SaaSpocalypse: технологии AI ломают бизнес-модель SaaS?

Когда-то программное обеспечение «съело мир». Теперь Уолл-стрит всерьёз обсуждает другой сценарий: а что, если искусственный интеллект начнет поедать само программное обеспечение — его бизнес-модели, доходность и прибыль?

За несколько дней инвесторы списали сотни миллиардов долларов капитализации с компаний, которые ещё вчера считались главными бенефициарами ИИ. Причина парадоксальна: рынок начал сомневаться, что программное обеспечение вообще сохранит прежнюю ценность. Похоже, мы переживаем момент истории, когда технологический прогресс впервые воспринимается не как источник роста, а как угроза самой индустрии, которая этот прогресс создала.

Что произошло

25 лет назад впервые появилось программное обеспечение как услуга (SaaS), которое произвело революцию в разработке ПО, переместив его в облако и ускорив доставку новых функций. Теперь мир на пороге нового переломного момента — массового внедрения генеративного ИИ.

В конце января — начале февраля 2026 года компания Anthropic запустила набор из 11 плагинов для своего AI-агента Claude Cowork. Эти плагины расширяют функции Claude от обычного ассистента до инструмента, автоматизирующего бизнес-процессы.

Claude Cowork — это рабочее пространство на основе ИИ. Пользователи могут предоставить Claude доступ к определенной папке на своем компьютере. Вместо того чтобы просто отвечать на вопросы, Claude может читать, редактировать, создавать, переименовывать и упорядочивать файлы внутри этой папки.

Речь как про задачи из юридической практики (например, контрактный обзор, комплаенс, подготовка материалов), так и из продаж, маркетинга и анализа данных.

После анонса плагинов Claude Cowork рынки резко переоценили перспективы традиционной SaaS-экономики — особенно в сегментах данных, юридических услуг и профессионального анализа.

Акции софтверных компаний потеряли 285 миллиардов долларов рыночной стоимости за одну сессию. Крупнейшее падение цен на акции зафиксировано у следующих компаний:

• Thomson Reuters (владелец влиятельной юридической базы данных Westlaw) — около 16% падения акций (возможно, крупнейшее однодневное снижение в истории компании).

• Wolters Kluwer — около 13%.

• LegalZoom — около 19,7% (по отдельным отчетам).

• Другие: FactSet, Morningstar, Sage, Experian тоже показывали падения акций >7–10%.

Эти падения стали частью более широкой распродажи акций технологических и информационных сервисов, которую некоторые аналитики уже прозвали SaaSpocalypse — «конец модели SaaS».

Последовавшая реакция рынков и аналитиков связана с тем, что Anthropic — уже не просто чат-бот для базовых запросов. Теперь это функциональный AI-плагин, способный автоматизировать задачи, которые раньше выполняли юристы или корпоративные специалисты вручную, — и именно там, где большие SaaS-платформы строили свои многомиллиардные бизнесы.

Плагины Claude делают сложные операции доступными любому. То, за что раньше платили провайдерам корпоративного софта тысячи долларов (за одного пользователя), теперь доступно лишь за малую часть от этой суммы.

В результате мы получили стресс-тест привычных бизнес-моделей в реальном времени.

Что напугало инвесторов и трейдеров

• Выраженная конкурентная угроза. AI-плагины Claude автоматизируют задачи, которые лежали в основе доходов профессиональных SaaS-платформ — а значит, способны сократить спрос на дорогостоящие лицензии.

• Сдвиг от простых инструментов к агентам. Claude Cowork — это агентный AI, способный взаимодействовать с данными, документами и процессами, а не только давать текстовые ответы.

• Страх перед дальнейшим распространением AI-автоматизации. Инвесторы стали беспокоиться, что если AI может уже сегодня обрабатывать юридические процессы, то завтра сможет автоматизировать и другие корпоративные задачи, снижая ценность существующих SaaS-решений.

