Что будет, когда ИИ-пузырь лопнет

Общее мнение аналитиков, экспертов и руководителей компаний сходится в том, что на рынке компьютерной инфраструктуры раздувается очередной пузырь. Несколько крупных корпораций по кругу инвестируют друг в друга, раздувая капитализацию, привлекая новые средства розничных инвесторов (обычных граждан) и накачивая курс акций. Всем понятно, что пузырь лопнет.

Тут разногласий вроде нет. Пузыри надуваются и лопаются постоянно — это циклическая природа финансовых рынков, которыми движет жадность и страх инвесторов. Но есть разные мнения по поводу других вопросов:

1. Какого типа этот пузырь?

2. Что ценного останется после краха? Останется ли полезная инфраструктура и сервисы, как после пузыря 2000 года осталось 120 млн километров оптоволокна и много полезных сервисов (Google, Amazon, eBay, Yahoo, Mozilla на исходниках Netscape/AOL и др.).

3. Насколько полезным для общества является технологический прогресс? Когда он оптимален, в какой степени? Когда требует жертв, как тот человечек на КДПВ. Исследования на эту тему получили Нобелевскую премию по экономике 2025 года.

Продуктивный пузырь

Сегодня инвестиции в ИИ обеспечивают от 50 до 92% роста ВВП США.

Если инвестиции прекратятся, экономика может уйти в рецессию. На следующей диаграмме показан рост ВВП без технологического навеса:

Всем понятно, что на рынке пузырь. Об этом говорят уже сами участники этого пузыря, которые принимают участие в его раздувании, как исполнительный директор Alphabet Сундар Пичаи. Напомним, его компания вкладывает огромные средства в строительство ИИ дата-центров и обучение новых моделей. Они предоставляют бесплатный доступ к Gemini всем желающим. Подразделение Google DeepMind является одним из мировых лидеров в машинном обучении. Вопрос в том, какой конкретно это пузырь, как к нему относиться и какие будут последствия (и хорошие, и плохие).

Согласно комментариям разных экспертов, экономические пузыри бывают разного вида:

• спекулятивный, когда куча людей знает, что актив переоценён, но надеются продать его до краха, поэтому продолжают покупать, поднимая цену всё выше,

• экстраполяционный, когда люди видят рост цены и ошибочно объясняют его каким-то фундаментальным позитивным трендом,

• промышленный: неоправданно большие инвестиции в технологию, которая не оправдает ожиданий.

В нашем случае речь идёт скорее о промышленном пузыре, потому что компании вкладывают огромные средства в строительство инфраструктуры: дата-центры, оборудование. Инвесторы могут ошибаться насчёт того, какую ценность представляет собой технология, и построить слишком много «лишней» инфраструктуры. Эксперты предупреждают, что никогда прежде столько денег не тратилось так быстро на технологию с непроверенной и сомнительной бизнес-моделью.

Промышленный пузырь создал огромный спрос на GPU и оперативную память, из-за чего в мире выросли цены на эти и сопутствующие товары. Такой пузырь тоже легко может лопнуть.

Пичаи говорит, что в нынешнем буме ИИ «присутствует некоторая иррациональность». По его словам, от сдувания «пострадают все», хотя конкретики не высказал.

Акции Alphabet за последние полгода примерно удвоились в цене, а общая капитализация достигла $3,5 трлн, поскольку рынки всё больше уверены в способности Alphabet противостоять угрозе со стороны OpenAI (ChatGPT). Alphabet также разрабатывает собственные чипы TSU для ИИ-вычислений, которые конкурируют с Nvidia. «Полный стек технологий» ставит компанию в более выгодное положение по сравнению с конкурентами. Для «полного комплекта» Google не хватает только собственной АЭС.

По данным Международного энергетического агентства, энергетические потребности дата-центров ИИ в прошлом году составили 1,5% мирового потребления электроэнергии.

Исполнительный директор Alphabet назвал ИИ «самой глубокой технологией», над которой работало человечество. Он уверен, что эта технология окажет сильное влияние: «Нам придётся преодолеть общественные потрясения, — сказал он, но отметил и новые возможности, — Это приведёт к эволюции и переходу некоторых рабочих мест, и людям придётся адаптироваться. Те, кто приспособится к ИИ, "будут преуспевать"».

В то же время у нас признаки и спекулятивного пузыря. Этот тип пузыря сопровождается бурным ростом курса акций и капитализации компаний. На примере краха доткомов известны отрицательные последствия, когда пузырь лопается:

• банкротство некоторых компаний,

• массовые увольнения,

• рост безработицы среди инженеров и разработчиков,

• сокращение зарплат,

• финансовые потери инвесторов, включая пенсионные фонды (то есть практически всех граждан США).

Но опять же, всё это не противоречит циклической природе рынков, когда за каждой волной роста следует волна спада. Они не могут существовать друг без друга, как добро и зло, составляя единую картину мира.

Понятно, почему о финансовом пузыре беспокоятся граждане США, ведь они почти поголовно вкладывают деньги в пенсионные фонды, которые инвестируют в фондовый рынок. Каждый гражданин в любой момент может снять всю накопленную сумму или завещать её детям. Многие выходят на пенсию миллионерами. Крах фондового рынка серьёзно уменьшает сумму на пенсионном счету.

