Mocny raport o zatrudnieniu w USA opóźnia ulgę Fed, podczas gdy Bitcoin staje przed kolejnym testem makroekonomicznym

Wybuchowy raport o zatrudnieniu w USA powinien był rozstrzygnąć obecną sytuację makroekonomiczną. Zamiast tego ujawnił rozbieżny obraz, który sprawia, że Bitcoin pozostaje wrażliwy w krótkim okresie.

Wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym znacznie przekroczył oczekiwania, ale słabsze dane dotyczące siły roboczej i gospodarstw domowych sugerują, że rynek pracy może być mocniejszy na powierzchni niż w głębi.

Amerykańska gospodarka dodała 178 000 miejsc pracy w marcu, niemal trzykrotnie więcej niż szacowano (60 000), a stopa bezrobocia spadła do 4,3%. To rodzaj wyniku, który resetuje narracje makroekonomiczne i uderza w ryzykowne aktywa, zanim traderzy skończą czytać pierwsze dane.

Bitcoin handlował wokół 67 000 USD, nieporuszony danymi. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o cztery punkty bazowe do 4,35%, a indeks dolara wzrósł do 100,08.

Pierwsza interpretacja rynku była prosta: rynek pracy, który wygląda tak mocno, daje Rezerwie Federalnej mniej powodów do obniżek, co z kolei prowadzi do zaostrzenia warunków finansowych i negatywnie wpływa na wrażliwe na makro aktywa, takie jak Bitcoin.

Dlaczego to ma znaczenie:  Rynek traktuje nagłówki o zatrudnieniu jako powód dla Fed do utrzymania pozycji, co utrzymuje presję na rentowności, dolara i ryzykowne aktywa, takie jak Bitcoin. Ale jeśli słabość pod powierzchnią pojawi się ponownie w danych z kwietnia, ta sama historia makro może szybko się odwrócić.

Przyjrzyjmy się bliżej, skąd pochodziło tych 178 000 miejsc pracy, a obraz staje się mniej jasny. Sama opieka zdrowotna dodała 76 000 stanowisk, z czego 35 000 to pracownicy powracający ze strajku w gabinetach lekarskich. Liczby te reprezentowały nadrabianie zaległości w zatrudnieniu.

Budownictwo dodało 26 000, częściowo wspomagane pogodą, a transport i magazynowanie przyczyniły się kolejnymi 21 000. Zatrudnienie w rządzie federalnym spadło o 18 000, a działalność finansowa straciła 15 000.

BLS zauważył, że całkowite zatrudnienie w sektorze pozarolniczym niewiele zmieniło się netto w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

To tło sprawia, że marzec odczytuje się jako odbicie od hałaśliwego lutego, przy czym nadrabianie zaległości w poszczególnych sektorach wykonuje większość pracy.

Badanie gospodarstw domowych idzie w przeciwnym kierunku

Badanie gospodarstw domowych, które śledzi zatrudnione i bezrobotne osoby w populacji, poszło w przeciwnym kierunku niż liczby dotyczące wynagrodzeń.

Cywilna siła robocza skurczyła się o 396 000 w marcu, przy czym partycypacja spadła do 61,9%. Zatrudnienie w gospodarstwach domowych zmniejszyło się o 64 000, a liczba osób nie należących do siły roboczej wzrosła o 488 000.

Pracownicy słabo związani z rynkiem pracy wzrosło o 325 000 do 1,9 miliona, a zniechęceni pracownicy wzrosło o 144 000 do 510 000. Średni tydzień pracy skrócił się do 34,2 godzin.

Średnie godzinowe zarobki wzrosły zaledwie o 0,2% miesiąc do miesiąca i 3,5% rok do roku, bez przyspieszenia płac uzupełniającego silny wynik wynagrodzeń.

Rewizja lutego dodaje kolejną warstwę. BLS obniżył luty do -133 000 z -92 000 i podniósł styczeń do 160 000 ze 126 000. Netowa rewizja dwumiesięczna wyniosła tylko -7 000, co sprawia, że wzorzec jest hałaśliwy i brakuje mu konsekwentnego kierunku.

Wzrost wynagrodzeń w pierwszym kwartale wyniósł średnio około 68 000 miesięcznie, co jest słabym tempem jak na jakikolwiek standard ekspansji.

BLS rewiduje miesięczne szacunki dwukrotnie, gdy napływają dodatkowe raporty pracodawców i resetują się czynniki sezonowe.

Od 2003 roku średnia bezwzględna rewizja od pierwszego do trzeciego szacunku wyniosła 51 000 miejsc pracy. Rewizja tej wielkości przesunęłaby marzec z 178 000 do około 127 000, co jest zauważalnie mniej dramatyczne.

Aby wymazać całe przekroczenie, marzec musiałby potrzebować liczby tworzenia miejsc pracy przekraczającej 118 000, około 2,3 razy więcej niż średnia historyczna, a zwykły szum rewizji tam nie dociera.