• Боязнь, что акции технологических компаний в целом переоценены.

• Страх перед пузырем искусственного интеллекта.

Агентные AI-инструменты переносят аналитическую логику внутрь агента, который напрямую подключается к данным и выдает результат по запросу пользователя — без необходимости настройки отдельной BI-платформы. Это снижает потребность в сложных бизнес-подписках. McKinsey фиксирует, что AI все чаще перформят задачи анализа, выводя результаты не через интерфейсы SaaS, а через прямое взаимодействие с данными по запросам.

Исследования показывают, что агентный AI может полностью обойти интерфейсы SaaS, работая напрямую с данными и системами компании, — то есть заменять целые модули SaaS-платформ. Основатель облачного бизнес-сервиса Zoho прямо назвал ИИ «иглой, прокалывающей раздутый пузырь SaaS» и отметил, что растущая автоматизация снижает доверие инвесторов к традиционным SaaS-продуктам.

Недавние исследования показали, что ИИ уже уничтожил больше рабочих мест, чем создал. По данным Morgan Stanley, Великобритания теряет больше рабочих мест из-за ИИ, чем другие. В отчете, опубликованном в прошлом месяце, говорится, что британские компании сообщили о повышении производительности после внедрения ИИ, но также отметили, что в результате этого сократили число сотрудников. Чистое сокращение рабочих мест составило 8% за последний год — это вдвое больше, чем в среднем по миру.

Даже соучредитель и генеральный директор компании Anthropic Дарио Амодей сделал свои собственные зловещие прогнозы о том, что ИИ вытеснит людей с рабочих мест. В прошлом году Амодей предсказал, что ИИ может уничтожить половину вакансий для начинающих специалистов, что приведет к росту безработицы до 20% в течение пяти лет. Он указал на потери в таких отраслях, как технологии, юриспруденция, консалтинг и финансы.

При этом ещё в 2024–2025 годах появлялись исследования о росте прибыли SaaS-компаний благодаря применению ИИ:

А теперь видим обратный эффект: как говорится, за все приходит пора платить.

Дальше — больше: обрушились гиганты в сфере софта

Важно, что волна распродаж не ограничилась нишевыми LegalTech или SaaS-провайдерами. Под давление попали и крупнейшие технологические компании США — те самые, которые до последнего считались «бенефициарами ИИ-революции».

По итогам торгов, акции Nvidia снизились на 2,8%, Meta (*запрещена в РФ) Platforms — на 2,1%, Microsoft — на 2,9%, Oracle — на 5%. Индекс S&P 500 закрылся снижением на 0,84%, а более технологически нагруженный Nasdaq — на 1,43%. Внутри S&P 500 именно технологический сектор показал худший результат дня, потянув индекс вниз почти на 0,8%.

Корзина американских акций программного обеспечения Goldman Sachs упала на 6%, что стало самым большим однодневным падением с апреля. Индекс iShares Expanded Tech-Software Sector ETF снизился на 29% с начала января — худший двухмесячный период с 2008 года.

Индийские ИТ-компании также понесли значительные убытки. Акции Infosys упали на 7,1%, Tata Consultancy Services — на 6%, Wipro — на 5%. Японские компании NEC, Nomura Research Institute и Fujitsu потеряли от 7% до 11%. Акции London Stock Exchange Group во вторник рухнули на 13%, а в среду — еще на 6%.

Следующей жертвой стали рекламные и маркетинговые группы — сегмент, который долго считался относительно защищенным за счет «креативности» и человеческого фактора. Акции Omnicom упали на 11,2%. Бумаги Publicis — более чем на 9% после публикации отчетности. Pinterest закрылся с падением на 5,6%, Snap — на 8,4%.

Особенно показательно выглядит ситуация с Publicis. Крупнейшая в мире по рыночной капитализации рекламная группа заявила, что в 2026 году направит около 900 млн евро на поглощения, делая ставку на AI-технологии и информационные активы. Фактически это признание того, что традиционная рекламная модель больше не воспринимается как устойчивая сама по себе — даже внутри отрасли.

