Minerii de Bitcoin se confruntă cu o presiune asupra marjelor care, istoric, precede randamente puternice în 90 de zile

Bitcoin tocmai a devenit cu ~15% mai dificil de minat pe măsură ce hashrate-ul scade—împingând veniturile minerilor înapoi în zona de stres de $30

Economia de minare a Bitcoin s-a strâns din nou, dar nuanțele sale ar putea deschide calea pentru o recuperare a prețului în cripto-ul de top.

În ultimele săptămâni, dificultatea rețelei a crescut, în timp ce hashrate-ul a arătat semne de slăbire. În același timp, marjele minerilor BTC au fost supuse unei presiuni crescute pe măsură ce veniturile lor au alunecat înapoi spre niveluri de stres.

Această combinație s-a materializat în mod repetat în apropierea punctelor majore de inflexiune în ciclurile anterioare de piață.

Deși analiștii de piață avertizează că acesta nu este un semnal magic de cumpărare pentru investitori, configurația structurală contează profund deoarece are potențialul de a schimba comportamentul minerilor dintr-o necesitate disperată de a vinde pentru a supraviețui într-un scenariu în care vând mai puțin din rezervele lor acumulate.

Această schimbare subtilă în comportament poate transforma efectiv ceea ce este în mod normal o sursă constantă și previzibilă de ofertă pe piață într-un obstacol semnificativ mai ușor pentru prețul Bitcoin.

O creștere întârziată a dificultății a avut loc după revenire

Dificultatea Bitcoin se ajustează la fiecare 2.016 blocuri, aproximativ la fiecare două săptămâni, ceea ce înseamnă că metrica reactionează întotdeauna la evenimente care au avut deja loc în rețea.

Acest timing explică aparenta contradicție din ultima mișcare.

După ce o furtună și o perioadă de reducere au scos mașinile offline, rețeaua a înregistrat o scădere a dificultății de aproximativ 11,16% la aproximativ 125,86T pe 7 februarie.

Pe măsură ce minerii au revenit online și producția de blocuri s-a normalizat, următoarea ajustare s-a mutat în direcția opusă. Pe 19 februarie, dificultatea a crescut cu aproximativ 14,73% la aproximativ 144,40T.

Punctul cheie este simplu. Rețeaua a devenit mai dificil de minat deoarece hashrate-ul anterior s-a recuperat, nu pentru că economia minerilor s-a îmbunătățit în timp real.

Această distincție este importantă pentru interpretarea comportamentului minerilor. O creștere a dificultății poate părea optimistă la suprafață deoarece semnalează forța rețelei.

Cu toate acestea, poate fi, de asemenea, o compresie a marjei dacă acea creștere sosește după o recuperare temporară, când comisioanele sunt slabe și prețul BTC nu face suficient pentru a compensa costurile mai mari de minare.

O recuperare pe termen scurt a hashrate-ului maschează un declin mai larg

Măsurătorile pe termen scurt ale hashrate-ului rețelei BTC au arătat într-adevăr o îmbunătățire notabilă spre mijlocul lunii februarie.

Datele compilate din Hashrate Index al Luxor au demonstrat creșterea SMA de 7 zile de la ~1.003 EH/s la ~1.054 EH/s în timpul fazei imediate de recuperare după furtună.

Cu toate acestea, dacă cineva face zoom out puțin pentru a vizualiza tendința mai largă, imaginea devine vizibil mai puțin confortabilă pentru industrie.

Cel mai recent raport ChainCheck al VanEck descrie un declin de ~14% al hashrate-ului în ultimele 90 de zile, o metrică care este notabilă deoarece scăderile susținute de această magnitudine sunt neobișnuite în fazele mature ale rețelei Bitcoin.

În plus, estimările zilnice arată în mod constant o volatilitate semnificativă, un factor care complică orice narațiune punctuală promovată de observatorii de piață.

În lumina acestui fapt, tendința mai largă arată o presiune susținută asupra hashrate-ului în ultimele câteva luni. O creștere bruscă a dificultății de minare stratificată peste această presiune poate intensifica stresul marjei într-un punct deosebit de fragil pentru industrie.

