Cei mai mari traderi au o problemă: cum să își mențină activitatea suficient de discretă pentru a nu influența prețurile pieței sau a dezvălui strategii pe termen lung.
Pe piețele tradiționale, precum cele de acțiuni, au avut această capacitate de decenii prin așa-numitele dark pools și platforme în afara burselor. Chiar din ianuarie 2025, mai mult de jumătate din tranzacționarea de acțiuni din SUA a avut loc în afara burselor publice, conform datelor Bloomberg.
Crypto nu a avut niciodată un echivalent, iar această absență devine din ce în ce mai dificil de ignorat. Fiecare tranzacție pe Hyperliquid, fiecare ordin pe un exchange descentralizat, este vizibilă pentru oricine acordă atenție, iar companii precum DeFiLlama și Arkham există pentru a colecta și prezenta aceste date într-un mod ușor de digerat.
Piața crypto, care se mândrește cu perturbarea finanțelor tradiționale, a replicat una dintre cele mai persistente probleme structurale ale TradFi: dacă ești suficient de mare pentru a mișca piețele, toată lumea te poate vedea venind. Drept urmare, firmele care furnizează lichiditate pe exchange-urile descentralizate publice spun că strategiile lor sunt reverse-engineered rapid.
"Pe Hyperliquid, unul dintre principalii market makers ne-a spus că trebuie să își roteze strategiile de tranzacționare la fiecare trei săptămâni pentru că sunt copiate," a declarat Denis Dariotis, co-fondator al GoQuant, o firmă de infrastructură de tranzacționare crypto susținută de GSR, într-un interviu. "Aceasta este problema alpha."
Există și alte consecințe. Market makers — firmele care furnizează lichiditatea ce menține piețele crypto funcționale — operează în deplină vedere publică, iar industria a dezvoltat un obicei de a-i face vinovați ori de câte ori ceva merge prost. Examinarea recentă a implicării Jane Street în colapsul Terra/Luna este doar cel mai recent exemplu. Activitatea onchain a unei firme mari este urmărită, se formează o narațiune și compania petrece săptămâni gestionând o criză de PR pentru tranzacții care, pe o platformă tradițională, ar fi fost complet banale.
Răspunsul GoQuant este GoDark, un exchange descentralizat (DEX) care urmează să fie lansat pe Solana în mai. Această platformă utilizează dovezi zero-knowledge pentru a ascunde detaliile tranzacțiilor nu doar de alți participanți pe piață, ci și de operatorii de noduri care rulează registrul de ordine. Ambiția este radicală: un motor de potrivire în care nimeni din sistem nu poate vedea ce potrivește.
Întrebarea imediată este dacă acest lucru este realizabil tehnic la o viteză utilă. Dovezile zero-knowledge sunt costisitoare din punct de vedere computațional, iar arhitectura adaugă latență pe care sistemele agnostice la confidențialitate nu trebuie să o absoarbă. Testele interne plasează potrivirea ordinelor la 25 până la 50 de milisecunde — Dariotis prezintă acest lucru ca fiind rapid în comparație cu majoritatea exchange-urilor descentralizate, unde execuția ajunge adesea la sute de milisecunde, și are dreptate. Dar este, de asemenea, cu un ordin de mărime mai lent decât ceea ce este disponibil pentru firmele co-localizate cu un exchange centralizat. Pentru traderii retail, acest decalaj probabil nu contează. Pentru market makers pe care GoDark se bazează pentru a furniza lichiditate, ar putea conta.
Ceea ce ridică problema mai dificilă. Un exchange privat fără volum este doar o cameră întunecată. Planul GoDark de a alimenta lichiditatea reflectă ceea ce a făcut Hyperliquid cu vault-ul său HLP — utilizatorii depun fonduri, fondurile sunt implementate ca lichiditate de market-making, participanții primesc o parte din comisioane și acces prioritar la lichidări.
A funcționat pentru Hyperliquid. Dar nu a funcționat pentru majoritatea DEX-urilor care au încercat să reproducă modelul de atunci, care au înregistrat în general o prăbușire a volumului odată ce perioada de stimulente se încheie.
Apoi există întrebarea de reglementare, pe care echipa a evitat până acum să o răspundă direct. Dark pools tradiționale sunt private în sensul restrâns că ascund informațiile despre ordine pre-tranzacție, dar operează sub cerințe de raportare post-tranzacție și supraveghere de reglementare.
Confidențialitatea GoDark este mai absolută prin design, este structural incapabilă să producă o pistă de audit completă. Includerea screening-ului automatizat OFAC este un gest către conformitate, dar este puțin probabil să satisfacă regulatorii care au petrecut ultimii trei ani împingând crypto către mai multă transparență, nu mai puțină. Modul în care se rezolvă această tensiune — și dacă limitează participarea instituțională la jurisdicții cu supraveghere mai ușoară — rămâne de văzut.
GoDark este separat de produsul instituțional existent al GoQuant cu același nume, un DEX spot construit cu Copper și GSR care intră în producție luna viitoare și vizează o bază de clienți diferită, mai restrânsă. Lansarea din mai este versiunea orientată către retail.
Sursa: https://www.coindesk.com/markets/2026/04/12/market-makers-are-fleeing-public-blockchains-to-protect-their-secret-trading-playbooks
