SECがブロックチェーン金融の拡大に伴いトークン化証券のルールを明確化するガイダンスを発行

SEC（米国証券取引委員会）は水曜日、トークン化された金融商品に連邦証券法がどのように適用されるかを概説するガイダンスを発表し、従来の金融がブロックチェーン技術を採用するにつれて規制の枠組みを確立しました。

SECの企業金融部門、投資管理部門、取引市場部門による共同声明は、発行者が直接トークン化した証券と第三者がトークン化した証券を区別し、それぞれのモデルのコンプライアンス要件を明確にしています。

このガイダンスは、技術が初期の実験を超えて成熟するにつれて、トークン化証券に関するSECの初の包括的な枠組みを提供します。

この声明は、ブロックチェーンベースの証券が従来の金融商品とは異なる規制上の扱いを必要とするかどうかについて、市場で高まる混乱に対処しています。既存の証券法が形式に関係なく適用されることを確認することで、SECは数十年にわたる証券規制の下で確立された投資家保護を維持しながら、イノベーションを可能にすることを目指しています。

市場参加者は、コンプライアンス要件をより明確に理解した上でトークン化証券の登録と提案を提出できるようになり、資本市場全体でブロックチェーン決済インフラの採用が加速する可能性があります。

「この声明は、市場参加者が連邦証券法を遵守し、必要な登録、提案、または適切な措置の要請を提出する準備をする際に支援することを目的としています」と各部門は述べました。

このガイダンスは、主要金融機関がトークン化証券インフラの構築を競う中で発表されました。ニューヨーク証券取引所は今月初め、規制当局の承認を待って、即時決済によるトークン化株式の24時間取引プラットフォームを開発していると発表しました。Ondo Financeは、プラットフォーム上で200以上の証券をトークン化し、累積取引高64億ドル以上を処理しています。

SECの枠組みの下では、トークン化証券は発行者主導と第三者主導の2つのカテゴリーに分類されます。発行者主導のトークン化では、企業は分散型台帳技術をマスター証券保有者ファイルに統合することで、証券を暗号資産として直接発行でき、ブロックチェーン記録が公式の所有権登録となります。

あるいは、発行者は従来のオフチェーン記録を維持しながら、暗号資産を使用して譲渡を促進することができます。このモデルでは、ブロックチェーン取引が従来のデータベースを通じて維持される公式の所有権記録の更新をトリガーします。

声明は、形式が規制上の扱いを変えないことを強調しています。「証券が発行される形式や保有者が記録される方法（例：オンチェーンとオフチェーン）は、連邦証券法の適用に影響しません」と各部門は述べました。証券法の登録要件は、株式が従来の証券として取引されるか、トークン化された資産として取引されるかに関係なく適用されます。

第三者によるトークン化について、SECはカストディアルモデルと合成モデルの2つのモデルを概説しました。カストディアルトークン化証券は、カストディに保有されている原資産証券の所有権を表し、上場投資信託が株式のバスケットを保有する方法に似ています。暗号資産は、カストディされた証券の保有者の直接的または間接的な所有権を証明します。

合成トークン化証券は、実際の所有権を譲渡することなく、原資産証券へのエクスポージャーを提供します。これには、暗号資産としてフォーマットされた仕組債や証券ベースのスワップなどの連動証券が含まれます。声明は、合成トークン化証券の保有者は、原資産証券の保有者が直面しない破産リスクなど、第三者発行者からのリスクに直面する可能性があると指摘しています。

証券ベースのスワップには追加の制限があります。第三者は、証券法の登録届出書が有効であり、取引が全国証券取引所で行われない限り、トークン化されたスワップを個人投資家に提供することはできません。これらの金融商品は、未登録の募集において適格契約参加者にのみ販売できます。