Правила PSA, JPY Coins та банківські емітенти – Featured Bitcoin News

Правила щодо стейблкоїнів у Японії

JPYC Co. запустила те, що регулятори та компанія називають першим у світі повністю регульованим стейблкоїном, прив'язаним до ієни, у жовтні 2025 року, завершивши десятиліття обережної фінансової архітектури, яку Токіо почав закладати задовго до того, як більшість урядів визнали існування цифрових грошей.

Ця віха не з'явилася випадково. Агентство фінансових послуг Японії (FSA) роками розробляло систему, яка зробила б колапс, подібний до Terra/Luna, структурно неможливим на її території, і правила, які воно завершило через поправки до Закону про платіжні послуги, точно показують, де опинилися пріоритети країни.

Японія визначає жорсткі межі щодо того, хто може випускати

Поправки до PSA, що набули чинності в червні 2023 року з подальшими уточненнями, які мають набути чинності до червня 2026 року, встановлюють жорсткі межі щодо того, хто може випускати те, що FSA називає "стейблкоїнами типу цифрових грошей". Кваліфікуються лише три типи ліцензованих вітчизняних установ: банки, постачальники послуг з переказу коштів і трастові компанії. Кожен тип емітента має власну структуру резервів. Банки випускають стейблкоїни як депозити, покриті існуючою системою страхування депозитів Японії. Постачальники послуг з переказу коштів забезпечують свої токени грошовими депозитами, банківськими гарантіями або довіреними безпечними активами, включаючи японські державні облігації. Трастові компанії зберігають усі довірені активи як банківські депозити, з положенням після 2025 року, що дозволяє до 50% у низькоризикових короткострокових інструментах.

JPYC стала першою компанією, яка отримала ліцензію постачальника послуг з переказу коштів за новим режимом у серпні 2025 року. Її токен, прив'язаний до ієни, працює на Avalanche, Ethereum і Polygon, має резервне забезпечення 1:1 до ієни і не стягує комісії за транзакції. Дохід надходить від відсотків JGB, отриманих від резервного пулу. Компанія встановила цільовий показник у 10 трильйонів ієн в обігу протягом трьох років, з довгостроковою метою 60 трильйонів ієн протягом п'яти років, зосереджуючись на переказах, платежах і транскордонних розрахунках Web3.

FSA розробило цю систему з однією конкретною пам'яттю. Колапс Terra/Luna 2022 року, який знищив десятки мільярдів у вартості в усьому світі, перетворив існуючу обережність Японії на чіткий закон. Регулятори дійшли висновку, що основний ризик у стейблкоїнах — це наплив, та сама динаміка, яка дестабілізує звичайні банки, і вони побудували викуп за номіналом як основу системи. Кожен емітент юридично зобов'язаний виконувати цю гарантію. Токени, які не можуть відповідати стандарту, перекласифікуються як криптоактиви і стикаються з абсолютно іншим регуляторним шляхом.

Доларові стейблкоїни стикаються зі стіною

Ця архітектура має прямі наслідки для USDT і USDC. Стейблкоїни, деноміновані в доларах, контролюють приблизно від 97 до 99% світового ринку стейблкоїнів, але вони займають лише частку цієї частки в Японії. Іноземні емітенти, такі як Tether і Circle, не можуть розповсюджувати серед японських резидентів без дотримання тих самих стандартів захисту користувачів і AML, які вимагаються від вітчизняних установ, планка, яка рідко була досягнута.

Японські біржі історично уникали лістингу USD стейблкоїнів, замість того щоб орієнтуватися в структурі відповідності. USDT залишається значною мірою обмеженим на японських платформах станом на початок 2026 року. USDC має обмежений регульований шлях через SBI VC Trade після партнерства Circle з SBI Holdings, але доступ обмежений і не широко доступний для роздрібних користувачів.

Перевага цифрових активів, деномінованих в ієнах, не повністю регуляторна. Внутрішня економіка Японії, насичена готівкою, генерує менший природний попит на інструменти ліквідності в доларах, а використання ієни в регіональних переказах і торгівлі вже забезпечує функціональну альтернативу для транскордонних потреб. Система FSA посилила існуючу ринкову поведінку, а не працювала проти неї.

