MiCA Decoded este o serie săptămânală de 12 articole pentru Bitcoin.com News, co-autor directorii co-fondatori și directori de conducere ai LegalBison: Aaron Glauberman, Viktor Juskin și Sabir Alijev. LegalBison oferă consultanță companiilor cripto și FinTech privind licențierea MiCA, aplicațiile CASP și VASP, și structurarea de reglementare în Europa și nu numai.
Dacă UE a emis deja 174 de licențe MiCA, de ce există doar 14 platforme cripto propriu-zise în listă? Pentru a demistifica acest lucru, trebuie să decodificăm ce ne spun cu adevărat registrele publice despre modul în care se organizează afacerile cripto în Europa.
Acest contrast, extras din registrele publice UE și SEE din martie 2026, surprinde întrebarea centrală pe care o ridică registrul: ce modele de afaceri ajung în ce jurisdicții și de ce?
Datele răspund la această întrebare, iar tiparele nu sunt ceea ce majoritatea deținătorilor de licențe cripto se așteptau.
10 coduri de servicii: ce autorizează MiCA CASP-urile să facă
Regulamentul definește 10 categorii de servicii de cripto-active. Distribuția pe toate cele 174 de entități autorizate se descompune așa cum se arată în tabelul de mai jos (orice autorizație poate acoperi una sau mai multe dintre acestea).
Cum se face că o piață care deservește sute de milioane de utilizatori are doar 14 locații autorizate să opereze efectiv o platformă de tranzacționare live?
| Serviciu | CASP-uri | Definiție MiCA | Exemple strategice |
| Custodie & Administrare | 114 | Păstrarea în siguranță sau controlul cripto-activelor sau a mijloacelor de acces la acestea (de exemplu, chei private) în numele clienților. | Commerzbank: Prima bancă germană cu servicii complete care a primit o licență dedicată de custodie cripto.
Coinbase: Operează prin centre majore UE (DE, FR, IE) cu infrastructură de custodie completă. |
| Servicii de transfer | 105 | Furnizarea de servicii pentru transferul de cripto-active de la o adresă sau cont de registru distribuit la altul în numele unui client. | Kraken (Payward): Licențiat în Irlanda pentru a furniza servicii de transfer cripto în SEE.
Revolut: A obținut o licență MiCA CySEC pentru a facilita transferul de active pentru cei peste 40 de milioane de utilizatori europeni. |
| Schimb (Cripto-la-Fiat) | 90 | Încheierea de contracte de achiziție sau vânzare de cripto-active în schimbul „fondurilor" (monedă fiduciară) utilizând capital propriu. | MoonPay: Furnizor major de on/off-ramp pentru utilizatorii europeni pentru a cumpăra cripto cu EUR.
Bitvavo: Cea mai mare platformă olandeză, oferind piețe directe EUR-cripto. |
| Execuția ordinelor | 90 | Încheierea de acorduri de cumpărare sau vânzare de cripto-active în numele clienților, inclusiv subscripții în momentul ofertei. | Trade Republic: Un neo-broker european major care execută ordine de cumpărare/vânzare cripto pentru investitorii de retail.
Revolut: Își folosește statutul CASP pentru a executa ordine de piață pentru utilizatori direct în aplicație. |
| Schimb (Cripto-la-Cripto) | 77 | Încheierea de contracte de achiziție sau vânzare de cripto-active în schimbul altor cripto-active utilizând capital propriu. | Crypto.com: Licențiat în Malta și Italia pentru a oferi perechi masive de tranzacționare între tokenuri.
OKX: A obținut autorizarea malteză pentru a furniza servicii complexe de swap token-la-token. |
| Recepție & Transmitere | 51 | Primirea unui ordin de achiziție sau vânzare de la o persoană și transmiterea acestuia către o terță parte pentru execuție. | N26 Bank: Operează un model de „Recepție și Transmitere" în care utilizatorii plasează ordine în aplicația băncii, care sunt trimise la Bitpanda pentru execuție.
eToro: Transmite ordinele utilizatorilor către centre cripto majore cu lichiditate pentru execuție. |
| Gestionarea portofoliilor | 30 | Gestionarea portofoliilor clienților pe bază discreționară, client cu client, în cazul în care portofoliile includ cripto-active. | AMINA Bank: Furnizează portofolii cripto gestionate la nivel instituțional și mandate discreționare.
