Overschuldrentes sluiten hoger op hawkish Fed-verwachtingen

RENDEMENTEN op overheidsobligaties (GS) stegen vorige week grotendeels doordat beleggers een defensieve houding aannamen tijdens de feestdagen en te midden van speculaties over een havikachtige Amerikaanse Federal Reserve na de publicatie van belangrijke Amerikaanse economische gegevens.

GS-rendementen, die tegengesteld aan prijzen bewegen, stegen met gemiddeld 2,86 basispunten (bps) week-op-week op de secundaire markt, volgens PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates van 26 december gepubliceerd op de website van het Philippine Dealing System.

Rentetarieven aan het korte einde van de curve sloten gemengd. Rendementen op de 91- en 364-daagse schatkistpapieren (T-bills) daalden 0,62 bp naar 4,8434% en 1,3 bps naar 5,0317%, respectievelijk. Ondertussen steeg het tarief van de 182-daagse looptijd met 0,48 bp naar 4,9725%.

In het middensegment stegen de rentetarieven van de twee-, drie-, vier-, vijf- en zevenjarige staatsobligaties (T-bonds) met 5,31 bps (5,3502%), 5,01 bps (5,4984%), 5,09 bps (5,6393%), 4,84 bps (5,7502%) en 4,26 bps (5,8883%), respectievelijk.

Rendementen op langetermijnobligaties stegen ook over de hele linie, waarbij de 10-, 20- en 25-jarige schuldpapieren stegen met 7,49 bps (6,0539%), 0,54 bp (6,4123%) en 0,34 bp (6,4076%), respectievelijk.

Het verhandelde GS-volume daalde vorige week naar P25,45 miljard van eerder P44,87 miljard. De markt was op 24 en 25 december gesloten vanwege de kerstdagen.

"Eindejaarsvakantie verminderde de marktliquiditeit aanzienlijk, waardoor herbalancering van portefeuilles en positieaanpassingen werden uitgesteld," zei Lodevico M. Ulpo, Jr., vice-president en hoofd van fixed income-strategieën bij ATRAM Trust Corp., in een Viber-bericht.

Hij zei dat benchmarkrendementen vorige week met 5-10 bps stegen, geleid door het middensegment van de curve, als een "aanbodgedreven reflexreactie" op het binnenlandse leningsplan voor het eerste kwartaal dat werd vrijgegeven door het Bureau of the Treasury (BTr).

"De markt herprijsde kortetermijnaanbodrisico te midden van dunne liquiditeit."

De BTr zei dinsdag dat de nationale overheid van plan is om in het eerste kwartaal van 2026 tot P824 miljard te lenen uit binnenlandse bronnen, of P324 miljard uit de uitgifte van T-bills en tot P500 miljard via T-bonds.

"Havikachtige signalen van de Fed versterkten een defensieve toon in lokale rentetarieven. Gecombineerd met illiquide eindejaarsomstandigheden, hield wereldwijde rentedruk deelnemers aan de zijlijn, waardoor betekenisvolle vraag naar duration werd voorkomen en bijdroeg aan een bescheiden opwaartse neiging in rendementen," voegde dhr. Ulpo toe.

"De opwaartse verrassing in de Amerikaanse groei ondersteunde een bear-steepening neiging, aangezien verwachtingen voor verdere beleidsversoepeling werden uitgesteld. Dit leidde tot voorzichtigheid aan het lange einde, waarbij beleggers reflatie-risico's en de duurzaamheid van een soepeler beleidspad herbeoordeelden."

Havikachtig sentiment van de Fed zou ook het beleidspad van de Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) kunnen beïnvloeden, zei Reinielle Matt M. Erece, een econoom bij Oikonomia Advisory and Research, Inc., in een e-mail.

"Hoewel het monetaire beleid op het versoepelingspad blijft, kunnen inflatieproblemen rendementen doen stijgen, aangezien het monetaire beleid zijn richting kan omkeren," zei hij.

BSP-gouverneur Eli M. Remolona, Jr. heeft de deur open gelaten voor één laatste verlaging in 2026 om de economie indien nodig te ondersteunen, waarbij de inflatie naar verwachting beheersbaar zal blijven.

De Amerikaanse economie groeide in het derde kwartaal in het snelste tempo in twee jaar, aangewakkerd door robuuste consumentenbestedingen en een scherp herstel van de export, hoewel het momentum lijkt te zijn vervaagd te midden van de stijgende kosten van levensonderhoud en de recente stillegging van de overheid, meldde Reuters.

Het bruto binnenlands product (BBP) steeg met een geannualiseerd tempo van 4,3% in het afgelopen kwartaal, het snelste tempo sinds het derde kwartaal van 2023, zei het Bureau of Economic Analysis van het ministerie van Handel in zijn eerste schatting van het BBP voor het derde kwartaal. Economen geënquêteerd door Reuters hadden voorspeld dat het BBP met een tempo van 3,3% zou stijgen. De economie groeide met een tempo van 3,8% in het tweede kwartaal.

De Fed verlaagde deze maand zijn benchmark overnight rentetarief met nog eens 25 basispunten naar de 3,5%-3,75% range, maar signaleerde dat de leenkosten op korte termijn waarschijnlijk niet zouden dalen terwijl beleidsmakers wachten op duidelijkheid over de richting van de arbeidsmarkt en inflatie.

Beleggers bereiden zich voor op 2026 met de focus op wanneer de Amerikaanse Federal Reserve de rentetarieven zou kunnen verlagen en met hoeveel. Handelaren prijzen minstens twee verlagingen in over het jaar in, maar ze verwachten niet dat de Fed voor juni in actie komt.

De centrale bank heeft nog één verlaging volgend jaar voorspeld, maar verdeeldheid onder besluitvormers heeft beleggers zenuwachtig gemaakt over de beleidsvooruitzichten.

Voor deze week zei dhr. Ulpo dat de GS-markt mogelijk zijwaarts blijft bewegen aangezien het volume gering blijft.

"Met een verkorte handelsweek verwachten we range-gebonden consolidatie en voortdurende defensiviteit. Beleggers moeten liquiditeitsomstandigheden, offshore rentebewegingen en signalen over veilingvraag in de gaten houden in aanloop naar normalisatie in januari," zei hij.

"Volgend jaar moeten we inflatiebeweging en werkgelegenheid nauwlettend volgen. Verdere renteverlagingen kunnen rendementen doen dalen, maar inflatieproblemen kunnen beleggers ertoe brengen strakker beleid te verwachten," voegde dhr. Erece toe. — Isa Jane D. Acabal met Reuters