Почему Уолл-стрит отказывается продавать Bitcoin – и фактически купила намного больше – даже потеряв 25% своей стоимости

Институциональные инвестиционные управляющие увеличили свои вложения в спотовые биржевые фонды (ETF) Bitcoin в США в четвертом квартале 2025 года, несмотря на то, что актив пережил резкую ценовую коррекцию, которая снизила почти четверть его рыночной стоимости.

Расхождение между ростом количества акций и падением стоимости активов представляет сложную картину институционального поведения в период экстремальной волатильности.

Согласно данным CryptoSlate, цена Bitcoin начала последние три месяца прошлого года на прочной основе, достигнув нового исторического максимума более $126 000 в октябре.

Однако это ралли оказалось неустойчивым и уступило место бурному периоду, вызванному массовым событием делевериджа на $20 млрд. К концу года Bitcoin торговался ниже $90 000.

Несмотря на этот бурный фон, ранние регуляторные документы показывают, что профессиональные управляющие капиталом рассматривали откат рынка как возможность для покупки, а не как причину выхода с рынка.

На момент публикации BTC вернулся к восходящему импульсу в этом году и нацелен на прорыв выше $100 000.

Математика накопления

Ранний анализ отчетов 13F, составленный аналитиком Bitcoin Sani, показал, что 121 институт сообщил о чистом увеличении на 892 610 акций различных спотовых ETF Bitcoin, котирующихся в США, с третьего по четвертый квартал 2025 года.

Парадоксально, но в то время как физическое количество акций, удерживаемых этими фирмами, увеличилось, совокупная долларовая стоимость этих держаний упала приблизительно на $19,2 млн.

Чтобы понять эту динамику, нужно посмотреть на необработанные итоги, представленные этими фирмами. В третьем квартале 2025 года отслеживаемые институты держали в совокупности 5 252 364 акции стоимостью примерно $317,8 млн.

К концу четвертого квартала их держания выросли до 6 144 974 акций, однако рыночная стоимость этой большей кучи сократилась до $298,6 млн.

Эта математика раскрывает масштаб просадки. На основе этих отчетов подразумеваемая средняя стоимость одной акции ETF, удерживаемой этими институтами, упала с приблизительно $60,50 в третьем квартале до примерно $48,60 в четвертом квартале. Это означает снижение примерно на 19,7%.

Несмотря на эту переоценку, общее количество акций, удерживаемых этими управляющими, выросло примерно на 17%.

Картина, вырисовывающаяся из данных, ясна. Эти инвесторы продолжали покупать единицы, даже когда рыночная стоимость их держаний испарялась, добавляя экспозицию прямо в разгар просадки.

Для контекста, эндаумент-фонд Дартмутского колледжа на $9 млрд показал, что приобрел около $15 млн акций IBIT BlackRock и фонда Ethereum от Grayscale Investments, несмотря на более широкую рыночную ситуацию.

Примечательно, что эти позиции являются новыми и показывают, как криптовалютные ETF продолжают привлекать институциональный интерес независимо от их результатов.

Феномен BlackRock

Нигде это несоответствие между потоками капитала и результатами активов не является более заметным, чем в книгах BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT).

В прошлом году фонд достиг чего-то невероятно редкого в бизнесе управления активами, поскольку он привлек миллиарды долларов свежих притоков, теряя при этом деньги для своих клиентов.

IBIT завершил 2025 год как шестой по популярности ETF в США по чистым притокам, согласно данным Bloomberg Intelligence. Он привлек $25,4 млрд свежих денег, обойдя признанных гигантов, таких как Invesco QQQ Trust и SPDR Gold Trust (GLD).

Этот приток произошел, несмотря на то, что IBIT зафиксировал 10%-ный убыток. Напротив, золото выросло почти на 65% в 2025 году, поддерживаемое покупками центральных банков и геополитической тревогой.

Заинтересованные стороны отрасли отметили, что результаты фонда продемонстрировали убежденность управляющих активами в Bitcoin.

Matt Hougan, Главный инвестиционный директор Bitwise, отметил, что 99% консультантов, владевших криптовалютой в 2025 году, планируют увеличить или сохранить свою экспозицию в этом году.

Принятие или арбитраж?

Однако есть интересная оговорка к повествованию об "институциональном принятии".

Спотовые ETF Bitcoin существуют на перекрестке долгосрочных инвестиций и краткосрочного арбитража. Рост количества акций в отчете 13F выглядит как бычья убежденность, но часто может маскировать рыночно-нейтральное хеджирование.

На поверхности история принятия выглядит убедительно. Исследование State Street за декабрь оценивает рынок спотовых ETF Bitcoin в США в $103 млрд, при этом институты владеют почти четвертью этого объема. Их данные показывают, что 60% институциональных инвесторов предпочитают регуляторную безопасность обертки ETF вместо держания физических монет.

Однако позиции "лонг ETF", сообщаемые в отчетах 13F, не рассказывают всю историю.

Эти формы требуют от управляющих раскрывать лонг-позиции в акциях США, но не требуют раскрытия коротких позиций. Примечательно, что это эффективно скрывает другую сторону сделки.

Как отметила CME, хедж-фонды часто используют спотовые ETF для выполнения базисных сделок. Они покупают ETF (что отображается в отчете) и одновременно шортят фьючерсы на Bitcoin (что не отображается).

Это позволяет им захватить спред между спотовой и фьючерсной ценой, не принимая никакого направленного риска по самому Bitcoin.

Это различие критично для прогнозирования следующего шага рынка. Если накопление в четвертом квартале было вызвано настоящими инвесторами, строящими "портфельные сегменты", этот капитал, вероятно, стабилен.

Однако, если оно было вызвано хедж-фондами, извлекающими выгоду из спредов, этот капитал наемный. Он может быстро развернуться, если волатильность возрастет или если базисная сделка станет менее прибыльной.

Независимо от мотива, результат один и тот же. В квартале, когда Bitcoin потерял почти четверть своей стоимости, Уолл-стрит в итоге владел большим его количеством.

Статья "Почему Уолл-стрит отказывается продавать Bitcoin – и на самом деле купил гораздо больше – даже потеряв 25% его стоимости" впервые появилась на CryptoSlate.