В Европе картина выглядела еще жестче. Компания RELX (ранее Reed Elsevier), специализирующаяся на информационных сервисах и аналитике, рухнула более чем на 14%, потеряв свыше шести миллиардов фунтов стерлингов капитализации — худший результат дня среди всех компаний индекса FTSE 100.

Sage, один из крупнейших разработчиков бухгалтерского и финансового ПО, потерял почти 10%, обновив минимумы с 2023 года. И реакция компании показательная: Sage поспешила публично подчеркнуть, что в бухгалтерии «точность не подлежит обсуждению» и любой результат ИИ должен быть проверяемым и находиться под контролем человека.

Под распродажу попали и компании, чей бизнес строится на продаже экспертизы и человеко-часов:

• EPAM Systems и Accenture с трудом отскочили после двузначных падений.

• Акции Gartner рухнули более чем на 20%.

• Усилились продажи в сегменте профессиональных данных и медиа, включая активы News Corp и Dow Jones.

По словам аналитиков, инвесторы все меньше верят, что доступ к данным, бренд или накопленная экспертиза сами по себе смогут защитить компании в эпоху агентного ИИ.

Отдельно стоит сказать про игровую индустрию, которая на первый взгляд выглядит далекой от SaaS, но на деле испытывает те же самые структурные удары.

По данным Bloomberg, акции движка Unity упали примерно на 24% в один из дней торгов, когда инвесторы начали фиксировать позиции на фоне роста страхов о влиянии новых AI-инструментов. AppLovin, компания, занимающаяся мобильной игровой рекламой и аналитикой, также испытала значительное давление: потеряла почти 13% в цене акций.

В некоторых аналитических публикациях отмечается, что вместе с Unity и AppLovin акции других игроков индустрии тоже падали: Roblox — около −12%, а также Tencent, Nintendo, Ubisoft, CD Projekt.

AI-инструменты уже сейчас генерируют игровые ассеты (текстуры, персонажей, окружения), пишут диалоги и квесты, создают уровни и прототипы, автоматизируют тестирование. Это ставит под давление студии, игровые сервисы и движки.

Фактически ИИ снижает барьер входа в разработку игр так же, как и в корпоративный софт. Небольшие команды — а иногда и одиночные разработчики — получают инструменты, которые раньше были доступны только крупным студиям. Для публичных игровых компаний это означает рост давления на монетизацию и окупаемость в целом.

В результате панические настроения на рынках технологических акций косвенно затронули и игровые бумаги, потому что инвесторы переложили свои ожидания со всего технологического сектора и на игровую индустрию в том числе.

К ситуации на рынке также добавилась новость о Google Project Genie — AI-инструменте, который, по мнению инвесторов, может изменить способы разработки игр. Эти опасения, даже будучи несколько преждевременными, вызвали широкую распродажу игровых и технологических акций в конце января — начале февраля 2026 года.

Как ИИ реальный сектор поднимает

Рынок довольно быстро сделал следующий логический шаг. Если ИИ ломает бизнес-модели софта и услуг, то капитал начинает искать убежище не в коде, а в физической инфраструктуре — в том, что нельзя задеплоить на коленке.

Именно поэтому в Европе в дни распродаж технологического сектора лучшие результаты в индексе Stoxx 600 показали химическая промышленность, телекоммуникации и автомобилестроение — отрасли, где ключевым активом остаются заводы, сети и капиталоемкая инфраструктура, а не интерфейсы и лицензии. Это типичный разворот: от software-моделей с неочевидной устойчивостью — к бизнесам, где входной барьер измеряется миллиардами евро капитальных затрат.

