Bitcoin instituțional în 2025: Costul ascuns al capitalului inactiv | Opinie

Deținătorii instituționali de Bitcoin (BTC) au început 2025 cu Bitcoin tranzacționat în jurul valorii de 94.000$. Până în octombrie, l-au văzut crescând la un maxim istoric de 126.200$, o mișcare care a validat teza macro pentru raritatea digitală și adoptarea instituțională. Trezorerii corporative care au rezistat prin volatilitate, minerii care au refuzat să vândă și fondurile care au rămas alocate au capturat toți această apreciere pe hârtie.

Apoi au dat totul înapoi. Bitcoin se tranzacționează în prezent aproape de 85.000$, sub nivelul de la începutul anului. Instituțiile care au urcat și coborât valul stau acum pe randamente de la începutul anului sub zero. Dar în timp ce prețul nu s-a mișcat nicăieri, costurile au continuat să se acumuleze. Taxele de custodie calificate au variat între 10 și 50 de puncte de bază pe tot parcursul anului. Oportunitățile de randament au rămas neexploatate. Dus-întorsul a costat bani reali.

La scara celor mai mari deținători corporativi (600.000+ BTC), costul de oportunitate al lăsării acestui capital inactiv este masiv. Pe întreaga industrie cu ~2 milioane BTC instituționale (deținute de trezorerii corporative, companii private și guverne), costurile agregate de custodie au variat adesea de la peste 100 milioane$ până aproape de 1 miliard$. Pentru pozițiile care au terminat anul stabile, aceste taxe reprezintă o pierdere pură. Dacă aceste poziții ar fi utilizat infrastructura de randament nativă Bitcoin, ar fi putut compensa costurile de custodie și genera randamente pozitive.

Întrebarea cu care se confruntă trezoreriile acum nu este dacă Bitcoin funcționează ca o rezervă de valoare. Întrebarea este dacă performanța stabilă minus taxele de custodie reprezintă un rezultat acceptabil când există infrastructură pentru a schimba ecuația.

Cât costă de fapt custodia

Cerințele de custodie calificată pentru deținătorii instituționali de Bitcoin impun taxe de 10-50 puncte de bază anual. Acestea sunt costuri rareori negociabile pentru entitățile reglementate. Auditorii și regulatorii cer custodie calificată pentru orice instituție care deține Bitcoin în bilanțul său.

Pentru o poziție standard de 100 milioane$, aceasta se traduce în 100.000$-500.000$ pe an în costuri de întreținere. Pe piața mai largă cu BTC în mâini instituționale, consumul de capital este semnificativ. 

Când aceste câștiguri se evaporă și pozițiile revin la echilibru, taxele reprezintă întreaga frână de performanță a anului. Matematica produce un randament negativ înainte ca orice valoare operațională sau strategică să fie luată în considerare.

Între timp, infrastructura de randament nativă Bitcoin care ar putea compensa sau elimina aceste costuri generând în același timp randamente suplimentare a rămas în mare parte neexploatată de deținătorii instituționali, în ciuda atingerii maturității în ultimele 12 luni.

Infrastructura de randament nativă Bitcoin a maturat în 2025

DeFi nativ Bitcoin, denumit în mod obișnuit BTCFi, se referă la infrastructura de randament construită direct pe Bitcoin sau pe lanțuri laterale securizate Bitcoin, mai degrabă decât prin token-uri încapsulate sau platforme de împrumut centralizate. Pe parcursul anului 2025, această infrastructură a atins viabilitatea instituțională.

BTCFi reprezintă acum aproximativ 8,6 miliarde$ în valoare totală blocată, conform datelor din decembrie 2025. Principalii furnizori de custodie instituțională s-au integrat cu infrastructura Bitcoin Layer 2. Tratamentul contabil GAAP și IFRS pentru pozițiile denominate în Bitcoin a fost stabilit prin multiple cicluri de audit. Protocoalele de top au funcționat de mai mulți ani cu modele de securitate ancorate în proof-of-work-ul Bitcoin.

Aceste sisteme generează randament fără a încapsula Bitcoin în token-uri ERC-20, vânzând pozițiile de bază sau introducând riscul de custodie centralizată care a desființat firme precum Genesis și BlockFi în 2022. Strategiile disponibile acoperă diferite profiluri de risc. Abordările conservatoare includ împrumuturi și colateralizare stablecoin în intervalul 2-5% APY. Strategiile moderate care implică vault-uri structurate și furnizare de lichiditate generează 5-7% APY.