Hashprice este punctul real de presiune și s-a strâns din nou

Dificultatea și hashrate-ul descriu rețeaua. Hashprice descrie afacerea.

Minerii plătesc cheltuieli în monedă fiat și finanțează aceste costuri prin producția de BTC și, în unele cazuri, vânzări ale activului digital principal. De aceea prețul hash, de obicei cotat în dolari per petahash pe zi, este o măsură mai practică a stresului.

În urma creșterii dificultății din 19 februarie, hashprice-ul BTC a scăzut înapoi sub aproximativ $30/PH/zi. Acel nivel este privit pe scară largă ca o zonă de stres, în funcție de eficiența mașinii, obligațiile de datorie și costurile cu energia.

Acest lucru se datorează faptului că unii operatori pot rezista, în timp ce mai mulți operatori marginali adesea nu pot.

Comisioanele nu oferă mult ajutor. Datele Hashrate Index pentru aceeași perioadă au arătat că comisioanele de tranzacție au reprezentat doar aproximativ 0,48% din recompensele blocurilor, indicând că minerii se bazează aproape în întregime pe subvenție și prețul spot al Bitcoin.

Rezultatul este o compresie familiară. Dificultatea a crescut, suportul comisioanelor a rămas subțire și prețul hash s-a slăbit.

Aceasta este combinația care tinde să oprească mai întâi platformele mai vechi și să împingă minerii cu costuri mai mari mai aproape de vânzarea forțată.

În practică, acesta este modul în care o rețea care arată puternică din punct de vedere tehnic poate produce stres economic în sectorul de minare. Protocolul face ceea ce ar trebui să facă. Problema este timing-ul.

De ce stresul minerilor poate deveni o configurație optimistă pe parcursul a 90 de zile

Argumentul optimist din jurul acestui fenomen se concentrează pe schimbările structurale din industria de minare și impactul lor asupra dinamicii ofertei.

Mecanismul în joc este structural, înrădăcinat în modul în care presiunea susținută a minerilor remodelează emisia, bilanțurile și lichiditatea pieței.

Dificultatea acționează ca o constrângere întârziată asupra pieței. Când rețeaua crește activ dificultatea după o scurtă revenire operațională, poate depăși cu ușurință ceea ce minerii pot susține efectiv la nivelurile actuale de preț și comisioane.

Hashrate-ul se ajustează apoi în timp real pe măsură ce operatorii reacționează la noua realitate economică. Platformele marginale sunt forțate să se oprească aproape imediat când profitabilitatea lor zilnică scade sub punctul de rentabilitate.

Dacă această slăbiciune persistentă se prelungește în următoarea epocă, valva de descărcare integrată a protocolului intră în acțiune și dificultatea scade în mod inerent.

O scădere a dificultății îmbunătățește mecanic economia de bază pentru minerii supraviețuitori.

Dacă dificultatea scade cu 10% până la 12% și prețul Bitcoin rămâne complet neschimbat, venitul minerului per hash crește cu o magnitudine matematică foarte similară.

Deși acea ajustare nu garantează un raliu masiv al pieței, poate reduce semnificativ probabilitatea generală de vânzare agresivă, forțată din partea minerilor stresați financiar.

Acest mecanism formează inima absolută a tezei de capitulare-apoi-recuperare popularizată de diverse cadre de ciclu al minerilor (cum ar fi analiza tradițională în stilul Hash Ribbons).

VanEck adaugă un punct cantitativ convingător la această teorie. Într-un tabel publicat care urmărește 12 perioade notabile de contracție a hashrate-ului, firma financiară observă că declinurile extinse ale hashrate-ului au fost adesea urmate de randamente forward de 90 de zile remarcabil de puternice pentru Bitcoin.

Excluzând istoria foarte timpurie a rețelei, care nu avea un preț definit, și episodul actual, încă nerezolvat, perioadele listate de VanEck au fost foarte pozitive, oferind un randament forward median în jurul intervalului de 40% și o medie puternic înclinată.

Concluzia finală pentru traderi se concentrează pe semnalul mai larg mai degrabă decât pe câștigul procentual specific.

