Korekta czy nowy paradygmat rynkowy

Poniższy tekst to wpis gościnny i opinia Volodymyra Nosova, założyciela i prezesa W Group, CEO WhiteBIT.

Przez drugi kolejny miesiąc rynek kryptowalut znajduje się w fazie spadkowej. Korekta blisko 30% od początku października — co stanowi około 1,2 biliona dolarów kapitalizacji rynkowej — rodzi pytania o głębokość tego spadku i jego przyczyny.

Na początku należy podkreślić: obecny spadek to nie kryzys, a tymczasowa korekta. W tradycyjnych systemach finansowych korekty są często znacznie głębsze i nie wywołują nadmiernej paniki. Rynek kryptowalut jest znacznie młodszy — wiele aktywów istnieje zaledwie kilka lat — więc zmienność jest naturalna i nie wskazuje na problemy strukturalne. Co więcej, kryptowaluty pozostają jedną z najbardziej ryzykownych klas aktywów, dlatego zazwyczaj są sprzedawane jako pierwsze w okresach korekty.

Czynniki spadku

Spadku, który rozpoczął się w październiku, nie można przypisać pojedynczej przyczynie. Moim zdaniem jest to wynik pięciu kluczowych czynników.

1. Zmniejszone zainteresowanie instytucjonalne

Ważne jest, aby zrozumieć, że branża kryptowalut przechodzi nową zmianę paradygmatu, w której dynamika rynku nie jest już kształtowana przez inwestorów detalicznych, ale przez dużych graczy instytucjonalnych, fundusze hedgingowe, główne fundusze i struktury ETF. Ich strategie pozycjonowania teraz określają zachowanie rynku i wyznaczają ton zmian.

Po wzroście branży w pierwszej połowie 2025 roku niektórzy główni gracze zrealizowali swoje taktyczne decyzje. W rezultacie krótkoterminowy popyt spadł, czyniąc korektę nieuniknioną. Nie należy jednak postrzegać tego jako końca cyklu. To pauza — moment, w którym kapitał jest redystrybuowany między istniejących i nowych uczestników instytucjonalnych.

2. Szerszy kontekst ekonomiczny

Spadek na rynku kryptowalut nastąpił na tle ogólnego spowolnienia gospodarczego.

Jesienią inwestycje w firmy technologiczne skupione na AI skurczyły się. Główne światowe indeksy spadły: japoński Nikkei 225 i hongkoński Hang Seng spadły jako pierwsze, wywołując reakcję łańcuchową na rynkach zachodnich. Wall Street również notowało spadki. Złoto również spadło. Takie korekty są normalną częścią cykli rynkowych — występują po okresach gwałtownego wzrostu w celu "dostosowania" nadmiernych wycen.

3. Wypłukanie nadmiernej dźwigni

Na początku 2025 roku, w okresie szybkiego wzrostu, poziomy dźwigni na giełdach instrumentów pochodnych stały się niebezpiecznie nadmierne, szczególnie wśród traderów detalicznych. Masowe likwidacje 10 października wypłukały nadmierne zadłużenie. Niższa płynność i pewien odpływ kapitału wyparły słabszych uczestników krótkoterminowych, podczas gdy pozycje wielu długoterminowych posiadaczy pozostały stabilne. Dla młodego rynku ten rodzaj resetu jest dość typowy.

4. Dostosowania regulacyjne

Wciąż znajdujemy się na etapie wdrażania głównych globalnych ram regulacyjnych, w tym europejskiej MiCA. W oczekiwaniu na pełne wytyczne prawne dotyczące niektórych produktów, gracze instytucjonalni relokują i zatrzymują kapitał, przygotowując się do bardziej aktywnego inwestowania po poznaniu ostatecznych zasad.

Tymczasem inny regulator — IOSCO, globalny organ nadzoru papierów wartościowych — zwrócił uwagę na nowe ryzyka wynikające z szybkiego wzrostu tokenizacji, szczególnie dotyczące wiarygodności zabezpieczenia tokenizowanych aktywów. Jak widać, długoterminowe zaufanie do kryptowalut będzie zależeć nie tylko od popytu rynkowego, ale także od tego, czy regulatorzy będą w stanie zamknąć potencjalne luki, zanim pojawią się ryzyka systemowe.

5. Zmieniająca się struktura rynku

Po likwidacjach główni gracze zmniejszyli część swoich pozycji, ograniczając dynamikę wzrostową. Nastroje inwestorów detalicznych prawie już nie definiują dynamiki rynku — cykle są teraz kształtowane przez duży kapitał. Korekta odzwierciedla fazę przejściową, ponieważ niektóre instytucje tymczasowo wstrzymały swoją działalność, podczas gdy inne jeszcze nie weszły na rynek. W miarę normalizacji tej równowagi takie wahania prawdopodobnie staną się mniej gwałtowne.

Zbliżanie się do stabilności

Jak długo potrwa ten spadek i jakie może mieć konsekwencje?

Fundamentalnie rynek jest już bardziej odporny niż kilka lat temu. Jego struktura coraz bardziej przypomina strukturę dojrzałych aktywów — takich jak złoto czy S&P 500 — gdzie wzrost rozwija się poprzez fale strukturalne, a nie emocjonalne skoki.

Korekta może trwać od kilku tygodni do kilku miesięcy. Jej głębokość i czas trwania będą zależeć od warunków makroekonomicznych i nastrojów rynkowych. Korekty rzędu około 30% są powszechne podczas cykli zwyżkowych, choć odbudowa dużych napływów instytucjonalnych będzie wymagać czasu.

Rynek kryptowalut prawdopodobnie powróci do większej stabilności w pierwszej połowie 2026 roku. W tym okresie może poruszać się w ramach umiarkowanych wahań, a nawet wykazać pewien wzrost. Przy korzystnych warunkach makroekonomicznych branża mogłaby odzyskać pewny zwyżkowy rytm do 2027 roku.

Pełne wdrożenie regulacji, odnowione napływy kapitału instytucjonalnego, rozwój rynku RWA, wspierająca polityka stóp procentowych Rezerwy Federalnej i odbudowa płynności — wszystko to przyczyni się do stabilności.

Sprint, nie maraton

Na koniec warto zauważyć niektóre pozytywne wyniki ostatniego spadku. Tymczasowe wstrząsy oczyściły rynek ze słabych projektów i wątpliwych aktywów. Większość uczestników będzie poszukiwać jakości: kapitał prawdopodobnie przesunie się z tokenów spekulacyjnych do aktywów o jasnej użyteczności i silnych standardach zgodności.

Co ważne, wiele giełd przeszło test warunków skrajnych infrastruktury, z powodzeniem radząc sobie z obciążeniem technicznym podczas masowych likwidacji.

Poziom nieodpowiedzialnego podejmowania ryzyka na rynku spadł, pozwalając branży wykazać rzeczywisty postęp i odporność strukturalną po tej pauzie.

Jednocześnie radzę uczestnikom rynku przejść z mentalności maratonu na skupienie się na sprincie. Priorytetem powinny być długoterminowe strategie i zarządzanie ryzykiem, a nie pogoń za szybkimi szczytowymi wycenami. Możliwości pozostają — i będą nadal rosły — ale droga do zrównoważonego kapitału może stać się dłuższa i bardziej wymagająca.