Tokenizarea nu va conta până când va face trilioane de garanții să circule mai repede | Opinie

La începutul lunii septembrie, Nasdaq a depus o modificare de regulament la SEC pentru a permite tranzacționarea acțiunilor tokenizate și a produselor tranzacționate pe bursă, sau ETP-uri, pe platforma sa. La prima vedere, aceasta pare o descoperire cripto — blockchain-ul bate în sfârșit la ușa piețelor listate în SUA. Dar realitatea este că titlurile de valoare au fost „digitale" de decenii. Adevărata inovație nu constă în învelirea acțiunilor în blockchain; ci dacă tokenizarea în sine poate face piețele să se miște mai rapid, mai inteligent și mai eficient. Poate tehnologia blockchain și tokenizarea să facă garanțiile mai fluide, decontarea fără frecare și accesul interoperabil între sistemele tradiționale și digitale? 

Aceasta este promisiunea aici: Tokenizarea poate de fapt îmbunătăți modul în care funcționează aceste piețe și să funcționeze pentru noi ca instrument pentru a debloca caracteristici anterior nerealizabile, precum lichiditatea intra-zi, garanțiile programabile și integrarea perfectă cu stablecoin-urile în moduri pe care vechile șine blocate în ritmul T+1 nu le pot realiza.

De la hârtie la digital

Pentru cea mai mare parte a secolului al XX-lea, deținerea unei acțiuni însemna deținerea unui certificat de hârtie. Până la sfârșitul anilor 1960, Wall Street se îneca în borderouri. Așa-numita „criză a documentelor" a lăsat NYSE atât de aglomerată încât a redus săptămâna de tranzacționare, forțând o regândire sistematică. A intrat Depository Trust Company în 1973, a cărei soluție la această problemă a venit sub forma blocării certificatelor într-un seif și înlocuirii lor cu înregistrări electronice de evidență contabilă. Părintele său, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), servește în prezent ca coloana vertebrală a piețelor financiare din SUA, supraveghind compensarea și decontarea pentru aproape toate tranzacțiile cu titluri de valoare. Împreună, aceștia asigură că atunci când cineva cumpără o acțiune sau o obligațiune, transferul de proprietate și numerar se întâmplă corect, în siguranță și eficient, fără grămezi de certificate de hârtie care circulă. 

CREST din Londra, Euroclear din Europa și JASDEC din Japonia au urmat exemplul la sfârșitul anilor '80 și '90. Certificatele imobilizate au cedat locul dematerializării complete. Astăzi, însă, titlurile de valoare se nasc deja digitale: proprietatea lor este urmărită, înregistrată și decontată în arhitecturi centralizate. Tehnologia blockchain, în acest context, este mai puțin o revoluție în activul în sine decât o nouă modalitate de a-l înregistra. Și pentru mine, toate descoperirile blockchain sunt cosmetice dacă nu oferă îmbunătățiri operaționale sau financiare reale dincolo de ceea ce furnizează sistemele noastre actuale. 

Tokenizarea singură nu transformă piața. Ea transformă registrul și deschide mai multe posibilități pe piețele de capital, astfel încât oameni ca noi să poată începe să se întrebe: pot activele garanție să circule mai repede prin registru? Pot activele purtătoare de dobândă să se integreze perfect cu stablecoin-urile? Pot piețele să atingă eficiențe de capital care erau imposibile cu sistemele vechi? Ce altă valoare poate debloca aceasta?

Mobilitatea garanțiilor

Cea mai convingătoare oportunitate pe care am găsit-o pentru activele de tokenizare se găsește în mobilitatea garanțiilor. Mobilitatea garanțiilor — deplasarea și utilizarea rapidă a activelor între instituții — este un concept financiar esențial pentru marje, lichiditate și gestionarea riscurilor. Tokenizarea amplifică această capacitate dincolo de sistemele tradiționale, deoarece activele garanție pot fi transferate, reutilizate și mutate programatic on-chain fără blocajele infrastructurii vechi. Pe măsură ce piețele financiare devin din ce în ce mai interconectate, nevoia de soluții agile de gestionare a garanțiilor activate prin token-uri devine din ce în ce mai vitală.

Trebuie să ne amintim că activele digitale sunt încă mici cartofi. Piața globală de venit fix în circulație este de 145,1 trilioane dolari în 2024. Bonurile de tezaur, măsurate doar în emisiune, erau de aproximativ 22,3 trilioane dolari până la sfârșitul lunii septembrie — de opt ori mai mare decât capitalizarea de piață a întregii cripto combinate. Deci, destul de sincer, entuziasmul cripto în tehnologia blockchain singură nu va mișca acul aici. Aceste instrumente tradiționale sunt asemănătoare numerarului, unde repo, refinanțarea și soluțiile de marjă ale acestor active formează baza lichidității pe termen scurt, unde mișcarea mai rapidă, garanțiile reutilizabile și eficiența capitalului sunt esențiale. Acest caz de utilizare este ceea ce face aceste instrumente candidați naturali pentru tokenizare. Impulsul către tokenizare de către pasionații de cripto doar umple golul. 

