Bitcoin-miners worden geconfronteerd met een margecrisis die historisch gezien sterke rendementen binnen 90 dagen voorafgaat

Bitcoin werd zojuist ~15% moeilijker om te minen terwijl hashrate daalt—wat miner-inkomsten terugduwt naar de $30 stresszone

De mining-economie van Bitcoin is opnieuw aangescherpt, maar de onderliggende toon zou de weg kunnen effenen voor een prijsherstel in de topcryptocurrency.

De afgelopen weken is de netwerkmoeilijkheidsgraad gestegen, terwijl de hashrate tekenen van verzwakking vertoont. Tegelijkertijd zijn de marges van BTC-miners onder toenemende druk komen te staan doordat hun inkomsten terugzakten naar stressniveaus.

Die combinatie heeft zich herhaaldelijk gematerialiseerd bij grote keerpunten in eerdere marktcycli.

Hoewel marktanalisten waarschuwen dat dit geen magisch koopsignaal is voor beleggers, is de structurele opzet van groot belang omdat het het potentieel heeft om het gedrag van miners te veranderen van een wanhopige noodzaak om te verkopen om te overleven naar een scenario waarin ze minder van hun opgebouwde bezit verkopen.

Deze subtiele gedragsverandering kan effectief veranderen wat normaal gesproken een gestage, voorspelbare bron van binnenkomend marktaanbod is in een aanzienlijk lichtere tegenwind voor de prijs van Bitcoin.

Een vertraagde moeilijkheidssprong vond plaats na de opleving

De moeilijkheidsgraad van Bitcoin past zich elke 2.016 blokken aan, ongeveer elke twee weken, wat betekent dat de metriek altijd reageert op gebeurtenissen die al op het netwerk hebben plaatsgevonden.

Die timing verklaart de schijnbare tegenstrijdigheid in de laatste beweging.

Na een storm en verminderingsperiode die machines offline haalde, zag het netwerk een moeilijkheidsverlaging van ongeveer 11,16% naar ongeveer 125,86T op 7 februari.

Toen miners weer online kwamen en de blokproductie normaliseerde, bewoog de volgende aanpassing in de tegenovergestelde richting. Op 19 februari steeg de moeilijkheidsgraad met ongeveer 14,73% naar ongeveer 144,40T.

Het belangrijkste punt is eenvoudig. Het netwerk werd moeilijker om te minen omdat eerdere hashrate herstelde, niet omdat de economie van miners in real-time verbeterde.

Dat onderscheid is belangrijk voor het interpreteren van het gedrag van miners. Een stijgende moeilijkheidsgraad kan er aan de oppervlakte bullish uitzien omdat het netwerksterkte signaleert.

Het kan echter ook een margedruk zijn als die stijging arriveert na een tijdelijk herstel, wanneer de vergoedingen zwak zijn en de prijs van BTC niet genoeg doet om hogere miningkosten te compenseren.

Een herstel op korte termijn in hashrate maskeert een bredere daling

Kortetermijnmetingen van de BTC-netwerk hashrate toonden inderdaad opmerkelijke verbetering halverwege februari.

Gegevens gecompileerd van Luxor's Hashrate Index toonden aan dat de 7-daagse SMA steeg van ~1.003 EH/s naar ~1.054 EH/s tijdens de directe stormherstelfase.

Als je echter iets verder uitzoomt om de bredere trend te bekijken, wordt het beeld merkbaar minder comfortabel voor de industrie.

VanEck's nieuwste ChainCheck-rapport beschrijft een daling van ~14% in hashrate over de afgelopen 90 dagen, een metriek die opmerkelijk is omdat aanhoudende dalingen van deze omvang ongewoon zijn in de volwassen fasen van het Bitcoin-netwerk.

Bovendien tonen dagelijkse schattingen consequent betekenisvolle volatiliteit, een factor die elk enkelpuntig verhaal dat door marktobservators wordt gepusht compliceert.

In het licht hiervan toont de bredere trend aanhoudende druk op hashrate over de afgelopen maanden. Een scherpe stijging in miningmoeilijkheid bovenop die druk kan margestress intensiveren op een bijzonder kwetsbaar punt voor de industrie.

