Rendimentos da dívida pública terminam em alta com apostas num Fed mais restritivo

Os rendimentos sobre títulos públicos (GS) subiram maioritariamente na última semana, à medida que os investidores adotaram uma postura defensiva durante os feriados e em meio a apostas num Federal Reserve dos EUA mais restritivo após a divulgação de dados económicos fundamentais dos EUA.

Os rendimentos dos GS, que se movem em sentido contrário aos preços, subiram em média 2,86 pontos base (pbs) semanalmente no mercado secundário, de acordo com as Taxas de Referência do Serviço de Avaliação Bloomberg PHP de 26 de dezembro publicadas no website do Sistema de Negociação das Filipinas.

As taxas na extremidade curta da curva fecharam mistas. Os rendimentos das letras do Tesouro (T-bills) de 91 e 364 dias caíram 0,62 pb para 4,8434% e 1,3 pbs para 5,0317%, respetivamente. Entretanto, a taxa do prazo de 182 dias subiu ligeiramente 0,48 pb para 4,9725%.

No meio da curva, as taxas das obrigações do Tesouro (T-bonds) de dois, três, quatro, cinco e sete anos subiram 5,31 pbs (5,3502%), 5,01 pbs (5,4984%), 5,09 pbs (5,6393%), 4,84 pbs (5,7502%) e 4,26 pbs (5,8883%), respetivamente.

Os rendimentos das obrigações de longo prazo também subiram generalizadamente, com os títulos de dívida de 10, 20 e 25 anos a subir 7,49 pbs (6,0539%), 0,54 pb (6,4123%) e 0,34 pb (6,4076%), respetivamente.

O volume de GS negociado caiu para P25,45 mil milhões na semana passada, face a P44,87 mil milhões anteriormente. O mercado esteve encerrado nos dias 24 e 25 de dezembro devido aos feriados de Natal.

"Os feriados de fim de ano reduziram significativamente a liquidez do mercado, atrasando o reequilíbrio de pórtifolio e os ajustes de posicionamento", disse Lodevico M. Ulpo, Jr., vice-presidente e diretor de estratégias de rendimento fixo da ATRAM Trust Corp., numa mensagem via Viber.

Ele afirmou que os rendimentos de referência subiram 5-10 pbs, liderados pelo meio da curva, na semana passada como uma "reação imediata impulsionada pela oferta" ao plano de financiamento interno do primeiro trimestre divulgado pelo Departamento do Tesouro (BTr).

"O mercado reavaliou o risco de oferta a curto prazo em meio à baixa liquidez."

O BTr anunciou terça-feira que o Governo Nacional planeia contrair empréstimos até P824 mil milhões de fontes internas no primeiro trimestre de 2026, ou seja, P324 mil milhões através da emissão de T-bills e até P500 mil milhões através de T-bonds.

"Os sinais restritivos do Fed reforçaram um tom defensivo nas taxas locais. Combinado com as condições ilíquidas de fim de ano, a pressão sobre os rendimentos globais manteve os participantes à margem, impedindo uma procura significativa por duration e contribuindo para um ligeiro viés ascendente nos rendimentos", acrescentou o Sr. Ulpo.

"A surpresa positiva no crescimento dos EUA apoiou um viés de acentuação baixista, à medida que as expectativas de maior flexibilização da política foram adiadas. Isto provocou cautela na extremidade longa, com os investidores a reavaliar os riscos de reflação e a sustentabilidade de um caminho de política mais fácil."

O sentimento restritivo do Fed também poderá afetar o caminho político do Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), disse Reinielle Matt M. Erece, economista da Oikonomia Advisory and Research, Inc., num e-mail.

"Embora a política monetária permaneça no caminho da flexibilização, as preocupações com a inflação podem aumentar os rendimentos dado que a política monetária pode reverter a sua direção", afirmou.

O Governador do BSP, Eli M. Remolona, Jr., deixou em aberto a possibilidade de um último corte em 2026 para apoiar a economia, se necessário, com a inflação prevista para se manter controlável.

A economia dos EUA cresceu ao seu ritmo mais rápido em dois anos no terceiro trimestre, impulsionada pelos gastos robustos dos consumidores e por uma forte recuperação das exportações, embora o momentum pareça ter enfraquecido em meio ao aumento do custo de vida e ao recente encerramento do governo, reportou a Reuters.

O produto interno bruto (PIB) aumentou a uma taxa anualizada de 4,3% no último trimestre, o ritmo mais rápido desde o terceiro trimestre de 2023, disse o Departamento de Análise Económica do Departamento de Comércio na sua estimativa inicial do PIB do terceiro trimestre. Os economistas consultados pela Reuters previam que o PIB crescesse a um ritmo de 3,3%. A economia cresceu a um ritmo de 3,8% no segundo trimestre.

O Fed cortou este mês a sua taxa de juro de referência overnight em mais 25 pontos base para a faixa de 3,5%-3,75%, mas sinalizou que os custos de financiamento dificilmente cairão no curto prazo, enquanto os decisores políticos aguardam clareza sobre a direção do mercado de trabalho e da inflação.

Os investidores estão a preparar-se para 2026 focados em quando o Federal Reserve dos EUA poderá cortar as taxas e em que medida. Os traders estão a prever pelo menos dois cortes ao longo do ano, mas não esperam que o Fed atue antes de junho.

O banco central projetou mais um corte no próximo ano, mas as divisões entre os decisores deixaram os investidores apreensivos quanto às perspetivas políticas.

Para esta semana, o Sr. Ulpo disse que o mercado de GS poderá continuar a mover-se lateralmente, uma vez que o volume permanece reduzido.

"Com uma semana de negociação encurtada, esperamos consolidação dentro de uma faixa e defensividade continuada. Os investidores devem monitorizar as condições de liquidez, os movimentos das taxas offshore e quaisquer sinais sobre a procura em leilão antes da normalização em janeiro", afirmou.

"No próximo ano, devemos monitorizar de perto os movimentos da inflação, bem como o emprego. Novos cortes nas taxas podem fazer com que os rendimentos caiam, mas as preocupações com a inflação podem levar os investidores a antecipar uma política mais apertada", acrescentou o Sr. Erece. — Isa Jane D. Acabal com Reuters