Но если человек не инвестирует в S&P 500, то крах на финансовых рынках практически никак его не затронет.

Технологический прогресс

С одной стороны, постоянный технологический прогресс по определению улучшает жизнь людей: улучшает здравоохранение, образование, отдых и развлечения, обеспечивает выпуск более качественных и дешёвых продуктов, более эффективные коммуникации. Всё это верно и для IT.

Благодаря технологиям уровень жизни людей постепенно повышается. Это можно отследить на протяжении Средних веков, хотя и в довольно вялом виде:

Процесс заметно ускорился после промышленной революции (массовый переход от ручного труда к машинному):

Такую тенденцию мы наблюдаем не только в европейской, но и в других цивилизациях:

Темпы роста ВВП на душу населения явно коррелируют с научно-техническим прогрессом. Начало экспоненциального роста приходится на годы, когда увеличилось количество научных открытий:

Ту же тенденцию можно проследить по количеству производителей инструментов:

Если новая компьютерная технология (ИИ) обеспечит новый уровень автоматизации и на порядок повысит эффективность труда, то можно ожидать, что темпы роста ВВП тоже увеличатся. Финансы, производство и рынки — всё это связано друг с другом через науку и технологии (R&D):

Даже в случае краха пузыря у нас всё равно останутся ЦОДы, вычислительная инфраструктура — это фундаментальный ресурс, который востребован для науки, промышленности и т. д. То же самое можно сказать про электроэнергию. «Лишние» построенные АЭС и ГЭС никак не останутся невостребованными, потому что энергетические потребности человечества растут и будут расти, в соответствии со шкалой Кардашёва. Пузырь иррационально растёт на рациональных стимулах:

Налицо позитивная динамика продуктивного пузыря.

С другой стороны, некоторые пессимисты видят мрачное будущее последствий внедрения ИИ: дешёвые GPU, заброшенные дата-центры, безработица инженеров и прочие неприятные эффекты. Возможно, родится движение неолуддитов, которые начнут «штурмовать дата-центры» (реальные слова одного из экспертов), перерезать высоковольтные линии электропередач и осуществлять прочие диверсии. И ещё есть опасения, что старые ЦОДы со старым и железом никому не будут нужны.

С какой скоростью должен идти прогресс

Нобелевскую премию по экономике 2025 года присудили за исследование связи технологического прогресса и роста экономики. Это важно и для понимания сути экономических пузырей.

Нобелевку вручили Джоэлю Мокиру, Филиппу Агьону и Питеру Хауиту. Первую половину получил Мокир за «открытие предпосылок стабильного экономического роста в результате технологического прогресса», а вторую — Агьон и Хауит «за разработку теории экономического роста через творческое разрушение».

Теория творческого разрушения австрийского экономиста Йозефа Шумпетера объясняет экономический прогресс через постоянное вытеснение старых технологий новыми, когда инновации разрушают устоявшиеся структуры, создавая место для роста и развития. Таким образом, по-настоящему качественный рост невозможен без разрушения.

В итоге можно прийти к выводу, что крах рынка, банкротства, экономические кризисы и пузыри, которые лопаются — часть созидательного разрушения, очень важная часть научно-технического прогресса. Чтобы максимально быстро двигаться вперёд, нужно качественно и эффективно разрушать старое.

Трое лауреатов 2025 года развивают и прорабатывают эту теорию, дополняя её новыми аспектами. Например, в работе Мокира подчёркивается важность культуры открытых инноваций. Чтобы случился здоровый экспоненциальный рост, общество должно оставаться открытым, потому что инновации его сильно меняют, ломают привычные экономические отношения и социальную структуру.

Мокир вводит идею, что при больших изменениях нужно поддерживать проигравших, чтобы они не боялись технологических изменений и не занимались диверсиями.

Агьон и Хауит составили полную модель экономики и ввели понятие оптимальной скорости развития технологий.

Роль «защиты проигравших» в современной экономике выполняют в том числе патенты. Это барьер к распространению знаний, который умышленно замедляет научно-технический прогресс. Авторы показывают динамику, когда медленный, неторопливый режим развития технологий в какой-то момент меняется на стремительный режим в духе технологического и финансового пузыря. Исследование Агьона и Хауита показывает, как экономика переходит из первого режима технологий во второй.

Работы нобелевских лауреатов демонстрируют огромную сложность экономической динамики. Становится понятно, что никто не сможет предсказать последствия пузыря ИИ. Судя по всему, это теоретически невозможно.

В любом случае, грядут большие перемены. Но что конкретно случится в результате, зависит от разных факторов, в том числе от мер поддержки проигравших (ББД, переобучение).

Примечание. По поводу инвестиций в быстрорастущие рынки (пузыри) многому учит пример британского учёного и инвестора Исаака Ньютона и анализ его инвестиций в акции South Sea в 1720 году:

Всю жизнь Ньютон грамотно диверсифицировал портфель и вкладывал деньги в выгодные предприятия. Пока не наступил 1720-й.

За несколько месяцев до массового помешательства Ньютон инвестировал крупную сумму и снял прибыль. Но позже не смог остаться в стороне и поступил иррационально, вложив и потеряв необычно крупную (для себя) сумму.

© 2026 ООО «МТ ФИНАНС»