Bitcoin nu primește un „salvare" macro de data aceasta: Alden avertizează despre relaxarea cantitativă treptată

Investitorii Bitcoin care speră la o salvare macro familiară s-ar putea să interpreteze greșit situația. Într-un interviu cu gazda Coin Stories, Nathalie Brunell, analistul macro Lyn Alden a argumentat că următoarea schimbare de politică este mai probabil să semene cu o creștere lentă a bilanțului decât cu tipul de „tipărire nucleară" care a stimulat istoric activele riscante, lăsând bitcoin să concureze în mare parte pe propriile fundamentale și atracție narativă.

Alden a descris ciclul actual ca fiind neobișnuit de dezamăgitor, nu doar în termeni de preț, ci și în ceea ce privește participarea. Ea a remarcat că sentimentul „este mai rău decât în 2022" și a atribuit starea de rău absenței cererii retail, lipsei unui „sezon alt" și unei piețe cripto mai largi care „cam a rămas fără narațiuni". Bitcoin, a spus ea, a atins un vârf de 126.000 $, sub propriul său prag pentru un ciclu satisfăcător.

„Uneori, ei oferă intervalele lor de timp, astfel încât să putem vedea dacă se atinge acel interval sau nu", a spus Alden, respingând apelul reflex că fiecare scădere forțează mâna Fed. „La fiecare tip de scădere a acțiunilor sau la fiecare tip de scădere, ei spun că [...] va trebui să tipărim în curând. Dar, în realitate, Fed se preocupă în principal doar de lichiditatea pieței obligațiunilor de trezorerie și a pieței de împrumuturi interbancare [...] chiar și acțiunile care scad cu 10, 20, 30% nu vor fi cu adevărat un catalizator."

Brunell a indicat comentariile pe care a spus că provin de la președintele Fed, Jerome Powell, despre extinderea „lentă" a bilanțului, cu achiziții care încep la aproximativ 40 miliarde $ în bonuri de trezorerie pe termen scurt, departe de triloanele pe care unii bullii bitcoin se bazează. Răspunsul lui Alden a fost direct: infrastructura nu necesită un răspuns de tip șoc și uimire chiar acum.

„În principal pentru că condițiile nu sunt astfel încât să necesite o tipărire mare în viitorul apropiat", a spus ea. „Există scenarii care pot duce absolut la o tipărire mare sau o tipărire nucleară [...] dar când faci calculele despre cât de multă datorie iese, cât de îndatorate sau neîndatorate sunt băncile, pur și simplu nu au nevoie de multă tipărire. O tipărire mică îi duce departe."

În explicația lui Alden, intervențiile la scara QE1 au fost legate de o configurație foarte specifică: un sistem bancar supra-îndatorat cu rate scăzute de numerar și stres acut al bilanțului sectorului privat. Astăzi, a argumentat ea, ratele de numerar ale băncilor sunt „încă destul de ridicate" și, în absența unei perturbări la scara COVID sau a unei escaladări a războiului sau „războiului financiar", scenariul de bază este incrementalismul.

Bitcoin Trebuie Să Câștige Încă Atenție

Acest lucru contează deoarece, în cadrul conceptual al lui Alden, extinderea graduală a bilanțului este favorabilă, dar nu decisivă pentru bitcoin. Era în care „micro-ul nu contează deloc" este rezervată pentru stimulentele de urgență adevărate și ea nu vede acest lucru ca fiind configurația pe termen apropiat.

„Nu prea mult, cred eu", a spus Alden când a fost întrebată ce înseamnă QE-ul gradual pentru bitcoin. „Este favorabil [...] dar Bitcoin trebuie totuși să concureze pe meritele proprii pentru atenția investitorilor. Deci, practic, trebuie să concureze cu Nvidia [...] cu tot ce există acolo pe care oamenii le pot deține."

Ea a legat ciclul amorțit de cererea „mediocră" de top și de un peisaj al piețelor de capital în care acțiunile legate de AI și chiar metalele prețioase au oferit concurență pentru atenție. Suveranii „nu s-au prezentat cu adevărat", a spus ea, iar retailul a rămas în mare parte în afară, lăsând „partea corporativă instituțională" și cumpărătorii de brokeraj cu avere netă mai mare, ajutați de ETF-uri, ca principala ofertă marginală.

Alden a minimizat, de asemenea, ideea că derivatele și ETF-urile sunt principalii vinovați din spatele unui avantaj plafonat, chiar dacă pot „umfla" oferta sintetică pentru o perioadă. Problema mai mare, a argumentat ea, este pur și simplu că impulsul cererii nu a fost suficient de puternic pentru a copleși o piață acum mai mare și mai lichidă.

Privind înainte, Alden se așteaptă ca fundurile să se formeze pe măsură ce „banii rapizi ies" și monedele rotesc către „mâini care le dețin puternic", prețul fiind mai probabil să macine decât să se recupereze în V. Pe partea pozitivă, ea a indicat o potențială configurație în care tranzacțiile AI ajung în cele din urmă la vârf, bitcoin stă „ieftin pentru o vreme" în mâini strânse și doar „o cantitate marginală de cerere nouă" este necesară pentru a reporni reflexivitatea, posibil alături de cumpărarea continuă de la companiile de trezorerie bitcoin.

Deocamdată, avertismentul ei de bază este că acest ciclu s-ar putea să nu fie salvat de teatralitatea politicii. Dacă bitcoin urmează să se reafirme, Alden a sugerat, va fi mai puțin despre așteptarea unei salvări macro și mai mult despre dacă suficienți investitori mai doresc „economii auto-custodiale [...] nedepreciabile", chiar și atunci când alte active atrag atenția.

La momentul publicării, Bitcoin se tranzacționa la 67.556 $.