Por que a Tether falhou em comprar a Juventus e o que devemos aprender com isso?

A Exor, a holding da família Agnelli e proprietária da Juventus há mais de um século, rejeitou uma proposta de aquisição não solicitada e totalmente em dinheiro da Tether Investments em 13 de dezembro, bloqueando uma oferta de €1,1 mil milhões pela sua participação de 65,4% no Juventus Football Club.

Neste artigo, vamos tentar analisar o que aconteceu e por que a tentativa falhou.

O que a Tether tinha planeado para a Juventus

A Tether ofereceu €2,66 por ação pela participação da Exor, um prémio de 21% em relação ao fecho de €2,19 da Juventus em 12 de dezembro em Milão, de acordo com os termos relatados pela Reuters e pelos consultores da Exor.

A proposta implicava uma avaliação de capital próprio pouco acima de €1,0 mil milhões, ou aproximadamente $1,17-$1,30 mil milhões, dependendo da taxa de câmbio na data da negociação. A rejeição da Exor ocorreu menos de 24 horas depois da Tether ter tornado pública a oferta. As ações da Juventus foram negociadas pela última vez perto desse nível pré-oferta após um pico inicial ter desaparecido quando o caminho do negócio foi encerrado.

A Tether enquadrou a jogada como uma estratégia de longo prazo. Na sua proposta, resumida em relatórios de mercado da Nasdaq e outros, a Tether disse que pretendia financiar o negócio inteiramente com o seu próprio capital e depois lançar uma oferta pública para o free float ao mesmo nível de €2,66.

No X, a piada que circula é que Paolo Ardoino, CEO da Tether e italiano nativo, planeou o negócio desde o primeiro dia porque é um fã de longa data do clube. Vale a pena notar que a Tether já possui uma participação minoritária na Juventus.

Alguns analistas acreditam que a oferta foi uma enorme subavaliação, já que a Juventus tem o seu próprio estádio e uma das maiores bases de fãs da UE. No entanto, uma cobertura separada citando o pitch deck da Tether observou um compromisso de investir mais €1 mil milhões na Juventus ao longo do tempo para o desenvolvimento do estádio, comercial e desportivo, elevando o capital total implantado para €2,1 mil milhões.

Por que a Exor recusou a oferta

Na sua nota oficial, a Exor repetiu que "não tem intenção de vender nenhuma das suas ações na Juventus a terceiros, incluindo, mas não restrito à Tether sediada em El Salvador."

A holding destacou que a Exor e a família Agnelli apoiam a Juventus há "mais de um século". Enquadrou o clube como um ativo central de longo prazo em vez de uma posição financeira. O momento surge três semanas depois da Juventus ter angariado cerca de €97,8 milhões através de uma emissão de direitos para reduzir a dívida e recapitalizar as operações.

A Juventus divulgou uma mensagem de vídeo separada nos seus próprios canais na qual o CEO da Exor, John Elkann, reforçou a posição. "A Juventus, a nossa história e os nossos valores não estão à venda", afirmou Elkann no vídeo. Ele acrescentou que a Juve está na família há 102 anos e que quatro gerações a carregaram tanto em "tempos difíceis" quanto em conquistas de títulos.

A resposta da Exor foi direta. Sem venda, para a Tether ou qualquer um. Essa posição corresponde a briefings de fundo à Reuters nos quais fontes próximas ao campo Agnelli enfatizaram que "não há intenção" de sair da Juventus, apesar de uma década de lucro líquido baixo ou negativo e uma queda de 27% no preço das ações este ano antes da oferta surgir.

Para os traders que leem através do ruído, o spread do negócio desapareceu. A linha mais interessante é o que isso sinaliza sobre o capital cripto tentando comprar franquias de dinheiro antigo.

O que aprendemos com o teste de realidade da Tether

A Tether testou se um emissor de stablecoin de $130 mil milhões pode implantar um cheque premium de mil milhões de euros e soltar um ativo familiar centenário, e falhou instantaneamente. Isso nos diz duas coisas.

Primeiro, os acionistas de controle legado em marcas desportivas de destaque ainda priorizam governança, património e ótica política sobre liquidez cripto, mesmo quando o prémio atinge 20% e mais €1 mil milhões em capex são comprometidos.

Segundo, à medida que mais emissores de tokens acumulam dinheiro da receita de reserva e buscam rendimento no mundo real, eles continuarão a sondar ativos regulados e de alta visibilidade. Reguladores, mesas de classificação e detentores de capital agora têm um modelo ao vivo de como as empresas holding familiares da Europa respondem. Qualquer abordagem futura de cripto para clube listado precisará mais do que um aumento de avaliação de manchete. Precisará de uma estrutura de governança e um pacote de reputação que os proprietários entrincheirados possam defender perante os seus próprios conselhos e reguladores domésticos.

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