Santimentによるイーサリアム50%ステーキング数値が研究者から批判を集める

イーサリアムブロックチェーンは象徴的な節目を迎え、ネットワークの11年の歴史で初めて、発行されたイーサ(ETH)の総量の半分以上がプルーフ・オブ・ステーク(PoS)契約に保有されるようになったとSantimentがX上の投稿で述べたが、批判を受けている。

このオンチェーン分析企業は火曜日、歴史的に発行されたすべてのETHの50.18%が現在ステーキング預金契約に保管されていると述べた。この数字は、2022年のネットワークのプルーフ・オブ・ワークからPoSへの移行に先立ってステーキングが導入されて以来、契約に流入した累積ETHを反映している。

CoinDeskのデータによると、イーサの総供給量は1億2069万トークンである。世界最大のイーサ専門財務管理会社であるBitmineは429万ETHを保有しており、そのうち290万がステーキングされている。Arkhamのデータによると、最大保有者はEth2 Beacon Deposit Contractで7710万ETH、つまり総供給量の60%以上を保有している。ブロックチェーンを保護するためのステーキングの中心的で必須のゲートウェイとして機能するため、最も多く保有している。Beaconに次ぐのはBinanceの410万ETH、BlackRockの340万ETH、Coinbaseの290万ETHである。

トークンがステーキングされている間は、転送や取引ができない。2023年の上海アップグレード以降、出金が可能になり、バリデーターが退出してETHを流通に戻すことができるようになった。

この区別により、一部のアナリストは50%という数字を恒久的な供給ロックと解釈することに警告を発した。

「不正確で実質的に誤解を招く」

「この投稿は不正確、あるいは少なくとも実質的に誤解を招くものだ」とCoinSharesのシニアリサーチアソシエイトであるLuke NolanはCoinDeskに語った。「ETHステーキングに使用される一方向の預金契約に言及しているが、出金を考慮していない。バリデーターがステーキングする際にETHがその契約に送られるが、それは恒久的なシンクではない。」

出金が可能になって以来、ETHはバリデーターセットから退出して流通に再び入ることができるため、預金契約残高だけを見ると、実質的にステーキングされている量を過大評価する可能性があるとNolanは述べた。

「引用されている数字には重要なニュアンスもある」と彼は付け加えた。「現在8000万ETH以上がステーキングされていると示唆するのは正しくない。歴史的に約8000万ETHがステーキング契約を通過したが、現在実際にステーキングされている量は3700万ETHに近く、これは現在の流通供給量の約30%である。この区別は物語を実質的に変える。」

Ethplorer.ioのBizDevであるAleksandr VatはNolanに同意し、CoinDeskにその区別を補強する裏付けデータを提供した。

Etherscanトラッカー上のBeacon預金契約残高は、現在約8097万ETHで、開始以降の累積預金を反映しており、バリデーターが退出しても減少しない。出金は預金契約自体から差し引くのではなく、ETHを実行レイヤーアドレスに鋳造し直すことで処理されるとVatは述べた。

EthplorerとCryptoQuantのデータに基づくと、アクティブなステーキング指標によれば、現在約37,253,430 ETHがステーキングされており、ステーキングが総供給量の30.8%を占めていることを意味している。

Santimentの50%という数字は、累積Beacon契約残高をEIP-1559バーン前の歴史的発行供給量と比較しているようだとVatは述べた。使用される分母によっては数学的に一貫している可能性があるが、現在ロックされている、または流通から除外されているETHの量を表すものではないと彼は指摘した。

イーサリアムが「デジタルボンド」に成熟

それでも、このマイルストーンは、ステーキングがイーサリアムの経済設計においていかに中心的になったかを強調していると、Sigma Capitalのパートナー兼CEOであるVineet BudkiはCoinDeskに語った。参加が増加するにつれて、より多くのETHがバリデーター報酬を通じて利回りを獲得し、利回りを生む暗号資産としての位置づけを強化していると彼は述べ、この展開をイーサリアムが彼が「デジタルボンド」と呼ぶものに成熟した証拠として見ていると付け加えた。

「イーサリアムの50%ステーキング供給のマイルストーンは、短期的な投機ではなく長期的な確信によってネットワークのセキュリティが支えられるデジタルボンドへの進化を示している」とBudkiは述べた。「総発行量の半分を一方向の金庫にロックすることで、プロトコルは構造的な供給不足を設計した。」

Budkiはまた、日次取引の前年比125%増加、日次アクティブアドレスの倍増、トークン化された現実資産の増加など、加速するネットワーク活動を指摘し、その多くがイーサリアムのベースレイヤーに決済されるレイヤー2ネットワークで発生していると述べた。

しかし、Nolanは、最近のバリデーターの成長が大規模参加者に集中していると指摘した。

「最近のバリデーター参加のかなりの部分は、BitmineやU.S.上場ETFなどの大規模エンティティによって推進されており、参加キューのかなりのシェアを占めている」と彼は指摘した。

ステーキングレベルが上昇し続ける中、この議論は、イーサリアムの供給量指標とその提示方法が市場の物語を大きく形作る可能性があることを示しているとBudkiは結論付けた。