Stresul maxim al minerilor semnalează adesea presiunea ofertei în faza târzie, iar odată ce protocolul de bază resetează dificultatea sau prețul activului se stabilizează, presiunea ofertei poate dispărea rapid.

Următorul catalizator este următoarea afișare a dificultății, dar ETF-urile și macro-ul stabilesc încă tonul

Cea mai imediată variabilă este deja în calendar. Instrumentele de prognoză indică o altă scădere cu două cifre a dificultății, în jur de 11%, la începutul lunii martie dacă sincronizarea actuală a blocurilor se menține.

Dacă acea estimare este corectă din punct de vedere direcțional, efectul este simplu. Hashprice-ul s-ar îmbunătăți fără a necesita ca BTC să crească mai întâi, ceea ce ar putea atenua presiunea operațiunilor de vânzare pentru finanțare asupra minerilor mai slabi.

De aceea instantaneul actual, dificultatea în creștere și hashrate-ul în scădere, poate fi citit uneori ca strângere maximă mai degrabă decât un avertisment proaspăt. În perioadele anterioare, acesta a fost punctul chiar înainte ca condițiile rețelei să se relaxeze.

Totuși, semnalele minerilor nu operează în vid, iar piața post-ETF a făcut acest lucru și mai evident.

La începutul lunii februarie, ETF-urile spot BTC din SUA au înregistrat oscilații mari în fluxurile zilnice, inclusiv un flux net de intrare de aproximativ $562 milioane pe 3 februarie și un flux net de ieșire de aproximativ $545 milioane pe 5 februarie.

Mai târziu în cursul lunii, mișcările zilnice au rămas agitate, cu o zi la aproximativ $166 milioane în ieșiri și o altă $88 milioane în intrări.

Când cumpărătorii de ETF sunt activi, presiunea de vânzare a minerilor contează mai puțin. Când cererea de ETF slăbește sau devine negativă, stresul minerilor poate adăuga la momentum-ul descendent.

Între timp, poziționarea macro rămâne, de asemenea, un filtru major pentru piață.

Reuters a raportat un interes puternic pentru put-uri în jurul nivelurilor de strike de $50.000 până la $60.000 în aceeași perioadă, un semn al cererii de acoperire și prudenței față de activele de risc.

Dacă sentimentul de risc se înrăutățește sau lichiditatea se strânge, Bitcoin poate tranzacționa în continuare ca un activ macro cu beta ridicată, chiar dacă condițiile de minare se îmbunătățesc.

Trei căi pentru Bitcoin în următoarele 90 de zile

Cel mai constructiv scenariul este o resetare a minării cu o cerere mai stabilă. Pe acea cale, hashrate-ul rămâne suficient de moale pentru a susține o reducere semnificativă a dificultății, hashprice-ul se îmbunătățește și fluxurile ETF încetează să oscileze puternic negativ.

În acele condiții, BTC are spațiu pentru o mișcare ascendentă de 10% până la 35% pe parcursul a 90 de zile pe măsură ce presiunea ofertei legate de mineri se atenuează.

O cale de mijloc este ceea ce ar putea fi numit un rezultat de capitulare-lite. Hashprice-ul rămâne aproape de punctul de rentabilitate, hashrate-ul continuă să scadă gradual și dificultatea se ajustează în jos în etape, dar prețul spot rămâne agitat.

Acest tip de configurație ar putea lăsa BTC într-un interval de -5% până la 20% pe parcursul a 90 de zile, cu stresul minerilor afectând sentimentul pe termen scurt înainte ca resetarea protocolului să înceapă să ajute.

Calea bearish este o eșuare a semnalului, unde cererea și macro-ul domină. În acel caz, ieșirile de ETF persistă, poziționarea risk-off se adâncește și chiar un nivel mai scăzut al dificultății nu este suficient pentru a compensa cererea slabă.

Aici, activul digital ar putea vedea randamente de până la -30% în următoarele 90 de zile pe măsură ce BTC revizitează zonele majore descendente și minerii sunt forțați să vândă într-o piață în scădere.

Postarea Minerii de Bitcoin se confruntă cu o criză a marjei care precedă în mod istoric randamente puternice în termen de 90 de zile a apărut prima dată pe CryptoSlate.