Тоби Огг, аналитик европейского рынка программного обеспечения в JPMorgan Chase, в записке для клиентов прямо указал, что интерес инвесторов к софтверному сектору остается подавленным, даже после масштабного сокращения позиций за последние 12–18 месяцев.

Иначе говоря, даже хорошие отчеты больше не работают как защита. Рынок оценивает не итоги квартала, а выживаемость модели в мире агентного ИИ.

По оценке JPMorgan, пессимизм инвесторов объясняется сразу несколькими факторами, и ключевой из них парадоксален: если софтверные компании успешно встроят ИИ в свои продукты, то тем самым подорвут собственные старые модели монетизации.

Отдельно аналитики Bank of America указывают на проблему классического SaaS-ценообразования. Чем глубже рынок всматривается в ИИ, тем очевиднее становится еще один ограничитель, который долго игнорировали: электроэнергия и физическая инфраструктура. Масштабные модели, агентные системы и корпоративные ИИ-платформы требуют гигантских дата-центров, резко увеличивают потребление электроэнергии, создают дефицит вычислительных мощностей, чипов и сетей.

По оценкам International Energy Agency, к концу десятилетия энергопотребление дата-центров и ИИ может вырасти в разы, сравнявшись с потреблением целых стран.

Financial Times и Bloomberg фиксируют, что в США операторы дата-центров сталкиваются с отказами в подключении к сетям. А в Европе проекты ИИ-инфраструктуры тормозятся из-за дефицита мощности и регуляторных ограничений. BigTech все активнее инвестирует не только в ИИ, но и в энергетику, сети и охлаждение. Это еще одна причина, почему инвесторы разворачиваются в сторону телекомов, энергетики, промышленности и автопрома, а не чистого софта.

Адекватная реакция или все-таки эмоции?

Несмотря на масштаб и скорость распродаж, далеко не все аналитики считают происходящее началом конца софтверной индустрии. Ряд участников рынка прямо указывает на то, что реакция инвесторов носит чрезмерно резкий и эмоциональный характер.

Некоторые аналитики подчеркивают, что компании, разрабатывающие критически важное ПО для бизнеса, вытеснить с рынка значительно сложнее, чем кажется в момент паники. Эти продукты глубоко встроены в операционные процессы, регуляторные контуры и инфраструктуру клиентов — и не заменяются одним лишь чат-ботом.

В Bank of America сравнили недавний обвал в технологическом секторе с распродажей в январе 2025 года, вызванной китайским проектом ИИ DeepSeek, которая спровоцировала значительные краткосрочные потери на Уолл-стрит и привела к потере триллиона долларов рыночной капитализации за один день.

Также в Bank of America подчеркнули несоответствие взглядов Уолл-стрит, которое приводит к «непоследовательности в движении акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом».

Аналитик Джеффри Брент Тилл прямо возразил против нарратива о SaaSpocalypse, указав, что ряд компаний обладает устойчивыми конкурентными преимуществами в эпоху ИИ. В качестве примера он привел Intuit Inc., чьи продукты (TurboTax, QuickBooks) опираются на собственные массивы данных, сложные налоговые модели и долгую историю взаимодействия с регуляторной системой США.

Тем не менее рынок оказался менее снисходителен: акции Intuit упали примерно на 37% с начала 2026 года, тогда как iShares Expanded Tech-Software Sector ETF снизился примерно на 22% за тот же период — показатель, который отражает общее давление на сектор, даже на его защищённые сегменты.

Рынок сейчас переживает не точечную переоценку, а широкий кризис доверия на уровне целых категорий. Иными словами, рынок продает не слабые компании, а все подряд, не вникая в различия между бизнес-моделями, глубиной интеграции и реальной заменяемостью продуктов.

Главный рыночный стратег HB Wealth Джина Мартин Адамс указывает, что восприятие ИИ рынком за последние месяцы резко менялось. Осенью инвесторы были сосредоточены на рисках кредитного цикла, стоимости капитала, масштабных инвестициях, необходимых для строительства дата-центров.

