Ethereum stoi w obliczu presji sprzedaży wartej miliardy dolarów, ponieważ czołowy fundusz kryptowalutowy jest zagrożony ryzykiem likwidacji o wysokiej stawce wynoszącym 862 mln USD

Pozycja lewarowana Ethereum zbudowana przez Trend Research Jacka Yi nadal jest rozwijana pod presją.

Pozycja, zgromadzona za pośrednictwem protokołu pożyczkowego Aave i według raportów osiągnęła około 958 milionów dolarów w pożyczonych stablecoinach w szczytowym momencie, kurczy się poprzez powtarzające się sprzedaże obronne w miarę spadku ceny Ethereum.

4 lutego Trend zdeponował kolejne 10 000 ETH (około 21,2 miliona dolarów) na Binance w celu sprzedaży i spłaty pożyczek, zgodnie z profilem śledzenia on-chain Lookonchain.

Pozycja obecnie posiada 488 172 ETH, wyceniane na około 1,05 miliarda dolarów przy obecnych cenach.

Delewarowanie rozpoczęło się na początku lutego, kiedy Trend sprzedał 33 589 ETH (około 79 milionów dolarów) i wykorzystał 77,5 miliona dolarów w USDT do spłaty długu, podnosząc w ten sposób zgłoszony próg likwidacji z 1 880 do 1 830 dolarów.

Sprzedaż z 4 lutego stanowi najnowszy krok w kontrolowanym wycofaniu mającym na celu utrzymanie pozycji na powierzchni, gdy Ethereum spada.

Rynek obserwuje, jak mechanika rozwijania miliardowego zakładu lewarowanego podczas niskiej płynności może wywołać kaskadę, która poruszy rynek szybciej, niż sugerowałby sam przepływ.

Co pokazują liczby

Lookonchain poinformował, że Trend Research rozszerzył swoją dźwignię opartą na Aave do około 958 milionów dolarów w pożyczonych stablecoinach, wspierając zasoby, które osiągnęły szczyt na poziomie około 601 000 ETH.

Pozycja wykorzystywała Ethereum jako zabezpieczenie do pożyczania stablecoinów, tworząc pętlę, w której spadające ceny ETH zmniejszają wartość zabezpieczenia. Jednocześnie dług pozostaje stały, w klasycznej strukturze lewarowanej długiej pozycji.

Trend sprzedał teraz co najmniej 112 828 ETH w wielu transakcjach od początku lutego. Pozycja spadła z około 601 000 ETH do 488 172 ETH, co stanowi redukcję o około 19%.

Przy obecnych cenach bliskich 2 150 dolarów, pozostała pozycja jest wyceniana na około 1,05 miliarda dolarów.

Arkham wcześniej oszacował, że pozycja straciła około 562 miliony dolarów w niezrealizowanych stratach, gdy ryzyko likwidacji po raz pierwszy pojawiło się na poziomie około 1 800 dolarów. Obecnie pozycja straciła 862 miliony dolarów od końca stycznia.

Dane sugerują wiele pozycji Aave z różnymi progami likwidacji, w tym jedną nogę na poziomie około 1 558 dolarów, co wskazuje, że struktura może być bardziej złożona niż pojedynczy monolityczny wyzwalacz.

Powtarzające się sprzedaże pokazują strategię wyprzedzania wymuszonej likwidacji poprzez dobrowolne zmniejszanie ekspozycji. Każda sprzedaż spłaca dług, zmniejszając w ten sposób całkowity dług pozostały do spłaty i poprawiając współczynnik zdrowia, który jest stosunkiem wartości zabezpieczenia do wartości długu, określającym kwalifikowalność do likwidacji.

Jednak każda sprzedaż również blokuje straty i zmniejsza pozostały zakład.

Jak faktycznie działają likwidacje Aave

Likwidacje Aave nie zrzucają zabezpieczenia na otwarty rynek w jednej transakcji blokowej.

Zamiast tego przekazują zabezpieczenie likwidatorom, którzy spłacają część długu pożyczkobiorcy i otrzymują zajęte ETH wraz z premią likwidacyjną. Likwidatorzy następnie decydują, jak i gdzie pozbyć się lub zabezpieczyć te ETH.

Proces likwidacji rozpoczyna się, gdy współczynnik zdrowia pozycji spadnie poniżej 1. Współczynnik zamknięcia Aave określa kwotę długu, która może zostać spłacona w jednym zdarzeniu likwidacji.

Gdy współczynnik zdrowia wynosi od 0,95 do 1, można zlikwidować do 50% długu. Gdy współczynnik zdrowia spadnie poniżej 0,95, można zlikwidować do 100% pozycji.

Tworzy to dwa reżimy: proces stopniowy, możliwy do zarządzania, jeśli pozycja utrzymuje się blisko progu, lub urwisko, jeśli współczynnik zdrowia gwałtownie spada.