Coroczna rewizja referencyjna BLS usunęła 898 000 miejsc pracy z poziomu wynagrodzeń z marca 2025, czterokrotnie więcej niż średnia bezwzględna rewizja referencyjna z poprzedniej dekady.

Rewizja ustaliła, że wydruki pierwszej edycji wynagrodzeń ostatnio niosą więcej niepewności niż rynki zazwyczaj wyceniają w pierwszej godzinie handlu po silnym wydrukowaniu.

To pozostawia rynek z wąskim pytaniem: Czy marzec był prawdziwym ponownym przyspieszeniem popytu na pracę, czy silnym nagłówkiem maskującym łagodniejszy podstawowy trend? Kolejny ruch Bitcoina zależy mniej od samego przekroczenia nagłówka, a bardziej od tego, które z tych odczytów potwierdzą kolejne dane.

Kanał stóp procentowych za spadkiem Bitcoina

Rezerwa Federalna utrzymała swój zakres docelowy na poziomie 3,50% do 3,75% w marcu.

Mediana projekcji uczestników zakładała bezrobocie w 2026 roku na poziomie 4,4%, inflację PCE na 2,7% i stopę funduszy federalnych na koniec roku na 3,4%. Bezrobocie marcowe na poziomie 4,3% i wydruk wynagrodzeń 178 000 nie dały decydentom pilności do działania.

Badania NYDIG opisują powiązanie Bitcoin-makro w tych samych kategoriach: BTC handluje zgodnie z realnymi stopami, płynnością i apetytiem na ryzyko. Fed, który utrzymuje swoją pozycję na mocnym rynku pracy, usuwa krótkoterminowy katalizator, którego Bitcoin najbardziej potrzebuje.

Lutowy raport JOLTS wzmacnia to, nie stając się alarmującym. Oferty utrzymały się blisko 6,9 miliona, ale zatrudnienia spadły do 4,8 miliona, a wskaźnik zatrudnienia spadł do 3,1%, najniższy odczyt od kwietnia 2020.

Wstępne wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w tygodniu zakończonym 28 marca wyniosły 202 000, blisko najniższych poziomów cyklu.

Razem te punkty danych opisują rynek pracy w stagnacji, z ograniczonymi zwolnieniami, letnim nowym zatrudnieniem i firmami utrzymującymi stabilną liczbę pracowników.

To środowisko nie wywołuje zwrotu Fed, a Fed, który nie dokonuje zwrotu, utrzymuje warunki finansowe zaostrzające przez dłuższy czas.

Potencjalne scenariusze dla Bitcoina

Akcja cenowa Bitcoina 3 kwietnia przebiegła przez kanał stóp. Siła rynku pracy zmniejszyła oczekiwania cięć, mocniejsze rentowności i silniejszy dolar zaostrzył warunki dla aktywów wrażliwych na płynność. Ten kanał może się odwrócić.

Jeśli BLS znacząco obniży marcowe płace w kierunku poniżej 100 000, a kwietniowe płace również będą słabe, podczas gdy partycypacja odbije, teza „siła tylko nagłówka" zyskuje na popularności.

Oczekiwania cięć otworzyłyby się ponownie, rentowności złagodniałyby, a Bitcoin miałby przestrzeń do wzrostu przy przeszacowaniu płynności. Słabość w badaniu gospodarstw domowych, zniekształcenie powrotu ze strajku w opiece zdrowotnej i tło niskiego zatrudnienia JOLTS sprawiają, że ta ścieżka jest prawdopodobna, ale dane kwietniowe 8 maja musiałyby to potwierdzić.

Jeśli marzec utrzyma się blisko obecnych poziomów lub BLS go podniesie, a kwietniowe płace przekroczą około 125 000, podczas gdy bezrobocie pozostanie blisko 4,3% lub poniżej, luty staje się wyraźnym odstępstwem.

Fed przedłuża pauzę z większą pewnością, cięcia są przesuwane dalej, a Bitcoin nadal handluje jako makro aktywo ryzykowne bez krótkoterminowego katalizatora płynności.

Ruch między aktywami 3 kwietnia, z rentownościami w górę, dolarem w górę i BTC w dół, pokazał, że rynek już zaczął wyceniać tę ścieżkę.

Następne wydanie raportu o sytuacji zatrudnienia zaplanowano na 8 maja o 8:30 ET, przynosząc zarówno kwietniowe płace, jak i pierwszą rewizję marca.

To stawia trzy punkty kontrolne przed Bitcoinem: Marcowy CPI 10 kwietnia, posiedzenie FOMC 28-29 kwietnia i raport o zatrudnieniu 8 maja z pierwszą rewizją marca. Jeśli inflacja pozostanie lepka, a płace utrzymają się, Bitcoin pozostaje związany z warunkami zaostrzającymi na dłużej. Jeśli praca złagodnieje pod nagłówkiem, sprawa płynności może szybko się ponownie otworzyć.

Post Silny raport o zatrudnieniu w USA opóźnia ulgę Fed, gdy Bitcoin staje przed kolejnym testem makro pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.