Plutos Vermögensverwaltung: Administrator german licențiat de averi specializat în portofolii de active digitale. |
| Consultanță privind cripto-activele | 21 | Furnizarea de recomandări personalizate unui client cu privire la tranzacții în cripto-active sau utilizarea serviciilor cripto. | Scalable Capital Bank: Oferă îndrumări reglementate de investiții care pot include alocări de cripto-active.
eToro: Oferă funcții de tranzacționare socială care implică îndrumări de investiții și sfaturi de „copiere" a activelor. |
| Plasarea cripto-activelor | 18 | Comercializarea cripto-activelor către cumpărători în numele sau pentru contul unui ofertant sau al unei părți legate de ofertant. | Bitpanda: Acționează ca agent de plasament pentru proiecte noi de tokenuri care caută un public european.
Kraken: Utilizat frecvent pentru plasarea și distribuția inițială de noi cripto-active. |
| Operarea unei platforme de tranzacționare | 14 | Gestionarea unui sistem multilateral care reunește multiple interese de cumpărare și vânzare ale terților pentru a rezulta un contract. | Bitstamp: Una dintre puținele platforme cu un registru de ordine multilateral complet autorizat în Luxemburg.
OKX: Operează un motor central de potrivire și un registru de ordine pentru traderii profesioniști din Europa. |
- Custodia și serviciile de transfer conduc deoarece aproape fiecare operator le include, indiferent de modelul de afaceri primar.
- Serviciile de transfer arată un volum mare parțial pentru că instituțiile financiare tradiționale germane l-au adăugat ca o extensie naturală a infrastructurii de plăți existente (instituții de credit, instituții de monedă electronică), deoarece se reduce la un proces de notificare, munca de infrastructură fiind deja prezentă (conformă ICT și DORA). Modul în care se aplică această autorizație la modele de transfer complet cripto-native este încă în curs de elaborare în practică.
Categoriile cele mai rare sunt cele mai semnificative.
- Doar 14 entități dețin autorizația de a opera o platformă de tranzacționare: o piață precum un registru de ordine sau un motor de potrivire. Exemplu: platforma de tranzacționare Binance, cu grafice și instrumente de indicatori vizuali.
- Doar 21 dețin autorizația de a furniza consultanță în investiții: recomandări personalizate cu privire la faptul dacă un anumit cripto-activ este potrivit pentru client să cumpere, să vândă sau să dețină. Exemplu: eToro emite buletine informative cu opinia experților despre ce cripto-activ merită luat în considerare. Comunitatea poate, de asemenea, să împărtășească perspective.
- Și 30 dețin gestionarea portofoliilor: gestionarea portofoliilor de investiții ale clienților care includ cripto-active. Exemplu: Wyden Capital se concentrează exclusiv pe crearea și gestionarea de portofolii personalizate pentru investitori.
Pentru fondatorii care construiesc produse în aceste trei categorii de servicii, UE are în prezent destul de puține puncte de referință licențiate pentru benchmark.
Unde se concentrează licențele cripto în Europa și de ce
- Germania conduce registrul CASP cu 51 de autorizații (29%).
- Olanda urmează cu 23 (13%).
- Franța și Malta urmează cu 13 (7%) și respectiv 12 (7%).
- Irlanda și Cipru urmează cu 11 (6%) și respectiv 10 (6%).
Aceste cifre principale ascund ceea ce determină gruparea.
Cele 51 de CASP-uri din Germania sunt dominate de instituții financiare tradiționale: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart și Volksbanks regionale. Entitățile înregistrate în Germania sunt, prin urmare, predominant custozi bancari de retail și broker-dealeri, nu operatori de platforme.
Aplicațiile lor au fost predominant pentru coduri de servicii înguste potrivite pentru un model de broker care servește deținătorii de conturi fiduciare existente. BaFin a procesat aceste tipuri de entități de zeci de ani. Familiaritatea regulatorului este considerabilă și pentru băncile care au îndeplinit deja toate cerințele, este doar un proces de notificare cu autoritatea competentă respectivă pentru a fi, de asemenea, eligibile să furnizeze servicii în cadrul MiCA.
Malta și Cipru spun povestea opusă. OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro și Revolut dețin autorizații în aceste două jurisdicții.
Aceste platforme au aplicat pentru seturi largi de coduri de servicii care acoperă operarea platformei de tranzacționare, activitatea de schimb și execuția ordinelor. Regulatorii lor din Valletta și Nicosia au procesat aplicații de la mărci de platforme recunoscute global la scară largă.
Implicația practică este că, dacă o aplicație pentru licență de platformă cripto ajunge în Germania, stă într-o coadă alături de băncile tradiționale care aplică pentru servicii mai înguste, cum ar fi furnizarea de custodie și administrare a cripto-activelor, execuția ordinelor și recepția și transmiterea ordinelor în numele clienților.
Aceeași aplicație care ajunge în Malta stă alături de platforme globale consacrate.