Однако теперь фокус вновь сместился — ИИ все чаще воспринимается не как драйвер роста, а как инструмент разрушения существующих рынков.

Интересно, что дискуссия вокруг SaaS и ИИ выходит далеко за рамки фондового рынка. BofA Global Research обращает внимание на вторичный эффект: высокую концентрацию софтверных компаний в структурах частного кредитования.

По оценке стратегов Bank of America:

• около 25% всех кредитных обязательств компаний по развитию бизнеса (BDC) приходится на технологический сектор;

• значительная часть этих обязательств связана именно с разработкой программного обеспечения.

Это означает, что резкая переоценка софтверного сектора может иметь последствия не только для акций, но и для частного долга, фондов частного кредитования и структурированного финансирования.

Обновление старых пророчеств

Когда-то создатель первого популярного браузера NCSA Mosaic, сооснователь компании Netscape и венчурный инвестор Марк Андриссен сформулировал девиз эпохи фразой «Software is eating the world» — «Софт поглотит мир». По сути, Андриссен утверждал, что компании во всех отраслях, от сельского хозяйства до оборонной промышленности, трансформируются в компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения. С момента публикации той статьи компании, обслуживавшие практически все отрасли бизнеса, превратились в компании, занимающиеся разработкой корпоративного софта и с бизнес-моделями на основе подписки.

Формально поводов для тревоги хватает. По данным исследования Conference Board, проведенного в октябре, 72% компаний из индекса S&P 500 указали ИИ как существенный риск для своего бизнеса в публичных отчетах. ИИ перестал быть абстрактной возможностью — он вошел в зону стратегических угроз.

На этом фоне за последние шесть месяцев акции большинства компаний — разработчиков программного обеспечения находились под давлением, причем вне зависимости от их реальной вовлеченности в ИИ. Показательно, что даже Palantir Technologies, одна из самых AI-ориентированных компаний рынка и один из лидеров роста прошлого года, не избежала распродажи: по данным FactSet, ее акции упали более чем на 11%. Но все больше участников рынка задаются вопросом: не зашел ли этот процесс слишком далеко?

Доминирующая точка зрения в технологическом секторе в последние месяцы сместилась в пользу аппаратного обеспечения и полупроводников, а не SaaS. Инвесторы предпочитают компании, которые продают чипы, серверы и инфраструктуру, а не лицензии и подписки. Но это необязательно означает, что программное обеспечение обречено, — скорее, рынок действует на опережение, закладывая худший сценарий.

Представьте, что может произойти с акциями компаний — разработчиков программного обеспечения, если или когда мы действительно получим плохие новости — например, замедление роста или признание со стороны крупных игроков, что ИИ начинает вредить их основному бизнесу. На этом фоне сегодняшняя распродажа может показаться детской забавой.

При этом некоторые трейдеры предупреждают: негатив может быть чрезмерным. Скепсис по поводу идеи «замены софта ИИ» публично выразил и генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг — человек, чья компания считается главным бенефициаром ИИ-бума. Он назвал идею, что искусственный интеллект вытеснит компании — разработчики ПО, «самой нелогичной вещью на свете».

Рынок сегодня живет между двумя крайностями. С одной стороны, ИИ действительно ломает привычные модели монетизации, снижает ценность лицензий и отдельных SaaS-функций. Это не иллюзия, а структурный сдвиг. С другой — апокалипсис для софта не является предрешенным. Многие компании обладают данными, интеграцией, регуляторной экспертизой и инфраструктурной ролью, которую невозможно заменить одной моделью или агентом.

Вероятно, речь идет не о конце программного обеспечения, а о конце эпохи, в которой софт продавался одинаково дорого и без оглядки на эффективность. ИИ не убивает софт — он заставляет его заново доказать свою ценность. И именно этот процесс переоценки, а не «конец индустрии», сегодня и наблюдает Уолл-стрит.