Fed rentedalingskans daalt naar nul, dreigt stagflatie waar Bitcoin floreert als hedge tegen langetermijninflatie

Wall Street heeft maanden gedebatteerd over wanneer de Federal Reserve de rente zal verlagen. Nu overwegen handelaren of de volgende stap een verhoging zou kunnen zijn.

Twee dagen na het besluit van de Fed op 18 maart om het doelbereik op 3,50%-3,75% te houden, bewogen de markten in de tegenovergestelde richting. Op Bloomberg gebaseerde prijsstelling klom boven 60% kans op een verhoging tegen oktober, met ongeveer 15 basispunten verkrapping toen ingeprijsd. CME FedWatch plaatste de kans op een verhoging eind jaar dichter bij 40%.

De kans op een renteverlaging volgende maand is gedaald van 17% in februari naar 0% voor april, terwijl de kans op een verhoging is gestegen tot 6%.

Ondanks de spreiding die echte onenigheid over timing en overtuiging weerspiegelt, wijzen beide maatstaven in dezelfde richting. Verhogingsweddenschappen, maanden in slaap, zijn terug.

De versneller is olie. Brent-ruwe olie steeg boven $109, en Amerikaanse ruwe olie raakte $98 aan op 20 maart toen escalatie in het Midden-Oosten angst voor verstoring van de Straat van Hormuz aanwakkerde, een knooppunt dat bijna 20% van de wereldwijde olievoorziening verwerkt.

De basislijn van de EIA voor maart gaat er nog steeds van uit dat Brent tegen het derde kwartaal onder $80 daalt en het jaar eindigt rond $70 als verstoringen afnemen. De markt wedt momenteel dat die aanname te optimistisch is, en die weddenschap vloeit direct in renteverwachtingen.

Het 10-jaars Treasury klom naar ongeveer 4,37%, het 30-jaars bereikt zijn hoogste punt sinds september, en de S&P 500 ging op weg naar een vierde opeenvolgende wekelijks verlies.

Wereldwijde aandelenfondsen verloren $20,3 miljard in de week tot en met 18 maart, inclusief $24,78 miljard alleen al van Amerikaanse aandelenfondsen, terwijl geldmarktfondsen wereldwijd $32,57 miljard absorbeerden.

Contant geld, met een rendement van bijna 4%, trekt in realtime kapitaal uit risicovolle activa.

De tegenstrijdigheid waar Bitcoin niet aan kan ontsnappen

Bitcoin zweefde net onder de $70.000 op 20 maart, omlaag naast QQQ (-1,75%) en GLD (-1,93%).

Dezelfde sessie die het Fed-beleid als hawkish herprijsde, drukte ook goud lager, ondanks een geopolitieke achtergrond die elke harde-activa hedge zou moeten ondersteunen.

Goud daalde 1,8% toen rendementen en de dollar stegen. Als de canonieke inflatie- en oorlogshedge geen stand kon houden, is de reden eenvoudig: strakkere financiële voorwaarden drijven goud en Bitcoin tegelijk lager, en overstemmen welk veilige haven bod de geopolitieke achtergrond anders zou kunnen ondersteunen.

Bitcoin's inflatiehedge-pitch wordt geconfronteerd met dezelfde tegenstrijdigheid, aangezien het werkt wanneer inflatiepunten bewegen richting angsten voor devaluatie en gemakkelijker geld vooruit. Het loopt vast wanneer inflatie wijst op olie omhoog, rendementen omhoog, dollar steviger, en de Fed niet kan versoepelen.

Fed-voorzitter Jerome Powell zei aan het einde van de vergadering in maart dat de centrale bank kijkt of hogere brandstof- en inputkosten weglekken in de kern-PCE-inflatie.

Als de kerninflatie boven 3,2% drift, de drempel van Bank of America voor een geloofwaardige verhogingszaak, naast werkloosheid die rond 4,5% blijft en olie in het bereik van $80-$100, staat de Fed voor een situatie waarin de inflatie plakkerig genoeg is om het beleid strak te houden.

Groei is echter nog niet zwak genoeg om noodverlagingen af te dwingen. Voor Bitcoin kan die corridor van gematigde inflatie zonder recessie wel eens de meest vijandige macro-omgeving van allemaal zijn.

Een IMF-werkdocument stelde vast dat een enkele cryptofactor 80% van de variatie in cryptoprijzen verklaart, en dat Fed-verkrapping die factor vermindert via een risiconemingskanaal.

