Strategia se confruntă cu risc de diluare mai mult decât scenariul BTC de 10.000$

Perspective cheie:

• Strategy este principalul proxy Bitcoin, iar investitorii urmăresc acum cum continuă să cumpere fără a deveni un vânzător forțat.
• Riscul cheie este 15 septembrie 2027, când 1,01 miliarde USD în obligațiuni convertibile pot solicita numerar dacă acțiunea rămâne sub ~183 USD.
• ETF-urile Bitcoin spot au distrus prima Strategy, făcând emiterea de acțiuni—și diluarea—mai evidente.

Strategy (fostă MicroStrategy) merge acum pe o linie subțire cu planul său de a proteja rezerva de Bitcoin, dar continuă să se bazeze pe vânzări noi de acțiuni pentru a finanța strategia.

De-a lungul timpului, acest compromis a transformat compania în cel mai lichid înlocuitor Bitcoin de pe Wall Street. Din zilele MicroStrategy, Strategy a apelat la acțiuni comune, datorii convertibile și acțiuni preferențiale pentru a acumula mai mult BTC și a-și remodela bilanțul în jurul activului.

Totuși, starea de spirit s-a schimbat. Cu Bitcoin în jurul valorii de 68.000 USD și acțiunile Strategy blocate sub 130 USD, investitorii se concentrează acum mai puțin pe rezerva BTC principală și mai mult pe mecanismele din spatele ei.

Vor să știe cum compania continuă să adauge Bitcoin fără a se bloca într-un colț. În esență, piața urmărește îndeaproape manualul de finanțare, deoarece o mișcare greșită ar putea transforma un cumpărător constant într-un vânzător forțat.

Strategy poate gestiona o prăbușire a prețului Bitcoin sub 10.000 USD

Cu toate acestea, povestea se schimbă când prețurile încetează să coopereze. Cu prețul Bitcoin aproape de 68.000 USD și acțiunile Strategy sub 130 USD, investitorii privesc acum dincolo de titlurile îndrăznețe despre Bitcoin și studiază cum compania finanțează următoarea achiziție.

Drept urmare, reflectoarele s-au mutat pe textul cu literă mică. Acționarii vor să vadă dacă Strategy poate continua să acumuleze BTC fără a traversa linia în care presiunea de finanțare îl transformă dintr-un cumpărător constant într-un vânzător forțat.

Pentru a fi corecți, unele voci respectate văd mult mai multă durere în viitor. Strategul Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, a avertizat că Bitcoin ar putea scădea încă până la 10.000 USD.

Dar Strategy nu acționează speriat. Compania condusă de Michael Saylor a sugerat că poate gestiona presiunea chiar dacă Bitcoin scade și mai mult, inclusiv o scădere în cel mai rău caz până la aproximativ 8.000 USD.

Știri Strategy: Ar putea supraviețui compania unei scăderi a prețului Bitcoin la 8.000 USD?

Chiar și atunci, îngrijorarea mai mare nu este prețul Bitcoin în sine. Este o dată și un nivel al acțiunii care ar putea decide cât de stresante devin lucrurile.

Obligațiunile convertibile de 1,01 miliarde USD ale Strategy, scadente în 2028, oferă investitorilor o opțiune cheie. Aceștia pot solicita o răscumpărare în numerar pe 15 septembrie 2027. Această clauză arată mult mai periculoasă când acțiunea se află sub nivelul original de conversie al obligațiunilor de aproximativ 183,19 USD pe acțiune, deoarece face luarea numerarului mai atractivă decât conversia în capitaluri proprii.

Acum că ETF-urile Bitcoin spot și-au luat rădăcini, acel avantaj vechi a dispărut. Acțiunea nu mai deține prima sa la fel de ușor, astfel încât dependența Strategy de vânzarea de acțiuni pentru a finanța noi achiziții Bitcoin iese mult mai mult în evidență.

Tabloul de bord al companiei arată cât de rapid a crescut baza de capitaluri proprii. Potrivit datelor din 16 februarie, Strategy a listat 333,755 milioane de acțiuni de bază în circulație și 366,114 milioane de acțiuni diluite presupuse, alături de o rezervă Bitcoin de 717.131 BTC.

Datoria „ieftină" a Strategy are o capcană

Datoria convertibilă este adesea etichetată drept bani ieftini deoarece poartă o rată scăzută a dobânzii.

Obligațiunile convertibile 2028 ale Strategy se potrivesc acestei descrieri pe hârtie, cu un cupon de 0,625%. Totuși, investitorii se concentrează pe o problemă diferită. Ei se îngrijorează de ceea ce se întâmplă dacă caracteristica de conversie nu devine niciodată atractivă și deținătorii de obligațiuni aleg să nu schimbe datoria cu acțiuni.

