În crypto, este ușor să crezi că administrarea unui fond începe și se termină cu tranzacționarea. Dacă strategia funcționează, capitalul urmează. Dacă randamentele sunt puternice, structura poate veni mai târziu. Această mentalitate este de înțeles într-o industrie care a crescut din cod open-source, piețe fără permisiuni și experimentare rapidă.
Este și motivul pentru care multe fonduri crypto se luptă să se extindă, eșuează la verificarea diligentă instituțională sau se închid în tăcere, deși au un avantaj real.
Tranzacționarea este doar un strat al unui fond crypto. Restul stivei este infrastructură, guvernanță și mecanisme operaționale. Majoritatea managerilor de fonduri subestimează acest lucru până când devine blocaj.
Strategia este vizibilă. Infrastructura este invizibilă până când se defectează.
Când un fond crypto se lansează, strategia este de obicei componenta cea mai dezvoltată. Codul este activ. Modelele au fost testate. Conexiunile la schimburi sunt în vigoare. Execuția funcționează.
Ceea ce lipsește adesea este tot ce este în jurul acestuia.
Cine controlează cheile private. Cum sunt păstrate activele. Ce se întâmplă când fondurile se deplasează între depozitarea la rece și schimburi. Cum se calculează valoarea activului net (NAV). Cum sunt integrați și verificați investitorii. Cine aprobă deciziile de guvernanță. Cum văd autoritățile de reglementare structura. Cum va verifica un auditor soldurile pe portofele și platforme.
Nimic din toate acestea nu afectează profit și pierdere zilnică până când, brusc, o face.
Custodia nu este doar o alegere de portofel
Mulți manageri de fonduri tratează custodia ca pe o preferință tehnică, mai degrabă decât ca pe un cadru de risc. Portofele fierbinți, portofele reci, MPC, schimburi, auto-custodie. Toate acestea sunt instrumente, nu soluții.
Din perspectivă instituțională, custodia răspunde la întrebări mult mai profunde. Sunt activele segregate. Cine are autoritatea de a le muta. Ce controale există pentru a preveni acțiunea unilaterală. Ce se întâmplă dacă un furnizor de servicii eșuează. Dacă activele sunt protejate într-un scenariu de insolvență.
Pentru fondurile care tranzacționează activ, activele se află inevitabil pe schimburi. Aceasta introduce risc de contraparte la schimb. În multe cazuri, acele active nu mai sunt acoperite de protecții de depozitare la rece sau asigurare în timp ce sunt utilizate pentru tranzacționare. Aceasta nu este o deficiență, dar este un risc care trebuie înțeles, divulgat și guvernat.
Managerii de fonduri descoperă adesea în timpul verificării diligente că investitorii se preocupă mai puțin de unde provine alfa și mai mult de unde dorm activele noaptea.
NAV și raportarea nu sunt triviale în crypto
Fondurile tradiționale se bazează pe administratori pentru a calcula NAV folosind fluxuri de prețuri bine stabilite și convenții de decontare. Fondurile crypto operează pe piețe fragmentate, platforme descentralizate și portofele care nu se potrivesc perfect în sisteme vechi.
Sursele de prețuri variază. Lichiditatea variază. Activele pot fi blocate în stake, încuiate, transferate prin bridge sau supuse regulilor protocolului. Acțiunile corporative arată ca fork-uri și airdrop-uri, nu dividende și split-uri.
Un fond care nu poate produce un NAV consistent și auditabil se va lupta să atragă capital instituțional indiferent de performanță. Infrastructura pentru a susține evaluarea, reconcilierea și raportarea trebuie să existe din prima zi, nu după prima alocare.
Guvernanța nu este opțională la scară
Fondurile crypto în fază incipientă operează adesea informal. Deciziile sunt luate rapid. Controalele sunt ușoare. Acea flexibilitate poate fi un avantaj când capitalul este mic și echipa este strânsă.
Devine o responsabilitate pe măsură ce activele cresc.
Investitorii se așteaptă la consilii de administrație. Se așteaptă la supraveghere independentă. Se așteaptă ca conflictele să fie documentate și gestionate. Se așteaptă la o delegare clară între managerul de investiții, operatori și furnizorii de servicii.
Autoritățile de reglementare se așteaptă la același lucru.
Guvernanța nu înseamnă încetinirea inovației. Înseamnă asigurarea că atunci când ceva merge prost, există un cadru pentru a răspunde fără a distruge încrederea.
Conformitatea este parte a produsului, nu un impozit pe acesta
AML, KYC, screening de sancțiuni, FATCA, CRS. Acestea nu sunt subiecte interesante pentru managerii de fonduri care vor să construiască și să tranzacționeze. Dar sunt non-negociabile pentru fondurile care vor să interacționeze cu capital real.
Mulți manageri nativi crypto presupun că conformitatea poate fi adăugată mai târziu sau externalizată ieftin. În realitate, conformitatea este încorporată în fluxurile de integrare, comunicările cu investitorii, ciclurile de raportare și procesele de guvernanță.
Un fond care greșește conformitatea nu se confruntă doar cu risc de reglementare. Se confruntă cu risc bancar, risc de contraparte și risc de reputație.
Capitalul instituțional nu finanțează experimente
Există o credință persistentă în crypto că instituțiile vor relaxa în cele din urmă standardele pe măsură ce clasa de active se maturizează. Se întâmplă opusul.
Alocatorii instituționali aplică mai multă scrutinizare, nu mai puțină. Ei compară fondurile crypto cu fondurile speculative tradiționale și întreabă de ce standardele ar trebui să fie mai scăzute, nu mai înalte.
Sunt confortabili cu volatilitatea. Nu sunt confortabili cu ambiguitatea operațională.
Modelul platformei CV5 există dintr-un motiv
De aceea mulți dintre cei mai de succes manageri de fonduri crypto nu mai construiesc totul singuri. Ei lansează în cadrul platformelor stabilite care oferă cadre de custodie, guvernanță, conformitate, administrare și aliniere de reglementare din cutie.
Platforma absoarbe complexitatea operațională astfel încât managerul să se poată concentra pe strategie și execuție. Investitorii obțin consistență. Managerii obțin credibilitate. Creșterea devine posibilă.
La CV5 Capital, acest model se repetă. Fondurile care se extind cel mai repede nu sunt întotdeauna cele cu cele mai agresive strategii. Sunt cele care tratează infrastructura la fel de serios ca alfa.
Fondurile crypto devin instituții financiare
Fie că le place sau nu managerilor de fonduri, administrarea unui fond crypto seamănă din ce în ce mai mult cu administrarea unei instituții financiare. Instrumentele sunt diferite. Piețele sunt noi. Dar așteptările în jurul managementului riscului, guvernanței, conformității și transparenței converg rapid.
Tranzacționarea de token-uri este partea vizibilă a muncii. Infrastructura de dedesubt determină dacă fondul supraviețuiește succesului.
Managerii de fonduri care înțeleg acest lucru devreme construiesc fonduri care durează. Cei care nu înțeleg învață adesea lecția pe calea cea grea.
Scris de CV5 Capital, o platformă bazată în Cayman care sprijină fondurile crypto instituționale cu guvernanță, custodie și infrastructură operațională.