Bovendien, naarmate meer professioneel kapitaal crypto binnenstroomde, steeg Bitcoin's correlatie met aandelen. De BIS beschreef crypto's recente daling, waarbij Bitcoin ongeveer 50% daalde ten opzichte van zijn hoogtepunten in 2025 te midden van een bredere rotatie weg van groeiactiva, toen techaandelen werden verkocht.

Spot US Bitcoin ETF-stromen tonen de ommekeer al: van $199,4 miljoen aan instroom op 17 maart naar $253,7 miljoen aan uitstroom op 18 en 19 maart gecombineerd, volgens gegevens van Farside Investors.

Bitcoin handelt op welk deel van het inflatiescenario domineert: of stijgende prijzen de Fed ruimte geven om te versoepelen of dwingen te verkrappen.

Op dit moment houdt de verkrappingskant stand, aangezien de voorwaarden knellen, het discontotarief op speculatieve activa stijgt en contant geld concurrerender is.

Twee wegen vooruit

De bull case rust op de EIA-basislijn die standhoudt. Als olie sneller terugtrekt dan gevreesd, de arbeidsmarkt verzacht richting het banenrapport van 3 april, en de PCE-gegevens van februari op 9 april geen tweede-ronde-effecten in de kern tonen, zouden verhogingskansen net zo snel kunnen leeglopen als ze opliepen.

Eenjarige inflatieswaps bereikten deze week 3%, maar de vijfjarige forward swap daalde naar 2,35%, het laagste in bijna een jaar. De beweging suggereert dat markten nog steeds een pad zien waar dit een tijdelijke energieverstoring is in plaats van een regimeverandering.

Als dat pad zich materialiseert, krijgt Bitcoin een liquiditeitsmedewind terug. Citi's 12-maandenkader stelt een base-case doelstelling van $112.000 en een bull-case doelstelling van $165.000 onder een scenario waarin de Fed hervat met versoepeling.

De bear case vereist alleen dat de EIA ongelijk heeft. Als olie in het bereik van $80-$100 blijft tot de zomer, kern-PCE boven 3,2% print, en de FOMC-vergadering van 28-29 april een verklaring produceert die de hawkish herprijzing van de markt stilletjes valideert in plaats van ertegen in te gaan, zullen verhogingsweddenschappen verharden tot een duurzame positioneringszet.

Geldmarktactiva bevinden zich al bijna op een record van $8 biljoen, en stromen die deze week naar contant geld gingen, zullen niet automatisch terugkeren. Onder dat scenario plaatst Citi's recessionaire bear case voor Bitcoin de prijs op $58.000, en handelt BTC als een duration-zwaar risicoactief zolang het renteplafond standhoudt.

Het mondiale kader

Brokers zien nu dat de ECB en de Bank of England mogelijk al in april verhogen, waarbij handelaren respectievelijk 72 en 78 basispunten verkrapping prijzen tot en met 2026.

Het Hormuz-knooppunt verwerkt ook ongeveer 20% van de wereldwijde LNG-handel. Een aanhoudende verstoring zou de energiekosten in Europa en Azië tegelijkertijd opdrijven, waardoor de ruimte voor elke grote centrale bank om te versoepelen wordt samengedrukt.

Bitcoin's correlatie met mondiale risicobereidheid, al verdiept door institutionele deelname, betekent dat de verkrappingsimpuls van meerdere richtingen tegelijk komt binnen hetzelfde macro-regime dat crypto hoger droeg.

Langetermijninflatie-verwachtingen zijn niet doorgebroken, en die inperking is het enige dat de huidige herprijzing scheidt van een volledige stagflatie-handel.

Desalniettemin neutraliseren ingeperkte langetermijnverwachtingen de kortetermijnbeleidsrekenkunde niet.

De eigen dot plot van de Fed laat ruimte voor hernieuwde hawkishness: het passende rentebereik van deelnemers voor 2026 liep van 2,6% tot 3,6%, en de spreiding aan de bovenkant is breed genoeg om een of twee opwaartse inflatieverrassingen te absorberen voordat de mediaan projectie beweegt.

Bitcoin staat nu voor een belangrijke test om te bepalen of het handelt als een inflatiehedge of als een geconcentreerde weddenschap op mondiale liquiditeit.