Obligațiunile nu ajung la scadență până pe 15 septembrie 2028. Cu toate acestea, punctul cheie de decizie apare cu un an mai devreme.

Pe măsură ce 15 septembrie 2027 se apropie, totul depinde de prețul acțiunii. Dacă Strategy se tranzactionează mult peste 183,19 USD, deținătorii de obligațiuni obțin un motiv clar să convertească în acțiuni. Cel puțin, au mai puțină motivație să ceară numerar, deoarece opțiunea de conversie începe să pară valoroasă.

Pe de altă parte, calculul se inversează dacă acțiunea rămâne sub 183,19 USD. În acel caz, luarea numerarului pare o afacere mai bună pentru deținătorii de obligațiuni.

Acolo se acumulează presiunea. Strategy ar avea nevoie de o modalitate clară de a veni cu aproximativ 1 miliard USD și ar putea fi nevoit să o facă într-o piață care nu mai dorește să finanțeze pârghia în stil Bitcoin în condiții prietenoase.

Tabloul de bord al Strategy arată clar de ce investitorii continuă să se rotească în jurul nivelului de 183,19 USD.

Compania defalcă fiecare serie convertibilă și arată câte acțiuni ar putea adăuga fiecare. Acel tabel include obligațiunile 2028, care își ancorează calculul de conversie la același preț de 183,19 USD.

Acesta nu este un grafic contabil de rutină. Funcționează mai degrabă ca un tablou de scor al stimulentelor. În plus, transformă un nivel al prețului acțiunii într-un test de stres practic pentru întreaga strategie.

Strategy minimalizează temerile de insolvență, citează baza de active

În același timp, compania a respins temerile celui mai rău caz. Strategy a declarat că chiar și o scădere bruscă a prețului Bitcoin nu o pune automat pe marginea prăpastiei, deoarece deține încă active semnificative în bilanț.

Chiar și așa, traderii nu obsedează asupra foilor de calcul de faliment chiar acum. Ei se îngrijorează de alegerile de finanțare pe care le face Strategy pentru a-și menține poziția Bitcoin intactă.

Această îngrijorare crește când acțiunea este slabă. În acel mediu, compania trebuie adesea să emită mai multe acțiuni pentru a strânge aceeași sumă de numerar, ceea ce împinge factura pe acționarii comuni prin diluare.

Cea mai recentă strângere de fonduri Strategy evidențiază dependența crescândă de vânzările de acțiuni

În actualizarea pentru trimestrul patru 2025, compania a raportat aproximativ 5,6 miliarde USD în venituri brute în timpul trimestrului. Apoi a adăugat alte 3,9 miliarde USD între 1 ianuarie și 1 februarie 2026. Majoritatea acestor bani, a spus firma, au provenit din vânzarea de acțiuni comune prin programul său la piață.

Strategy a declarat că a vândut 24.769.210 acțiuni pentru aproximativ 4,4 miliarde USD în trimestrul patru. Apoi a vândut alte 20.205.642 acțiuni pentru aproximativ 3,4 miliarde USD în ianuarie. Potrivit datelor de la 1 februarie, compania a raportat, de asemenea, 8,1 miliarde USD încă disponibile în cadrul programului său ATM de acțiuni comune.

Acest ritm contează dintr-un singur motiv simplu: diluarea nu mai este un efect secundar. Ea conduce modelul. Când prețul acțiunii scade, compania trebuie să emită mai multe acțiuni pentru a strânge același numerar. Drept urmare, fiecare nouă strângere răspândește revendicarea Bitcoin pe o bază mai mare, micșorând ceea ce reprezintă fiecare acțiune.

Tabloul de bord al Strategy arată cât de rapid crește baza de acțiuni. Acțiunile de bază în circulație au urcat la 333,755 milioane până pe 16 februarie, de la 312,062 milioane la sfârșitul anului 2025.

Această creștere surprinde dilema reală pentru acționarii comuni. Strategy spune că obiectivul său este să crească Bitcoin pe acțiune pe termen lung. Cu toate acestea, fiecare vânzare nouă de acțiuni răspândește, de asemenea, aceeași grămadă Bitcoin pe mai mulți proprietari între timp.

Pe termen scurt, acea promisiune poate părea șubredă. Când condițiile devin slabe, compania trebuie adesea să strângă numerar la un preț mai prost, ceea ce înseamnă emiterea de mai multe acțiuni.

Drept urmare, diluarea se poate deplasa mai repede decât beneficiul pe care investitorii îl așteaptă de la Bitcoin suplimentar. Problema devine și mai ascuțită când prima acțiunii la valoarea sa implicită Bitcoin se micșorează și rămâne scăzută, deoarece strângerea de fonduri devine mai scumpă în termeni de acțiuni.

Postarea Strategy se confruntă cu riscul de diluare mai mult decât scenariul BTC de 10.000 USD a apărut mai întâi pe The Coin Republic.