Hut 8 nie osiąga prognoz przychodów, odnotowuje stratę 401 mln USD na Bitcoin w Q4

Hut 8 odnotował stratę w czwartym kwartale 2025 roku po tym, jak niezrealizowane straty na aktywach cyfrowych zniwelowały zyski operacyjne, mimo że przychody z obliczeń wzrosły gwałtownie rok do roku.

Kluczowe wnioski

• Hut 8 odnotował stratę netto w Q4 w wysokości 301,8 miliona dolarów, głównie z powodu 401,9 miliona dolarów niezrealizowanych strat na aktywach cyfrowych.
• Przychody w Q4 wyniosły 88,5 miliona dolarów, poniżej konsensusu analityków wynoszącego 95,6 miliona dolarów, ale wyższe niż w poprzednim kwartale i analogicznym okresie ubiegłego roku.
• Firma pogłębia swoją działalność w infrastrukturze AI i energii, czego wyrazem jest 15-letnia umowa najmu o mocy 245 MW IT związana z kampusem River Bend.
• Hut 8 zakończył rok 2025 z około 1,4 miliarda dolarów rezerw gotówkowych i Bitcoin, oraz rozszerzył opcje finansowania poprzez nowe i powiększone linie kredytowe.

Co się stało?

Hut 8 przeszedł na stratę w kwartale grudniowym 2025 roku, gdy ceny Bitcoin spadły o około 25 procent w tym okresie, powodując znaczący cios księgowy dla posiadanych przez firmę aktywów cyfrowych. Inwestorzy wydawali się ignorować niegotówkowy wpływ, a akcje wzrosły o około 2,4 procent w porannym handlu po opublikowaniu wyników.

Wyniki Q4 były zdominowane przez wahania aktywów cyfrowych

Hut 8 odnotował przychody w wysokości 88,5 miliona dolarów za trzy miesiące zakończone 31 grudnia 2025 roku, w porównaniu z 31,7 miliona dolarów rok wcześniej i 83,5 miliona dolarów w poprzednim kwartale. Mimo to wynik był poniżej oczekiwań wynoszących 95,6 miliona dolarów.

Większą kwestią była rentowność. Hut 8 odnotował stratę netto w wysokości 301,8 miliona dolarów w Q4, w porównaniu z dochodem netto wynoszącym 152,0 miliona dolarów w analogicznym kwartale ubiegłego roku. Kwartał obejmował 401,9 miliona dolarów głównie niezrealizowanych strat na aktywach cyfrowych, w porównaniu z 308,2 miliona dolarów głównie niezrealizowanych zysków rok wcześniej. Skorygowana EBITDA wyniosła minus 347,8 miliona dolarów, w porównaniu z 310,6 miliona dolarów w Q4 2024.

Obliczenia prowadziły wzrost przychodów, podczas gdy energia i infrastruktura osłabły

W podziale na segmenty, Obliczenia pozostały wyróżniające się. Hut 8 odnotował 81,9 miliona dolarów przychodów z obliczeń w Q4, w porównaniu z 19,2 miliona dolarów w Q4 2024 i 70,0 miliona dolarów w Q3 2025. Zarząd pozycjonował obliczenia jako kombinację kopania Bitcoin, usług GPU i rozwiązań centrów danych w chmurze.

Inne segmenty były słabsze w tym kwartale. Przychody z energii wyniosły 5,0 miliona dolarów, w porównaniu z 8,37 miliona dolarów w Q3. Przychody z infrastruktury cyfrowej wyniosły 1,64 miliona dolarów, również spadając z 5,11 miliona dolarów w poprzednim kwartale.

Przychody za cały rok 2025 wzrosły, ale wynik końcowy stał się ujemny

Za cały rok 2025 Hut 8 odnotował przychody w wysokości 235,1 miliona dolarów, w porównaniu z 162,4 miliona dolarów w 2024 roku. Jeden raport wskazywał również na poprawę marży brutto do 54 procent z 47 procent.