Банки входять у гру

Три найбільші банки Японії, MUFG, SMBC і Mizuho, розробляють трастові стейблкоїни ієни через платформу Progmat через спільні програми підтвердження концепції. SBI Holdings оголосила про плани запустити стейблкоїн ієни в другому кварталі 2026 року. Загальна ринкова капіталізація JPY стейблкоїна становить приблизно 36,6 мільйона доларів США станом на початок 2026 року, скромно порівняно з глобальними обсягами USD, але зростає в інституційних сегментах і сегментах транскордонних платежів, де система Японії фактично добре функціонує.

Посередники стикаються з власними вимогами

Посередники, які працюють у цій сфері, стикаються з власними вимогами відповідності. Купівля, продаж, зберігання або переказ стейблкоїнів типу цифрових грошей вимагає реєстрації як постачальника послуг з обміну електронних платіжних інструментів. Зареєстровані фірми повинні зберігати щонайменше 95% криптоактивів клієнтів у холодному сховищі, відокремлювати кошти користувачів у трастових структурах, дотримуватися вимог FATF Travel Rule і укладати договірні угоди про розподіл відповідальності з емітентами, що покривають збитки від банкрутства, зломів або технічних збоїв.

Закон про поправки до PSA 2025 року, прийнятий у червні 2025 року, додає легшу категорію посередників для чистих брокерів, послаблює деякі правила резервів для емітентів трастового типу і створює більшу гнучкість для транскордонного управління. Консультації FSA з січня 2026 року розглядали, які типи облігацій кваліфікуються як прийнятні резерви. Агентство також розглядає питання про те, чи повинні певні криптоактиви перейти від нагляду PSA до Закону про фінансові інструменти та біржі, зміна, яка не вплине на систему стейблкоїнів, але може змінити захист інвесторів для інших цифрових активів.

Як Японія дійшла до цього

Рання регуляторна історія Японії допомогла створити умови для того, де ринок опинився сьогодні. Колапс Mt Gox 2014 року, тоді найбільшої біржі у світі, підштовхнув уряд до перших поправок PSA щодо криптовалют до 2016 року. Ці правила вимагали реєстрації біржі, відокремлення активів користувачів і відповідності AML для криптовалют загалом. Стейблкоїни отримали мало уваги в цій ранній системі, оскільки продукти ледве існували. Попередній продукт JPYC, запущений у 2021 році як передплачений платіжний інструмент, а не як офіційний стейблкоїн, і регіональний токен Tochika банку Hokkoku в префектурі Ісікава були найбільш помітними ранніми експериментами до того, як сформувався поточний режим.

Система, яку побудувала Японія, навмисно визначає, чим вона жертвує. Вона рухається повільно. Вона віддає перевагу вітчизняним емітентам. Вона тримає найбільші глобальні стейблкоїни фактично осторонь. Те, що вона виробляє натомість, — це структура, де кожен токен, прив'язаний до ієни в обігу, має гарантію викупу, ліцензованого емітента, відокремлений резерв і нагляд FSA. Цей компроміс виглядатиме по-різному залежно від того, чи ви роздрібний користувач у Токіо, казначейський відділ мегабанку чи іноземна біржа, яка намагається внести USDC до лістингу.

Що буде далі

Очікується більше банківських запусків у 2026 році. JPYC розширює інтероперабельність через партнерство з Circle і інтеграцію TIS для корпоративних платежів. Система, яка обмежувала діяльність стейблкоїнів протягом років у Японії, тепер є тією самою системою, яка дозволяє перші регульовані вітчизняні випуски. Чи задовольняє цей темп ринок — це окреме питання від того, чи працює система так, як задумано.

FAQ 🔎

• Які стейблкоїни є законними в Японії? Лише стейблкоїни типу цифрових грошей, прив'язані до ієни, випущені ліцензованими FSA банками, постачальниками послуг з переказу коштів або трастовими компаніями, є законними для обігу серед японських резидентів.
• Чи доступні USDC або USDT в Японії? USDT залишається значною мірою обмеженим на японських платформах, тоді як USDC має обмежений регульований доступ через SBI VC Trade в рамках партнерства Circle.
• Що таке JPYC? JPYC — це перший повністю регульований стейблкоїн, прив'язаний до ієни, запущений у жовтні 2025 року компанією JPYC Co. відповідно до переглянутої системи Закону про платіжні послуги Японії.
• Чому Японія обмежує іноземні стейблкоїни? FSA Японії вимагає, щоб усі емітенти стейблкоїнів, орієнтовані на резидентів, відповідали тим самим стандартам захисту користувачів, резервів і AML, що й вітчизняні ліцензовані установи, поріг, який більшість іноземних емітентів не подолали.