Hashprice is het echte drukpunt, en het is weer aangescherpt

Moeilijkheidsgraad en hashrate beschrijven het netwerk. Hashprice beschrijft het bedrijf.

Miners betalen uitgaven in fiatgeld en financieren die kosten door BTC-productie en, in sommige gevallen, verkoop van het vlaggenschip digitale actief. Daarom is hashprijs, meestal geciteerd in dollars per petahash per dag, een praktischere maatstaf voor stress.

Na de moeilijkheidsverhoging van 19 februari daalde de BTC hashprice terug onder ongeveer $30/PH/dag. Dat niveau wordt algemeen beschouwd als een stresszone, afhankelijk van machine-efficiëntie, schuldverplichtingen en energiekosten.

Dit komt omdat sommige operators het kunnen doorstaan, terwijl verschillende marginale operators dat vaak niet kunnen.

Vergoedingen bieden niet veel verlichting. Hashrate Index-gegevens voor dezelfde periode toonden aan dat transactiekosten slechts ongeveer 0,48% van blokbeloningen uitmaakten, wat aangeeft dat miners bijna volledig afhankelijk zijn van de subsidie en de spotprijs van Bitcoin.

Het resultaat is een bekende compressie. Moeilijkheidsgraad steeg, vergoedingsondersteuning bleef dun en hashprijs verzwakte.

Dat is de combinatie die oudere rigs eerst de neiging heeft uit te schakelen en miners met hogere kosten dichter naar gedwongen verkoop duwt.

In de praktijk is dit hoe een netwerk dat er technisch sterk uitziet economische stress in de miningsector kan produceren. Het protocol doet wat het moet doen. Het probleem is timing.

Waarom miner-stress over 90 dagen een bullish opzet kan worden

Het bullish argument rondom dit fenomeen concentreert zich op structurele verschuivingen binnen de miningindustrie en hun impact op aanboddynamiek.

Het mechanisme dat aan het werk is, is structureel, geworteld in hoe aanhoudende miner-druk uitgifte, balansen en marktliquiditeit hervormt.

Moeilijkheidsgraad fungeert als een vertraagde druk op de markt. Wanneer het netwerk actief de moeilijkheidsgraad verhoogt na een korte operationele opleving, kan het gemakkelijk overschieten wat de miners daadwerkelijk kunnen volhouden tegen de huidige prijs- en vergoedingsniveaus.

Hashrate past zich vervolgens in real-time aan naarmate operators reageren op de nieuwe economische realiteit. Marginale rigs worden gedwongen bijna onmiddellijk uit te schakelen wanneer hun dagelijkse winstgevendheid onder het break-even punt zakt.

Als die aanhoudende zwakte zich voortzet in de volgende epoch, treedt het ingebouwde veiligheidsventiel van het protocol in werking en daalt de moeilijkheidsgraad inherent.

Een daling in moeilijkheidsgraad verbetert mechanisch de onderliggende economie voor de overlevende miners.

Als de moeilijkheidsgraad 10% tot 12% daalt en de prijs van Bitcoin volledig vlak blijft, stijgen de minerinkomsten per hash met een zeer vergelijkbare wiskundige omvang.

Hoewel die aanpassing geen massale marktrally garandeert, kan het de algehele waarschijnlijkheid van agressieve, gedwongen verkoop door financieel gestresste miners aanzienlijk verminderen.

Dat mechanisme vormt het absolute hart van de capitulatie-dan-herstel-these gepopulariseerd door verschillende miner-cycle frameworks (zoals traditionele Hash Ribbons-stijl analyse).

VanEck voegt een overtuigende kwantitatieve haak toe aan deze theorie. In een gepubliceerde tabel die 12 opmerkelijke hashrate-contractieperiodes volgt, merkt het financiële bedrijf op dat uitgebreide hashrate-dalingen vaak gevolgd zijn door opmerkelijk sterke 90-daagse forward returns voor Bitcoin.

Exclusief de zeer vroege geschiedenis van het netwerk, dat geen gedefinieerde prijs had, en de huidige, nog onopgeloste episode, waren de door VanEck vermelde periodes sterk positief scheef, met een mediaan forward return rond de hoge-40%-range en een sterk scheef gemiddelde.