Potencjalna kwota likwidacji zależy od pozostałego długu. Jeśli Trend skutecznie zmniejszył swój dług poprzez ostatnie sprzedaże, maksymalny przepływ likwidacji jest mniejszy niż początkowy przedział zadłużenia 941-958 milionów dolarów.

Jednak pozostałe 488 172 ETH nadal stanowi około 1,05 miliarda dolarów w zabezpieczeniach, wystarczająco dużo, aby poruszyć rynki, jeśli wymuszona likwidacja przyspieszy.

24-godzinny wolumen obrotu Ethereum wynosi około 49 miliardów dolarów. Wymuszona likwidacja nawet połowy pozostałej pozycji, około 244 000 ETH lub 525 milionów dolarów przy obecnych cenach, stanowiłaby około 1% dziennego wolumenu.

Brzmi to strawnie, dopóki dwa sprawdziany rzeczywistości nie skomplikują obliczeń.

Po pierwsze, kompresja czasu ma znaczenie. Jeśli likwidatorzy muszą szybko pozbyć się, w ciągu minut lub godzin, przepływ staje się dużą częścią płynności krótkoterminowej, nawet jeśli stanowi małą część 24-godzinnego wolumenu.

Po drugie, płynność jest endogeniczna w warunkach stresu. Podczas wyprzedaży napędzanych dźwignią płynność staje się krucha, potencjalnie tworząc wymuszone przepływy, które poruszają ceny bardziej niż sugerowałaby matematyka wolumenu.

Ścieżki kaskadowe

Wpływ na rynek dużej likwidacji Aave nie pochodzi z pojedynczego zlecenia sprzedaży. Następuje przez trzy kanały, które mogą się wzajemnie wzmacniać.

Pierwszym jest bezpośrednia likwidacja i hedging. Likwidatorzy często zabezpieczają się natychmiast, shortując kontrakty terminowe perpetual, a następnie rozwijają, sprzedając zajęte ETH do płynności spot lub zdecentralizowanej giełdy.
Tworzy to dwustronną presję: krótkie kontrakty terminowe i sprzedaże spot.

Drugim jest refleksyjna pętla sprzężenia zwrotnego. Cena spot spada, ceny wyroczni są aktualizowane, a więcej pozycji Aave przekracza próg współczynnika zdrowia poniżej 1, uruchamiając dodatkowe likwidacje.

Te likwidacje przekazują więcej ETH do rąk likwidatorów, którzy sprzedają lub zabezpieczają, obniżając cenę spot. Cykl się powtarza.

Trzecim jest presja narracyjna i bilansowa. Nawet poza protokołami DeFi, duzi posiadacze stojący przed niezrealizowanymi stratami mogą być skłonni do angażowania się w sprzedaż obronną, aby uniknąć gorszych wyników.
Powtarzające się sprzedaże Trend demonstrują tę dynamikę.

Co obserwować

Trzy wskaźniki sygnalizują, czy rozwijanie to będzie ograniczone, czy kaskadowe.

Po pierwsze, zachowanie współczynnika zdrowia Aave. Powtarzające się dobrowolne sprzedaże Trend sugerują, że współczynnik zdrowia jest aktywnie zarządzany i pozostaje powyżej progu wymuszonej likwidacji.

Jeśli spadek Ethereum przyspieszy, a Trend nie będzie mógł sprzedać wystarczająco szybko, współczynnik zdrowia może spaść poniżej 1.

Po drugie, gdzie drukowana jest likwidacja. Depozyt 10 000 ETH na Binance z 4 lutego sugeruje, że scentralizowane księgi zleceń giełdy absorbują przepływ. Obserwuj większe depozyty lub szybsze okna wykonania, które mogą sygnalizować panikę, a nie kontrolowane delewarowanie.

Po trzecie, szersze środowisko likwidacji. Jeśli Ethereum i szerszy rynek kryptowalut nadal doświadczają podwyższonej wymuszonej sprzedaży, ten sam przepływ wywiera większą dźwignię na cenę, ponieważ dostawcy płynności się wycofują, a księgi zleceń się przerzedzają.

Miliardowa pozycja zagrożona to nie jedna transakcja. To test tego, jak mechanika likwidacji DeFi, niska płynność i refleksyjne pętle wchodzą w interakcję, gdy dźwignia spotyka stres.

Kontrolowane wycofanie Trend Research pokazuje strategię wyprzedzania wymuszonej likwidacji.

To, czy ta strategia się powiedzie, zależy od tego, jak szybko spadnie Ethereum i ile płynności pozostanie na rynku, aby wchłonąć przepływ.

Post Ethereum stoi w obliczu miliardu dolarów presji sprzedażowej, ponieważ czołowy fundusz kryptowalutowy stoi w obliczu wysokiego ryzyka likwidacji o wartości 862 milionów dolarów pojawił się jako pierwszy w CryptoSlate.