Familiaritatea regulatorului cu modelul de afaceri al solicitantului este un factor real în modul în care este revizuită o aplicație, chiar și atunci când reglementarea este identică în ambele locuri.
Unde s-au înregistrat marile nume
Pentru fondatorii care aleg o jurisdicție, cel mai util semnal al registrului nu este numărul de țări, ci numele companiilor din spatele fiecărui steag. Recunoașterea care jurisdicții au fost alese de CEX-urile majore, de exemplu, oferă o indicație despre unde are sens pentru un proiect similar să ia în considerare înregistrarea.
Irlanda este locul unde a ajuns Kraken, iar alegerea reflectă o relație preexistentă. Echipa Kraken era probabil deja situată în Irlanda și deținea deja înregistrări VASP și o licență EMI de la Banca Centrală a Irlandei înainte ca MiCA să intre în vigoare. Acest lucru a făcut cu siguranță evaluarea Fit & Proper a personalului cheie care deține funcții similare în ambele instituții mai rapidă. Irlanda a fost atunci punctul natural de consolidare, pliind multiple înregistrări naționale sub o singură autorizație MiCA. A fost, de asemenea, prima platformă globală majoră care a trecut prin procesul de autorizare CASP al Băncii Centrale a Irlandei, ceea ce a oferit jurisdicției un punct de referință timpuriu pentru platforme.
Luxemburg găzduiește atât Coinbase, cât și Bitstamp. Pentru ambele, Luxemburg a fost jurisdicția în care regulatorul le procesase deja aplicațiile anterioare. Recordul CSSF cu serviciile financiare instituționale explică gruparea. Coinbase a descris în mod explicit Luxemburg ca fiind centrul său cripto european, citând abordarea țării față de legislația blockchain, inclusiv legile blockchain succesive care au adaptat cadrul financiar al Luxemburgului pentru DLT. Bitstamp a ajuns la CSSF după ce obținuse deja o licență MiFID acolo pentru operarea unei facilități de tranzacționare multilaterală.
Austria este locul unde sunt bazate Bybit, KuCoin și Bitpanda autohtonă, iar poziționarea timpurie a FMA explică acest lucru. Austria și-a finalizat legislația internă de implementare MiCA înaintea majorității statelor membre UE. Bitpanda, care deține aproximativ 60% din piața cripto retail austriacă, era deja licențiată FMA și modelase familiaritatea regulatorului cu modele de afaceri de tip platformă. Când Bybit și KuCoin evaluau unde să își planteze entitatea UE, au citat implementarea în timp util a FMA și abordarea practică a procesului de autorizare. Grupul din Austria este atunci o consecință a faptului că Bitpanda a făcut munca de bază mai întâi.
Cipru găzduiește eToro și Revolut, două platforme ale căror rădăcini în spațiul investițiilor de retail și FinTech preced ofertele lor cripto. Ambele aveau relații CySEC existente înainte de MiCA. Autorizațiile lor CASP au extins o relație de reglementare deja în vigoare, mai degrabă decât să stabilească una nouă.
Olanda este locul unde s-au înregistrat Bitvavo și MoonPay, iar postura timpurie de aplicare a AFM a determinat alegerea. Olanda a fost printre primele jurisdicții UE care au acordat autorizații MiCA, cu aprobările din prima rundă sosind în decembrie 2024. Platformele care au vrut să fie printre primele licențiate în UE și care aveau înregistrări VASP olandeze existente, au găsit conducta AFM deja în mișcare.
Tiparele pe toate cele cinci jurisdicții sunt aceleași: platformele nu au ales regulatorii în mod abstract. Au mers unde regulatorul cunoștea deja modelul lor de afaceri sau unde implementarea era cea mai avansată. Aceasta este o lecție practică pentru orice fondator care evaluează acum unde să aplice.
Passporting: să rămâi acasă sau să vizezi un continent întreg
O singură licență MiCA de la orice stat membru UE acoperă întregul bloc. Passporting-ul necesită doar o notificare administrativă pentru a extinde serviciile către state membre suplimentare, fără aplicație separată sau a doua revizuire de reglementare.
La aplicare, solicitantul este obligat să declare unde intenționează să desfășoare afaceri.
Platformele pan-europene au folosit acest lucru pe deplin: Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda și Trade Republic au făcut fiecare passporting către 29-30 de țări (UE + SEE) dintr-o singură autorizație de origine.
Instituțiile germane și spaniole tradiționale enumeră doar țara lor de origine, confirmând că pentru aceste entități, MiCA funcționează ca conformitate internă, mai degrabă decât ca infrastructură de expansiune.