De uiteindelijke conclusie voor handelaren concentreert zich op het bredere signaal in plaats van de specifieke procentuele winst.

Piek miner-stress signaleert vaak laatstadium aanboddruk, en zodra het onderliggende protocol de moeilijkheidsgraad reset of de activaprijs stabiliseert, kan die aanboddruk snel vervagen.

De volgende katalysator is de volgende moeilijkheidsprint, maar ETF's en macro zetten nog steeds de toon

De meest directe variabele staat al op de kalender. Voorspellingsinstrumenten wijzen op nog een dubbelcijferige daling in moeilijkheidsgraad, rond 11%, begin maart als de huidige bloktiming standhoudt.

Als die schatting richting klopt, is het effect eenvoudig. Hashprice zou verbeteren zonder dat BTC eerst hoeft te rallyen, wat de druk van verkopen-om-operaties-te-financieren over zwakkere miners zou kunnen verlichten.

Daarom kan de huidige momentopname, moeilijkheidsgraad omhoog en hashrate dalend, soms worden gelezen als piek-aanscherping in plaats van een nieuwe waarschuwing. In eerdere periodes was dat het punt net voordat de netwerkomstandigheden losser werden.

Toch opereren miner-signalen niet in een vacuüm, en de post-ETF-markt heeft dat nog duidelijker gemaakt.

Begin februari vertoonden Amerikaanse spot BTC ETF's grote schommelingen in dagelijkse stromen, waaronder een netto instroom van ongeveer $562 miljoen op 3 februari en een netto uitstroom van ongeveer $545 miljoen op 5 februari.

Later in de maand bleven dagelijkse bewegingen grillig, met op een dag ongeveer $166 miljoen aan uitstromen en een andere $88 miljoen aan instromen.

Wanneer ETF-kopers actief zijn, is de verkoopdruk van miners minder belangrijk. Wanneer ETF-vraag verzwakt of negatief wordt, kan miner-stress bijdragen aan neerwaarts momentum.

Ondertussen blijft macropositionering ook een belangrijke filter voor de markt.

Reuters rapporteerde zware put-interesse rond de $50.000 tot $60.000 strike-niveaus tijdens dezelfde periode, een teken van hedgingvraag en voorzichtigheid ten aanzien van risicovolle activa.

Als het risicosentiment verslechtert of liquiditeit krimpt, kan Bitcoin nog steeds handelen als een hoge-bèta macro-actief, zelfs als de miningomstandigheden verbeteren.

Drie paden voor Bitcoin over de komende 90 dagen

Het meest constructieve scenario is een mining-reset met stabieler vraag. In dat pad blijft hashrate zacht genoeg om een betekenisvolle moeilijkheidsverlaging te ondersteunen, verbetert hashprice en stoppen ETF-stromen met scherp negatief zwaaien.

Onder die omstandigheden heeft BTC ruimte voor een beweging van 10% tot 35% hoger over 90 dagen naarmate miner-gerelateerde aanboddruk afneemt.

Een middenpad is wat een capitulatie-lite uitkomst zou kunnen worden genoemd. Hashprice blijft nabij break-even, hashrate blijft geleidelijk bloeden en moeilijkheidsgraad past in stappen lager aan, maar de spotprijs blijft grillig.

Dat soort opzet zou BTC in een bereik van -5% tot 20% over 90 dagen kunnen laten, waarbij miner-stress het sentiment op korte termijn schaadt voordat de protocolreset begint te helpen.

Het bearish pad is een signaalmislukking, waar vraag en macro domineren. In dat geval blijven ETF-uitstromen aanhouden, verdiept risk-off positionering zich en is zelfs een lager niveau van moeilijkheidsgraad niet genoeg om zwakke vraag te compenseren.

Hier zou het digitale actief rendementen kunnen zien tot -30% over de komende 90 dagen terwijl BTC grote neerwaartse zones opnieuw bezoekt en miners gedwongen worden te verkopen in een dalende markt.

Het bericht Bitcoin-miners worden geconfronteerd met een margedruk die historisch gezien voorafgaat aan sterke rendementen binnen 90 dagen verscheen eerst op CryptoSlate.