Mimo wyższych przychodów, firma odnotowała stratę netto za cały rok w wysokości 248,0 miliona dolarów, w porównaniu z dochodem netto wynoszącym 331,4 miliona dolarów w 2024 roku. Wynik roczny obejmował 220,0 miliona dolarów głównie niezrealizowanych strat na aktywach cyfrowych, w porównaniu z 509,3 miliona dolarów głównie niezrealizowanych zysków w poprzednim roku. Skorygowana EBITDA za cały rok wyniosła minus 135,4 miliona dolarów.

Rozwój infrastruktury AI wchodzi na pierwszy plan w River Bend

Poza kwartałem, Hut 8 podkreślił ważny krok komercyjny w centrach danych AI. Firma podpisała 15-letnią umowę najmu z Fluidstack na 245 MW mocy IT w kampusie River Bend. Hut 8 poinformował, że podstawowy okres stanowi wartość kontraktu wynoszącą 7,0 miliarda dolarów, a płatności za podstawowy okres i zobowiązania przejściowe są finansowo zabezpieczone przez Google.

Hut 8 ujawnił również partnerstwo obejmujące Anthropic i Fluidstack w celu przyspieszenia hiperskalowej infrastruktury AI w Stanach Zjednoczonych. Zgodnie z tym porozumieniem, Hut 8 spodziewa się rozwinąć i dostarczyć co najmniej 245 MW i do 2 295 MW infrastruktury centrów danych AI. Fluidstack posiada również prawo pierwszeństwa do zakupu do 1 000 MW dodatkowej mocy IT w przyszłych fazach rozbudowy River Bend, pod warunkiem rozbudowy energetycznej na miejscu.

Rozbudowa pipeline i ruchy kapitałowe

Hut 8 zakończył rok 2025 z pipeline rozwojowym o mocy 8 500 MW na różnych etapach, w tym 330 MW w budowie. Inne źródła opisywały pipeline jako 9 520 MW, odzwierciedlając szersze ujęcie całkowitej mocy, ale ujawnienie firmy na koniec roku podkreślało 8 500 MW na dzień 31 grudnia 2025 roku.

Po stronie kapitałowej, Hut 8 poinformował, że posiadał około 1,4 miliarda dolarów gotówki i Bitcoin w rezerwach na koniec roku. Rozszerzył również płynność poprzez nową odnawialną linię kredytową w wysokości 200 milionów dolarów z Two Prime oraz zwiększenie odnawialnej linii kredytowej Coinbase do 200 milionów dolarów, podnosząc całkowitą zdolność kredytową do 400 milionów dolarów przy średnim ważonym koszcie kapitału wynoszącym 8,5 procent. Dla River Bend firma opisała plany finansowania na poziomie projektu do 85 procent kredytu w stosunku do kosztów, które ma być finansowane przez J.P. Morgan jako głównego gwaranta kredytu i strukturyzatora oraz Goldman Sachs jako oczekiwanego gwaranta.

Firma również zamknęła sprzedaż portfolio elektrowni gazowych o mocy 310 MW w Ontario dla TransAlta w lutym 2026 roku i uruchomiła American Bitcoin Corp., spółkę zależną będącą większościowym właścicielem zajmującą się akumulacją Bitcoin.

Podsumowanie CoinLaw

Uznałem, że ten kwartał jest wyraźnym przypomnieniem, że zmienność księgowa kryptowalut może przytłoczyć to, co dzieje się w rzeczywistym biznesie. Z mojego doświadczenia wynika, że rynki często karzą górników za wyglądanie jak czyste zakłady na Bitcoin, więc przejście Hut 8 w kierunku energii, centrów danych i długoterminowych kontraktów AI to rodzaj zmiany, która może zmienić sposób, w jaki inwestorzy wyceniają firmę w czasie. Umowa najmu River Bend, zabezpieczenie Google i koncentracja na finansowaniu projektów wskazują na strategię, która próbuje wyglądać bardziej jak infrastruktura, a mniej jak pośrednik handlowy dla Bitcoin. Jeśli Hut 8 może wykonać harmonogramy dostaw i utrzymać koszty finansowania pod kontrolą, ta zmiana może okazać się ważniejszą historią niż jakikolwiek pojedynczy kwartał niezrealizowanych zysków lub strat.

Post Hut 8 nie osiągnął szacunków przychodów, odnotowując stratę na Bitcoin w wysokości 401 mln USD w Q4 ukazał się po raz pierwszy na CoinLaw.