Stablecoin-urile susținute predominant de Bonuri de tezaur și investiții echivalente numerarului generatoare de randament amplifică această schimbare, deoarece ele devin deja un instrument pentru bănci pentru a reduce costurile de decontare și a accelera transferurile. Într-un raport recent, EY proiectează că stablecoin-urile ar putea reprezenta 5-10% din plățile globale, reprezentând o valoare de 2,1T - 4,2T dolari. În același timp, CFTC explorează permiterea stablecoin-urilor precum USDC (USDC) și Tether (USDT) ca garanție pe piețele de derivate din SUA. Dacă sunt aprobate, stablecoin-urile ar sta alături de Bonurile de tezaur și obligațiunile de grad înalt ca garanție mainstream, cimentând nevoia de infrastructură capabilă să mobilizeze și să transforme activele la scară.   

Privind înainte: Piețe în mișcare

Privind înainte, următorii cinci ani vor dezvălui dacă garanțiile tokenizate sunt o noutate sau un factor de schimbare. Până în 2026, agitația va fi palpabilă. Băncile și administratorii de active par dornici să testeze obligațiuni tokenizate și stablecoin-uri în fluxuri de lucru selective, folosind un număr limitat de oportunități de investiții de grad înalt. Stablecoin-urile ar putea începe să suplimenteze numerarul tradițional în compensare și decontare, în special pe piețele de derivate. Adoptatorii timpurii care utilizează Bonuri de tezaur tokenizate și obligațiuni de grad înalt vor captura ineficiențe modeste de capital, deși tokenizarea va rămâne în mare parte limitată la produse lichide, standardizate. 

Până în 2030, acest peisaj s-ar putea schimba dramatic. Obligațiunile tokenizate, fondurile și stablecoin-urile pot deveni garanție mainstream între instituții. Bonurile de tezaur tokenizate și obligațiunile corporative pot reprezenta o cotă semnificativă a piețelor de lichiditate și rehipotecare. Adoptarea deplină a stablecoin-urilor de către bănci ar putea permite decontarea și fluxurile de garanții mai rapide, mai ieftine și mai transparente. În acest mediu, infrastructura pentru transformarea garanțiilor, adică capacitatea de a muta, reutiliza și integra activele tokenizate cu stablecoin-uri și titluri de valoare tradiționale, va deveni critică. Câștigătorii vor fi firmele care stăpânesc nu doar cripto-ficarea, ci coregrafia operațională necesară în gestionarea modernă a garanțiilor. 

Pentru mine, aceste tendințe semnalează mai mult decât visarea academică tehnică. Ele sunt un imperativ operațional. Comercianții și participanții pe piață trebuie să gestioneze capitalul eficient prin mutarea fără probleme a garanțiilor între titlurile de valoare tokenizate, obligațiuni și stablecoin-uri. Pe măsură ce piețele adoptă din ce în ce mai mult garanții digitale, adevărata maestrie va fi în șanțul sistemelor robuste: gestionarea riscurilor, finanțarea, transformarea, mișcarea și internalizarea acestor active garanție. Instituțiile care se implică devreme cu aceste cadre în evoluție, transformând programele pilot în practică de rutină, vor fi mai bine pregătite să navigheze realitățile piețelor de garanții tokenizate pe măsură ce acestea se extind în următorul deceniu. 

Deci ce

Modificarea de regulament a Nasdaq marchează un pas notabil în evoluția digitală continuă a piețelor financiare, dar este doar începutul. Titlurile de valoare au fost digitale de decenii, iar tokenizarea singură adaugă puțină inovație dacă nu este asociată cu sisteme care permit garanțiilor să fie transformate, reutilizate și mutate mai eficient. Impactul real va veni din deblocarea flexibilității și eficienței grupurilor mari de active (de exemplu, Bonuri de tezaur, obligațiuni corporative, credite private etc.) și integrarea lor cu instrumente digitale emergente precum stablecoin-urile — unde constructorii de infrastructură vor fi cheie. Viitorul finanțelor nu înseamnă doar gestionarea activelor pe un registru blockchain; înseamnă a le face fungibile, interoperabile și utilizabile strategic în întregul sistem financiar. 

Aceasta ar putea fi foarte bine următoarea frontieră a piețelor de capital — unde tehnologia, gestionarea riscurilor și excelența operațională converg. Cripto sau nu, impulsul către eficiența puternică a capitalului este bătaia de inimă liniștită, esențială a oricărei întreprinderi financiare serioase. Ea alimentează sustenabilitatea pe termen lung, echipează firmele să navigheze ciclurile de piață și cimentează poziția competitivă genuină.

Eficiența capitalului acordă mai mult decât ușurință operațională. Ea oferă libertate financiară, protejează firmele împotriva șocurilor bruște ale pieței și acordă flexibilitate în luarea deciziilor strategice. Când resursele sunt desfășurate optim, o firmă își comandă propriul destin: oferind prețuri mai bune, capturând marje mai mari și fortificându-și poziția pe piață, depășind astfel concurenții care pot fi mai puțin eficienți în desfășurarea capitalului lor. Tokenizarea nu înseamnă pur și simplu digitalizarea activelor; înseamnă deblocarea mobilității, interoperabilității și utilității strategice a garanțiilor care face această eficiență tangibilă. Instituțiile care o îmbrățișează devreme nu vor funcționa doar mai inteligent; ele vor stabili standardul pentru modul în care ar trebui să funcționeze piețele moderne.