Toate mențin expunerea identică Bitcoin. Ceea ce se schimbă este dacă activul generează venit sau stă inactiv în timp ce generează costuri.

Costul dus-întorsului din 2025

Luați în considerare o poziție instituțională Bitcoin care a început în 2025 la 94 milioane$ (1.000 BTC la 94.000$). Sub modelul tradițional de custodie la 30 de puncte de bază anual, poziția a plătit 282.000$ în taxe de custodie pe tot parcursul anului generând 0% randament.

Când Bitcoin a atins 126.000$ în octombrie, poziția valora 126 milioane$, un câștig nerealizat substanțial. Pe măsură ce Bitcoin a căzut înapoi la 93.000$ până la mijlocul lunii noiembrie, acea poziție valora 93 milioane$. Aceasta este o pierdere realizată de 1 milion$ față de punctul de plecare, plus 282.000$ în taxe de custodie. Impact total: negativ 1,282 milioane$.

Sub un model de randament nativ Bitcoin, aceeași instituție ar fi putut elimina costul custodiei prin infrastructură integrată generând în același timp 6% APY prin strategii conservatoare de împrumut structurat. Aceasta ar fi produs aproximativ 60 BTC în randament. Chiar și la prețul mai mic de 93.000$, poziția totală ar fi evaluată la 98,5 milioane$.

Diferența dintre aceste două abordări pentru o singură poziție de start de 94 milioane$ este de aproximativ 5,5 milioane$. La cele mai mari scale ale trezoreriilor corporative, diferența potențială este de sute de milioane pentru an. Pe piața instituțională, diferența dintre ceea ce s-a întâmplat și ceea ce era posibil se măsoară în miliarde.

De ce minerii se mișcă primii

Minerii Bitcoin se confruntă cu cea mai acută versiune a acestei probleme. Au nevoie de capital de lucru pentru operațiuni, dar vânzarea BTC pentru a-l obține înseamnă renunțarea la orice apreciere viitoare. Alternativele tradiționale au fost limitate la vânzare cu costul potențialului ascendent sau păstrarea rezervelor inactive în timp ce împrumută capital la rate premium.

Economia post-halving a făcut decizia urgentă. Când recompensele miniere au scăzut la jumătate în aprilie 2024, marjele operaționale s-au comprimat. Minerii care au condus Bitcoin de la 94k$ la 126k$ și înapoi fără a genera niciun randament pe pozițiile lor de trezorerie se confruntă acum cu ciclul bugetar 2026, după ce au plătit un an întreg de taxe de custodie fără nimic de arătat.

Ce a demonstrat de fapt 2025

Strategiile instituționale Bitcoin au funcționat conform proiectului până în octombrie. Bitcoin a apreciat cu 34% față de nivelurile din ianuarie, iar deținătorii au captat acea mișcare. Infrastructura a funcționat. Custodia calificată s-a extins, ETF-urile au absorbit zeci de miliarde în fluxuri de intrare, iar trezoreriile corporative au continuat să adauge la poziții.

Dar 2025 a demonstrat și ce se întâmplă când volatilitatea taie în ambele direcții. Pozițiile care au terminat anul stabile sau negative au suportat în continuare costuri garantate. Performanța a fost măsurată nu față de vârful din octombrie, ci față de realitatea întregului an.

Infrastructura pentru a combina expunerea la preț cu generarea de randament eliminând în același timp costul custodiei există acum. A funcționat prin multiple cicluri de piață cu miliarde în valoare totală blocată. Cadrele de conformitate GAAP și IFRS au fost stabilite prin cicluri repetate de audit. Infrastructura nativă Bitcoin a supraviețuit mai multor piețe bear și a evitat eșecurile structurale care au afectat creditorii centralizați.

Pe măsură ce instituțiile evaluează performanța din 2025 și planifică strategiile de trezorerie pentru 2026, întrebarea este dacă randamentele stabile sau negative minus taxele de custodie reprezintă un rezultat acceptabil când alternativele păstrează expunerea identică Bitcoin generând în același timp venit. Convingerea a condus adoptarea Bitcoin. Managementul strategic poate face acele poziții să lucreze mai eficient.

Bitcoin a livrat volatilitate în 2025. Cu infrastructura de randament acum operațională și integrată cu furnizorii de custodie calificată, 2026 oferă instituțiilor șansa de a capta randamente indiferent dacă Bitcoin se mișcă în sus, în jos sau lateral.