の急落はグリーンランド危機に対する市場の極度の懸念から生じたというより、世界的な利回り上昇によって増幅されたポジション主導のショックとしてより正確に説明されると学んだ。

地政学的リスクに加えて、米国債と日本国債の利回りの同時急騰は株式市場にとって致命的な打撃だ。さらに、投資家のロングポジションと楽観主義は現在高水準にあり、外部ショックに対してより脆弱になっている。

1月20日、40年物日本国債の利回りが史上初めて4%を突破し、20年物と30年物の利回りは1日で20ベーシスポイント以上急騰した。米財務長官ベッセンターは、米国債利回りの急騰を日本のせいにした。おそらく高市早苗首相の資金源を特定せずに食品税を削減する選挙公約が一晩で日本国債の売却につながったためだ。同日、10年物米国債の利回りは8ベーシスポイント上昇し4.293%となった。

HashKey GroupのシニアリサーチャーであるTim Sunは、根本的な論理は、米国以外では日本国債市場のボラティリティが他国の債券変動よりもはるかに危険で体系的に破壊的であると考えている。日本の長期的な低金利により、特に米国および欧州市場への世界金融市場の主要な流動性の提供者となっている。したがって、債券利回りが上昇すると、日本の投資家にとって海外資産の魅力が低下し、国内市場への資金還流と米欧債券の売却を引き起こす可能性がある。これは世界金融市場での借入コストをさらに増加させ、リスク資産に影響を与え、潜在的には実体経済にも波及する可能性があり、日本は世界のサプライチェーンの中心的なハブである。

Goldman Sachsの調査によると、10年物米国債の利回りが1ヶ月以内に2標準偏差変動する場合(現在は50ベーシスポイントに相当)、歴史的に米株市場で調整が発生している(金利上昇は株式評価が圧縮されることを意味する)。

しかし、市場リスク心理は緩和し続けると予想される。トレーダーらは一般的に、以前のポジションが過度に拡大し市場心理が極度に強気だったため、予期せぬニュースにより大きな市場のボラティリティの機会を生み出す可能性があったが、現在の資金フローは依然として米株を支えていると考えている。したがって、短期的に最も可能性の高いシナリオは、わずかな売却(火曜日)に続く反発(水曜日)である。鍵は株式市場への流入が強力なままであること(マネーマーケットファンドから株式市場への回転がついに現れている)、企業が自社株買い期間に入っていること、資本市場活動が活発化していることだ。

偶然にも、Goldman Sachsのグローバルヘッジファンド事業責任者であるTony Pasquarielloは、水曜日のマクロノートで、世界はますますボラティリティが高まっているようであり、短期的にさらなるリスクシフトがあっても驚くべきではないと指摘した。しかし、より重要な要因を見過ごしてはならない:米国経済の強い勢いと連邦準備制度理事会の流動性注入の増加だ。

「要約すると、米国経済は加速している。先週のいくつかのデータポイントは特に注目に値し、特にISMサービス指数の上昇(54.4へ、1年以上で最高)と新規失業保険申請件数の減少(198,000、著しく健全なレベル)だ。一方、さまざまな住宅活動指標も安定化の兆候を示した。総合すると、我々の現在の米国活動指数は2024年末以来の最高水準に上昇した」と彼は述べた。

3. 金の上昇トレンドは反転しにくい

地政学的リスクの緩和により銀価格が急落し、金価格の短期的な急速な下落を引き起こした。しかし、金価格はその後急速に反発した。北京時間1月22日午前7時現在、国際スポット金価格は1オンスあたり4831.45ドルで、年初来11%以上、1年で約70%の上昇を示している。

金価格が上昇し続ける主な理由には:金は米ドルの実質金利と連動しており、負の相関を示している。米ドルの実質金利の全体的な低下が金を支えている。同時に、金は安全資産でもあり、連邦準備制度の独立性に対する懸念のヘッジであり、脱ドル化の「ドル専門化」レトリックに対するヘッジでもある。この需要はグリーンランド危機の一時的な緩和により突然変化することはない。

アライアンスバーンスタイン中国の副社長兼最高投資責任者である朱良氏は、2025年第3四半期末現在、金の最大需要はETF投資からで、総需要の約43%を占めていると述べた。次に宝飾品需要で約33%を占め、宝飾品需要も一部投資需要を表している。第三に、連邦準備制度などの中央銀行や機関からの準備需要で約17%を占め、最後に産業需要で約7%と非常に小さな割合を占めている。

ウェリントン・インベストメント・マネジメントのマルチアセット戦略家であるAdam Bergerは、リスク選好とリスク回避は必ずしも相互排他的ではないと考えている。金価格が上昇する期間中も株式は好調に推移する可能性がある。

ウォール街の2026年に金価格が5,000ドルに達するという予測は、予定より早く実現しているようだ。UBSは金に対して強気を維持し、2026年3月、6月、9月の価格目標を4,500ドルから5,000ドル/オンスに引き上げ、2026年末(米国中間選挙後)までに4,800ドルにわずかに後退すると予想している。政治的または金融リスクがさらにエスカレートする場合、金価格は潜在的に5,400ドル(以前は4,900ドル)まで上昇する可能性がある。金は投資ポートフォリオにおいて非常に魅力的な資産であり、重要なリスクヘッジツールであり続けている。