Mecanismele contează aici. Sub passporting, regulatorul de origine rămâne responsabil pentru supravegherea continuă a platformei pe toate piețele cu passporting. Alegerea jurisdicției este, prin urmare, o decizie de acces la piață și o decizie de guvernanță de reglementare în același timp.
Fondatorii care construiesc pentru clienții de retail din UE nu au nevoie de 30 de aplicații separate. O singură autorizație bine aleasă, cu passporting în întreaga Uniune, este modul în care Kraken, Bitstamp și Bitpanda au acoperit întreaga piață.
Jurisdicțiile fără istoric încă
Zece jurisdicții din sfera MiCA nu au produs înregistrări de autorizare publică în registrul CASP: Croația, Estonia, Grecia, Ungaria, Islanda, Italia, Norvegia, Polonia, Portugalia și România.
Polonia se distinge de celelalte jurisdicții inactive, iar situația sa este mai urgent operațională. Împreună cu Lituania, a fost cea mai populară jurisdicție europeană pentru licențierea cripto înainte de MiCA. Din martie 2026, implementarea locală a MiCA încă nu a trecut.
Acest lucru devine o sursă de îngrijorare pentru numeroasele VASP-uri (companii cripto sub regimul anterior) care se confruntă cu termenul limită la nivel UE din 1 iulie 2026, fără a avea posibilitatea de a-și actualiza licența la un CASP polonez, deoarece noul regim nu este încă activ.
România este singura țară încă listată ca „va fi anunțată" pentru desemnarea sa NCA (Autoritate Națională Competentă).
Lipsa unei desemnări NCA indică un singur lucru: infrastructura de reglementare internă pentru supravegherea MiCA nu este încă în vigoare. România trebuie să aleagă încă (sau să formeze) un organism național responsabil pentru aplicarea și supravegherea furnizorilor de servicii de cripto-active.
Termenul limită din 1 iulie 2026 se aplică în mod egal fiecărei jurisdicții din Uniune, pregătită sau nu. Fondatorii care și-au construit strategia europeană de licențiere cripto în jurul unei jurisdicții care nu și-a activat încă infrastructura de reglementare se confruntă acum cu această neconcordanță, cu mai puțin de patru luni pentru a o rezolva.
Citirea registrului MiCA ca semnal de strategie de licență cripto
Cele 174 de autorizații din UE nu sunt distribuite uniform deoarece modelele de afaceri nu sunt nici ele.
Registrul reflectă ceva ce o lectură a textului MiCA singur nu poate arăta:
- Unde ajung tipuri specifice de aplicații,
- Cum se compară regulatorii care le procesează,
- Care jurisdicții au conducte funcționale versus unele netestate.
Pentru fondatorii de platforme, Malta și Cipru oferă cel mai comparabil grup de referință.
Pentru modele pure de custodie și broker-dealer, Germania, Spania și Olanda oferă cel mai mult precedent.
Pentru produsele de consultanță și gestionare a portofoliului, concluzia din date este că UE nu are aproape niciun caz de referință stabilit în acele categorii încă.
Construirea acestor produse este posibilă sub noul cadru, dar nu există o foaie de parcurs de la entități comparabile aprobate. Studiul registrului de white paper pe care l-am publicat din 19 martie 2026, a arătat că regimul de tokenuri MiCA este utilizat intens de entități offshore ca instrument de acces la piață, nu ca motiv de relocare.
Registrul CASP arată un tipar diferit: operatorii care caută să servească clienții de retail din UE construiesc prezență locală, alegând jurisdicții pe baza familiarității regulatorului cu modelul lor de afaceri și făcând passporting de acolo pe întreaga piață.
Nu toate jurisdicțiile MiCA sunt echivalente pentru fiecare model de afaceri. Afacerile TradFi și platformele cripto-native s-au sortat după familiaritatea regulatorului, nu după textul reglementării.
Pentru cei 14 operatori de platforme de tranzacționare autorizați în UE și pentru fondatorii care doresc să se alăture acelui număr, registrul este acum cea mai fiabilă hartă disponibilă: a fost desenată de companiile care au ajuns acolo primele.
LegalBison oferă consultanță companiilor cripto și FinTech privind licențierea MiCA, aplicațiile CASP și VASP și structurarea de reglementare în Europa și nu numai.
Mai multe informații la legalbison.com.
Acest articol se bazează pe un studiu realizat de LegalBison în februarie 2026, cu date actualizate la 23 martie 2026. Conținutul este doar în scop informativ și nu constituie consultanță juridică.
Sursă: https://news.bitcoin.com/mica-decoded-174-registered-casps-but-only-14-can-operate-a-centralized-crypto-exchange-cex/
